汇聚财智 共享成长

1. 汇聚财智 共享成长 寻找结构性投资机会 通信行业2010年中期投资策略

2. 目 录 一、电信运营--关注用户增长 二、电信设备--业务驱动网络建设 三、无线增值服务--新机遇与新模式 四、推荐--重点公司一览

3. 一、电信运营--关注用户增长

4. 电信运营业已进入成熟阶段 图 1：中国GDP及电信行业收入增长速度对比（%） 资料来源：国家统计局，工信部，长江证券研究部

5. 电信运营商：受网络建设及竞争拖累，盈利水平下降电信运营商：受网络建设及竞争拖累，盈利水平下降 图 3：三大运营商近三年净利润增速（%） 图 2：三大运营商近三年收入增速（%） 资料来源：公司公告，长江证券研究部 资料来源：公司公告，长江证券研究部

6. 3G用户增长可期：相比日本3G运营更成熟的产业链3G用户增长可期：相比日本3G运营更成熟的产业链 图 5：2009年底全球3G商用网络制式分布情况 图 4：NTT DoCoMo 3G用户发展情况及渗透率 资料来源：公司公告，长江证券研究部 资料来源：工信部研究院，长江证券研究部

7. 宽带用户：低普及率支撑持续增长 图 7：主要地区宽带人口普及率（%） 图 6：中国宽带用户增长情况（万人） 资料来源：工信部，长江证券研究部 资料来源：工信部研究院，长江证券研究部

8. 二、电信设备--业务驱动网络建设

9. 无线基站建设仍会保持高强度 图 9：TD四期基站建设规模超预期（万个） 图 8：2009年底三大运营商3G基站数量（万个） 资料来源：公司公告，长江证券研究部 资料来源：公开资料整理，长江证券研究部

10. 无线基站设备产量虽有回调，但仍保持较高水平无线基站设备产量虽有回调，但仍保持较高水平 图 10：中国移动通信基站设备产量及同比增速（万信道，%） 资料来源：国家统计局，长江证券研究部

11. 无线主设备：中国厂商竞争力逐渐增强 图 11：2009年全球无线载频出货量份额（%） 图 12： 全球主要电信设备商收入变化情况 资料来源：Infonetics，长江证券研究部 资料来源：公司公告，长江证券研究部

12. 无线配套设备：订单及产能逐渐向中国厂商转移无线配套设备：订单及产能逐渐向中国厂商转移 图 13： 2006年全球射频器件市场份额（%） 图 14： 2009年全球射频器件市场份额（%） 资料来源：公司公告，长江证券研究部 资料来源：公司公告， IDATA Research，长江证券研究部

13. 三网融合对网络接入提出更高带宽需求 表1：典型宽带业务与接入带宽要求 资料来源：长江证券研究部

14. 光通信：三网融合创造新机遇 表2：广电NGB发展大事记 表3：中国电信FTTx动态 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部

15. 未来光通信发展：FTTx驱动下的持续接入网投资未来光通信发展：FTTx驱动下的持续接入网投资 图16：中国FTTH市场容量（亿元） 图15：中国FTTH用户数及普及率预测（万线） 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部

16. 三、无线增值服务--新机遇与新模式

17. 3G可有效解决传输瓶颈，提升业务体验 表4：各种移动通信技术传输速率 图17：2G及3G技术下典型增值业务用户等待时间（秒） 资料来源：公司公告，长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部

18. 3G丰富用户体验，提高用户增值业务使用意愿 图19：2/3G用户i-mode业务ARPU（yen/月。户） 图18：NTT DoCoMo i-mode在2/3G用户渗透率（%） 资料来源：公司公告，长江证券研究部 资料来源：公司公告，长江证券研究部

19. 3G增值业务新模式：“内容+平台”模式得到推广3G增值业务新模式：“内容+平台”模式得到推广 表 5：手机阅读给予内容提供者高分成比例 图20：App Store简单而有效的产业价值链 资料来源：长江证券研究部 资料来源：长江证券研究部

20. “内容+平台”型增值业务前景光明 图22：中国手机阅读市场营收规模（百万） 图21：全球手机应用程序下载量及收入（十亿次/美元） 资料来源：Gartner，长江证券研究部 资料来源：工信部研究院，长江证券研究部

21. 四、推荐--重点公司一览

22. 重点公司一览 表6：重点公司推荐一览 资料来源：长江证券研究部

23. 中国联通：3G用户增长带来业绩预期 图23：NTT DoCoMo与KDDI3G用户增量比较 图24：iPhone强烈刺激AT&T用户增长（千户） 资料来源：公司公告，长江证券研究部 资料来源：公司公告、长江证券研究部 表7：中国联通赢利预测（元） 资料来源：长江证券研究部

24. 中兴通讯：迈入全球主流的通信设备制造商 表8：全球电信设备业竞争格局 资料来源：长江证券研究部 表9：中兴通讯赢利预测（元） 资料来源：长江证券研究部

25. 武汉凡谷：新产品与新客户驱动业绩持续增长 图25：全球数字微波市场空间（亿美元） 表10：武汉凡谷主要客户拓展情况 CAGR: 19% 资料来源：Infonetics，长江证券研究部 资料来源：公司公告，长江证券研究部 表11：武汉凡谷赢利预测（元） 资料来源：长江证券研究部

26. 烽火通信：受益弹性最大的光通信系统制造商 图26：国内光通信设备市场份额（%） 图27：烽火通信历年发出商品价值（亿元） 资料来源：长江证券研究部 资料来源：公司公告、长江证券研究部 表12：烽火通信赢利预测（元） 资料来源：长江证券研究部

27. 光迅科技：国内领先的光器件提供商 图28：中国光器件市场单季需求（亿元） 图29：光迅科技历年营收状况（万元） 净利润CAGR: 39.3% 资料来源：ICCSZ，长江证券研究部 资料来源：公司公告、长江证券研究部 表13：光迅科技赢利预测（元） 资料来源：长江证券研究部

28. 陈志坚，清华大学工商管理硕士，华中理工大学通信工程学士，从事TMT行业研究。陈志坚，清华大学工商管理硕士，华中理工大学通信工程学士，从事TMT行业研究。 分析师介绍 重要申明 长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不 保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结 论和建议仅供参考，不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所 述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取 提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引 用、刊发，需注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

29. 汇聚财智 共享成长 陈志坚 执业证书编号:S0490208040136 Tel: 8627 6579 9506 Email: chenzj@cjsc.com.cn