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第三章 货币与利率

第三章 货币与利率. 想要一辈子都投资成功，并不需要天才的智商、非凡的商业眼光和内线情报，真正需要的是，有健全的知识架构供你做决策，同时要有避免让你的情绪破坏这个架构的能力。 —— 巴菲特. 预备知识 —— 利率. 1 、单利与复利 2 、到期收益率 3 、即期利率与远期利率 4 、名义利率与实际利率 5 、官定利率、公定利率和市场利率 6 、现值和终值. 利息 —— 债权人贷出货币或货币资本从债务人手中获得的报酬。 利率 —— 以百分比表示的一定时期利息额与本金的比率。.

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第三章 货币与利率

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  1. 第三章 货币与利率 想要一辈子都投资成功，并不需要天才的智商、非凡的商业眼光和内线情报，真正需要的是，有健全的知识架构供你做决策，同时要有避免让你的情绪破坏这个架构的能力。 ——巴菲特

  2. 预备知识——利率 • 1、单利与复利 • 2、到期收益率 • 3、即期利率与远期利率 • 4、名义利率与实际利率 • 5、官定利率、公定利率和市场利率 • 6、现值和终值

  3. 利息——债权人贷出货币或货币资本从债务人手中获得的报酬。利息——债权人贷出货币或货币资本从债务人手中获得的报酬。 • 利率——以百分比表示的一定时期利息额与本金的比率。

  4. 1、单利(single interest)与复利(compound interest) • 单利就是在信用关系存续期间内对分段计算的利息不再计算利息。 • 复利就是在信用关系存续期间内分段计算的利息并入本金计算利息。

  5. 单利与复利例题 • 例：一笔三年期的1000元的定期存款，存款利率为5%，按单利计算的三年利息总额是多少？ • 单利利息=1000x5%x3=150元 • 同样的存款，按复利计算的三年利息总额是多少？ • 复利利息=1000x（1+5%）3 – 1000 =157.63元

  6. 复利的力量 • 我们存1万元，每年20%的利率，按复利计算，40年后变成多少钱？ • 答案是1469万元。 • 如果我们每年存1.5万元，每年20%的利率，按复利计算，我们什么时候会变成亿万富翁？ • 答案是41年后我们成为亿万富翁，存款余额高达1亿零6百万元。

  7. 2、到期收益率（yield-to-maturity) • 投资者以某一价格购入某债券并保留到债券到期时获得的收益率称为到期收益率。 • 到期收益率是投资者在投资期内的平均的复收益率。

  8. 到期收益率例题 • 例题：如果票面金额为1000元的两年期债券，第一年支付60元利息，第二年支付50元利息，现在的市场价格为950元，求该债券的到期收益率为多少？

  9. 3、名义利率(nominal interest rate)与实际利率(real interest rate) • 名义利率就是对物价变动因素未作剔除利率。 • 实际利率就是对物价变动因素已作剔除的利率。

  10. 中国名义利率和实际利率的变化

  11. t年期即期利率的计算公式： • Pt是t年期无息债券的当前市价，Mt是到期价值，St是t年期即期利率。 4、即期利率(spot rate)和远期利率(forward rate) • 即期利率：是指某一给定时点上无息证券的到期收益率。

  12. 即期利率(spot rate)和远期利率(forward rate) • 远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。 • 如以 ft-1,t代表第 t-1年至第t年间的远期利率，S t代表t年期即期利率， St-1代表t-1年期即期利率，其一般计算式是：

  13. 例题 • 两年期面值为1000元的债券，发行时的市场价格为946.93元，每年支付利息50元。已知一年期即期利率S1=7%，求两年期即期利率S2？

  14. 例题 • 已知2年期的即期利率为5%，3年期即期利率为6%，求第2年至第3年的远期利率是多少？

  15. 5、官定利率、公定利率与市场利率 • ▲官定利率(official interest rate)又称法定利率，是由一国中央银行所规定的利率，各金融机构必须执行. • ▲公定利率(pact interest rate)是由非政府部门的金融行业自律性组织，如银行公会等所确定的利率。公定利率对该公会会员银行有约束力。 • ▲市场利率(market interest rate )是指按市场规律自由变动的利率，它主要反映了市场内在力量对利率形成的作用.

  16. 6、现值和终值 • （1）现值：现在的货币资金价值。 • （2）终值：现在的货币资金在未来的价值。 • 二者通过复利方法相互转换 • 终值公式：S=P（1+r）n • 现值公式：P=S/（1+r）n • （3） 贴现：计算现值的过程。

  17. 题目 • 假设国债市场中分别有面值为1000元的A、B、C三种政府债券，A债券为1年期纯贴现债券，目前的市场价格为934.58元，债券B为2年期的纯贴现债券，目前的市场价格为857.34元；债券C为2年期附息债券，年息票率为5%，目前的市场价格为953.40元。请计算这三种债券的到期收益率；1年、2年即期利率和第一年到第二年的远期利率。

  18. 解答 • A债券的到期收益率为： • B债券的到期收益率为：

  19. C债券的到期收益率为： 第一年到第二年的远期利率为：

  20. 关于利率的决定理论 • （一）古典利率理论 • （二）凯恩斯利率理论 • （三）新古典利率理论 • （四）新古典综合学派利率理论

  21. 第一节 古典利率理论 • 收入不变时，储蓄是利率的增函数 i S S0 S0’

