Товарные рынки Агрокультуры

1. Товарные рынки Агрокультуры Обзор отчета USDA за апрель Текущие тренды Прогноз цен Апрель 2013

2. Главное в отчете Снижение экспорта кукурузы в США, наблюдающееся с 2009/10, было замещено поставками со стороны других конкурентных рынков. Объемы мировой торговли кукурузы за этот же период повысились незначительно. Ранее во время крупного сокращения производства США (в 1988/89 и 1995/96) другие страны не стремились активно расширять производство в связи с большим объемом запасов, выгодными ценами и буферизированным экспортом США. Однако в последние годы высокие цены на кукурузу в США, сформировавшиеся в результате высокого внутреннего спроса и низкого уровня запасов, начали стимулировать производство конкурентов. Рекордный объем поставок из Аргентины, Бразилии и Украины совпал с засухой 2012 года в США, в результате чего Бразилия заняла позиции крупнейшего экспортера кукурузы в мире. В апреле экспортные цены в США снизились на 40 долл/тонна на фоне повышения конечных запасов кукурузы. В Аргентине и Бразилии сейчас разгар уборки рекордного урожая, что по-прежнему будет оказывать понижающее давление на цены. Заглядывая в 2013/14, можно ожидать рекордных посевов и урожая в США. Это, скорее всего, приведет к дальнейшему снижению цен и скажется на решимости Аргентины и Бразилии увеличивать посевные площади в течение ближайшего времени. Цены Цены на пшеницу снизились с момента выхода мартовского отчета USDA. Так, цены на твердую красную зимнюю пшеницу (HRW) снизились в марте на 5 долл/тоннадо 317 долл. Мягкая красная зимняя пшеница (SRW) подешевела на 16 долл/тонна до 277 долл/тонна. Цены на кукурузу в США резко снизились после выхода отчета о росте конечных запасов. Экспортные цены в США снизились на 43 долл/тонна до 273 долл/тонна. Хотя цены на аргентинскую кукурузу остаются более низкими, разрыв между ценами в США и Аргентине сократился на 20% до 9 долл/тонна. Экспортные цены на сою в США в марте в среднем составили 562 долл/тонна, что почти на 10 долл/тонна ниже по сравнению с предыдущим месяцем. Высокий спрос на поставки и медленное восстановление экспорта Бразилии продолжают оказывать влияние на уровень цен. Наши рекомендации В обзоре вы найдете стратегии хеджированиядля производителей и трейдеров сельскохозяйственной продукции, которые наиболее часто используются ведущими компаниями мира в различных отраслях экономики. Также хотели бы обратить ваше внимание на диаграммы, показывающие, каким образом цены на сельхозпродукцию реагируют на такой показатель как «запасы в % от использования». Источник: USDA, Bloomberg

3. Пшеница Глобальное предложение пшеницы в 2012/13 увеличилось на 2,9 млн. тонн за счет более высокого уровня начальных запасов, наибольший прирост наблюдается в странах ЕС, Марокко и Мексике. Увеличение запасов в этом месяце прежде всего отражает переоценку баланса в связи со снижением внутреннего потребления пшеницы в нескольких странах в 2011/12. Мировые конечные запасы пшеницы в 2012/13 по прогнозам повысятся на 4 млн. тонн в первую очередь за счет увеличения запасов в Китае на 3 млн. тонн. Увеличение запасов также ожидается в Северной Африке, странах ЕС, Иране и США, что с лихвой покроет существенное сокращение запасов в Австралии и небольшие сокращения в странах СНГ и Саудовской Аравии. • Экспорт • ЕС. Прогноз по экспорту повышен на 1 млн. тонн до 20,5 млн. тонн в связи с увеличением количества выданных лицензий и высоким уровнем поставок. • Украина. Экспорт повышен на 500 тыс. тонн до 7 млн. тонн. Отгрузки в небольших объемах продолжаются в обход меморандума об ограничении продаж. • Импорт • Алжир. Прогноз повышен на 700 тыс. тонн до 6,2 млн. тонн в связи с недавними поставками французской пшеницы. • Иран. Объем импорта повышен на 1 млн. тонн до 5 млн. тонн за счет крупных поставок из Австралии. • Марокко. Импорт сократился на 700 тыс. тонн до 3,3 млн. тонн в связи с более медленными чем ожидалось темпами покупок. Кроме того, собственный урожай озимой пшеницы находится в хорошем состоянии, тем самым уменьшая потребность в ближайших поставках. • Россия. Импорт снижен на 500 тыс. тонн до 1 млн. тонн в связи с сокращением поставок из Казахстана. • Бангладеш. Импорт снизился на 400 тыс. тонн до 2,6 млн. тоннв связи с более низкими чем ожидалось объемами покупки индийской пшеницы. Источник: USDA, Bloomberg

