作業二

1. 作業二 雷曼兄弟真正破產原因

2. 【大紀元9月24日訊】（大紀元記者羅心慧新聞綜述）2008年註定是不平凡的一年，對於全球金融市場來說也是多事之秋。 911事件七週年後的這一周，成為了華爾街歷史上最驚心動魄的一周。 9月15日,美國第四大投資銀行——雷曼兄弟根據破產法第11款條例進入破產保護程序,意味著這家具有158年曆史的投資銀行走進了歷史。雷曼兄弟成長史是美國近代金融史的一部縮影,其破產是世界金融史上一個極具指標意義的事件。

3. 雷曼兄弟興衰史 • 成立於1850年的雷曼兄弟公司是一家國際性的投資銀行,總部設在紐約。雷曼兄弟公司成立迄今，歷經了美國內戰、兩次世界大戰、經濟大蕭條、“9·11”襲擊和一次收購，一直屹立不倒，曾被紐約大學金融教授羅伊·史密斯形容為“有19條命的貓”。雷曼公司曾在住房抵押貸款證券化業務上獨占鰲頭，但最後也恰恰敗在了這個業務引發的次貸危機上。 2008年9月9日，雷曼公司股票開始狂跌不止，一周內股價暴跌７７％，公司市值從１１２億美元大幅縮水至２５億美元；直至最後倒閉破產。雷曼的破產，使美林老總也嚇破了膽，趕緊以440億美元的價格將美林賣給了美國銀行。 

4. 出事的為什麼總是投資銀行？ • 在美國的五大投資銀行中，雷曼倒閉，美林被收購，再加上年初被摩根收購的貝爾斯登，在半年時間內華爾街五大投資銀行就只剩下摩根士丹利和高盛兩家了。  • 實際上，當金融創新愈演愈烈後，投行的性質就開始越來越像一個高級賭場了。投行們設計出了一個個美妙的金融奇思並將其實施，催生出一個個市場奇蹟。也許正因為此，投行是一個“一本萬利”的行業，促成一個10億元的兼併，估計它得拿走1個億，但它付出的就是幾個所謂高智力的策劃和評估，最多拿點錢買點股份撬動撬動。在創新的招牌下，在巨額高利的引誘下，投行當然滿懷激情，不遺餘力，甚至鋌而走險了。

5. 次貸危機爆發前，國際金融機構大肆盲目利用“證券化”“衍生工具”等高槓桿率結構性產品追求投行式收益，整個金融業都沉浸在高槓桿率帶來的財富盛宴的歡欣之中，而忘卻了金融創新其實是一把“雙刃劍”，市場泡沫終會破滅。次貸危機實際上就是過度擴張信用的產物。各種信貸大肆擴張，置實際承受能力於不顧。它在營造出一種虛幻的美妙前景的同時，也在刺激著貪婪與投機的慾望。 • 經濟金融的產生本是為了給人們提供生活的需要和方便。然而，在無休止的利益、消費追逐中，人們忘記了生產的目的，迷失了生活的方向，唯一的目標就是更多、更好、更強，至於有沒有如此的必要，則沒有人去認真的思考了。一個三口、四口之家，住在1000尺的房子裡已經很好了，為什麼一定要追逐2000尺？大家都迷失了方向和目的，只顧追求最大的利益，而喪失了價值評判的標準。當一切的一切都以利益、享樂為標準的時候，滅亡和災難就很難完全避免了。 不顧風險的雷曼公司最後毀了自己。  

6. 雷曼栽到了自己的豪賭上 • 雷曼兄弟破產的直接原因是次貸危機導致其所持有的金融產品成為壞賬，是因為它在次貸產品上賭得太多了。除了賭次貸產品，雷曼還賭信貸違約掉期。 “信貸違約掉期”的英文是credit default swap，簡稱“CDS”，是一種轉移定息產品信貸風險的掉期安排，雷曼在CDS上涉及的金額高達8000億美元。資本市場本就是豪賭，雷曼更是豪賭。資本市場是所謂槓桿融資，也就是有少量自有資金然後成倍借錢。華爾街的平均“槓桿”比例是14.5倍。

7. 雷曼兄弟在次貸危機爆發前，持有大量的次級債金融產品（包括MBS和CDO），以及其他較低等級的住房抵押貸款金融產品。次貸危機爆發後，由於次級抵押貸款違約率上升，造成次級債金融產品的信用評級和市場價值直線下降。隨著信用風險從次級抵押貸款繼續向外擴展，則較低等級的住房抵押貸款金融產品的信用評級和市場價值也開始大幅下滑。持有的產品都出現了問題，到了病入膏肓的時候，政府想救也難了。得知雷曼破產後，遠在歐洲的人們都傷心不已。

