PE 投资与投资策略华融融德袁怀中

PE投资与投资策略华融融德袁怀中 2013年10月

一、投资与PE投资 • 二、PE投资的策略 • 三、PE投资的流程 • 四、投资的核心

一 • 投资与PE投资 • 与其他生产要素一起参与增值的创造，分享增值的成果。针对不同的介入程度和风险承担程度，分享固定收益或浮动收益或衍生收益；投资的定义及核心精神 • PE投资、债权（券）投资、夹层投资、其他投资；投资的类型 • 目前国内主流投资机构基本都转型为综合资产管理平台，旗下既有PE、又有债权和夹层基金，还有并购基金、地产基金和对冲基金等；投资机构

一 • 投资与PE投资 • Pre-IPO投资逻辑：PE*E，在上市前以较低的PE值投入，上市后以较高的PE值退出，由于中国资本市场有较高的估值溢价，因此，利用PE值的差异进行制度套利； PE投资的类型 • 成长期投资的投资逻辑： PE*E，由于距离上市时间相对较长，因此，既关注PE的差异进行制度套利，也关心E的增长保障投资收益。 • 债权投资：分享固定收益； • 夹层投资：分享固定+部分浮动收益； • 并购基金：全面收购+杠杆+增值服务+行业变动+资本运作（增加借贷资本，IPO，并购等等）； • 地产基金：浮动收益、固定收益、一级开发、物业收购； • 对冲基金：价值型、成长型、技术派、量化套利等投资的其他类型

二 • PE投资的策略 • 纯粹以企业成长、利润增加和价值增值为关注点的投资策略；如腾讯天使投资、启明投资开心。天使、VC • 关注企业成长、利润增加和价值增值，同时，也关注IPO的可能性和时间；如达晨投资网宿科技等成长期投资 • 纯粹关注一二级市场价值，未来应该是券商直投为主，一般机构逐步退出；如金石投资森马 Pre-IPO • 全面收购+杠杆+增值服务+行业变动+资本运作（增加借贷资本，IPO，并购等等）；如运输之星，黑石收购策略 • 结构化的投资策略； • 证券化的投资策略； • 标准化产品和非标准化产品之间的套利策略； • 境内外投资的套利策略 • 其他子策略

三 • PE投资的流程尽调及核心条款谈判获取项目信息投审立项投后管理并提升企业价值退出（IPO、并购、回购）投放合同

三 • PE投资的流程 • 中介机构—投行、律所、会计师事务所等、政府及行业协会、企业上下游、各种其他渠道等获取项目 • 东方富海的陈总的987654321法则是通行法则； • 同时，基于每个项目的特色要有重点：既要信任客户，又要怀疑客户，客户的说法要前后左右相互验证，同时和竞争对手、上下游、行业专家说法相互验证。报表的真实性要关注，但合规性可以灵活看，关键是尽调出企业的真实情况。尽职调查 • 抓住重点，有保有压，真诚；谈判

三 • PE投资的流程投审 • 抓住核心价值，讨论清楚风险点；投后管理 • 有用的才是有价值的：真正帮助客户，帮忙而不添乱； • 有价值最重要，退出通道开始多元化，主板+中小板+创业板+新三板+地方股交中心，并购和换股逐步兴起。退出

四 • 投资的核心 • 眼光、眼光、还是眼光。选择有增值的项目，一起去实现并分享增值；投资的核心 • 服务、服务、还是服务。一定在资金之外要有所贡献，或许是人脉资源、或许是管理经验、或许是资本运作的建议，一定要帮助企业有所获，才能持续。 • 分享、分享、还是分享。投资是和管理层、员工、其他资源提供方一起创造新价值，应该是大家一起来分享新价值，所以任何过于极端的做法对大家都不利，如过高价或过低价投资不是长久之计。

谢谢！

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