宏观经济学

1. 宏观经济学 第29章 货币制度

2. 1.货币的含义 • 如果一个人拥有巨额财富，我们通常说他很有钱（much money），但货币（money）与一般所理解的财富意义并不相同，经济学家所说的货币指经济中人们用于向其他人购买物品与劳务的一组资产，它通常仅指现金或能够行使现金交易功能的有限几种形式。

3. 1.1货币的职能 货币的三种职能：价值储藏、计价单位、交换媒介。 • 货币是人类的最大发现，它比迄今为止任何一项伟大的发明对推动社会进步和创造人类幸福的贡献都要大无数倍！ • 当然，货币的显性形态又在趋于消失——我们越来越见不到“钱”了，但它的实质仍然是实实在在的。

4. 1.2 货币的类型 • 商品货币(commodity money)：通过本身价值来实现货币功能的货币，如黄金。 • 法定货币（ fiat money）：本身没有价值，而由政府规定或法律确定的货币。

5. 金本位制度 • 通常所说的金本位制度（gold standard）是这样一种制度:一个国家宣布其货币单位与一定重量的黄金等价,持有黄金储备,并根据其所宣布的价格自由买卖黄金;对黄金的进出口不加任何限制。

6. 法定货币的演变 • 法定货币得以通行取决于两个因素：一是政府权威的存在；二是交换手段的社会习俗普遍形成。 • 问一下您的父母：他们领工资时从信封装着的现金改为信封装着的工资条时，有没有经历一个从不习惯到习惯的过程。 • 您认为随着信用卡消费的普及，货币的显性化形式会消失吗？ • 但是，不管货币的外部表现形式如何变化，货币所具有的三种职能不会改变。就像数字校园、数字城市、数字地球一样，数字背后代表的是实际的物质载体或他们的相互关系。

7. 1.3 美国经济中的货币 • 货币存量指经济中流通的货币量。 • 最具具有普遍意义的货币形式就是现金（Currency）——公众持有的纸币和辅币。 • 其次是活期存款（demand deposits）——储户可以随时开支票支取的银行帐户余额。 • 但除此之外还有多种形式的货币（下图）。

8. 10亿美元 M2 5455 • 储蓄存款 • 小额定期存款 • 货币市场共同基金 • 几种不重要的其他项目 • （42760亿美元） M1 • 所有M1中的项目 • （11790亿美元） • 活期存款 • 旅行支票 • 其他支票存款（5990亿美元 ） • 现金（5800亿美元） 1179 0 图1：美国经济货币存量的两种衡量指标

9. 更广义的货币衡量 • 狭义货币（M1）：包括现金（Currency）（分纸币和辅币paper money and coin）和活期存款（demand deposits）两部分。 即：M1 =现金+活期存款 • 广义货币（ M2、M3）： M2= M1 +商业银行的定期存款 M3= M2+各金融机构发行的大额定期存单 • 注意美联储衡量货币的指标除了上述三种概念外还有C和L。其中的 C最狭义的货币，仅指通货，L是最广义的，由上述的M3再加上储蓄债券和财政部发行的有价证券等流动资产。请注意它们之间在数量上的巨大差异。

10. 2.联邦储备体系 • 货币的供给由代表国家执行货币政策的中央银行来调控。如美国的美联储（Fed）,英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行、中国人民银行等。 • 中央银行与商业银行的职能是不同的。中央银行有三大职能：它是发行银行——垄断货币发行权；它是银行的银行——向商业银行办理存、放、汇业务，而不是面向一般企业和个人；它是国家的银行——代表国家贯彻金融政策以及管理国家财政收支。

11. 2.1美联储的结构 • 美联储于1914年建立，由其理事会管理，理事会有7名理事，任期14年。理事会最重要的是主席，前任主席是四朝元老格林斯潘，他最初在1987年由里根任命，以后分别受到老布什、克林顿、小布什的任命，先后执掌美联储帅印18年。2006年2月，本·伯南克接替这个重要职位。 • 联邦储备体系由设在华盛顿的联邦储备理事会和位于全国主要城市的12个地区联邦储备银行组成，和其他中央银行一样，美联储负责管制银行并确保银行体系的正常运行，它的更重要工作是控制经济中的货币量，即制定关于货币供给的货币政策（monetary policy）。

12. 美联储现任主席伯南克豪华的学术背景 • 1953年出生于佐治亚州的奥古斯塔 • 1975年获得哈佛大学经济学学士学位 • 1979年获麻省理工学院经济学博士学位 • 1985年起普林斯顿大学担任经济学教授 • 1996-2002年出任普林斯顿大学经济系主任 • 1987年在美联储做访问学者 • 1987-1989年费城联邦储备银行做访问学者 • 1989-1990年波士顿联邦储备银行做访问学者 • 1990-1991年1994-1996年2002年进入美联储 • 2005年任总统经济顾问委员会主席 • 2006年起任美联储主席

