五粮液财务分析报告

1. 宜宾五粮液股份有限公司 五粮液财务分析报告

2. 公司简介 行业分析 财务分析 战略分析 1 2 3 4 Contents

3. 一 公司简介

4. 五粮液 基本情况 涉足行业及主要产品 员工团队

5. 基本情况 一、公司法定中、英文名称：宜宾五粮液股份有限公司 WULIANGYE YIBIN CO.,LTD 二、公司法定代表人：王国春 三、公司注册地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路 150 号 四、注册资本：271,140.48 万元 五、公司股票上市地：深圳证券交易所 六、股票简称：五粮液 股票代码：000858 七、企业法人营业执照注册号：5100001808900

6. 股东情况 截至 2007年 12 月 31 日，公司股东总数为 88,614 户。 其中:有限售条件的流通股1 户，本公司高管人员（锁定）9 户，宜宾市国资公司高管人员（锁定）2 户，无限售条件的社会公众流通股 88,602 户。

7. 配套发展产业 配套服务产业 五粮液集团有限公司至今已经发展成为了包括19个全资或控股子公司的具有规模效益优势和巨大发展潜力的特大型企业集团。 酒类 生产 涉足行业及主要产品 环保、保健、饮料、药业、精化、电子、家纺等 进出口贸易、投资咨询、维修服务等

8. 到2002年为止八年间，已延伸出了五粮春、五粮醇、五福液、金六福、六和醇、蜀粮春、老作坊、等百余个品牌。到2002年为止八年间，已延伸出了五粮春、五粮醇、五福液、金六福、六和醇、蜀粮春、老作坊、等百余个品牌。 • 其品牌延伸长度是宝洁的五倍，其延伸速度是宝洁的36倍。数量之多，速度之快，恐怕前无古人。 现存的60多个子品牌中，五粮液要着力保留的，可能也就五粮春、五粮神、五粮醇、金六福、浏阳河等10多个市场反响不错的中高档品牌，余下的多达几十个品牌，很可能任其自生自灭。 • 2001年，五粮液公司开始对金龙四海春、逍遥醉等近十个品牌进行清理； • 2002年又明确提出“原则上不再开发新品牌”。 • 2004年五粮液收缩品牌阵线, “裁员”的重点主要集中在五粮液品牌家族中的中低档子品牌。 酒类产品 多品牌组合战略

9. 员工团队 截至2007年12 月31 日，公司在职员工总数为16,673 人。 其中：生产人员13,190 人（含技术人员5,195 人），销售人员296 人，财务人员48 人，行政人员685 人，其他1,896人，内退职工为558 人。 公司在职员工中受过高中（含技校、职高、中专）教育的人数占员工总数的52.50%，受过大专以上教育的占员工总数的10.7% 。

10. 公司重要高级管理人员情况 • 董事长 王国春

11. 二 行业分析

12. 行业分析 酒精饮料行业 整体概况 白酒行业概况

13. 酒类消费结构 从酒类消费结构上看近年来除了白酒销量冲顶持续回落外，其他酒类的销量都在上升。 预计白酒总量增长有限，这个需求缺口将更多的由啤酒、葡萄酒和黄酒来填补。

14. 市场集中度 • 白酒的市场集中度最低，前10 位企业的销量只占11.26%，但高档白酒的市场集中度非常高； • 啤酒的市场集中度高于白酒，但仍然比较低，前3 名企业销量的市场集中度只有35%左右； • 葡萄酒的市场集中度最高，前3 名企业的市场集中度高达52％； • 黄酒的市场集中度也不高，前5 家企业销量的市场集中度仅为14％。

15. 白酒行业概况 数字说话 • 总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜 • 浓香型依然占据白酒市场主导地位的现状将继续保持 • 税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡

16. 总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜 白酒产量 • 1949 年我国白酒产量仅有10.8 万吨， • 1978 年产量增长到143.74 万吨， • 1990 年以后，我国白酒产量以年均9%的速度迅速增长， • 1996 年达到顶点的801.3 万吨。 • 1999 年白酒产量622.26 万吨，这主要是由于国家对白酒行业的宏观调控，以及啤酒、葡萄酒、果酒等饮料对白酒的替代，产量逐渐下降。 • 2004 年下降为311 万吨。

