الادارة المالية المتقدمة

1. الادارة المالية المتقدمة الكتاب المقرر الادارة المالية النظرية والتطبيق تأليف الدكتور عدنان تايه النعيمي واخرون إعداد أ. يوسف سعيد المدلل

2. الجزء الرابع من الكتابالفصل الثامن / سياسات رأس المال العامل • الاهداف التعليمية للفصل • فهم العلاقة بين هدف تعظيم قيمة المنشأة في الأمد البعيد وبين قدرة المنشأة على العمل والاستمرار في الامد القصير

3. المقدمة • يجب على المدير المالي أن يتأكد من أن الاموال التي يتم الحصول عليها تستثمر بكفاءة اقتصادية. • على المدير المالي أن يسعى إلى جعل المنشأة قادرة على الوفاء بالالتزامات الجارية في تاريخ استحقاقها. • يجب على المدير المالي أن يسعى إلى تحقيق أهداف المنشأة لا سيما تعظيم ثروة الملاك.

4. تابع المقدمة • القرارات المتعلقة بالخصوم (المرتبطة بالتمويل) تتنوع الى قرارات طويلة ومتوسطة وقصيرة الامد. • القرارات المتعلقة بالاصول (المرتبطة بالاستثمار) تتنوع الى قرارات طويلة ومتوسطة وقصيرة الامد. • ما سنركز عليه في هذا الفصل هو القرارات القصيرة الأمد والتي يطلق عليها ادارة رأس المال العامل حيث توجد حاجة ماسة لدى الشركات لتحقيق التوازن بين الاصول المتداولة والالتزامات المتداولة.

5. أولاً / المفاهيم الاساسية لرأس المال العامل • رأس المال العامل ويشار اليه أحياناً باجمالي رأس المال العامل ويساوي الاصول المتداولة • صافي رأس المال العامل الفرق بين الاصول المتداولة والخصوم المتداولة = الاصول المتداولة - الخصوم المتداولة • نسبة التداول الاصول المتداولة الخصوم المتداولة =

6. تابع / المفاهيم الاساسية لرأس المال العامل • الموازنة النقدية يتم التعرف من خلال الموازنة النقدية بشكل دقيق على التدفقات النقدية الصادرة والواردة للمنشأة وعمل الموازنة بينها وتحديد الفترات التي يوجد بها فائض لاستثماره والفترات التي يوجد بها عجز لتمويله . • سياسة رأس المال العامل يشير الى سياسات المنشأة التي ترتبط بالمستويات المستهدفة للاستثمار بكل مكون من مكونات الاصول المتداولة كما ترتبط بالاسلوب الذي يتم بموجبه الحصول على تلك الاصول

7. تابع / المفاهيم الاساسية لرأس المال العامل • ادارة رأس المال العامل يشير الى وضع السياسات الخاصة برأس المال العامل ومن ثم الرقابة المستمرة على مدار الوقت لضمان تنفيذ هذه السياسات ويتم التركيز على الامور التالية : • النقدية • المدينون • الدائنون • الالتزامات قصيرة الاجل

8. أهمية ادارة رأس المال العامل • الاصول المتداولة تمثل نسبة كبيرة من القيمة الكلية للأصول في العديد من الصناعات. • 60 % من وقت المدير يكرس لأمور تتعلق بالأصول المتداولة و الخصوم المتداولة. • قرارات الأصول المتداولة لا تحتمل التأجيل.

9. العلاقات بين الحسابات المكونة لرأس المال العامل • لفهم العلاقة بين البنود المكونة لرأس المال العامل نفترض الحالة التالية :- • شركة تنتج وتبيع 50000 وحدة من منتج معين يومياً، تكلفة الوحدة من المنتج تبلغ 11 دينار منها 6.5 دينار مواد أولية و 4.5 دينار تكلفة العمل. • يتم شراء المواد الأولية من مورد معتمد ويتم السداد بعد 15 يوم من الشراء. • أجور العمال تدفع مرتين شهرياً. • الشركة تمنح عملائها ائتمان مدته 15 يوم. • الشركة ستستخدم 300000 دينار ممولة من أصحاب الاسهم لشراء المعدات الانتاجية