4. Источник: Bloomberg На основании консенсус-прогноза аналитиков по данным Bloomberg Цены по состоянию на 23.04.2013

5. Кукуруза Производство кукурузы выросло на 1,5 млн. тонн в Бразилии за счет благоприятных для вегетационного периода погодных условий, что повышает перспективы производства до рекордных 74 млн. тонн. В странах ЕС производство кукурузы возросло на 1,4 млн. тонн вместе с ростом объема производства в Испании, Венгрии и Польше. По окончательным оценкам правительства производство кукурузы также увеличилось в России на 0,2 млн. тонн. В сумме эти показатели роста незначительно перекрывают сокращение производства кукурузы в Южной Африке, Вьетнаме и Сербии. Так, производство в Южной Африке снизилось на 0,5 млн. тонн, поскольку обилие тепла и сухости в марте ухудшили дальнейшие перспективы производства в западной и центральной частях посевных территорий. Мировые запасы кукурузы увеличились на 7,8 млн. тонн, в том числе за счет увеличения на 3,2 млн. тонн в Соединенных Штатах и Китае, а также увеличения запасов на 0,9 млн. тонн в Бразилии. • Экспорт • США. Прогноз снижен на 500 тыс. тонн до 22 млн. (минимум за последние 40 лет) в связи с низким уровнем отгрузок и высокой конкуренцией вопреки снижению цен. • Бразилия. Прогноз повышен на 500 тыс. тонн до 25 млн. тонн. • Украина. Поставки выросли на 500 тыс. тонн до 13,5 млн. тонн в связи с увеличением темпов отгрузок в первую очередь в страны ЕС. • Импорт • Китай. Импорт растет на 500 тыс. тонн до 3 млн. тонн за счет высоких темпов поставок. • Колумбия. Прогноз по импорту понижен на 300 тыс. тонн до 3,2 млн. тонн, так как импортированный сорго заменяет часть фуражной кукурузы. • Мексика. Уровень импорта кукурузы снижается на 500 тыс. тонн до 8,0 млн. тонн в связи с низкими темпами поставок и спросом на фуражное зерно. • Египет. Прогноз понижен на 500 тыс. тонн до 4 млн. тонн в связи со снижением темпов поставок. Источник: USDA, Bloomberg

6. Источник: Bloomberg На основании консенсус-прогноза аналитиков по данным Bloomberg Цены по состоянию на 23.04.2013

7. Масличные Объем мирового производства масличных культур в 2012/13 прогнозируется на уровне 468,8 млн. тонн, что на 2 млн. тонн выше прошлого месяца. Основная часть изменений приходится на производство южноамериканской сои. Прогноз производства сои в Парагвае повышен на 0,6 млн. тонн до 8,4 млн. тонн за счет роста урожайности, компенсирующей уменьшение уборочных площадей. В результате благоприятных осадков и относительно умеренных температур прогнозируемый урожай является самым высоким для Парагвая за последнее 10 лет. Уровень производства сои в Уругвае повысился в этом месяце за счет увеличения площади и урожайности. Уругвай, наряду с Парагваем и южной Бразилией, получили преимущество от сложившихся благоприятных погодных условий. Мировые конечные запасы сои повышены на 2,4 млн. тонн до 62,6 млн. тонн за счет увеличения запасов в Бразилии и Аргентине, компенсирующих снижение запасов в Китае. • Мировая торговля • США. Объем экспорта сои вырос на 136 тыс. тонн до 36,7 млн. тонн. Экспорт шрота увеличился на 408 тыс. тонн до 8,5 млн. тонн. • Бразилия. Экспорт сои сократился на 1,7 млн. тонн до 36,8 млн. тонн, экспорт шрота снизился на 1 млн. тонн до 26 млн. тонн в связи с материально-техническими проблемами, препятствующими сбору и давке новых партий урожая. • Китай. Импорт сои уменьшился на 2млн. тонн до 61 млн. тонн, отреагировав на замедление темпов поставок нового урожая из Бразилии. • Россия. Экспорт подсолнечного шрота вырос на 140 тыс. тонн до 1,1 млн. тонн за счет увеличения поставок в страны ЕС (преимущественно - Италию, Латвию и Данию). Источник: USDA, Bloomberg