17. 白酒销售收入 销售收入从2005年起却开始同比大幅增长，2004年年底白酒行业销售收入增幅为3.78%，2006年底销售收入增幅上升为12.41%，到了2007年三季度销售收入增幅已经达到16.98%。 白酒产品进一步趋向高档化

18. 白酒市场集中度 2004 年前十名白酒企业的市场份额仅为11.26%，其中四川省宜宾五粮液集团有限公司以4.31%的市场份额独占鳌头，第二名四川剑南春集团有限责任公司仅为1.86%。 但高档白酒的市场份额很集中，仅五粮液和茅台两家的市场份额就达到70％左右，其他份额基本上被剑南春、泸州老窖、山西汾酒、水井坊等拥有传统历史 文化底蕴的固态发酵酒企业占领。

19. 白酒的消费群体及营销特点 • 从消费的人群和场所看，绝大多数高档白酒的消费局限于高收入或者具有一定地位的30-60岁的人群，并且多数是用于经济和政治活动中，价格敏感性低。 • 品牌是高档白酒主要的消费考虑因素，其次才是口感。虽然目前有部分高档白酒消费被高档的洋酒替代，但是从消费习惯和层次上看，高档白酒的消费仍然是其中的主流并且替代性弱。

20. 浓香型依然占据白酒市场主导地位的现状将继续保持浓香型依然占据白酒市场主导地位的现状将继续保持 我国白酒主要分为浓香、清香、酱香、米香和兼香等五大香型。

21. 清香型： 在1996年以前，清香型的市场份额较大，其代表汾酒1949 年生产131 千升，产量和效益均属行业第一，70、80 年代其产量都曾拔得头筹，1994 年又是第一家突破30000 千升。 兼香型： 兼香型如湖北白云边，安徽口子窖，湖南酒鬼在近年来都有较强的产品研发和市场运作能力。 酱香型： 在酱香型方面，茅台正在进行第二个万吨生产能力建设，郎酒生产经营活动已经全面恢复，进入平稳发展期，酱香型白酒在争取高端消费群体的营销中，具有较大优势，市场占有量也将逐渐增加。 浓香型： 代表如五粮液、泸州老窖，目前浓香型白酒销量约占70％，稳居市场主导地位。

22. 我国白酒五大香型销量比重

23. 税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡 2006年3月，国家取消粮食白酒和薯类白酒的差别税，改为20%的统一税率。 五粮液公司应纳税种

24. 市场反应： 白酒消费税下调的消息对白酒上市企业也是一大利好，但是资本市场的反应好像比较平淡。 消息公布当日酿酒食品类指数仅上涨了0.54％，涨幅最大的黄台酒业仅有2.67％，伊力特仅上涨2.13％，像宁城老窖还下跌了1.72％。 此次税改，有助于整体提高白酒类上市公司的盈利能力，不过受惠最大的是山西汾酒，预计利润增幅可达20％，其次是泸州老窖13％，五粮液和贵州茅台各受惠7％。

25. 行业分析综述 • 白酒行业在饮料及酒类行业中有着利润率高的特点，特别是高档白酒。 • 白酒与其他酒类相比有着产量增加的受限性，提高收入的方法应加强单位售价，即作高档白酒的生产商。 • 白酒行业的竞争力体现在品牌上，所以企业应走品牌兴厂的路线，加大营业费用的投入。 • 白酒行业中的高档白酒有着利润高、市场竞争度较低的特点，而中低档白酒的市场竞争较为惨烈。 • 白酒五大香型中以清香型为佳，有着最为广阔的消费群体。 五粮液是一家历史悠久，富含高、中、低档全部白酒品种的生产厂商，在品牌知名度、产品品种定位及产品特性等方面都处于行业领先地方，有着得天独厚的发展优势。

26. 三 财务分析

27. 偿债能力和资产结构

33. 流动比率 • １。流动比率与速动比率逐年上升，从此组数据显示企业短期偿债能力增强。 • ２。然而过高的流动比率并不意味着公司财务状况良好，公司两比例显然过高，这主要是由于企业现金和存货的金额逐年升高。企业对存货的管理还待提高，也不应保留过多的现金，因为现金并不会为企业创造价值。

