ИРРАЦИОНАЛЬНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

1. ИРРАЦИОНАЛЬНЫЕ ТЕХНОЛОГИИНА ФОНДОВОМ РЫНКЕ Ичкитидзе Юрий Роландович, к.э.н. Санкт-Петербург 2006 год

2. ЧЕЛОВЕК, ОГРАНИЧЕНИЯ И ЦЕЛИ Цель Цель Ожидания Область возможностей человека Факты Страхи

3. РАЦИОНАЛЬНЫЕ И ИРРАЦИОНАЛЬНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ Цель Иррациональные технологии – это технологии достижения цели, лежащей за пределами существующих сегодня возможностей человека Ожидания Область применения иррациональных технологий Достижение цели происходит через воздействие на ограничения Факты Постулат рефлексивности: любое ограничение зависит от человека, принимающего решение Цель Страхи Область применения рациональных технологий

4. КАК ИНВЕСТОРУ ДОСТИЧЬ ДОХОДНОСТИ? 1. Механические Торговые Системы (МТС) в т.ч. простейшие методы технического анализа 2. Фундаментальный анализ и прогноз Рациональные ожидания Психология

5. НАУЧНЫЕ ТЕОРИИ ФИНАНСОВОГО РЫНКА 1. Гипотеза рациональных ожиданий и теория эффективного финансового рынка 2. Теория поведенческих финансов: особенности поведения человека в условиях неопределенности (Канеман, Тверски) 3. Теория рефлексивности

6. ГИПОТЕЗА РАЦИОНАЛЬНЫХ ОЖИДАНИЙ Наилучшее решение инвестор примет, если построит прогноз, который в точности будет соответствовать будущей действительности Прогноз строится методом дисконтирования будущих доходов от акции Если рыночная цена менее прогнозной, то надо покупать акцию, иначе - продавать

7. ТЕОРИЯ ЭФФЕКТИВНОГО ФИНАНСОВОГО РЫНКА Из Гипотезы Рациональных Ожиданий следует, что если финансовый рынок конкурентный, то: 1. Рыночная цена примерно равна прогнозной (справедливой) 2. Сверхприбыль на капитал невозможна 3. Цена акции распределена логнормально 4. Доходность акции во времени не имеет автокорреляции (тренда не существует)

8. ПРОБЛЕМЫ ТЕОРИИ ЭФФЕКТИВНОГО РЫНКА Теория Эффективного Финансового Рынка противоречит множеству фактов: 1. Тренд рыночной цены существует 2. Особенности поведения человека в условиях риска (Канеман, Тверски) 3. Избыточные «хвосты» в гистограмме цены акции 4. «Загадка премии по акциям» (Equity Premium Puzzle)

9. ОГРАНИЧЕНИЯ ТЕОРИИ ЭФФЕКТИВНОГО РЫНКА Гипотеза Рациональных Ожиданий и Теория Эффективного Финансового Рынка это пример рациональных технологий на финансовых рынках Ограничениями выступают прогнозы, выход за пределы которых считается нерациональным, а вследствие этого не эффективным с позиции существующих ожиданий Однако, что такое прогнозы, ожидания, ограничения да и вообще восприятие человека? Так ли оно объективно как кажется на первый взгляд?

10. ЧТО ТАКОЕ ВОСПРИЯТИЕ?

11. ПОНЯТИЕ РЕФЛЕКСИВНОСТИ Свойство рефлексивности: восприятие есть функция от действия В зависимости от интерпретации, каждый человек видит в этой картинке тот или иной образ. Любой прогноз – это шаблон восприятия, который «нарисован» самим человеком

12. ТЕОРИЯ ПЕРСПЕКТИВ Ученые Канеман и Тверски обнаружили особенности в поведении человека в условиях риска (Нобелевская Премия по экономике за 2002 г) Ключевое свойство: восприятие зависит от точки связи

13. ПОДТВЕРЖДЕНИЕ ТЕОРИИ ПЕРСПЕКТИВ Проблема 1: В добавок, к тому что вы имеете, вам дали 1000$. Теперь вам предлагают сделать выбор между перспективами А и Б: А) 1000$, с вероятностью 0.5 Б) 500$ Проблема2: В добавок, к тому что вы имеете, вам дали 2000$. Теперь вам предлагают сделать выбор между перспективами А и Б: А) -1000$, с вероятностью 0.5 Б) -500$

