Rahoitusmarkkinoiden haasteet Sami Vähämaa Professori, KTT

1. Rahoitusmarkkinoiden haasteetSami VähämaaProfessori, KTT E-mail: sami@uwasa.fi http://www.uwasa.fi/~sami

2. Sisältö • Mihin rahoitusmarkkinoita tarvitaan? • Rahoitusmarkkinoiden merkitys yrityksille • Yrityksen rahoituslähteet ja tämänhetkiset haasteet • Pörssilistautuminen ja markkinapaikan haasteet • Talouden tila ja haasteet sijoittajan näkökulmasta Rahoitusmarkkinoiden haasteet

3. Mihin rahoitusmarkkinoita tarvitaan? • Yrityksen näkökulma • Mistä saadaan rahaa? • Rahoituksen lähteet • Rahoituspäätökset • Mihin saadut rahat käytetään? • Rahoittajan (sijoittajan) näkökulma • Mihin rahat (säästöt) sijoitetaan? • Varallisuuden maksimointi ja riskien hajauttaminen • Yhteiskunnan näkökulma • Miten rahat saadaan ohjautumaan mahdollisimman tehokkaasti tuottaviin investointikohteisiin? Rahoitusmarkkinoiden haasteet

4. Rahoituksen rooli yritystoiminnassa • Yritystoiminta on hyvin helppoa: • Tehdään hyviä investointeja, joista saatava tuotto ylittää investoinnin aiheuttaman kustannuksen  Voittoa! • Rahoitusmarkkinoiden rooli: • Mistä saadaan pääomaa (rahaa) investointien toteuttamiseen? • Mitkä ovat hyviä investointeja? • Mikä on investoinnin aiheuttama kustannus? • (Miten syntynyt voitto jaetaan tai käytetään?) Rahoitusmarkkinoiden haasteet

5. Rahoituksen rooli yritystoiminnassa • Yrityksen rahoitusongelma: • Yritystoiminnan menot syntyvät ennen tuloja, joten yritys tarvitsee rahoitusta • Mistä pääoma hankitaan? • Omaa pääomaa vai velkaa? • Vaikuttaako pääomarakenne yrityksen kannattavuuteen ja arvoon? Rahoitusmarkkinoiden haasteet

6. Rahoituksen rooli yritystoiminnassa Materiaalit, työvoima Tuotteet, palvelut Tuotannontekijä-markkinat Yritys Suoritemarkkinat Reaaliprosessi Rahaprosessi Menoa Tuloa OPO, VPO Korot, osingot Rahoitusmarkkinat Rahoitusmarkkinoiden haasteet

7. Eri osapuolet rahoitusjärjestelmässä Rahoitus-markkinat Sijoittajat (Ylijäämäsektori) Yritykset (Alijäämäsektori) Rahoituksenvälittäjät Rahoitusmarkkinoiden haasteet

8. Rahoitusmarkkinat • Rahoitusmarkkinoilla ylijäämäisen sektorin raha myydään niille, jotka haluavat kuluttaa tai investoida enemmän kuin mihin tulot riittävät  rahan kysyntä ja tarjonta kohtaavat! • Rahoitusmarkkinoilla käydään kauppaa arvopapereilla • Osakkeet (oman pääoman instrumentit) • Velkakirjat (vieraan pääoman instrumentit) • Johdannaisinstrumentit • Rahoitusmarkkinat ovat yleisnimitys kaikenmuotoiselle arvopaperikaupalle • Kaupankäynti voi tapahtua esimerkiksi suoraan rahan tarvitsijan ja sijoittajan kesken tai arvopaperipörssin välityksellä Rahoitusmarkkinoiden haasteet

9. Rahoitusmarkkinoiden tehtävät • Rahoitusmarkkinoiden perustehtävä on ohjata pääoman yli- ja alijäämiä mahdollisimman tuottaviin kohteisiin • Rahoitusmarkkinoilla yhteiskunnan niukat pääomaresurssit voidaan siirtää tehokkaimpaan mahdolliseen käyttöön • Yhteiskunnan taloudellisen hyvinvoinnin ja talouskasvun edellytys • Tärkeä osa yhteiskunnan perusinfrastruktuuria • Parantaa arvopapereiden likvidisyyttä • Hajauttaa riskiä • Välittää informaatiota Rahoitusmarkkinoiden haasteet

