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保值： LME 核心功能之一

保值： LME 核心功能之一. LME 有三大相互关联的功能，即交易品种的每日参考价的决定，提供保值以规避价格风险，通过指定的仓库网络提供市场最终的供货/买入方。. 保值与投机. 保值商面临着价格风险暴露，他们买入或卖出期货/期权合约，以对冲掉价格风险暴露。 投机者最初并无价格暴露，他们买入或卖出期货/期权合约，以承担价格风险暴露。. 保值成本. 初始保证金 维持/变动保证金 融资成本 佣金和交易费用. 保值计划的要点. 生产成本 销售合同的类型 定价期（ Pricing Period） 数量 产品细分 产品是否已经在 LME 注册

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保值： LME 核心功能之一

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  1. 保值：LME核心功能之一 LME有三大相互关联的功能，即交易品种的每日参考价的决定，提供保值以规避价格风险，通过指定的仓库网络提供市场最终的供货/买入方。

  2. 保值与投机 • 保值商面临着价格风险暴露，他们买入或卖出期货/期权合约，以对冲掉价格风险暴露。 • 投机者最初并无价格暴露，他们买入或卖出期货/期权合约，以承担价格风险暴露。

  3. 保值成本 • 初始保证金 • 维持/变动保证金 • 融资成本 • 佣金和交易费用

  4. 保值计划的要点 • 生产成本 • 销售合同的类型 • 定价期（Pricing Period） • 数量 • 产品细分 • 产品是否已经在LME注册 • 公司对于保值的政策 • 公司对于期权保值的政策 • 市场处于Contango还是Back • 最近的LME指定交割仓库在哪里 • 固定价保值 • 对冲保值

  5. 保值案例1 • 某铝锭冶炼商将于1个月后的交货日卖出原材料，定价基于交货日LME结算价加40美元/吨生产商溢价和交割费用15美元/吨。 • 目前市场价格比较有利，可以提供足够的利润，生产成本为1100美元/吨。 • 现在是6月1日，此时1个月价格对应LME价格为1265美元/吨。

  6. 保值分析 名义LME利润 = $179.50 现货市场 LME市场 6月1日 冶炼商 卖出 1,000吨， $1,265.00 到期日 July 1 铝锭生产成本 $1100.00 6月29日 卖出现货金属，$1,085.50/t 加上升水 ($40)以及交货费用 ($15) 共计 $1140.50 现货利润 $40.50 6月29日 买入现货（Cash） 到期日 July 1 $1,085.50 $179.50 $220.00

  7. 保值分析 名义LME亏损 = $120.50 现货市场 LME市场 6月1日 冶炼商卖出1000吨 $1,265.00 到期日为7月1日 铝锭生产成本 $1100.00 6月29日 买入现货（Cash） 到期日为7月1日 $1,385.50 6月29日 卖出现货金属，$1,385.50/t 加上升水($40)和交货费用 ($15) 共计 $1440.50 现货利润 $340.50 $120.50 $220.00

  8. 保值案例2 • 某挤压商在未来6个月每个月卖出100吨铝，卖价基于当前的LME平均价加上品级升水120美元/吨，再加上挤压商生产成本210美元/吨（这当中已经包括了供货商溢价45美元/吨），以及加工利润40美元/吨（共计加价370美元）。 • 该客户在每个LME交割月远期购入100吨。 • 当前的平均价1180美元/吨也是销售定价的基准。 • 当挤压商实际购买第一个月的铝锭的时候，LME价格已经上涨到1350美元/或者下跌到。

  9. 保值分析 现货市场 LME市场 第一天 接下去的6个月每个月买入100吨，以平均价 $1180 第一天 卖出600吨铝锭，以平均价$1,180 加价$370 $1550 第一个月 按LME平均价卖出100吨 $1350 LME名义利润 $ 170 第一个月 采购100吨，以$1350加上供货商溢价 $45 and 品级升水$120。 挤轧利润$165 总成本 $1680 现货损失 $ 130 $ 170 $ 40 接下去每个月都以相同的方式对冲。