8. 美國政府為什麼不救援雷曼兄弟？ • 雷曼兄弟的規模比貝爾斯登更大，為什麼美國政府在先後救援了貝爾斯登以及兩房之後，卻拒絕為擬收購雷曼兄弟的美洲銀行以及巴克萊提供信貸支持，從而導致雷曼兄弟申請破產呢？美國政府的這種做法是否有厚此薄彼之嫌？ • 其實，美國政府在救援了貝爾斯登之後，美聯儲受到了大量的批評。最具有代表性的意見是，為什麼政府要用納稅人的錢去為私人金融機構的投資決策失誤買單？政府救援私人金融機構會不會滋生新的道德風險，即鼓勵金融機構去承擔更大的風險，反正最後有政府兜底？因此，當雷曼兄弟出事之後，美國政府就不得不更加慎重了。

9. 一方面，次貸危機已經爆發一年有餘，市場投資者對於次貸危機爆發的原因和可能出現的虧損都有了比較清楚的認識，美國政府採取的一系列救市措施也開始發揮作用，在這一前提下，一家投資銀行的倒閉不會引發金融市場上更大的恐慌；另一方面，在對政府救市的如潮批評下，美國政府也需要來澄清自己的立場，即除非引發系統性風險，美國政府不會輕易利用納稅人的錢去救援私人機構。私人機構應該為自己的決策承擔責任，這不僅包括管理層，也包括股東。這也是為什麼美國政府在接管兩房時表示只保護債權人利益，而撤換了管理層以及嚴重稀釋了兩房股東的股權價值。投資失敗就得承擔責任，這是自由市場的核心原則之一。一方面，次貸危機已經爆發一年有餘，市場投資者對於次貸危機爆發的原因和可能出現的虧損都有了比較清楚的認識，美國政府採取的一系列救市措施也開始發揮作用，在這一前提下，一家投資銀行的倒閉不會引發金融市場上更大的恐慌；另一方面，在對政府救市的如潮批評下，美國政府也需要來澄清自己的立場，即除非引發系統性風險，美國政府不會輕易利用納稅人的錢去救援私人機構。私人機構應該為自己的決策承擔責任，這不僅包括管理層，也包括股東。這也是為什麼美國政府在接管兩房時表示只保護債權人利益，而撤換了管理層以及嚴重稀釋了兩房股東的股權價值。投資失敗就得承擔責任，這是自由市場的核心原則之一。

10. 至少有7家中國金融機構是雷曼的債權人 • 雷曼破產後，9月17日，招商銀行率先發佈公告稱，公司持有美國雷曼兄弟公司發行的債券敞口共計7000萬美元；其中高級債券6000萬美元，次級債券1000萬美元。 9月18日，中行公告稱，中國銀行集團共持有雷曼兄弟控股及其子公司發行的債券7562萬美元。同日，興業銀行公告稱，截至本公告日，與美國雷曼兄弟公司相關的投資與交易產生的風險敞口總計折合約3360萬美元。工商銀行透露，目前該行(包括境外機構)持有雷曼公司債券及與雷曼信用相掛鉤債券的餘額總計為1.518億美元。

11. 中信銀行和建設銀行也承認持有雷曼的債券，但額度到底有多大，目前正在核對中。有關人士透露，兩家銀行持有的雷曼債券都超過招行的總金額。交行相關人士則表示，和雷曼公司有業務往來，但影響有限，風險可控。 • 但現有的統計只是對已經明確的交易統計，還有很多主要的交易因為涉及法律上的認定，這部份損失還沒有明確。而且與雷曼發生業務的機構，交割失敗也會給銀行帶來資金量的問題，尤其是背對背的交割(先買後賣，但現在無法購買)。現在這類產品已經出現了賬戶透支的問題，如果繼續發展下去，危機恐怕就不止一點點了。

12. 另外，由於雷曼公司擁有大量的房貸、商業地產相關資產以及次貸和CDO風險敞口，這些資產在清算狀態下出售可能會拉低市場對於類似資產的估值，從而給其他機構帶來更多的額外減計損失。華爾街迎來百年不遇的金融風暴。另外，由於雷曼公司擁有大量的房貸、商業地產相關資產以及次貸和CDO風險敞口，這些資產在清算狀態下出售可能會拉低市場對於類似資產的估值，從而給其他機構帶來更多的額外減計損失。華爾街迎來百年不遇的金融風暴。 • 資料來源： http://epochtimes.com/gb/8/9/24/n2273608.htm