8. Источник: Bloomberg На основании консенсус-прогноза аналитиков по данным Bloomberg Цены по состоянию на 23.04.2013

9. Стратегия производителя: защита от «катастрофического» падения цен Стратегии защиты от «катастрофических» изменений цен реализуемой или приобретаемой продукции используются международными компаниями во всех отраслях экономики. Наибольшую популярность они получили после событий 2008 – 2009 гг., когда изменения цен на товары и сырье составляли 80%.Стратегии характеризуются низкой стоимостью и используются в основном конечными производителями или потребителями товаров, имеющими достаточно низкий порог чувствительности к изменению цен. Рассмотрим такую стратегию на примере производителя кукурузы как культуры с достаточно высоким уровнем рентабельности. Позиция на наличном товарном рынке: длинная - продавец выигрывает от повышения цен, при этом снижение цен на 20-30% для него не катастрофично. Позиция на биржевом рынке: короткая – хеджер покупает декабрьские пут-опционы с ценой исполнения на 20-30% ниже форвардных цен. Ожидаемая цена реализации = рыночная цена - премия от продажи опционов (но ниже цены исполнения опционов) + ожидаемое изменение базиса. Необходимо отметить, что данная стратегия демонстрирует наилучшие результаты, когда форвардные цены находятся на одном уровне либо выше текущих, к примеру, как цена на пшеницу на данный момент. В таком случае общие затраты на создание стратегии не превышают 1% от стоимости товара или сырья. Что касается уровня «катастрофических» цен, то для каждой компании и товара она будет индивидуальной. Риск-менеджеры должны определять ее на основании показателей критической рентабельности. Источник: Bloomberg, CME, расчетыSP Advisors.

10. Стратегия трейдера: защита от неблагоприятного изменения цен с частичным ограничением риска Стратегии опционных спрэдов наиболее часто применяются, когда хеджер считает, что значительных колебаний рынка не будет. В связи с этим чистая покупка защитных опционов может оказаться достаточно дорогой для небольшой маржи трейдера. В то же время неблагоприятные изменения цен на рынке в выбранном диапазоне могут лишить сделку рентабельности или даже привести к убыткам. Стратегия состоит из покупки защитных опционов с ценами исполнения, близкими к текущим рыночным (колл или пут, в зависимости от позиции на наличном рынке) с одновременной продажей опционов с ценами исполнения «вне денег». Купленные опционы защищают от неблагоприятного изменения цены, проданные же компенсируют часть расходов на покупку опционов. С другой стороны, они ограничивают рамки диапазона цен, в котором хеджер защищен от неблагоприятных изменений. Источник: Bloomberg, CME, расчетыSP Advisors.

11. Контакты Генеральный директор Ник Пиацца + 380 44 300 1425 npiazza@spadvisors.eu Начальник отдела управления ценовыми рисками на товарных и валютных рынках АлексейЕремин + 380 44 300 1425 ayeremin@spadvisors.eu Вице-президент, рынки капиталов Елена Зуйкова + 380 44 300 1425 ozuikova@spadvisors.eu Руководитель аналитического департамента Виталий Ваврищук + 380 44 300 1425 v.vavryshchuk@spadvisors.eu SP Advisors www.spadvisors.eu ул.Красноармейская,72 офис 17, 12-й этаж Киев 03680, Украина + 380 44 300 1425 research@spadvisors.eu Заявление об ограничении ответственности Данный отчет был подготовлен SP Advisors исключительно для информационных целей и независимо от соответствующих компаний, упомянутых в настоящем документе. Это не должно рассматриваться как оферта или предложение делать оферты на покупку или продажу каких-либо ценных бумаг, а также не должно рассматриваться как рекомендация к таким действиям. SP Advisors не дает никаких гарантий, явных или подразумеваемых, в применимости этого отчета и прогнозировании будущей деятельности, или в оценке текущей или будущей стоимости ценных бумаг. Данный документ не следует рассматривать как полное описание ценных бумаг или рынков, упомянутых в настоящем документе. Любые инвестиционные решения совершаются на усмотрение самого клиента, и ни при каких обстоятельствах SP Advisors, любой из его сотрудников или связанных лиц не несут ответственности за какие-либо действия/бездействия любой из сторон, на основе этого документа. Также, SP Advisors и любой из его сотрудников или связанных лиц не несет никакой ответственности за какие-либо убытки или ущерб, связанный с таким действием или бездействием. Данный документ является конфиденциальным для клиентовSPAdvisors. Несанкционированное копирование, распространение или публикация данного документа или любой его части строго запрещено.