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课程：财务管理 主讲：史 新 浩. 山东经贸职业学院会计系. 第三节 债券投资. 【 本节主要内容 】 一、债券投资的目的和特点 二、债券投资决策 三、债券组合策略. 一、债券投资的目的和特点. （一）债券投资的目的. （二）债券投资的特点.
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课程：财务管理 主讲：史 新 浩 山东经贸职业学院会计系
第三节 债券投资 【本节主要内容】 一、债券投资的目的和特点 二、债券投资决策 三、债券组合策略
一、债券投资的目的和特点 （一）债券投资的目的
【例·单选题】企业进行短期债券投资的主要目的是（ ）。（ 2006年试题）A.调节现金余缺、获取适当收益 B.获得对被投资企业的控制权C.增加资产流动性 D.获得稳定收益【答案】A【解析】企业进行短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。
【例·单选题】相对于股票投资而言，下列项目中能够揭示债券投资特点的是（ ）。（2007年考题）A.无法事先预知投资收益水平B.投资收益率的稳定性较强C.投资收益率比较高D.投资风险较大【答案】B【解析】债券投资具有以下特点：投资期限方面（债券有到期日，投资时应考虑期限的影响）；权利义务方面（从投资的权利来说，在各种证券投资方式中，债券投资者的权利最小，无权参与企业的经营管理）；收益与风险方面（债券投资收益通常是事前预定的，收益率通常不及股票高，但具有较强的稳定性，投资的风险较小）。【例·单选题】相对于股票投资而言，下列项目中能够揭示债券投资特点的是（ ）。（2007年考题）A.无法事先预知投资收益水平B.投资收益率的稳定性较强C.投资收益率比较高D.投资风险较大【答案】B【解析】债券投资具有以下特点：投资期限方面（债券有到期日，投资时应考虑期限的影响）；权利义务方面（从投资的权利来说，在各种证券投资方式中，债券投资者的权利最小，无权参与企业的经营管理）；收益与风险方面（债券投资收益通常是事前预定的，收益率通常不及股票高，但具有较强的稳定性，投资的风险较小）。
二、债券投资决策 1. 决策内容： 投资时机、投资期限、拟购入债券 2. 应考虑的约束条件： 可支配的资金数额、投资收益率要求、投资风险偏好等。
【例5—5】某公司在2000年1月1日以950元价格购入一张面值为1000元的新发行债券，其票面利率为8%，5年后到期，每年12月31日付息一次，到期归还本金。【例5—5】某公司在2000年1月1日以950元价格购入一张面值为1000元的新发行债券，其票面利率为8%，5年后到期，每年12月31日付息一次，到期归还本金。 【要求】（1）假定该债券拟持有至到期，计算2000年1月1日该债券持有期收益率是多少？
950=80×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）采用逐次测试法，按折现率9%测试:V=80×（P/A，9%，5）＋1000×（P/F，9%，5）＝961.08（元）（大于950，应提高折现率再次测试）按折现率10%测试：V=80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝924.16（元）采用内插法确定：950=80×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）采用逐次测试法，按折现率9%测试:V=80×（P/A，9%，5）＋1000×（P/F，9%，5）＝961.08（元）（大于950，应提高折现率再次测试）按折现率10%测试：V=80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）＝924.16（元）采用内插法确定：
（2）假设2004年1月1日的市场利率下降到6%，那么此时债券的价值是多少？距到期日还有一年，将最后一年的利息和归还的本金折现即可.债券价值＝1080×（P/F，6%，1）＝1018.87（元）（2）假设2004年1月1日的市场利率下降到6%，那么此时债券的价值是多少？距到期日还有一年，将最后一年的利息和归还的本金折现即可.债券价值＝1080×（P/F，6%，1）＝1018.87（元） （3）假定2004年1月1日该债券的市场价格为982元，此时购买该债券的收益率是多少？ 982=1080/（1＋i） i=1080/982-1=9.98%【提示】本题做法与第三章有点出入。按照第三章的做法，债券持有收益率分为期限超过1年和不超过1年两种情况。本题应当属于期限不超过1年的情况，但教材是按照超过1年的情况来计算的。不过，当期限等于1年时，两种方法的计算结果是一样的。