14. ШИРОКОЕ ПОНИМАНИЕ ГИПОТЕЗЫ РАЦИОНАЛЬНЫХ ОЖИДАНИЙ Равновесие в рефлексивных моделях Равновесие в теории эффективного рынка Существует множество гипотетических точек будущего равновесия системы

15. ОГРАНИЧЕНИЯ ПРИ РАБОТЕ НА РЫНКЕ АКЦИЙ Доходность Доходность Прогнозы Справедливая цена Область возможностей инвестора Противотрендовая психология (Канеман, Тверски) Рискофобия

16. ОБЩИЕ ЧЕРТЫ РЕФЛЕКСИВНЫХ МОДЕЛЕЙ • Восприятие есть функция от действия • (Прогноз это шаблон, созданный прошлым опытом человека) 2. Существует множество гипотетических точек будущего равновесия системы (Любой прогноз в будущем может быть опровергнут) Два состояния человека в условиях рефлексивных моделей 1. Неосознанность (псевдорациональнальность) 2. Осознанность (иррациональность) Иррациональные технологии позволяют осуществить переход к осознанности

17. НЕОСОЗНАННОСТЬ (ПСЕВДОРАЦИОНАЛЬНОСТЬ) Будущее (ожидания) Прошлое (опыт) Цель (иллюзия) Цель «Маска» «Тень» «Тень» «Тень» закрывает человеку один из вариантов развития ситуации, а «маска» создает ожидания «Маска» управляет выбором человека, ответственность за выбор возложена на «маску» Ожидания создают иллюзию цели, и человек начинает к ней двигаться

18. ОСОЗНАННОСТЬ (ИРРАЦИОНАЛЬНОСТЬ) Будущее (ожидания) Прошлое (опыт) Настоящее (чувствительность) Цель «Маска» «Тень» «Тень» Человек осознает себя перед лицом неопределенности, где будущее зависит от него. Это состояние сопровождается страхом. Человек принимает ответственность за выбор своего пути. Бессознательное (иррациональное) начинает вести человека к цели. Нейтрализация «маски» и «тени» - есть задача внутреннего роста; поле деятельности психологии и коучинга Человек перестает следовать шаблону восприятия Будущее и Прошлое становятся не значимыми для человека, существенным становится только Настоящее

19. ИРРАЦИОНАЛЬНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ Констатировать сегодняшние факты и намерения (Анализ существующих тенденций) Цель (доходность) Перестать принимать решения в соответствии с прогнозом Интуитивные решения, следование за чувствами, догадками, эксперимент в поисках тренда. Но строгий контроль за рисками. Пример: Факторная модель индекса MSCI Russia ОСОЗНАНИЕ (сфера работы психотерапии и коучинга) Осознать шаблоны восприятия, сместить акцент от прогнозов к тренду Следовать в принятии торговых решений за своей энергией (бессознательным) Наблюдать за происходящими изменениями в себе, своих чувствах, и на фондовом рынке Оставаться в таком состоянии некоторое время

20. ИНВЕСТОР НА РЫНКЕ АКЦИЙ 1. Механические Торговые Системы (МТС) в т.ч. простейшие методы технического анализа Иррациональные технологии 2. Фундаментальный анализ и прогноз Рациональные ожидания Психология Рефлексивные модели Психология

21. МТС И ИРРАЦИОНАЛЬНЫЕ ТЕХНОЛОГИИ Иррациональные технологии МеханическиеТорговые Системы Аксиома: тренд существует Объяснение: тренд существует Отношение к тренду? Трендовые и противотрендовые системы. Торговля на пробитие. Торговля с целью создания тренда Как торговать? Прогноз это шаблон. Перестать торговать на основе прогнозов Вместо прогнозов – стратегия Отношение к прогнозам? МТС это альтернативный способ работы, который используется при незнании Иррациональных Технологий. Поэтому, он должен быть менее эффективен.

22. КОНТАКТЫ www.reflexivity.ru Исследовательский Центр ООО «Рефлексивность ру» зарегистрирован 25 мая 2005 года. Санкт-Петербург, Лиговский пр. д. 50 кор. 6, офис 34. Телефон/Факс: +7 (812) 331-89-29 Генеральный директор Исследовательского Центра ООО «Рефлексивность ру»: Ичкитидзе Юрий Роландович e-mail: ichkitidze@reflexivity.ru