Привлечение ресурсов на международных рынках для финансирования покупки жилья

1. Привлечение ресурсов на международных рынках для финансирования покупки жилья

2. Динамика показателей рынка ипотечного жилищного кредитования РФ (2006 - 2010 гг)* Потребность привлечения финансирования сроком на 7 – 10 лет • Средняя срочность ипотечного кредитования в рублях – 16 лет, в валюте – 13,5 лет • Средняя реальная срочность ипотечного кредитования с учетом досрочного погашения • – 7-10 лет (экспертная оценка) ________________ * Источник: АИЖК

3. Финансирование роста ипотечного кредитования Посткризисный рост рынка ипотеки Необходимость поиска источников финансирования/рефинансирования ипотечных кредитов Источники финансирования должны отвечать следующим требованиям: Исходя из фактической средней срочности ипотечных кредитов с учетом досрочного погашения инструменты финансирования должны иметь срок 7 – 10 – 15 лет Приемлемость ставок привлечения зависит от конечных ставок выдачи кредитов и маржи банка Возможность оперативного структурирования и реализации сделки Наличие активного рынка и базы инвесторов/кредиторов

4. Виды привлечения специализированное неспециализированное Секьюритизация (внебалансовая форма) Выпускобеспеченных (ипотечных) облигаций (балансовая форма) Выпуск еврооблигаций

5. Определение Секьюритизации • Секьюритизация - • процесс выпуска ценных бумаг, обеспеченных пулом активов, при котором: • диверсифицированный пул финансовых активов (в том числе ипотечных) выделяется (списывается) с баланса Банка; • активы передаются специально созданному юридическому лицу (SPV); • SPV осуществляет его рефинансирование на международном рынке капитала посредством выпуска ценных бумаг • Сам термин, как и первая секьюритизация ипотечных кредитов, появился в США в 1977 г. • Ценные бумаги выпускаются несколькими траншами с разной степенью риска (наименее рискованный – старший (senior) транш, затем мезонинный и младший (equity) транш. SPV - создается в специальной защищенной от банкротства формеи независимо от оригинатора кредитов

6. Преимущества cекьюритизацииипотечных кредитов Секьюритизация ипотечных кредитов позволяетповысить ликвидность за счет удаления с баланса долгосрочных ипотечных кредитов Позволяет снизить кредитный и процентный риски, трансформируя неликвидные ипотечные кредиты в ликвидные активы, в роли которых выступают новые формы ценных бумаг Осуществление секьюритизации позволяет увеличить объем кредитных операций Продажа существующего портфеля ипотечных кредитов осуществляется с сохранением доходовпо ним за банком в виде платы за сопровождениеи получением избыточной маржи (excess spread) в результате разности доходности ипотечного портфеля и стоимости обслуживания выпущенных облигаций Осуществление секьюритизации позволяет расширить базу инвесторов и диверсифицировать источники финансирования

7. Схема секьюритизации ипотечных кредитов Дополнительная кредитная поддержка Заёмщики Luxemburg Структура выпуска (количество траншей) Платежи процентов и основного долга Кредиты Обслуживание) Рейтинговые агентства Комиссия за обслуживание SPV (эмитент) выпуск бумаг Инвесторы Поступления от продажи Банк-оригинатор Поступления от выпуска бумаг Продажи ипотечных кредитов Банк - организатор Платежи по секьюритизированным активам Избыточная маржа Доверительный управляющий Резервный агент Банк, предоставляющий дополнительную ликвидность Россия СВОПы (валютные и т.д.) Банк, управляющий счетами

8. Сделки «внешней» секьюритизации ипотечных кредитов на международном рынке (последние по дате выпуска сделки )

9. Выпуски ипотечных ценных бумаг (последние по дате выпуска сделки «внутренней» секьюритизации ипотечных кредитов на российском рынке)

