如何分析农产品期货

1. PTA基本面情况 及其机会分析 研究中心 徐卫燕 如何分析农产品期货 新世纪期货研究中心

2. 产业链疲软 TA无可奈何花落去

3. 日本石脑油现货价为975美元/吨CFR日本，亚洲PX现货价格为1399美元/吨FOB韩国，1423美元/吨CFR中国，PX理论利润424美元/吨,年初理论利润573美元/吨，较年初下跌26%。按照近期石脑油价格975美元/吨计算，加上300美元/吨的加工成本，PX的目标点位约在1275美元/吨，面对目前1399美元/吨FOB韩国的高价，随着产能投放，PX还有下跌回撤空间。日本石脑油现货价为975美元/吨CFR日本，亚洲PX现货价格为1399美元/吨FOB韩国，1423美元/吨CFR中国，PX理论利润424美元/吨,年初理论利润573美元/吨，较年初下跌26%。按照近期石脑油价格975美元/吨计算，加上300美元/吨的加工成本，PX的目标点位约在1275美元/吨，面对目前1399美元/吨FOB韩国的高价，随着产能投放，PX还有下跌回撤空间。 上游产品价格

4. PX的ACP谈判结果 以下是PX ACP谈判结果，年内PX的ACP谈判四次破裂,不难发现PX生产商的谈判能力在逐步减弱。国内PTA生产企业在PX上的定价权提升，从而有效地防止PX价格连续上涨。国内PTA生产企业之所以积极打压PX价格，主要是因为自身生存环境恶化，亏损幅度的加大，生产企业不得不主动降低负荷生产。总得来说，无论是下游PTA生产企业主动打压，还是上游原油、石脑油、MX价格的大幅回落，都对PX价格形成不利影响。

5. 受PX价格下跌影响，PTA亏损也略有减小，整个产业链的利润自PX开始向聚酯行业慢慢倾斜。PTA企业继续处于亏损状态，年初亏损较大，三月初亏损800元/吨左右，目前亏损幅度较年初有所缩小，亚洲PX至1423美元/吨CFR台湾，折合成PTA生产成本7817元/吨，现货7400元/吨，年底亏损417元/吨左右。受PX价格下跌影响，PTA亏损也略有减小，整个产业链的利润自PX开始向聚酯行业慢慢倾斜。PTA企业继续处于亏损状态，年初亏损较大，三月初亏损800元/吨左右，目前亏损幅度较年初有所缩小，亚洲PX至1423美元/吨CFR台湾，折合成PTA生产成本7817元/吨，现货7400元/吨，年底亏损417元/吨左右。 生产商亏损依然较大

6. 产业链开工情况

7. PTA供应宽松，库存压力较大 今年下半年，除7月份PTA的社会库存因工厂的超低开工率而小幅减少外，其余月份均有小幅盈余，11月底，PTA的社会库存升至半年高点，产能过剩、库存累积，PTA期价一路回落。

8. PTA仓单大幅增加

9. 涤丝价格低位运行 聚酯价格低位运行，一旦提价后产销迅速回落库存上升，那么目前的价格与聚酯涤纶供求是基本匹配的。聚酯企业下游需求无法提升，在亏损较大的情况下只能继续缩减产量，当前已有多家聚酯企业计划春节停车。与PX、PTA产能继续大幅提升不同，聚酯产能释放较小，聚酯企业有理由向上游要利润，按目前价格来看，PTA和MEG需要下降150元/吨左右，聚酯企业才能盈亏平衡，此时抛空PTA有较好的安全边际。

10. 产业链整体重心下移，2014年上半年或将有大的做空机会，1405合约仍将在一定程度上受产业资金影响，未来的供需弱势必将更加显著地反映在1405合约上，期货走势终将回归基本面。建议1405合约中长线空单继续持有。2014年下半年，等待下游复苏情况，关注聚酯和PTA生产商负荷的变化，届时，在下游持续复苏，国际经济形势持续转暖下，才能带动PTA价格上涨。我们认为2014年PTA指数在6500—8500运行的概率较大。产业链整体重心下移，2014年上半年或将有大的做空机会，1405合约仍将在一定程度上受产业资金影响，未来的供需弱势必将更加显著地反映在1405合约上，期货走势终将回归基本面。建议1405合约中长线空单继续持有。2014年下半年，等待下游复苏情况，关注聚酯和PTA生产商负荷的变化，届时，在下游持续复苏，国际经济形势持续转暖下，才能带动PTA价格上涨。我们认为2014年PTA指数在6500—8500运行的概率较大。 操作策略