10. Rahoitusmarkkinoiden merkitys • Toimivat rahoitusmarkkinat ovat yhteiskunnan taloudellisen hyvinvoinnin ja talouskasvun edellytys • Rahoitusmarkkinoiden toimintaedellytyksistä ja kilpailukyvystä on huolehdittava • Yritysten rahoitusmahdollisuudet on turvattava • Markkinoiden vakaus? • Yritykset ovat avainasemassa kasvun ja työpaikkojen luomisessa • Kasvuhaluiset ja –kykyiset yritykset tarvitsevat oman pääoman ehtoista rahoitusta rahoitusmarkkinoilta • Suomi tarvitsee kasvua, uusia työpaikkoja ja lisää verotuloja… Rahoitusmarkkinoiden haasteet

11. Yrityksen rahoituslähteet Rahoitusmarkkinoiden haasteet

12. Yritysten tämänhetkiset haasteet • Yritystoimintaan liittyviä keskeisiä haasteita tällä hetkellä ovat: • Rahoitusmarkkinariskit • Kassavirrat, omaisuuserien arvot ja pääomakustan-nukset vaihtelevat korkojen, valuuttakurssien, hyödykkeiden ja osakkeiden hintojen vaihdellessa • Ongelmat pääoman saatavuudessa rahoitusmarkkinoilta • Oman pääoman lisätarve • Vieraan pääoman kustannukset ja epävarmuus • Maksuvalmiuden ylläpito Rahoitusmarkkinoiden haasteet

13. Yrityksen kasvu ja OPOn lähteet Työpaikkojen lukumäärä Kansainväliset pääomamarkkinat Nasdaq OMX Helsinki (Helsingin Pörssi) 1000 100 10 Pörssilistautuminen Kotimainen markkinapaikka, Nasdaq OMX First North Pääomasijoittajat Bisnesenkelit Omistajayrittäjä, julkinen tukirahoitus Aika Rahoitusmarkkinoiden haasteet

14. Pörssilistautuminen • Yritykset tarvitsevat omaa pääomaa • Suurille ja nopeasti kasvaville yritykselle pörssi-listautuminen on elintärkeä keino saada uutta oman pääoman ehtoista rahoitusta • Taseen ja rahoitusaseman vahvistaminen • Merkitys korostuu epävarmoina aikoina! • Kasvun rahoittaminen • Ongelma Suomessa: Suurin osa yrityksistä on mielestään ”sopivan kokoisia”, ei kasvuhalukkuutta • Yhteiskunnan asenneilmapiiri (halukkuus riskinottoon) • Yhteiskunnan kannustus kasvuun Rahoitusmarkkinoiden haasteet

15. Pörssilistautuminen • Pörssilistautuminen tuo huomattavasti lisää joustavuutta yrityksen varainhankintaan • Pörssilistautuminen lisää yrityksen tunnettuutta ja ”uskottavuutta” • Lisää yrityksen läpinäkyvyyttä • Sijoittajan näkökulma: • Sijoitukselle muodostuu likvidit jälkimarkkinat • Sijoituksen markkina-arvon määräytyminen (päivittäin) • Mahdollistaa riskien hajauttamisen Rahoitusmarkkinoiden haasteet

16. Pörssilistautuminen • Vaihtoehdot pörssilistautumiselle: • Velkarahoitus • Finanssikriisin seurauksena sääntely kiristyy, luotonsaanti on aiempaa vaikeampaa • Pääomarakenne: VPO vs. OPO • Yrityksen myynti (ulkomaiselle) pääomasijoittajalle tai kilpailijalle • Yrityksen omistajien kansallisuus voi vaikuttaa epäsuorasti mm. pääkonttorin sijaintiin, työpaikkoihin, investointeihin, veronmaksuun… Rahoitusmarkkinoiden haasteet

17. Rahoituslaitosten lainat yrityksille Lähde: Euroopankeskuspankki Rahoitusmarkkinoiden haasteet

18. Osakeannein hankittu pääoma Lähde: Euroopankeskuspankki Rahoitusmarkkinoiden haasteet

19. Markkinapaikan toimintaedellytykset • Tarvitaan sijoituskohteita • Helsingin Pörssin ongelma on listayhtiöiden vähäinen määrä, uusia listautumisia on harvoin ja vanhoja yrityksiä poistuu pörssistä • Suomalaisten yritysten kasvuhalukkuuden puute? • Tarvitaan sijoittajia • Vakuutusyhtiöt • Eläkevakuutusyhtiöt ja eläkesäästäminen • Kotimaisia kotitalouksia aktivoitava • Ulkomaisen omistuksen lisääminen (nyt noin 40 %) • Tarvitaan sopivat lainsäädännölliset puitteet • Lakien ja verotuksen oltava kansainvälisesti kilpailukykyisiä Rahoitusmarkkinoiden haasteet