  22. 边际利润不变时，投资是利率的减函数 i I I0 I0’

  23. i S I 0 I，S • 资本的供给来源于储蓄，资本的需求来源于投资，当一个社会储蓄和投资相等时，均衡利率便形成了。

  24. 第二节 凯恩斯的流动偏好理论 • 凯恩斯对传统利率理论的批判： • （1）凯恩斯认为投资和储蓄不是利率的决定因素，“储蓄与投资是经济体系中的被决定因素，而不是决定因素”。 • （2）凯恩斯反驳了古典利率理论把利息看成是等待或延期消费或储蓄本身的报酬的观点，认为利息是对牺牲流动性的补偿。 • （3）利率属于货币经济范畴，而不是如古典利率理论所述的属于实物经济范畴。

  25. 货币供求决定均衡利率 • 货币需求：（1）交易动机；（2）谨慎动机；（3）投机动机 当Md=Ms时，决定均衡利率水平r0。国民收入Y上升，使货币需求曲线Md上移到M，则均衡利率上升到r。

  26. i Md’ Ms Md i1 i0 M

  27. 第三节 新古典利率理论——可贷资金利率论 • 罗伯逊(D.H. Robertson)、俄林(U. Ohlin)、霍曲莱(R.G. Hawtrey)提出了可贷资金利率论。 • 他们既反对古典利率理论完全忽视货币因素，也抨击凯恩斯利率理论完全否定实质因素，试图将货币与实质因素结合起来，把借贷资金的供求分析同时放到两个市场中综合考虑。

  28. 可贷资金的供给Fs(=S+ △ Ms)： • （1）储蓄：用S表示； • （2）银行新创造的货币量：用△M s表示； • 可贷资金的需求Fd（=I+ △ M d）： • （1）投资：用I表示； • （2）货币的窖藏（hoarding）：用△M d表示 。

  29. ΔMd1 ΔMs i ΔMd0 Fs Fd S1` I S0 ie E F iN 0 M 可贷资金利率论(图示) ie市场利率 大于 iN自然利率

  30. 可贷资金利率论(图示) ie市场利率 小于 iN自然利率 i S0 I ΔMd1 Fs Fd ΔMd0 iN ΔMs S1` F ie E 0 M

  31. 第四节 新古典综合派利率理论——IS-LM模型 • IS-LM模型是由英国经济学家希克斯首倡，美国经济学家汉森进一步阐述的模型。 • 其理论核心是：利率与收入是在投资、储蓄、货币供应、货币需求四个因素相互作用同时决定的。

  32. IS曲线与商品市场的均衡 • 储蓄是收入的函数： • 投资是市场利率的函数： • 当储蓄和投资相等时，商品市场达到均衡，此时得到IS曲线：

  33. LM曲线与货币市场的均衡 • 货币需求： • 当货币需求等于货币供给时，货币市场达到均衡，此时得到LM曲线：

  34. 商品市场和货币市场均衡时利率的决定 LM 利率 i0 E IS Y0 收入

  35. 案例：我国非正规金融透析

  36. 正规金融和非正规金融 • 正规金融：是指由政府批准成立并进行监管的金融机构（即一国的中央银行、政策银行、商业银行、合作银行、保险公司、证券公司、典当业等正规金融部门）所进行的交易活动，这部分交易受到政府法律和条例等正规制度的规制。

  37. 正规金融和非正规金融 • 非正规金融则是指非法定的金融机构（即非正规金融部门）所提供的间接融资以及个人之间或个人与企业主之间的直接融资。 • 由于非正规金融未经一国政府批准或未纳入金融监管进行规制，因此被称为“地下金融”或 “民间金融”。

  38. 目前我国非正规金融的特点 • （1）非正规金融已经出现规模化的趋势。 • （2）非正规金融活动主体多元化。 • （3）非正规金融形式、活动、借贷交易呈现隐性化、简便化、多样化的特征。 • （4）非正规金融在浙江等民营经济发达的地区出现常达化、标准化的特征。

  39. 非正规金融信贷利率（以温州为例）

  40. 非正规金融事出有因 • （1）正规金融无法满足现实与潜在的金融需求而催生了民间金融。工业构成中，国有、民营和三资企业在工业增加值中的比重大约各为1/3，但民营企业难以从股市上直接融资，从国有银行间接融资也十分困难。 • （2）在大规模撤并农村基层金融机构之后，对农业的金融支持迅速萎缩，而从农村流出的年资金规模约在2000亿左右，导致中国农村高利贷活动的抬头。

  41. （3）正规金融的供给方定价太高、交易成本太高、交易的条件苛刻，人们在原有正规金融制度安排下无法实现潜在收益，民间金融制度就是源于人们为追求潜在收益而进行的制度创新，是诱致性制度创新的产物。（3）正规金融的供给方定价太高、交易成本太高、交易的条件苛刻，人们在原有正规金融制度安排下无法实现潜在收益，民间金融制度就是源于人们为追求潜在收益而进行的制度创新，是诱致性制度创新的产物。

  42. 守法活动应当正名 • （1）即打击非法金融活动，同时尽量将一些不违法民间金融纳入正规金融活动中，让市场内生的力量逐步制度化； • （2）逐步打破垄断或准垄断的格局，营造多元化、竞争性、有活力的金融市场环境。

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