10. العلاقات بين الحسابات المكونة لرأس المال العامل • لتتبع العلاقات بين مكونات رأس المال العامل وفهم العلاقة بين الادارة الجيدة لرأس المال العامل سنتتبع الحالة السابقة على مدار الخمسة عشر يوماً • اليوم الاول :- • النقدية لا يوجد نقد • المخزون يوجد مخزون قيمته 50000 X 11 = 550,000 تنقسم هذه التكلفة الى 325000 مواد خام و 225000 مستحقات العمال • الميزانية العمومية نهاية اليوم الاول كالتالي :-

11. الخصوم الاصول الالتزامات المتداولة الدائنون الاجور المستحقة القروض قصيرة الاجل مجـ الالتزامات المتداولة رأس المال الاسهم العادية الارباح المحتجزة اجمالي الخصوم 325000 225000 0 300000 0 550000 300000 850000 أصول متداولة النقدية المخزون مجـ أ م أصول ثابتة عقارات سيارات أثاث اجمالي الاصول 0 550000 550000 300000 850000 • خلال اليوم الاول سيتم بيع كامل المخزون بسعر 14 دينار للوحدة وبالتالي ستكون الميزانية العمومية نهاية اليوم الاول كالتالي :-

12. الخصوم الاصول الالتزامات المتداولة الدائنون الاجور المستحقة القروض قصيرة الاجل مجـ الالتزامات المتداولة رأس المال الاسهم العادية الارباح المحتجزة اجمالي الخصوم 325000 225000 0 300000 150000 550000 450000 1,000,000 أصول متداولة النقدية المخزون المدينون مجـ أ م أصول ثابتة عقارات سيارات أثاث اجمالي الاصول 0 0 700000 700000 300000 1,000,000 • يلاحظ من الميزانية أعلاه أن مبلغ (150,000) تمثل الربح المتحقق في اليوم الاول لم يتم توزيعها بطيعة الحال وبالتالي تكون أرباح محتجزة

13. في بداية اليوم الثاني يتم توفير المخزون ويقوم العمال بالعمل ويترتب على ذلك استحقاقات للدائنين والعمال بمبلغ 325000 و 225000 على التوالي، وقبل عملية بيع المخزون تكون الميزانية العمومية كما يلي الخصوم الاصول الالتزامات المتداولة الدائنون الاجور المستحقة القروض قصيرة الاجل مجـ الالتزامات المتداولة رأس المال الاسهم العادية الارباح المحتجزة اجمالي الخصوم 650000 450000 0 300000 150000 1,100,000 450000 1,550,000 أصول متداولة النقدية المخزون المدينون مجـ أ م أصول ثابتة عقارات سيارات أثاث اجمالي الاصول 0 550000 700000 1250000 300000 1,550,000

14. عندما يتم بيع المخزون خلال اليوم الثاني سيصبح رصيد المخزون صفر وستزداد حسابات المدينون بقيمة 700000 ويزداد حساب الارباح المحتجزة بقيمة 150000. الخصوم الاصول الالتزامات المتداولة الدائنون الاجور المستحقة القروض قصيرة الاجل مجـ الالتزامات المتداولة رأس المال الاسهم العادية الارباح المحتجزة اجمالي الخصوم 650000 450000 0 300000 300000 1,100,000 600000 1,700,000 أصول متداولة النقدية المخزون المدينون مجـ أ م أصول ثابتة عقارات سيارات أثاث اجمالي الاصول 0 0 1400000 1400000 300000 1,700,000 • النتيجة أنه في نهاية كل يوم ستزداد أرصدة الدائنين والعمال بمبلغ 325000 و 225000 على التوالي، وستزداد أرصدة المدينون بقيمة 700000 ويزداد حساب الارباح المحتجزة بقيمة 150000 بشكل يومي ولمدة 15 يوم

15. في نهاية اليوم الخامس عشر ستكون :- • أرصدة الدائنين 4,875,000 (325000 * 15) • أجور العمال المستحقة بمبلغ 3,375,000 • المدينون بقيمة 10,500,000 • الارباح المحتجزة بقيمة 2,225,000 وتكون الميزانية في نهاية اليوم ال 15 كالتالي:- الخصوم الاصول الالتزامات المتداولة الدائنون الاجور المستحقة القروض قصيرة الاجل مجـ الالتزامات المتداولة رأس المال الاسهم العادية الارباح المحتجزة اجمالي الخصوم 4,875,000 3,375,000 0 300000 2,225,000 8,100,000 2,700,000 10,800,000 أصول متداولة النقدية المخزون المدينون مجـ أ م أصول ثابتة عقارات سيارات أثاث اجمالي الاصول 0 0 10,500,000 10,500,000 300000 10,800,000

