1 / 27

Trendy na světových trzích

Trendy na světových trzích. Pavel Kohout Property Index, Partners for Life. STAV SVĚTOVÝCH TRHŮ. Vyspělý svět: úvěrová krize v bankovním sektoru – nikoli ovšem kvůli špatným investičním úvěrům Emerging markets : nadbytek likvidity stále trvá

Download Presentation

Trendy na světových trzích

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. Trendy na světových trzích Pavel Kohout Property Index, Partners for Life

  2. STAV SVĚTOVÝCH TRHŮ • Vyspělý svět: úvěrová krize v bankovním sektoru – nikoli ovšem kvůli špatným investičním úvěrům • Emergingmarkets: nadbytek likvidity stále trvá • Inovativní finanční produkty: struktury, ETF, fondy kvalifikovaných investorů… • Nový fenomén: státní rezervní fondy

  3. BUDE TO TAK ZLÉ? • Možná ne • Proč? • Začíná nová „sezóna zkracování“ – pokles úrokových sazeb • Evropa i USA mají velký prostor pro snižování daní – stimulace růstu • Objem „subprimeloans“ je nepatrný ve srovnání s velikostí ekonomik USA, EU

  4. ZÁPADNÍ ÚVĚROVÁ KRIZE • Příčina: Úvěrová expanze v USA a v EU od roku 2002 • Souvislosti: Rekordně nízké sazby po 9/11 2001, po splasknutí technologické bubliny, a po přijetí eura • Stav: Dochází k částečnému vystřízlivění a nastolení „normálnějších“ sazeb. Rizikové prémie se vracejí k normálu. • Pozor: jde o jiný typ krize než v Japonsku 90. let • Vyhlídky: Následky úvěrové expanze umějí centrální banky řešit jen další úvěrovou expanzí.

  5. ÚVĚROVÁ EXPANZE V EU (1)

  6. ÚVĚROVÁ EXPANZE V EU (2)

  7. DŮSLEDKY ÚVĚROVÉ EXPANZE • Od roku 2002 vedla měnová expanze k přetlaku likvidity na světových trzích • Příliš mnoho peněz chtělo koupit příliš málo aktiv – ceny rostly • Současně se banky věnovaly rozvoji do té doby opomíjených sektorů – zejména „subprime“ hypotéčních klientů • V létě 2007 tento vývoj vedl ke krizi • Krize bude řešena další měnovou expanzí

  8. DELIKVENCE HYPOTÉK V USA

  9. PROČ JSOU HYPOTÉKY DŮLEŽITÉ • Edward Leamer (UCLA): „Rezidenční investice poskytují daleko nejlepší indikátor blížící se recese.“ • Slabost tohoto sektoru předpověděla 8 z 10 poválečných recesí • Pouze v letech 1953 a 2001 tento indikátor selhal (důvody: konec korejské války, resp. internetová bublina) • Nyní ukazují údaje na recesi v USA v roce 2008

  10. PROČ NEBUDE BANKOVNÍ KRIZE • Delikvence a ztráty jsou absolutně i relativně stále velmi nízké • Banky mají dostatečné rezervy • Příčinou krize nejsou obrovské masy špatných úvěrů, ale momentální nedostatek důvěry, který postupně odezní • Tím se současná západní minikrize liší od asijské a české krize (1997) a od Japonska (od r. 1990 donedávna)

  11. CENA ZA RIZIKO

  12. VNÍMÁNÍ RIZIKA • Začátkem léta 2007 bylo riziko zřejmě nejlevnější v novodobé historii lidstva • Americká hypotéční krize zvýšila cenu v některých segmentech • Jinde (Čína, Indie, Brazílie) se nic nezměnilo: tlak likvidity trvá, ceny rostou

  13. VLIV LEVNÝCH PENĚZ NA TRHY • Nízké sazby = nízká atraktivita pevně úročených nástrojů • Inflace likvidity = paušální nárůst cen akcií • Finanční inovace = rozmach strukturovaných a garantovaných produktů • Vyšší mobilita kapitálu = emergingmarkets jsou nyní „mainstream“

  14. BRIC • Začátkem léta 2007 bylo riziko zřejmě nejlevnější v novodobé historii lidstva • Americká hypotéční krize zvýšila cenu rizika v některých segmentech • Jinde (Čína, Indie, Brazílie, částečně Rusko) se nic nezměnilo: tlak likvidity trvá, ceny rostou • Vnímání rizika BRIC a vyspělých trhů se oddělilo

  15. VÝVOJ TRHŮ • Nejvyšší výkon v poslední době mají trhy s relativně menším zadlužením domácností (BRIC, ČR) • Naopak vysoce zadlužené trhy (USA, Británie) rostou pomaleji • Západní kontinentální Evropa je někde mezi • Trh tedy silně vnímá míru zadluženosti jako odhad prostoru pro růstu

  16. BUDOUCNOST BRIC • Je takto vysoký výkon udržitelný? • Dlouhodobě nikoli: tempo růstu 126 % za dva roky nemůže pokračovat dlouho • Růst není tažen (jen) fundamentálně, ale především likviditou • Likvidita pochází z domácích i zahraničních trhů; roste význam úspor domácích středních tříd

  17. STŘEDOEVROPSKÉ TRHY • Růstové faktory podobné jako u BRIC • Rychlý růst HDP: Pobaltí, Slovensko, ČR • Hlavní důvod: úvěrová expanze, zejména v oblasti hypoték • Druhotný důvod: ekonomiky s rovnou daní rostou rychleji v důsledku menších deformací

  18. EXPANZE ÚVĚRŮ NA BYDLENÍ

  19. KONVERGENCE ČR - RAKOUSKO

  20. FINANČNÍ INOVACE • CDO (CollateralizedDebtObligations): pomohly „úspěšně“ rozšířit paniku z hypotéční krize • Garantované fondy: pomohly soustředit zájem investorů na akciové trhy v míře doposud nevídané • Hedge fondy: proces „retailizace“, otevírání vůči drobné klientele i ke konzervativnějším institucím

  21. NOVÍ HRÁČI NA TRHU: STÁTY • Státní fondy jsou novým faktorem na akciových trzích • Rezervy Číny, Ruska, arabských ropných států, atd., byly dříve investovány jen do státních dluhopisů • Nyní se pozornost obrací na akcie, zejména ve finančním sektoru • Zejména Čína bere tento proces jako strategickou záležitost

  22. STÁTNÍ FONDY

  23. CÍLE STÁTNÍCH FONDŮ • Za prvé, dobře investovat • Za druhé, pokusit se ovládnout strategické oblasti Západu: banky, burzy, hi-tech, síťová odvětví • Zejména Čína vidí možnost „koupit si Západ“ jako nedestruktivní alternativu vojenské expanze • Putin to vidí podobně

  24. ZÁVĚR (1) • Recese v USA je vysoce pravděpodobná • Úvěrová krize v Evropě bude řešena další lavinou levných peněz; alternativu (hlubokou recesi spojenou s deflací) centrální banky nepřipustí • To znamená všeobecný pokles sazeb • Růst HDP středoevropského regionu bude pokračovat, protože prostor pro úvěrovou expanzi je stále velký a setrvale nízké úrokové sazby ji budou podporovat

  25. ZÁVĚR (2) • Inflace likvidity bude zdražovat akcie a nemovitosti, naopak bude snižovat výnosy pevně úročených cenných papírů • Příležitost: akcie západních společností (např. bank), které se líbí čínským a ruským stratégům • Akcie BRIC, střední Evropa: minulá výkonnost není zárukou… • Bude pokračovat boom garantovaných fondů: růstová „story“ bez rizika

More Related