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選擇權概論

選擇權概論. 內容大綱. 1. 選擇權歷史. 十七世紀初： 鬱金香球莖的選擇權 十八、十九世紀： 選擇權店頭市場交易 (Over the Counter ， OTC) 十九世紀末： 股票選擇權交易 二十世紀： 選擇權集中市場正式於 1973 年 4 月 26 日由美國芝加哥選擇權交易所 (Chicago Board Option Exchange, 簡稱 CBOE) 其他亞洲各國：新加坡 (1982) 、日本 (1989) 、香港 (1993) 、馬來西亞 (1993) 、韓國 (1997). 台灣選擇權市場

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選擇權概論

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  1. 選擇權概論

  2. 內容大綱

  3. 1.選擇權歷史 • 十七世紀初：鬱金香球莖的選擇權 • 十八、十九世紀：選擇權店頭市場交易(Over the Counter，OTC) • 十九世紀末：股票選擇權交易 • 二十世紀： • 選擇權集中市場正式於1973年4月26日由美國芝加哥選擇權交易所(Chicago Board Option Exchange,簡稱CBOE) • 其他亞洲各國：新加坡(1982)、日本(1989)、香港(1993)、馬來西亞 (1993)、韓國(1997)

  4. 台灣選擇權市場 • 民國83年，央行允許銀行從事包括利率選擇權、外匯選擇權及利率交換選擇權交易 • 民國86年9月4日，大華證券及寶來證券首先發行認購權證 • 台灣期貨交易所於民國90年12月24日正式發行台指選擇權 • 民國92年1月起開放認售權證之申請上市，且首次推出以南亞、中鋼、台積電、聯電、富邦金等五檔股票為標的資產的個股選擇權契約(最早採用實物交割制度之選擇權商品) • 民國92年6月30日推出指數股票型基金（ETF） • 民國93年7月推出以ETF為履約標的之認購（售）權證

  5. 2.選擇權概論 • 選擇權定義 • 買方在支付權利金(Premium)後，有權利向選擇權的賣方要求在未來的某一特定日期 (或一段期間)，以特定的價格買入或賣出一定數量的標的資產；而賣方，於買方要求履約時，必須依照事先約定之契約履行義務。 • 選擇權分類 • 買權：未來買入標的資產的權利 • 賣權：未來賣出標的資產的權利

  6. 標的資產 • 實體資產：金屬、能源、農產品、不動產 • 金融資產： • 貨幣市場：國庫券 • 資本市場：股票 • 外匯市場：外國有價證券 • 標的物資產可以是現貨市場工具，也可以是衍生性商品

  7. 到期日 • 在選擇權契約中約定買方權利的____________，即為到期日(Expiration Date)或稱為最後交易日。距到期日時間____，選擇權價值_____。 • 範例9-1（台指選擇權為例，表9-1） • 所有在市場上交易的台指選擇權契約到期月份為__________月份，另外加上___________月中______________的_____月。 • 目前97/8/11（第2個星期一）：交易月份為______________________月 • 目前97/8/20（第3個星期三）：交易月份為______________________月 • 交易實務上，台指選擇權主要集中_____到期月份上，遠月份成交量小且流動性差。

  8. 履約價格 • 定義：選擇權買方可以向賣方在未來買入或賣出標的資產之事先約定價格。 • 台指選擇權為例：到期月份為三個連續近月契約，履約價格間距為100點之倍數；若為連續兩個季月契約，則為200點之倍數。 • 權利金 • 定義：買方有權利向賣方要求履約，為了享受此權利，必需 在期初購買選擇權時支付權利金，以取得在未來購入或未 來售出標的資產的權利。 • 台指選擇權為例，表9-1。

  9. 表9.1 臺指選擇權簡要契約規格 返回 P7返回 P8

  10. 歐式或美式選擇權（________不同） • ____選擇權(European option)：只允許選擇權買方在_______________向選擇權賣方進行履約。 • ____選擇權(American option)：在到期日及到期日_____________，以事先約定價格進行無限次地提早履約。 • ____選擇權(Asian Option)：標的資產價格取定於過去一段時間的平均價格。 • 權利義務 • 買權(或賣權)的______均享有______，買權(或賣權)的賣方則有履行買進或賣出標的資產的_______。

  11. 最後交易日投資人於_______________契約的最後期限。最後交易日投資人於_______________契約的最後期限。 最後結算日契約最後__________________的時間。 例:投資人買入2月份到期，履約價格為6600的台指買權，則投資人可在最後交易日(2009/02/_____)以前賣出履約價格為_________元的台指_______結束交易。 若投資人在該日以前未結束此交易，則在最後結算日(2009/02/____)，以開盤______分鐘內之台灣加權股價指數_____________計算是否獲利。

  12. 現金交割與實物交割 • ________交割：最後結算日時，以現金交割。例如，__________________契約。 • ________交割：最後結算日時，買賣雙方須透過標的資產移轉，以賺取價差。例如，_______________契約。

  13. 3.選擇權基本名詞 ____(Lot)：計算選擇權合約單位 _____(Offsetting)：結束原有部位 例：老孫買了一口1月份到期，履約價4500點的台指買權，想要提早平倉出場，則要________份到期，履約價格________點的台指_____。

  14. 3.選擇權基本名詞 ________(Open Interest, OI)：買入或賣出選擇權而被持有，屬於未平倉部位，這些契約未平倉以前皆稱為未平倉量。 台指買權未平倉量代表市場中台指買權買方尚未賣出平倉的總量。

  15. 未平倉量的計算 交易日T=1至交易日T=3之交易情形如下：T=1時交易者A買1口，交易者B空1口，撮合，成交量為1口；T=2時交易者C買3口，交易者D空3口，撮合，成交量為3口；T=3時交易者A空1口，交易者D買1口，撮合，成交量為1口。請問T=3時，未平倉合約量為幾口?