20. Helsingin Pörssi • Nasdaq OMX Helsinki • Helsingin Arvopaperipörssi aloitti toimintansa vuonna 1912 • Helsingin Pörssi ja ruotsalainen OM fuusioituvat 2003, syntyi OMX • OMX ja NASDAQ fuusioituivat 2008, syntyi NASDAQ OMX • Tällä hetkellä listattuna 123 yhtiötä • 2012 ovat listautuneet Scanfil ja Sotkamo Silver, Nordic Aluminium poistumassa pörssistä syksyllä • 2011 ei listautumisia • 2010 Tikkurila • 2009 Aktia ja Talvivaara Rahoitusmarkkinoiden haasteet

21. Pörssilistautumiset Pohjoismaissa Rahoitusmarkkinoiden haasteet

22. Miten pörssilistautumisia voisi edistää? • Yritysten ja sijoittajien tietämys ja asenteet • Listautujan käsikirja potentiaalisille yhtiöille • Osakesäästämisen ja talousosaaminen lisääminen (yksityissijoittajat) • Arvopaperimarkkinalainsäädäntö • Ei kansallista lisäsääntelyä, joka heikentää kansainvälistä kilpailukykyä • Verotus • Tällä hetkellä ongelmana on esimerkiksi listaamattomien ja listattujen yritysten erilainen osinkoverokohtelu Rahoitusmarkkinoiden haasteet

23. Pörssilistautumisen haittoja • Edellyttää yritykseltä sitoutumista tiukempiin käyttäytymisnormistoihin ja tiedonantovelvollisuuteen • Jatkuva ja säännöllinen tiedonantovelvollisuus • Corporategovernance –ohjeistukset • Omistuspohjan (ja kontrollin) hajaantuminen • Voi kannustaa lyhytjänteisyyteen (kvartaalitalous) • Lisää hallinnollisia kuluja ”Listaamattomana yhtiönä Nordic Aluminium voi keskittyä liiketoiminnan kehittämiseen ja strategian toteuttamiseen ilman pääomamarkkinoiden ja vuosineljänneksittäisen raportoinnin vaatimaa työtä ja taloutta rasittavia hallinnollisia kuluja.” Rahoitusmarkkinoiden haasteet

24. Kotitalousomistajien määrä Rahoitusmarkkinoiden haasteet

25. Kotitaloudet sijoittajina • Suomalaiset kotitaloudet sijoittajina: • Pankkitileillä lähes 80 mrd € • Osakkeissa noin 27 mrd € • Vain noin 15 % suomalaisista sijoittaa osakkeisiin • Suomalaiset kotitaloudet omistavat Helsingin Pörssin markkina-arvosta noin 20 % • Rahastoissa noin 15 mrd € • Noin 700 000 rahastosäästäjää Rahoitusmarkkinoiden haasteet

26. Osakemarkkinoiden kehitys keskeisillä talousalueilla Lähde: Euroopankeskuspankki Rahoitusmarkkinoiden haasteet

27. OMXH25-indeksin kehitys 1988-2012 Lähde: Thompson Reuters Datastream Rahoitusmarkkinoiden haasteet

28. Talouskasvu keskeisillä talousalueilla Lähde: Euroopankeskuspankki Rahoitusmarkkinoiden haasteet

29. Inflaatio keskeisillä talousalueilla Lähde: Euroopankeskuspankki Rahoitusmarkkinoiden haasteet

30. Työttömyyden kehitys Euroopassa Lähde: Euroopankeskuspankki Rahoitusmarkkinoiden haasteet

31. Korko-odotukset Lähde: SuomenPankki Rahoitusmarkkinoiden haasteet

32. Talouden tila ja haasteet sijoittajan näkökulmasta • Sijoittajien näkökulmasta elämme hyvin poikkeuksellisia ja haasteellisia aikoja • Kriisi jatkunut jo viisi vuotta ja talous ei ole muuttunut ainakaan parempaan suuntaan viimeisen vuoden aikana • Poikkeuksellisen alhaiset korot • Turvallisten sijoituskohteiden puute on johtanut siihen, että esimerkiksi Saksan valtiolainojen korot ovat välillä jopa negatiivisia • Pitkällä aikavälillä osakesijoitukset ovat lähtökohtaisesti tuotoltaan ylivoimaisia • Osakemarkkinoiden epävakaus jatkunee vielä pitkään… Rahoitusmarkkinoiden haasteet