Les facteurs influençant le montage financier proposé par les sociétés du capital de risque .

1. SEMAINE DE LA RECHERCHE Les facteurs influençant le montage financier proposé par les sociétés du capital de risque . Jallal Diane et Jean Desrochers

2. Structure de l'exposé • Motivations de la recherche • Objectifs de la recherche • Cadre théorique • Cadre méthodologique • Échantillon • Résultats • Conclusion

3. Motivations de la recherche • Lacroissance positive du capital de risque comme mode de financement des entreprises émergentes • Les pratiques financières des sociétés de capital de risque (SCR) se caractérisent par l’utilisation des différents instruments financiers • Les SCR proposent aux entreprises un montage financier prenant en compte un nombre de critères et de caractéristiques propres à l'entreprise et à la SCR

4. Objectifs de la recherche • Identifier les facteurs susceptibles d'influencer le choix du montage financier proposé par la SCR aux entreprises désirant obtenir du financement . • Quantifier l’influence de ces facteurs sur la variation des composantes du montage financier.

5. Cadre théorique Les hypothèses de Modigliani et Miller concernant la structure financière ne sont pas vérifiées dans l'industrie du capital de risque. Les difficultés des sociétés de capital de risque sont dues aux problèmes suivants :

6. Cadre théorique - suite • Problèmes d'asymétrie de l'information • Problèmes liés aux coûts d'agence • Problèmes d’incertitude

7. Cadre théorique - suite • Exemples des recherches effectuées : • Brewer et al (1996) ont essayé de déterminer quels sont les types d’instruments financiers utilisés par les SCR pour financer les petites entreprises. • Bascha et Walz (2000) ont décrit les pratiques financières dans l’industrie du capital de risque en Allemagne. • Cumming (2002) :l’objectif de son étude est d’indiquer les formes de financement utilisées par les fonds du capital de risque au Canada.

8. Cadre théorique - suite • Définition des variables Deux types de facteurs qui influencent le montagefinancier proposé par les SCR : • Desfacteurs (caractéristiques) propres à l'entreprise • Des facteurs propres à la SCR

9. Cadre théorique • Facteurs liés à la SCR • L’approche utilisée • La taille de la SCR • La stratégie d’investissement • La durée de l’investissement • Le régime fiscal de la SCR • La modalité de retrait envisagé • Les fonds collectés

10. Cadre théorique • Facteurs liés à l’entreprise • Le stade de développement • Les secteurs d’activités • La taille de l’entreprise • Le régime fiscal de l’entreprise • La taille de l’investissement • L’expérience avec le promoteur

11. Méthodologie la méthodologie de l’enquête L'architecture du questionnaire est commesuit • La première partie dresse un portrait général de la SCR. • La seconde partie concerne les activités de la SCR. • La dernière partie s'intéresse à identifier les facteurs influençant le montage financier proposé par les SCR.

12. Méthodologie Échantillon • Constitué des analystes et des dirigeants des SCR membres de l'association des investisseurs et des associés en capital de risque du Québec. • Le questionnaire a été adressé à 264 analystes et dirigeants. • Nous avons obtenu 66 réponses.  

13. Résultats Variable explicativeVS Variable expliquée Exemple: • Taille de la SCR VS Montant d’investissement VS Pourcentage d’investissement VS Utilisation du capital-actions • Approche utilisée VS Montant d’investissement VS Pourcentage d’investissement VS Utilisation du capital-actions

14. Résultats (suite) • L'impact de la taille sur le montage financier • Classification de la taille des SCR selon chaque critère

15. Résultats (suite) • Corrélation de Spearman entre les différents critères de classification de la taille

16. Résultats (suite) • L'impact de la taille sur le montant d'investissement • Test Scheffe

17. Résultats (suite) • L'impact de la taille sur le montant d'investissement • Tests de la médiane entre les groupes de la taille selon le critère des actifs gérés

18. Résultats(suite) • L'impact de la taille sur le pourcentage d'investissement et l'utilisation du capital-actions

19. Résultats (suite) • L'impact de l'approche utilisée sur le montant d'investissement

20. Résultats (suite) • L'impact de l'approche utilisée sur le pourcentage d'investissement et sur l'utilisation du capital-actions

21. Résultats (suite) L'importance de l’influence de tous les facteurs liés à la SCR et à l’entreprise sur • le montant d’investissement. • le pourcentage d’investissement. • l’utilisation des instruments financiers

22. Résultats de l'analyse de fidélité • Exemple • Facteurs liés à la SCR influençant le montant d'investissement Alpha= ,6846

23. Résultats de l'analyse factorielle 68,16 % de la variation de la variable montant d'investissement est expliquée par trois composantes

24. Conclusion • Le montage financier proposé par la SCR aux entreprises financées est influencé par des facteurs: • Liés à la SCR tels que la taille de la SCR , l'approche utilisée. • Liés à l'entreprise tels que le stade de développement de l'entreprise et ses secteurs d'activités.

25. Conclusion(suite) • Les SCR n’accordent pas une grande importance à leur régime fiscal ou à celui de l’entreprise lorsqu’elles désirent investir ou proposer un montage financier.

26. Merci • Questions • Remarques • Suggestions