  16. 未平倉量的計算 交易日T=1至交易日T=3之交易情形如下：T=1時交易者A買1口，交易者B空1口，撮合，成交量為1口；T=2時交易者C買3口，交易者D空3口，撮合，成交量為3口；T=3時交易者A空1口，交易者D買1口，撮合，成交量為1口。T=4時，交易者C空1口，交易者E買1口，撮合成功。請問T=4時，未平倉合約量為幾口?

  17. 3.選擇權基本名詞 造市者(Market Maker)：具有詢價或報價的義務，協助市場交易流暢中獲取利潤。

  18. __________(Initial Margin)：選擇權賣方於下單委託賣出選擇權前，在帳戶中存入之交易保證金。 ___________(Maintenance Margin)：賣方賣出選擇權部位，於帳戶中須維持的保證金最低限額。 賣出報價(Ask or Offer Price) 買進報價(Bid Price) 最小升降單位(Tick)

  19. 選擇權價值來源 • 選擇權價值=履約價值+時間價值 • 依資產價格與履約價格差異的分類： • 價內選擇權(In-the-money Option) • 價平選擇權(At-the-money Option) • 價外選擇權(Out-of-the-money Option)

  20. 價內選擇權(In-the-money Option) • ____買權：標的資產價格高於履約價格 • ____賣權：標的資產價格低於履約價格

  21. 價平選擇權(At-the-money Option) • _______：標的資產價格等於履約價格 • _______：標的資產價格等於履約價格

  22. 價外選擇權(Out-of-the-money Option) • _______：標的資產價格低於履約價格 • _______：標的資產價格高於履約價格

  23. 小明最近買進一口聯電賣權，其每股履約價為20元，權利金2.5點(每點=1000元)，請問在何種條件之下，該賣權為價內、價外或價平賣權？小明最近買進一口聯電賣權，其每股履約價為20元，權利金2.5點(每點=1000元)，請問在何種條件之下，該賣權為價內、價外或價平賣權？ 買權 賣權 S>20 S=20 S<20

  24. 股票買權與賣權的原始保證金計算公式 選擇權之保證金制度(只有賣方需要繳納)

  25. Ex. 假設台積電買權之標的股票目前市價@60元，履約價(K)=50元，權利金為1.3點(1點=1,000)則該買權的賣方應繳納多少原始保證金？ SOL:

  26. 股票買權與賣權的原始保證金計算公式 選擇權之保證金制度(只有賣方需要繳納)

  27. Ex. 假設台積電賣權之標的股票目前市價@60元，履約價(K)=50元，權利金為2點(1點=1,000)則該賣權的賣方應繳納多少原始保證金？ SOL:

  28. 原始保證金計算公式

  29. Ex. 假設聯電買權之標的股票目前市價@20元，履約價(K)=20元，權利金為2點(1點=1,000)，若小明買進1口該買權，而老王賣出1口該買權，請問兩人必須繳納多少原始保證金？ SOL: 小明(買方) 老王需繳

  30. 4.台灣選擇權市場發展現況 台指選擇權自民國90年推出至91年度以來，交易量成長18倍，是我國期貨市場上發展最迅速、成長力最為驚人的衍生性金融商品，而民國93年度，台指選擇權總交易量更達到全球指數類商品中排名第9。 股票選擇權於93年度推出新措施，增加投資標的、距到期日時間增加、且每口交易成本降低，使得股票選擇權成為外資或國內投資人的最佳避險工具。

  31. 5.全球選擇權市場發展現況 • 各類選擇權市場現況 表9-3 2006年全球衍生性商品成交量

  32. 如表9-4所示，目前全球各國多以發展股票選擇權為其主力，包括美、德、法、巴西、荷瑞典等；韓國、以色列、台灣等，則以股價指數選擇權為主力。而歐美等較早發展衍生性商品的國家則以股票選擇權為交易大宗，但近幾年才發展的國家則以股價指數選擇權為主。如表9-4所示，目前全球各國多以發展股票選擇權為其主力，包括美、德、法、巴西、荷瑞典等；韓國、以色列、台灣等，則以股價指數選擇權為主力。而歐美等較早發展衍生性商品的國家則以股票選擇權為交易大宗，但近幾年才發展的國家則以股價指數選擇權為主。

  33. 表9-4 全球前10大選擇權交易國家交易家數統計 返回

  34. 選擇權集中市場與店頭市場的比較

  35. 附錄：股票選擇權成交量是否能放大 • 股票選擇權自上市後，交易情形並未如預期活絡，有下列三項因素： • ___________________________ • _______________________ • ___________________： • ____________過於限制 • ____________限制過嚴 • _______交割制度

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