16. في بداية اليوم السادس عشر :- • يجب على الشركة أن تقوم بتسديد أجور العمال المستحقة بمبلغ 3,375,000 • يجب على الشركة أن تقوم بتسديد قيمة المواد الخام التي تم شراؤها في اليوم الاول بقيمة 325000 دينار وسيستمر في ذلك خلال 15 عشر يوماً الجديدة • بمعنى أن المبلغ المطلوب سداده صباح اليوم السادس عشر هو 3700000 • المدينون سيسددون في هذا اليوم ما قيمته 700000 دينار . • بمعنى أننا في هذا اليوم لدينا عجز مقداره 3,000,000 دينار • على الشركة اللجوء الى قرض قصير الاجل لسداد المبلغ. • في بداية اليوم السابع عشر :- • يجب على الشركة أن تقوم بتسديد قيمة المواد الخام التي تم شراؤها في اليوم الثاني بقيمة 325000 دينار • المدينون سيسددون في هذا اليوم ما قيمته 700000 دينار مشترياتهم لليوم الثاني. • بمعنى أننا في هذا اليوم لدينا فائض 375,000 دينار • على الشركة مراكمة هذا الفائض لسداد القرض قصير الاجل

17. بالنسبة لارصدة الميزانية :- • سيثبت حساب الدائنين ويثبت حساب المدينين • سيزداد حساب الارباح المحتجزة يومياً ما قيمته 150000 دينار • رصيد المخزون سيثبت عن 550000 بداية اليوم وصفر اخره. • رصيد النقدية سيتزايد تصاعدياً بقيمة 375,000 دينار ليبلغ في اليوم الثلاثين (375,000 *15) = 5,625,000 • رصيد الاجور المستحقة للعمال الذي تم سداده سيبدأ في التصاعد مرة اخرى ليبلغ ذروته في اليوم الثلاثون ليبلغ (225,000 *15)بمبلغ 3,375,000 . • سيكون لدينا فائض 2,250,000 هي الارباح المحتجزة سيتم استخدام جزء منه في سداد القرض والباقي للتوسع وهكذا... • هذه الحالة مبسطة ولا يتم ادارة رأس المال العامل بهذا الشكل انا تم عرضها لتوضيح العلاقات بين البنود المختلفة وكيف تتحرك الارصدة بشكل يومي

18. دورة التحول النقدي لرأس المال العامل • لتوضيح دورة التحول النقدي لرأس المال العامل نلاحظ في الشركة السابقة (الحالة الافتراضية):- • تشتري الشركة المواد الخام على الحساب والسداد بعد مدة قد تفوق 20-30 يوم وتظهر الحسابات الدائنة (الموردون) • تستخدم الشركة الايدي العاملة وتدفع لهم الاجور شهرياً (بعد 30 يوم) وتظهر الحسابات الدائنة (الاجور المستحقة) • يدفع المستهلكون بعد مدة كون البيع اجل وتظهر حسابات المدينون • تدفع الشركة الحسابات الدائنة وتقبض الحسابات المدينة والتوقيت هو المهم ، فان وجب عليها أن تدفع قبل أن تقبض هنا عليها اللجوء للاقتراض أما اذا قبضت قبل أن تدفع فهنا لديها فائض يستثمر ويستغل • الدورة السابقة تسمى دورة التحول النقدي وتشمل عدة فترات مختلفة .

19. المخزون تكلفة البضاعة المباعة / 360 270 1270 / 360 مدة تحويل المخزون • وتمثل متوسط الزمن المطلوب لتحويل المواد الاولية الى بضاعة تامة الصنع ومن ثم بيع تلك البضاعة. • وتحسب من خلال قسم المخزون على التكلفة اليومية للبضاعة المباعة. • مدة تحويل المخزون • اذا علمت أن تكلفة البضاعة المباعة تبلغ 1270وان المخزون من بيانات الميزانية العمومية للشركة المفترضة فان • مدة تحويل المخزون = = = 79.7 يوم

20. مدة تحويل المخزون • ماذا يعني أن مدة تحويل المخزون تقارب 80 يوماً ؟ • هذا يعني أن الشركة تستغرق ثمانين يوماً في عملية تحويل المواد الخام الى بضاعة جاهزة، بمعنى أن هذه المدة لا يوجد فيها تحصيل

