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Interest Rates and Bond Valuation Chapter 5. Dr. Chisheng Hsu Department of International Business Tunghai University. Bonds and Bond Valuation. Face value 面額:公司債到期時,發行公司需給付面額給債權人;就是本金。 Coupon value 票面利率:公司債上明定之利率,非市場上的利率。 Coupon 利息:購買公司債所收到的利息。 Yield to maturity (YTM) 到期殖利率:市場上的利率,隨時會變動。.
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Interest Rates and Bond ValuationChapter 5 Dr. Chisheng Hsu Department of International Business Tunghai University
Bonds and Bond Valuation • Face value面額:公司債到期時,發行公司需給付面額給債權人;就是本金。 • Coupon value票面利率:公司債上明定之利率,非市場上的利率。 • Coupon利息:購買公司債所收到的利息。 • Yield to maturity (YTM)到期殖利率:市場上的利率,隨時會變動。
Bonds and Bond Valuation • Discount bond:當YTM>coupon rate,會跌價發行。 • Premium bond:當YTM<coupon rate,會溢價發行。 • 當YTM=coupon rate時,是按面額發行。 • =>市場利率與債券價格呈反向變動。
Valuing a Discount Bond • Consider a bond with a coupon rate of 10% and annual coupons. The par value is $1000 and the bond has 5 years to maturity. The yield to maturity is 11%. What is the value of the bond? • Using the calculator: • N = 5; i% = 11; PMT = 100; FV = 1000 • PV = -963.04
YTM with Semiannual Coupons • Suppose a bond with a 10% coupon rate and semiannual coupons, has a face value of $1000, 20 years to maturity and is selling for $1197.93.What is the YTM? • N = 20*2; PV = -1197.93; PMT = 100/2; FV = 1000; i% = 4% (Is this the YTM?) • YTM = 4%*2 = 8%
Interest Rate Risk • 利率風險:利率變動,造成債券價格變動之風險。 • 其他條件不變,到期日越長,利率風險越大。 • <figure 5.2> • 藍線(30-year bond)的利率風險>紅線(1-year bond)。 • 假設其他條件不變,30年期和1年期債券相比較,則當利率上漲1%,30年期債券的價格下跌較多。
Interest Rate Risk • 其他條件不變,票面利率(coupon rate)越低,利率風險越大。 • <例>債券A的票面利率5%,債券B的票面利率20%,面額皆為1000,到期年限為10年,當YTM市場利率由5%上升至20%則債券價格漲跌為多少? • 債券A=(371.13-1000)/1000=-62.89% • 債券B=(1000-2158.26)/2158.26=-53.67%
More on Bond Feature • Registered form 記名公司債 • Bearer form 不記名公司債 • Debenture 無擔保公司債:沒有擔保品的公司債,風險大,所以給的利率較高。 • Secured bond 有擔保公司債 • Subordinated 次級(優先受償順序):優先受償順序次於原始債權人。
More on Bond Feature • Sinking fund 償債基金:公司每年要提撥某部份的款項出來成立償債基金,避免公司債到期時沒有錢償付。 • Call provision 贖回條款:公司有權可將公司債在到期前買回。在此條款下,發行公司可以利用利率下降時,發行新債來買回舊債,以求降低利率。 • Call premium 贖回溢酬:由於發行公司提前贖回公司債會造成投資者之損失(再投資風險),故其贖回價格一般會高於面額,高出部份就是贖回溢酬。 • Deferred call provision 遞延贖回條款:禁止公司在某段時間內贖回債券。
More on Bond Feature • Call protected bond:指具有遞延贖回條款的債券。 • Zero coupon bond零息債卷:債券存續期間沒有利息給付的債券。 • Current yield= annual coupon/price • 每花1元購買公司債,可拿多少利息。
Pure Discount Bonds: Example Find the value of a 30-year zero-coupon bond with a $1,000 par value and a YTM of 6%.
Term Structure of Interest Rates • Term structure is the relationship between time to maturity and yields. • Yield curve – graphical representation of the term structure • Normal – upward-sloping, long-term yields are higher than short-term yields • Inverted – downward-sloping, long-term yields are lower than short-term yields