1 / 13

Finanční trhy prosinec 2007 Jaromír Zdražil

Finanční trhy prosinec 2007 Jaromír Zdražil. Anatomie hypoteční krize v USA. Začátky krize je třeba hledat několik let zpět Postupný pokles sazeb Fedu vedl k dramatickému rozvoji hypotečního financování Největší nárůst zaznamenaly hypotéky s nízkým kreditem. Rok 2006. Rok 2002.

iolana
Download Presentation

Finanční trhy prosinec 2007 Jaromír Zdražil

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. Finanční trhy prosinec 2007Jaromír Zdražil

  2. Anatomie hypoteční krize v USA Začátky krize je třeba hledat několik let zpět • Postupný pokles sazeb Fedu vedl k dramatickému rozvoji hypotečního financování • Největší nárůst zaznamenaly hypotéky s nízkým kreditem Rok 2006 Rok 2002

  3. Hypoteční krize v USA a její dopady • Prime hypotéky = nízké kreditní riziko • Subprime hypotéky´= vysoké kreditní riziko Kde se stala chyba? • Na úrovni žadatelů o hypotéku • Nízké úrokové sazby a vzrůstající obliba hypoték s krátkodobou fixací • Přehnané očekávání dalšího růstu cen nemovitostí • Velký tlak od tzv. hypotečních brokerů • Na úrovni investorů • Velký rozvoj securitizace hypoték • Nové typy produktů s vazbou na hypoteční trhy • Častý konflikt zájmu u ratingových agentur • Velký vliv tzv. SIV • Strategie hedgových fondů

  4. Hypoteční krize v USA a její dopady • Důsledky hypokrize • Krachy hedgových fondů, oznámené ztráty významných investičních bank • Některé banky problémy s likviditou • Rostoucí nervozita na finančních trzích, prodeje v podstatě jakýchkoli rizikovějších aktiv • Útěk investorů do bezpečných aktiv- státní dluhopisy,cash • Vyschnutí úvěrového kanálu • Dopad na spotřebitele • Dopady do našeho regionu – zprostředkované • Roste riziková přirážka u středoevropských dluhopisů • Kromě CZK oslabují i okolní měny • Velmi pravděpodobně se zmíněná krize v omezené míře projeví i na růstech HDP okolních zemí

  5. Zpomalení v USA i v EU12 • Dopady hypokrize na ekonomiku= zpomalení • Negativní příspěvek stavebnictví do růstu HDP • Panující obavy dopadech hypokrize na spotřebitele • Firmy stále v celkem dobré kondici • Slabý dolar pomáhá exportu, rosta tak příspěvek exportu do růstu HDP • Růst ekonomiky lehce nad 2% • FED sníží sazby o dalších 0,75% • Zpomalení růstu HDP v EU ke 2% • Negativně se projeví vliv hypoteční krize v USA • Obavy z růstu inflace mohou vést k dalšímu zvýšení sazeb • Poslední meziroční CPI 3% • Vysoký index M3 – velmi sledovaný ECB • Sazby ECB moho ve druhé polovině roku 08 začít klesat

  6. Sazby a ČNB • Inflace míří nad inflační cíl ČNB (2-4%) • V prvních měsících roku 2008 může inflace vyskočit i k 5% • Mění se struktura domácí inflace, na vzestupu je poptávková inflace a na tu je ČNB zvláště citlivá • Kurz domácí měny stále působí na inflaci tlumivě, v případě zakolísání koruny mohou narůst inflační tlaky • Trh práce jede na plné obrátky = inflační tlaky • Sazby ECB jsou stále výš než naše • ČNB v procesu normalizace sazeb 4-4,5%

  7. Peněžní trhy Dvoutýdenní repo sazba Obavy z rostoucích inflačních tlaků v ekonomice, a to i navzdory posilující koruně, donutily ČNB přistoupit letos již čtyřikrát ke zvýšení základních úrokových sazeb. Aktuálně je dvoutýdenní repo sazba nastavena na 3,50 %. Lze očekávat, že centrální banka bude ve zvyšování úrokových sazeb pokračovat, a to především v prvním čtvrtletí příštího roku. Tržní úrokové sazby reagovaly na letošní zvyšování repo sazby nárůstem zhruba o 1,35 %, přičemž v aktuálních sazbách je zahrnuto další očekávané zvyšování. Výnosové křivky korunového peněžního trhu