（4）假定2002年10月1日的市场利率为12%，债券市场价为900元，你认为是否应该购买该债券?（4）假定2002年10月1日的市场利率为12%，债券市场价为900元，你认为是否应该购买该债券? =984.16（元） 该债券价值大于价格，所以应购买。
规避投资风险 三、债券组合策略 1. 浮动利率债券与固定利率债券组合 2. 短期债券与长期债券组合 3.政府债券、金融债券与企业债券组合 4. 信用债券与担保债券组合 【提示】在单纯的企业债券投资中，还可以进行可转换债券与不可转换债券的组合，附认股权债券与不附认股权债券的组合（参见大纲）。这些债券组合的目的在于分享发行企业的经营成果，而不在于规避投资风险。与前述几种债券组合的目的（规避投资风险）有所不同。
课堂练习 1、甲企业于2005年1月1日以1100元的价格购入A公司新发行的面值为1000元、票面年利息率为10%、每年1月1日支付一次利息的5年期债券。7%，8%资金时间价值系数查阅教材. 要求： （1）计算该项债券投资的直接收益率。（2）计算该项债券投资的到期收益率（即持有到到期日的持有期年均收益率）。（3）假定市场利率为8%，根据债券投资的到期收益率，判断甲企业是否应当继续持有A公司债券，并说明原因。（4）如果甲企业于2006年1月1日以1150元的价格卖出A公司债券，计算该项投资的持有期收益率。
解答：（1）直接收益率=1000 × 10% ÷1100 ×100 % ≈9.09% （2）设到期收益率为 i ，则有1000×10%×（P/A,i,5）＋1000×（P/F，i,5）－1100=0当i=7%时，NPV=1000×10%×（P/A,7%,5）＋1000×（P/F,7%,5）－1100=1000×10%×4.1002＋1000×0.7130－1100=23.02>0当i=8%时，NPV=1000×10%×（P/A,8%,5）＋1000×（P/F,8%,5）－1100=1000×10%×3.9927＋1000×0.6806－1100=-20.13<0到期收益率=7%＋(0-23.02)/(-20.13-23.02)×（8%－7%）≈7.53% （3）甲企业不应当继续持有A公司债券理由是：A公司债券到期收益率为7.53%，小于市场利率8%。 （4）持有期收益率=[1000×10%+（1150 － 1100）]/1100×100%=13.64%
2、A公司欲在市场上购买B公司曾在1999年1月1日平价发行的债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整）要求： （1）假定2003年1月1日的市场利率下降到8%，若A在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买？ （2）假定2003年1月1日B债券的市价为900元，此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少？2、A公司欲在市场上购买B公司曾在1999年1月1日平价发行的债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果取整）要求： （1）假定2003年1月1日的市场利率下降到8%，若A在此时欲购买B债券，则债券的价格为多少时才可购买？ （2）假定2003年1月1日B债券的市价为900元，此时A公司购买该债券持有到到期时的投资收益率是多少？
解答： （1）债券价值=（1000+1000×10%）÷（1+8%）=1019（元） 当债券价格低于1019元时，才可购买。 （2）投资收益率=[100+（1000-900）]÷900=22%解答： （1）债券价值=（1000+1000×10%）÷（1+8%）=1019（元） 当债券价格低于1019元时，才可购买。 （2）投资收益率=[100+（1000-900）]÷900=22%
授课小结 1. 了解债券投资的目的与特点. 2. 理解债券投资组合策略. 3. 掌握债券投资决策相关内容.
布置作业 1. 完成习题集P.102 “同步强化练习题”中的相关题目。 2. 预习第四节“基金投资”。