10. Текущая ситуация на мировом рынке секьюритизации Основной причиной мирового финансового кризиса 2007-2008 гг. явилось широкое распространение секьюритизации американских ипотечных портфелей в секторе sub-prime (непервоклассных заемщиков) и последовавшие дефолты по ним, а также непонимание значительной частью инвесторов особенностей и рисков схемы (перевод ответственности по секьюритизированным активам с оригинаторов на SPV, неадекватно высокие рейтинги, присваиваемые рейтинговыми агентствами выпускам таких бумаг, риски конечных заемщиков) В результате было подорвано доверие к самой схеме секьюритизации, что вызвало значительное сужение базы инвесторов и снижение объемов выпуска по сравнению с докризисным уровнем, в том числе крайне низка доля размещения на публичном рынке (в основном, секьюритизированные инструменты остаются на балансе банков-оригинаторов в качестве инструмента управления ликвидностью, в т.ч. сделки РЕПО с ЕЦБ) Ужесточение регулирования рынка и изменение правил бухучета (в частности, правило участия оригинатора в сделке не менее 5 %). В соответствии с Базелем III требования к капиталу банка, который держит бумаги, обеспеченные активами, будут выше Ужесточение подхода рейтинговых агентств к рейтингованию инструментов секьюритизации (в т.ч. ипотеки). В ряде случае пересмотр рейтингов в сторону понижения При этом правительства многих стран понимают перспективность секьюритизации и предпринимают меры по восстановлению данного рынка (выкуп ипотечных ценных бумаг, требования к квалификации инвесторов, вкладывающих средства в подобные активы, требования об участии самих оригинаторов в риске, и т.д.) Таким образом, по нашему мнению, можно ожидать постепенного восстановления доверия инвесторов (особенно квалифицированных) к данному инструменту и восстановления рынка

11. Обеспеченные облигации/’covered bonds’ • Самое простое определение ‘covered bonds’ – это обеспеченные банковские облигации. ‘Covered bonds’ – один из крупнейших сегментов европейского долгового рынка: объем обеспеченных облигаций в обращении в 2009 г. 2.4 трлн евро. Почти 70 % ‘covered bonds’ обеспечены ипотекой Отличия от классической секьюритизации: • Активы остаются на балансе банка-оригинатора • Пул в обеспечении является динамичным • Инвесторы сохраняют право требования к эмитенту в случае недостаточности обеспечения для удовлетворения всех требований

12. Преимущества выпуска Covered Bonds для банков • Двойная защита инвесторов от рисков – обязательства банка эмитента + обеспечение в виде портфеля ипотечных кредитов • Привлечение долгосрочных ресурсов для фондирования ипотечных операций • Диверсификация источников фондирования, выход на новую группу инвесторов • Уменьшение затрат на рефинансирование ипотечного портфеля (по сравнению с true sale, когда активы выводятся с баланса банка-оригинатора) • Обеспеченные облигации – старейший специализированный инструмент финансирования ипотеки (за более, чем два века существования этого инструмента в странах Западной Европы по банковским ипотечным облигациям не было ни одного дефолта) • В то же время, ввиду наличия собственного регулирования данного вида операций в каждой из стран Западной Европы, такой инструмент получил распространение скорее на национальных рынках, а не на международных • Учитывая надежность и привлекательность этого инструмента для инвесторов, выпуски обеспеченных ипотекой облигаций могут рассматриваться как очень перспективный для России инструмент (на сегодняшний день подобные международные облигации в России не выпускались)

13. Сравнение специализированных видов привлечения

14. Еврооблигации - схема • Еврооблигации – облигации, эмитированные на международном финансовом рынке на срок, как правило, от 3 лет и более Заемщик Инвесторы SPV • Заемщик выпускает еврооблигации через специально созданную компанию в оффшорной юрисдикции (SPV) • Заемщик несет полную финансовую ответственность по еврооблигациям (в отличие, например, от секьюритизации) • Еврооблигации позволяют использование привлеченного финансирования на широкий круг целей • Эмитентами еврооблигаций могут являться различные субъекты экономики: • Банки • Компании • Правительства (федеральные и региональные) • и т.д. • Еврооблигации активно выпускались российскими эмитентами уже после кризиса

15. Еврооблигации • Обзор рынка еврооблигаций российских эмитентов Федеральные Региональные

16. Еврооблигации Банки

17. Выводы • После кризиса наблюдается значительное сокращение рынка секьюритизации ввиду сужения базы инвесторов и ужесточения подходов к секьюритизированным активам со стороны регуляторных органов и рейтинговых агентств, поэтому данный инструмент в настоящее время не очень перспективен. В будущем, по мере восстановления международного рынка секьюритизации, возможен выход российских эмитентов на рынок международной секьюритизации. • Ввиду сужения рынка секьюритизации, покрытые облигации (“covered bonds”) могут быть перспективным инструментом привлечения финансирования. Однако в настоящий момент у данного инструмента не существует законодательной базы. В будущем, с появлением соответствующего законодательства, покрытые облигации могут стать перспективным инструментом привлечения финансирования, учитывая их бОльшую, по сравнению с секьюритизацией, надежность и привлекательность для инвесторов • На сегодняшний день наиболее реальным для использования инструментом долгосрочного привлечения средств на международных рынках, у том числе и с целью финансирования ипотечных кредитов, являются еврооблигации, учитывая распространенность и широкую базу инвесторов, длинные сроки финансирования (5 – 30 лет), а также приемлемые ставки привлечения