21. الحسابات المدينة المبيعات / 360 مدة تحصيل الحسابات المدينة • مدة تحصيل الحسابات المدينة وتمثل متوسط المدة التي تستغرقها الشركة في تحصيل الديون، بمعنى تحويل المدينون الى نقد وينظر اليها على أنه المدة التي يمكثها الدينار في عهدة المدينون قبل التحصيلبمعنى أن هذه المدة لا يوجد فيها تحصيل • تحسب بالمعادلات التالية :- • مدة تحصيل الحسابات المدينة =

22. مدة تحصيل الحسابات المدينة 2- متوسط فترة التحصيل Days sales outstanding (DSO)(ACP) ويحسب عدد أيام مكوث الدينار من المبيعات لدى الدائنين أو متوسط فترة التحصيل وتحسب أيضاً بالمعادلة التالية وتحسب أيضاً بالمعادلة التالية الذمم المدينة المبيعات اليومية = عدد ايام السنة معدل دوران الذمم المدينة = اجمالي الذمم X 365 المبيعات =

23. الحسابات المدينة المبيعات / 360 180 5000/ 360 مدة تحصيل الحسابات المدينة • اذا علمت بأن البيانات الختامية للشركة المفترضة تشير الى أن مبيعات الشركة تبلغ 5000 فان :- • مدة تحصيل الحسابات المدينة = = = 43.2 يوم

24. الحسابات الدائنة تكلفة البضاعة المباعة / 360 30 1220/ 360 مدة تأخير الحسابات الدائنة • مدة تأخير الحسابات الدائنة تعبر عن المدة المستغرقة بين توفير المواد الاولية والعمل وبين تسديد النقد لكليهما • مدة تأخير الحسابات الدائنة = = 8.9 يوم =

25. دورة التحول النقدي • وتمثل صافي المدد الثلاث السابق الحديث عنها، وهي مجموع المدتين التي تنتظر الشركة فيها قبل أن تحصل نقدية وهما فترة تحويل المخزون وفترة التحصيل ويطرح منها المدة التي تقوم الشركة بتأخير الدفعات للموردين فيها • دورة التحول النقدي = مدة تحويل المخزون + مدتة تحصيل الحسابات الدائنة – مدة تأخير السداد = 79.7 + 43.2 - 8.9 = 114 يوم

26. دورة التحول النقدي • الدورة التشغيلية لمنشأة معينة تبدأ بالنقد وتنتهي بالنقد. • رأس المال العامل يتحول أثناء دورته الى عدة أشكال من الموجودات المتداولة تختلف حسب السياسات التي تسير عليها في الشراء والتخزين والبيع ومنح الائتمان وتحصيله وسداد الذمم الدائنة.

27. كيفية تقليل مدة دورة التحول النقدي • تخفيض مدة تحويل النخزون. • تخفيض مدة تحصيل الحسابات المديتة • زيادة مدة تأجيل الدفع للحسابات الدائنة

28. سياسات الاستثمار في رأس المال العامل وسياسات تمويله • سياسات الاستثمار في رأس المال العامل • سياسة الاستثمار المترهلة • سياسة الاستثمار المقننة • سياسة الاستثمار المعتدلة

29. سياسة الاستثمار المترهلةRelaxed Policy • وتقوم الشركات باستثمار مبالغ كبيرة في الاصول المتداولة مثل النقد والاستثمارات السائلة والمخزون والمدينين بالنسبة للمبيعات، ويترتب على ذلك وجود مستوى عالٍ من الحسابات المدينة بمعنى أن الشركة توسع الائتمان ويطلق على هذه السياسة القطة السمينة (Fat Cat) • تستخدم هذه السياسة في الفترات والقطاعات التي تتميز بارتفاع حالة عدم التأكد لديها حيث تكون الشركة غير متأكدة تماماً من المبيعات ومدد التسديد ومدد الشحن ومدد التحصيل ومدة تحويل المخزون وبالتالي فان احتفاظ الشركة بمقدار ضئيل من الاصول المتداولة قد يعيق عملية سداد لمورد او يضيع صفقة وما الى ذلك.

30. سياسة الاستثمار المقننةRestricted Policy • وهي عكس السياسة السابقة بمعنى أن الشركة تستثمر في الحدود الدنيا في الاصول المتداولة مثل النقد والاستثمارات السائلة والمخزون والمدينين بالنسبة للمبيعات. • تستخدم هذه السياسة في المدد والقطاعات التي تتميز بارتفاع حالة التأكد لديها حيث تكون الشركة متأكدة تماماً من المبيعات ومدد التسديد ومدد الشحن ومدد التحصيل ومدة تحويل المخزون.