13. 2.2联邦公开市场委员会 • 联邦公开市场委员会（FOMC——Federal Open Market Committee）是制定货币政策的机构，它由美联储的7位理事和12个地区银行中的5位组成，他们每6周在华盛顿开一次会，讨论经济状况并考虑货币政策的变动。

14. 美联储的公开市场活动 • 通过FOMC的决策，美联储有权增加或减少经济中的货币数量。 • 美联储改变货币供给的主要工具是公开市场活动（Open-market operations）——买卖政府债券。

15. 公开市场操作的原理 市场 美联储 政府债券 货币 通货膨胀时 货币 政府债券 通货紧缩时

16. 3.银行与货币供给 • 仅仅了解银行通过公开市场活动的货币供给影响并不能涵盖银行的货币供给机制，甚至遗漏了银行在货币供给制度中的核心作用。 • 这是因为，除了人们直接支配的现金外，存在银行里的活期存款往往被银行大做“手脚”——当然这是允许的。

17. 3.1百分之百准备金银行的简单情况 • 准备金（reserves）指银行得到但没有贷出去的存款。 • 假定一个经济中有100万元货币，人们把这些钱全部存入银行，银行则把客户的全部存款都放在保险箱内，以备客户来提取款项，这时货币供给还是这100万元，与人们把这100万元货币作为现金放在手边没有任何变化。 • 即：如果银行全以储备金持有所有存款，银行就不影响货币供给。

18. 3.2部分准备金银行的货币创造 • 当然，如果那样，银行就没有任何存在的价值了。事实上，所有的银行都希望把存在银行中的钱全部贷出去以获得利息收入，但是他们又受到某种制约——一旦他们的存贷流量不均衡，比如取款量大于存款量时，他们就麻烦了。于是，银行总是把存款的一部分作为准备金，而把其余部分贷出去。 • 如果银行把100万活期存款中的10%作为准备金，而把其余90万元贷出去，这时经济中就有了190万元的货币供给。 • 这表明，如果银行只把部分存款作为准备金时，银行就创造了货币，尽管从债务/债权关系看，他没有创造任何财富， 但却使经济更具有流动性。

19. 3.3 货币乘数 • 按照本例10%的准备率，银行创造货币的活动是连续的。比如第一个人拿到90万元贷款后买了第二个人的物品，第二个人得到这90万元后又存人银行，银行又可以按照90%的比率贷出81万元，以此类推。

20. 总共创造多少货币 • 初始存款 =100万元 • 第一轮贷款=90万元[=0.9*100万元] • 第二轮贷款=81万元[=0.9*90万元] • 第三轮贷款=72.9万元[=0.9*81万元] • …… • 数学上可以证明，货币供给总量=1000万元 • 可以观察到，10%的准备率下，货币供给总量1000万元相当于初始的100万元的10倍，这被称为货币乘数。

21. 货币乘数 • 货币乘数（money multiplier）指银行体系用1元 准备金所产生的货币供给量，又称为货币创造乘数。

22. 货币乘数的推导 • 假设准备率r=10%，银行存款的初始数额(R)是100万元，于是，存款总和(D)将是： 100+100×0.9+100 ×0.92+ +……=100/（1-0.9）=1000万元 而贷款总和(L)是： 100 × 0.9+100 ×0.92+ +……=[100/（1-0.9）]-100=900万元 • 可以看出，D与R之间及 r之间的关系是：D=R/ r，L与R之间的关系是：L=D-R，货币供给总量T=L+D • 于是，当银行新增一笔货币供给流入公众手中时，货币供应量实际扩大为新增货币的1/ r倍，这就是货币创造乘数。即货币创造乘数等于准备率的倒数。

23. 乘数的一般数学证明-1 在本例中，初始存款（R）=100万元 第一轮贷款 =(1-r )× R 第二轮贷款 = (1-r ) 2× R 第三轮贷款 = (1-r ) 3× R ………………………………………… 则：总的货币供给T=[1+(1-r) +(1-r) 2+ (1-r)3+…]R 货币乘数是： M = T/R = 1+(1-r) +(1-r) 2+ (1-r)3+… =1/[1-(1-r)] =1/r • 即，货币乘数是准备金率的倒数，在本例中，r=10%，所以M=10，如果准备金率为 5%，则乘数就是20……

24. 乘数的一般数学证明-2 • 对于形似1+x+x2+x3+……的式子（x<1） 设Y= 1+x+x2+x3+…… (1) 两边乘以x：Yx= x+x2+x3+…… (2) (1)-(2)得：Y-Yx=1 即：Y(1-x)=1 所以：Y=1/(1-x)