34. 流动比率与速动比率的同行业比较

35. 现金比率 • 现金比率=(货币资金+交易性金融资产)/流动负债,由于这两项资产的特点是随时可以变现，反映企业的即付能力，数值越高，偿债能力越强，但同时也说明企业的资金使用不佳，资金结构不合理。五粮液这几年比值不断升高，企业有大量的闲置资金，应值得企业关注，改善资金结构，加大资金的使用。

36. 资产负债率 • 资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要指标。一般来说，40%~60%比较合宜，从图例来看，企业负债很少，风险较低，但也说明了企业不善于利用债务的杠杆作用为企业增加价值。

37. 资产类项目各年百分比 1。企业固定资产逐年减少，流动资产逐年增加，且流动资产中以应收账款和存货占主要比重。 2。固定资产才是企业创造价值的源泉，应加大对基础设施的投放，而控制流动资金的使用。

38. 负债项目各年百分比 1。企业基本上不利用长期负债筹资，短期负债中也没有短期借款 2。企业应注重负债筹资渠道，更好的利用财务杠杆效应。

39. 负债比率的同行业比较

40. 权益乘数 • 权益乘数是总资产与所有者权益的比率。从中我们可以看出起比值均低于1.31，表明企业股东所占比率相当的高，也可得知企业并未合理运用财务杠杆，提高经营能力。

41. 负债与权益占资产各年百分比 1。企业越来越依赖权益筹资渠道，不会有效的利用负债渠资的利处。 2。企业的生产规模在逐年扩大，而全部的资本都来自于内部筹资及股权筹资，可见，资本市场的筹资作用在我国发挥的可谓淋漓尽致。

42. 利息保障倍数 • 在这里我们看到企业的利息保障倍数为负数，好像是在说明企业具有偿债风险，其实不然，因为通过利润表可得知，企业的财务费用是负数，不存在支付利息，由此可知企业不存在偿债风险的

43. 长期负债与营运资金比率 • 长期负债与营运资金比率=长期负债/（流动资产-流动资产），由于长期负债会随着时间推移不断的转化为流动负债，因此流动资产除了满足流动负债的要求也要满足即将到期的长期负债。指标越低，保障能力越强。企业三年来数值不断降低，说明企业有足够的紫金支付即将到期的长期债务。

44. 偿债能力是指企业偿还债务的能力，短期长能力侧重于对企业流动资产变现能力的考察；长期偿债能力衡量的是企业偿还一年以上长期债务的能力，不仅取决于当时的现金流入量，还与资本结构有着密切的联系。偿债能力是指企业偿还债务的能力，短期长能力侧重于对企业流动资产变现能力的考察；长期偿债能力衡量的是企业偿还一年以上长期债务的能力，不仅取决于当时的现金流入量，还与资本结构有着密切的联系。 • 五粮液在短期偿债能力上很强，有很多的流动资产及大量的货币资金，虽然企业不具有偿债之忧，但空闲的资金得不到充分的利用，会大大降低企业的资金使用效率和获利能力。公司在长期偿债能力上，由于企业的资产结构中，负债比率不足30%,资产结构不合理，企业用大量自身的资产来创造价值，并未合理运用负债，通过合理的财务杠杆来增加企业的经营能力。

45. 我们建议是企业应该多通过负债来增强经营能力，和动用多余的闲置资金来增加固定资产投资，扩大经营能力，使得企业在良好的偿债能力上的同时增强企业的获利能力，未股东多创造价值我们建议是企业应该多通过负债来增强经营能力，和动用多余的闲置资金来增加固定资产投资，扩大经营能力，使得企业在良好的偿债能力上的同时增强企业的获利能力，未股东多创造价值

46. 营运能力分析

47. 总资产周转率 • 总资产周转率=销售收入/总资产平均值，反映了企业资产创造销售收入的能力，值越高，说明企业全部资产经营效率好，盈利能力强。企业07年周转率下降是因为07年销售收入比06年下降7000万和07年总资产平均值上升近100亿所致

48. 固定资产周转率、无形资产周转率 长期资产周转率逐年上升，直接体现了公司的经营规模和发展潜力，资产效率逐年提高。

49. 固定资产周转率的同行业比较

50. 应收账款周转率 • 应收账款周转率是反映企业应收账款运用效率的指标，周转率越高，表明企业应收账款回收速度越快，资产流动性越强，短期偿债能力越强。五粮液应收账款极快，这是因为公司是零售企业，现销占比大。