  10. 保值分析 现货市场 LME市场 第一天 接下去的6个月每个月买入100吨，以平均价 $1180 第一天 卖出600吨铝锭，以平均价$1,180 加价$370 $1550 第一个月 按LME平均价卖出100吨 $1010 LME名义亏损 $ 170 第一个月 采购100吨，以$1010加上供货商溢价 $45 and 品级升水$120。 挤轧利润$165 总成本 $1340 现货利润 $ 210 $(170) $ 40 接下去每个月都以相同的方式对冲。

  11. 保值案例3 $ $ $ Jan: 1,150 May: 1,175 Sept: 1,200 Feb: 1,160 June: 1,180 Oct: 1,205 Mar: 1,165 July: 1,185 Nov: 1,215 Apr: 1,170 Aug: 1,190 Dec: 1,225 9月份某锌电镀商以LME当前远期价格购入接下去一年每个月第三个礼拜三交割的锌合约，每个月8手计200吨。 平均价为 $1,185

  12. 保值分析 情况一：在1月份第三个星期一LME现货价格已经涨到1200美元/吨。

  13. 保值分析 现货市场 LME市场 9月份 最初的保值买入，1月份到期的锌200吨 $1,150 1月份 卖出200吨锌 $1,200LME利润 = $50 $50实际买入价格 $1,150 1月份 现货买入200吨锌 $1,200 计划的平均采购价 $1,185 额外利润 $35

  14. 保值分析 情况二：1月份LME现货价格下跌至1100美元 。

  15. 保值分析 1月份 卖出200吨锌 $1,100LME亏损 = $50 $50实际买入价格 $1,150 现货市场 LME市场 9月份 最初的保值买入，1月份到期的锌 200吨 $1,150 1月份 现货买入200吨 $1,100 计划的平均采购价 $1,185 额外利润 $35

  16. 过度保值？ 该电镀商6月份定单下滑，因此只需要买入100吨锌锭。 假设LME6月份现货价是1150美元（市场已经下跌）。

  17. 保值分析 现货市场 LME市场 9月份 最初的保值买入，6月份到期的锌 200吨 $1,180 6月份 6月份 卖出买入的200吨锌现货采购100 吨锌 $1,150$1,150LME损失= $30$30计划的平均采购价 $1,185 过度保值损失 = $3,000 额外利润 $5

  18. 完美保值?

  19. 点价期 QUOTATIONAL PERIODS，QPs

  20. 对远期9个月卖出保值 第一天 卖出LME到期日为第九个月的第三个礼拜三的合约 （这是目前对应该月唯一可以可交易的到期日） 6个月以后 借出交易，从到期月的第一个礼拜五（现在对应着3个月以后）到到期月的第三个礼拜三； 因此，保值头寸移到对应着定价日的到期日。 9个月以后 在第一个礼拜三买入LME现货（对应第一个礼拜五为到期日） 现货定价在第一个礼拜三的LME官方现货结算价。

  21. 保值案例4 客户为铝滚轧厂。铝的采购基于装船月LME官方平均现货结算价。 8月16日该客户和一汽车制造商签订固定价合同，客户将于12月份供货550吨，价格为2075美元（其中包括175美元生产成本和利润） 在11月份工厂需要铝锭，这些铝锭定价月是10月份。

  22. 交易日历 SEPTEMBER OCTOBER M 4 11 18 25 M 2 9 16 23 30T 5 12 19 26 T 3 10 17 24 31W 6 13 20 27 W 4 11 18 25 T 7 14 21 28 T 5 12 19 26 F 1 8 15 22 29 F 6 13 20 27 S 2 9 16 23 30 S 7 14 21 28 S 3 10 17 24 S 8 15 22 29 1 NOVEMBER DECEMBERM 6 13 20 27 M 4 11 18 25T 7 14 21 28 T 5 12 19 26W 1 8 15 22 29 W 6 13 20 27 T 2 9 16 23 30 T 7 14 21 28F 3 10 17 24 F 1 8 15 22 29S 4 11 18 25 S 2 9 16 23 30S 5 12 19 26 S 3 10 17 24 31