25. 货币创造乘数告诉我们什么 • 对于货币变化对宏观经济的影响，必须认识到，央行发放的货币仅仅是一个方面，通过乘数作用创造的货币往往大得多。 • 货币创造量的大小不仅取决于央行投放货币的多少，而且取决于存款准备率的大小，存款准备率越小，货币创造乘数就越大，反之则越小。

26. 3.4美联储控制货币的工具 • 美联储控制货币的工具有三种： 公开市场活动 法定准备金 贴现率

27. （1）公开市场活动 • 根据经济形势，如果需要增加货币供给时，美联储就指令其债券交易商在全国债券市场上买进债券，这样，美联储支付债券的美元就增加了流通中美元的数量。不仅如此，这些新增美元除了一部分作为现金持有外，有一些又重新存入银行，作为现金持有的1美元刚好等于1美元的货币供给，但存入银行的部分通过货币乘数效应，产生更大的作用。 • 当需要减少货币供给时，它就卖出债券，回收美元，同样道理，货币创造过程也在起相反的作用。

28. （2）法定准备金 • 法定准备金（reserve requirements）：在现代银行制度中，准备金在存款中的比率是由中央银行代表政府强制性规定的，所以被称为法定准备金。准备金的一部分以现金形式保留在银行以应付日常需要，另一部分存入中央银行。

29. 法定准备金率的应用 • 根据乘数原理，准备金率的高低与货币创造乘数成反比，所以中央银行可以通过对法定准备金率的变动来间接影响货币供给的变化。 • 不过，各国的中央银行很少用这一办法，因为频繁变动法定准备金率会干扰商业银行的业务。今年以来，随着宏观经济的波动，中国人民银行频繁调整银行准备金率，产生的影响是不小的。

30. （3）贴现率 • 贴现率（discount rate）是美联储向商业银行发放贷款的利率。 • 显然，美联储向银行发放这种贷款时，银行体系中的准备金就增多了，而且这些增加的准备金使之创造出更多的货币。 • 既然如此，美联储就可以通过提高或降低贴现率的手段来抑制或鼓励银行向它贷款，从而达到影响货币的供给。

31. 美联储的其他作用 • 美联储不仅通过贴现率影响商业银行的行为，还在商业银行发生困难时提供必要的帮助。比如，1987年美国股市大崩溃时，格林斯潘公开宣布，美联储“随时可以作为支持经济与金融体系的流动性来源”。许多经济学家相信，格林斯潘对股市的反应是这场风波几乎没有留下什么后遗症的重要原因。

32. 中国人民银行的重要作用 • 中国人民银行与美联储发挥着同样的功能，它在稳定国家金融体系中发挥着重要的作用。 • 可以想象，假如中国的房地产发生重大问题——比如几乎所有的开发商资金链严重断裂，央行很可能公开宣布对房地产企业的贷款支持，从而给予人们更多的信心。

33. （5）控制货币供给中的问题 • 美联储虽然有三种工具来控制货币的供给，但是，它对货币供给的控制并不准确，原因存在于两个方面： • 第一，美联储不能控制家庭以银行存款方式持有的货币量——尽管它可以通过利率调节，但难以达到精确的目标。比如，当人们对银行体系失去信心时，甚至会发生挤兑时，银行便失去准备金，创造的货币也就减少了。 • 第二，美联储也不能控制银行选择的贷款量——尽管它可以通过法定准备金率和贴现率的调整来影响银行的行为，但同样难以精确。例如，当银行家对经济变得谨慎的时候，它的贷款量会减少。

34. 实际情况如何 • 正是由于以上两个原因，经济中的货币量部分取决于储户和银行家的行为，由于美联储不能控制或准确地预测这种行为，它就不能完全控制货币供给。 • 不过如果美联储审慎行事，问题不会很严重。美联储每周收集银行存款与准备金的数据，因此它可以很快掌握储户或银行家的任何变动，根据这些变动，美联储做出的相应调整就能够使货币供给接近于它所选定的水平。

35. 本章的简单回顾 • 货币是人们经常用于购买物品与劳务的资产。 • 货币有三种职能：价值储藏、计价单位、交换媒介。 • 商品货币通过本身价值来实现货币的功能，如黄金；而法定货币本身没有价值，它由政府规定或法律确定其价值。 • 现代经济中，货币不仅以现金形式存在，更大量的是以其他各类银行存款存在。 • 中央银行（如美联储）控制货币供给有三大工具：公开市场活动——买卖政府债券、法定准备金率的变化和贴现率的变化。 • 由于经济中的货币量部分取决于储户和银行家的行为，中央银行并不能准确控制货币的供给，但它可以通过对市场的密切监测并作出反应来接近自己的目标。

36. 复习与练习： P214-216