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第九章 資本預算

第九章 資本預算. 第一節 何謂資本預算. 一、資本預算中需考量的的方案 重置計劃 (Replacement Projects) 工程規模 (Size of the Project) 成本刪減計劃 (Cost Reduction Projects) 擴建計劃 (Expansion Projects) 買或租 (Lease or Buy) 二、資本預算步驟 確定投資年限 (Investment Horizon) 衡量原始投入成本 (Initial Cost) 估計現金流量 (Cash Flow) 風險分析 (Risk Analysis)

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第九章 資本預算

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Presentation Transcript

  1. 第九章 資本預算

  2. 第一節 何謂資本預算 一、資本預算中需考量的的方案 • 重置計劃 (Replacement Projects) • 工程規模 (Size of the Project) • 成本刪減計劃 (Cost Reduction Projects) • 擴建計劃 (Expansion Projects) • 買或租 (Lease or Buy) 二、資本預算步驟 • 確定投資年限 (Investment Horizon) • 衡量原始投入成本 (Initial Cost) • 估計現金流量 (Cash Flow) • 風險分析 (Risk Analysis) • 折現率 (Discount Rate) • 計算現金流量的現值 (Present Value) • 比較現值與成本

  3. 第二節 現金流量分析 一、攸關現金流量的核心：增量現金流量 （一）沉入成本(Sunk Costs)不該列為攸關的現金流量 （二）機會成本(Opportunity Costs)應視為攸關現金流量 （三）該投資方案對於其他部門產生的影響效果 二、計算攸關現金流量 （一）計算現金流量的第一步 （二）決定折舊費用 （三）投資專案的期末價值 （四）製作專案計畫的「現金流量表」 現金流量= 稅後淨利+折舊 –資本支出 –淨營運資金的變動

  4. 第三節 回收期間法與折現回收期間法 • 資本預算決策準則 一、回收期間法 (the Payback Period) （一）如何應用回收期間法決定最適合投資的專案 （二）優點與缺點 （三）計算回收期間 二、折現後回收期間法(the Discounted Payback Period) （一）優點與缺點 （二）計算折現後回收期間 折現後回收期間 ＝ 完全回收前的年數 ＋

  5. 第四節 平均會計報酬率法 一、平均會計報酬率法的特徵 AAR = 二、平均會計報酬率法最大的問題 得出的數字取決於會計人員如何決定成本

  6. 第五節 淨現值法 一、淨現值法的基本理論 • 淨現值法的優點 • 承認貨幣的時間價值 • 有累加性 • 根據NPV的最大值做決策 • 淨現值法的限制 • 計畫中的現金流量都是預期未來會發生的，具不確定性 • 現金流量皆假設發生時點在期末 • 需要一個適當的折現率，但這個利率的選取往往不確定 • 二、淨現值(NPV)的公式與計算 NPV為淨現值 CFt是計畫期間內每一期的現金流量 C0是期初的投入成本 r是折現率 T為投資計畫的期間

  7. 第五節 淨現值法 • 計算淨現值的概念用時間線來表示 0 1 2 ……. T -Co CF1 CF2 CFT

  8. 第五節 淨現值法 三、淨現值與折現率之間的關係 四、利用NPV在多個方案之間作選擇 五、互斥方案的選擇

  9. 第六節 獲利能力指數法 一、如何使用獲利能力指數法 公式： 評估的標準：如果 PI>1 則接受該計劃 如果 PI<1 則否決該計劃 二、獲利能力指數法（PI）與淨現值法（NPV）的差異

  10. 第七節 內部報酬率法 一、內部報酬法(Internal Rate of Return)的理論基礎 定義：使計畫的預期現金流入現值和等於原始投入成本現值的報酬率，即NPV等於零時的折現率 • 內部報酬率(IRR)就是「損益兩平(Break-even)」的概念，一專案未來現金流量使用IRR折現，恰等於原始投入的成本，專案剛好不賺也不賠

  11. 第七節 內部報酬率法 二、內部報酬率法(IRR)的缺陷 （一）有多重解 （二）選擇互斥方案時會有矛盾產生 （三）再投資率(Reinvestment Rate)的問題 三、IRR在三種情境下的變化 （一）投資方案（唯一解） （二）融資方案（唯一解） （三）專案期間內產生不規則的現金流量（多重解）

  12. CFT CF2(1+k)T-2 CF2(1+k)T-1 第八節 修正後內部報酬率法 • MIRR模式 • 定義 • 修正後報酬率(MIRR)以時間線表示 1 2 3 … T -C0 CF1 CF2 FT PV(成本) TV

  13. 第九節 不同投資年限計畫比較 一、重置鏈法 (Replacement Chain Approach) • 將所有計畫的年期，重複到所有計畫年期的最小公倍數 二、約當年金法 (Equivalent Annual Annuity) • 計算出一個每年相同金額的現金流量，其現值剛好等於計畫的NPV

  14. 第十節 買或租的決策 • 何謂租賃 • 租賃(Lease)是一種契約，在此契約約定下，出租人給與承租人在某一期間內使用租賃資產的權利 • 資賃的種類 • 資本租賃 • 營業租賃 • 使用租賃的好處 • 理財之彈性，即可留存企業借款能力 • 比較利益 • 投資風險之降低 • 租或買的決策

  15. 第十一節 通貨膨脹與資本預算 一、為何要調整通貨膨脹對資本預算結果的影響 二、兩種調整方法 （一）調整實質現金流量為名目現金流量 名目現金流量 =實質現金流量 ×(1+通貨膨脹率)t （二）調整名目利率為實質利率

  16. 第十二節 實質選擇權 一、傳統資本預算的假設忽略了隱含的選擇權價值 擴張的NPV =靜態的NPV +選擇權價值 二、實務上投資方案的四種選擇權 （一）等待選擇權 (Options to Wait) （二）放棄選擇權 (Abandon Options) （三）成長選擇權 (Growth Options) （四）轉換選擇權 (Switch Options) 三、金融選擇權與實質選擇權的比較

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