  23. 买入550吨， 卖出550吨， 以10月4日－ 11月2日平均价 12月交货，固定价 $1875 (包括175美元加工费) $2075 保值分析 LME 现货市场 10月2日 卖出10月4日到期25吨，以LME官方现货价，第二节RING结束时 接下去每一天重复上述过程

  24. 保值分析 LME PHYSICAL 10月31日 工厂550吨铝装船 基于LME10月官方平均现货结算价 $1856 10月31日 工厂已经卖出550吨 10月4日－11月2日平均现货价 $1855

  25. 保值分析 LME PHYSICAL 工厂买入550吨 平均价 $1875 截至10月31日 工厂卖出550吨 平均价 $1855 LME损失 $20 工厂卖出550吨 12月交货 $1900 ($2075减去$175加工费用) 截至10月31日 工厂买入550吨现货 10月份平均价 $1856 现货盈利 $44 -$20 名义利润 $24

  26. 保值案例5 客户为铝冶炼商。 5月23日该冶炼商和其客户签订合同，在10、11和12月每个月销售1000吨。 销售价格基于交货月份前一个月的LME官方平均现货结算价。 交货开始于10月份。 当前市场价格相当不错，远高于生产成本。

  27. 交易日历 SEPTEMBER OCTOBER M 4 11 18 25 M 2 9 16 23 30T 5 12 19 26 T 3 10 17 24 31W 6 13 20 27 W 4 11 18 25 T 7 14 21 28 T 5 12 19 26 F 1 8 15 22 29 F 6 13 20 27 S 2 9 16 23 30 S 7 14 21 28 S 3 10 17 24 S 8 15 22 29 1 NOVEMBER DECEMBERM 6 13 20 27 M 4 11 18 25T 7 14 21 28 T 5 12 19 26W 1 8 15 22 29 W 6 13 20 27 T 2 9 16 23 30 T 7 14 21 28F 3 10 17 24 F 1 8 15 22 29S 4 11 18 25 S 2 9 16 23 30S 5 12 19 26 S 3 10 17 24 31

  28. 保值分析 LME PHYSICAL 5月23日 冶炼商卖出 1000吨9月20日 $1,870 1000吨10月18日 $1,870 1000吨11月15日 $1,870 5月23日 冶炼商卖出10、11和12月交割的每个月1000吨， 基于交货月前一个月的LME平均官方现货结算价

  29. 保值分析 当9月份进入3月期时，冶炼商要求经纪商借出交易（Lend）各2手从每个9月份到期日到9月20日，同时借入交易（Borrow）各2手从9月20日到9月剩余的到期日。除了有两天客户只需要迁仓1手。这样冶炼商就在每一个定价日持有相应的头寸。

  30. 最初的保值头寸－卖出9月20日 现在需要在相应月份分布头寸。 即需要买回9月20日的头寸，并且平均地在9月5日－10月3日之间每一个到期日之间卖出头寸。 Oct 20日之前需要借出交易 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 2324 25 26 27 28 29 301 2 3 Sept 20日之后需要借入交易

  31. 保值头寸已经变化 现在从9月5日到10月3日之间每一个有效的到期日(共21天)分布相同的卖出头寸。 (然而，头寸数量并不可能恰好在21天中分配，因此有一到两天头寸将有不同，但是这在保值结束时只对平均价产生微小的影响。) Oct 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1011 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 12 3 Sept

  32. 实现平均价的财务分析 如果市场处于Contango，那么借出交易发生亏损而借入交易产生盈利 如果市场处于BACK，那么借出交易产生盈利而借入交易发生亏损 Oct 20号之前将有11天的借出交易 Sept 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 1 2 3 20号之后将有9天的借入交易

  33. 保值的结束 从9月1日到9月29日中的每一天，以官方现货价买回头寸，对应的到期日为（ 9月5日 – 10月3日）。这样做就结束了保值头寸，实现了LME官方月度平均价保值，这一价格正是被用来作为现货销售合同的定价基础。 10月 9月 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 1 2 3 Prompt Dates

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