  8. Dluhopisy v ČR • Ceny domácích dluhopisů ovlivněny současným výhledem na inflaci • Dluhopisy s kratší dobou do splatnosti ovlivňovány kurzem koruny EUR • Vysoká korelace vývoje domácích dluhopisů a zahraničních

  9. Dluhopisy ve světě • V USA výnosy dluhopisů poklesly = fungují jako tzv. safe heaven • V Evropě poklesly výnosy dluhopisů s kratší dobou do splatnosti • Výnosy dluhopisů v současnosti pracují se scénářem velmi negativního vývoje ekonomiky v USA

  10. Dluhopisy ve střední Evropě • Polsko • zvyšující se inflace nutí centrální banku k postupnému zvyšování úrokových sazeb • aktuální výše základní úrokové sazby je 5,0%; trh počítá s dalším zvýšením během roku 2008 až na 6,0% - tento scénář považujeme za příliš agresivní a vidíme prostor pro pokles výnosů • zlotý představuje zajímavou investiční příležitost pro příští měsíce, neboť je podporován silným fundamentálním rámcem • rychlý růst HDP 6%+ • nová vládní koalice s reformním programem (privatizace) • stabilizovaná fiskální politika • pokračující přípravy na vstup do eurozóny • Maďarsko • v posledních měsících klesala inflace pomaleji, než bylo očekáváno • scénář rychlého poklesu sazeb postupně ochabuje • přesto díky vysoké úrovni úrokových sazeb (7,50%) je místní dluhopisový trh atraktivní • forint se stabilizoval v pásmu 250 – 260 HUF/EUR • k prudšímu apreciačnímu posunu by mohlo dojít v případě zrušení stávajícího fluktuačního pásma pro forint   

  11. Kreditní trhy Korporátní dluhopisy investičního stupně (Investment Grade) - kreditní prémie (bps nad státní dluhopisy) V současné době jsou kreditní trhy pod tlakem přesunu investorů z rizikovějších aktiv do bezpečnějších státních dluhopisů. Krize byla původně způsobena problémy na trhu dluhopisů financujících hypotéky pro méně bonitní klienty v USA (subprime debts). Krize na hypotéčním trhu se postupně přes kreditní deriváty projevila až na trhu koporátních dluhopisů investičního stupně. Nejvíce postiženy přitom byly dluhopisy bank a finančních institucí, u kterých investoři očekávali vysoké ztráty z propadu kreditních trhů. To vedlo k přesunu investic do bezpečnějších státních dluhopisů (tzv. flight to quality). Současné ocenění korporátních dluhopisů ne zcela odpovídá fundamentům samotných firem, především potom z nefinančních sektorů. Proto lze pravděpodobně pro příští rok očekávat utahování kreditních spreadů (prémií).

  12. Kreditní trhy High Yields, Emerging Markets - kreditní prémie (bps nad státní dluh.) High Yields – vysoce úročené korporátní dluhopisy (spekulativního stupně) Emerging markets – dluhopisy zemí rozvíjejících se ekonomik Kreditní krize zasáhla přirozeně také trh vysoce úročených korporátních dluhopisů a trh dluhopisů zemí rozvíjejících se ekonomik. I zde investoři přesouvali své prostředky do bezpečnějších aktiv. Také na těchto trzích současné úrovně ocenění ne zcela odpovídají fundamentům. Největší rozpor je přitom zřejmě u dluhopisů tzv. emerging markets, které stále profitují z vysokých světových cen surovin a samotné problémy na americkém hypotéčním trhu jsou jim vzdálené.

  13. Výhled USA • FED začal snižovat klíčové sazby • Pro růst HDP klíčová reakce spotřebitelů na hypokrizi • Americká ekonomika zpomaluje Evropa • Sazby ECB zůstanou na stávající úrovni, nelze vyloučit jedno zvýšení • Poslední vývoj inflace není příznivý ČR • Inflace roste • Krátkodobě bude reformami postižena spotřeba • V dlouhodobém horizontu se pozitivně projeví nižší daňová zátěž

More Related