31. سياسة الاستثمار المعتدلة • وتمثل هذه السياسة سياسة وسط بين كل من السياسة المترهلة والسياسة المقننة

32. الأصول المتداولة ($) المترهلة المعتدلة المقننة سياسات الاستثمارات البديلة للأصول المتداولة A B C المبيعات($) الكمية

33. سياسات تمويل الاصول المتداولة • أسلوب مقابلة الاجال • الاسلوب المجازف • الاسلوب المتحفظ

34. أسلوب مقابلة الاجالModerate Financing PolicyMaturity Matching Approach • ويعتمد هذا الاسلوب في التمويل على مقابلة اجال الاصول مع اجال الخصوم • المستوى الدائم من الاصول يتم تمويله من خلال التمويل طويل الاجل، اما الجزء المؤقت فيقابله تمويل قصير الاجل • بمعنى أننا نقابل الدائم بطويل الاجل والمتوسط لمتوسط والقصير لقصير الاجل

35. أسلوب مقابلة الاجال $ المستوى المؤقت من رأس المال العامل قرض قصير الاجل } تمويل طويل الاجل ، اسهم وسندات المستوى الدائم من رأس المال العامل الاصول الثابتة Years

36. الاسلوب المجازف AggressiveFinancing Policy • تقوم هنا الشركة بتمويل جميع أصولها الثابتة عن طريق تمويل طويل الاجل. • وتقوم كذلك بتمويل جزء من أصولها المتداولة الدائمة عن طريق تمويل طويل الاجل. • وتقوم كذلك بتمويل جزء من أصولها المتداولة الدائمة عن طريق تمويل قصير الاجل (هنا تجازف)

37. الاسلوب المجازف AggressiveFinancing Policy $ المستوى المؤقت من رأس المال العامل } قرض قصير الاجل المستوى الدائم من رأس المال العامل تمويل طويل الاجل ، اسهم وسندات الاصول الثابتة

38. الاسلوب المتحفظ Conservative Financing Policy • تقوم هنا الشركة بتمويل جميع أصولها الثابتة عن طريق تمويل طويل الاجل • وتقوم كذلك بتمويل جميع أصولها المتداولة الدائمة عن طريق تمويل طويل الاجل • وتقوم كذلك بتمويل جزء من أصولها المتداولة المؤقتة عن طريق تمويل طويل الاجل • وتمول الجزء المتبقي من الاصول المتداولة المؤقتة تمويلاً قصير الاجل

39. الاسلوب المتحفظConservative Financing Policy $ المستوى المؤقت من رأس المال العامل قرض قصير الاجل تمويل طويل الاجل ، اسهم وسندات المستوى الدائم من رأس المال العامل الاصول الثابتة

40. أسئلة وتمارين • في احدى الشركات بلغت مدة تحويل المخزون (60) يوم ومدة تحصيل الحسابات المدينة تبلغ (36) يوم ومدة تأخير سداد الدائنين بلغت (24) يوم المطلوب : - أولاً / حساب دورة التحول النقدي ثانياً / حساب قيمة الحسابات المدينة اذا علمت أن المبيعات السنوية للشركة تبلغ 3960 الف دينار وتمت جميعها على الحساب ثالثاً / حساب معدل دوران المخزون. رابعاً / حساب دورة التحول النقدي على افتراض أن معدل دوران المخزون بلغ 8 مرة .

41. الحل

42. أسئلة وتمارين • تنتج احدى الشركات المتخصصة بصناعة بطاريات السيارات 1500 بطارية يومياً بكلفة 6 دنانير مواد أولية وعمل وتستغرق الشركة 22 يوم لتحويل المواد الاولية الى بطاريات تامة الصنع ، وتمنح الشركة زبائنها مدة 40 يوم لتسديد قيمة مشترياتهم من البطاريات كما أنها تسدد قيمة المواد الاولية خلال 30 يوم . المطلوب حساب : - أولاً / دورة التحول النقدي ثانياً / قيمة رأس المال الذي يجب تمويله (الشركة تنتج وتبيع 1500 بطارية يومياً ) ثالثاً / المبلغ الذي يمكن للشركة تنزيله من متطلبات رأس المال العامل اذا تمكنت من زيادة مدة تأخير سداد قيمة المواد الخام الى 35 يوم.

43. الواجب