企业债券发行讲座

1. 企业债券发行讲座 山东省发展改革委 财政金融处

2. 什么是企业债 • 企业债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。我国的企业申请发行企业债券，应按照《证券法》、《公司法》、《企业债券管理条例》等法律法规及有关文件规定的条件和程序，编制公开发行企业(公司)债券申请材料，报国家发展改革委核准。

3. 企业债券的种类 • 1、按发行主体和用途划分 • 2、按还本付息方式划分 • 3、按利率设置方式划分 • 4、按券面形式划分 • 5、按有无担保划分

4. 发行企业债券的参与主体 • 1、发行人 • 2、承销商 • 3、会计师事务所 • 4、律师事物所 • 5、信用评级机构 • 6、担保人（可以没有） • 7、托管机构

5. 企业债券在我国的发展 • 企业债券在我国发行的历史沿革 • 《企业债券管理条例》的颁布 • 《国家发展改革委关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》的下发

6. 发行企业债的作用 • 企业债券融资降低了企业的融资成本 • 企业债券融资保证企业股权稳定 • 企业债券融资具有合法的“税盾”优势 • 企业债券融资具有财务杠杆作用

7. 当前发行企业债券的市场环境分析

8. 08年企业债券市场表现 • 在去年我国的证券市场上，股市与债市表现迥异，股市一落千丈，而债市却步步高升。我国国债指数从去年1月2日的110.78点上涨到今年2月24日的120.91点，上涨超过9%，企业债指数更是从去年1月2日的112.35点上涨到今年2月24日的133.39点，上涨超过18%。

9. 08年证券市场走势对照

10. 企业债券发展前景与政策支持 • 未来我国企业债的筹资总量将有极大的增长空间。发达国家企业债券发行量往往是股票发行量的3倍～10倍 。 • 温家宝总理在第三次全国金融工作会议上提出：“扩大企业债券发行规模，大力发展公司债券，完善债券管理体制”

11. 企业债券的发行和审核

12. 企业债发行一般流程 发行人委托 承销商 会计师事务所 律师事务所 评级机构 审计 办理相关项目手续 尽职调查 准备募集说明书 法律意见书 信用评级 债券申报材料 由省发改委转报 国家发改委核准 国家发改委确定 发行利率区间 承销商进行销售 企业获得融资

13. 发行企业债所需具备的条件 • （一）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元； • （二）累计债券余额不超过企业净资产（不包括少数股东权益）的40%； • （三）最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息； • （四）筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全。 • （五）债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平； • （六）已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态； • （七）最近三年没有重大违法违规行为。

14. 国家发改委对发债申请的审核 • 国家发展改革委受理企业发债申请后，依据法律法规及有关文件规定，对申请材料进行审核。符合发债条件、申请材料齐全的直接予以核准。申请材料存在不足或需要补充有关材料的，应及时向发行人和主承销商提出反馈意见。发行人及主承销商根据反馈意见对申请材料进行补充、修改和完善，重要问题应出具文件进行说明。

15. 中小企业集合债业务介绍

16. 一、中小企业集合债券简介 • 若干家中小企业各自作为债券发行主体，确定债券发行额度，是所发行债券的第一偿债人，并提供相应的担保措施（保证、抵押、质押）作为第二偿债来源； • 将若干家中小企业各自发行的债券集合在一起，形成集合债券，使用统一的债券名称，形成一个总发行额度； • 统一组织、统一担保、集合发行； • 深圳中小企业集合债券简介。

17. 2007年深圳市中小企业集合债券 • 企业规模偏小 “2007年深圳市中小企业集合债券”为20家企业集合发行，总发行额度10亿元。20家企业中发行额度最大的为1亿元，最小的为3000万元；资产总额最大的为14亿元，最小的为1.4亿元，平均为4.3亿元左右；收入规模最大的为20亿元，最小的为0.9亿元，平均为5.4亿元左右；

18. 2007年深圳市中小企业集合债券 • 企业性质多为民营企业 “2007年深圳市中小企业集合债券”20家企业中只有1家国有控股企业1家，其余均为民营企业，普遍存在企业法人治理结构不够规范、所有权与经营权未完全分离的现象；

19. 2007年深圳市中小企业集合债券 • 企业所处行业多为完全竞争性行业 “2007年深圳市中小企业集合债券”20家企业涉及行业包括电池、手机、变压器、电路板、光电子设备、建筑材料、电脑、打印机、机械加工、医疗设备、教育、体育用品、物流等，多为完全竞争性行业；

20. 2007年深圳市中小企业集合债券 • 企业成长性较好 “2007年深圳市中小企业集合债券”20家企业2004～2006年主营业务收入增长率和利润总额增长率平均值分别为31.26%和59.72%，成长最快的企业达101.74%和199.02%；在筹备债券发行过程中，有2家企业实现了在深圳中小板上市，此外还有多家企业处于上市辅导期或准备期。

21. 中小企业集合债券与银行贷款比较

22. 三、中小企业集合债券的优势 • 企业债券的主要优势 • 中小企业集合债券的主要优势

23. 企业债券的主要优势 • 改善企业的财务结构，有利于股东利益最大化 • 融资成本低，具有税盾优势 • 有利于提高企业管理水平，提升企业形象

24. 中小企业集合债券的主要优势 • 中小企业能在资本市场融资，将极大地提升企业的知名度； • 解决了单一企业因规模较小而不能独立发行企业债券的矛盾； • 可以大大简化企业债券的审批、发行手续，提高发行效率，降低发行费用； • 统一使用“集合债券”的概念，可以得到地方政府及产业政策的有力支持； • 有利于提升单一企业发行企业债券的信用等级； • 如果是担保公司为集合债券提供担保，可以拓展担保公司的资本市场担保业务，发挥中小企业担保公司的优势和作用，提高担保公司机构的保费收益水平。

25. 四、中小企业集合债券的发行实践 • 原国家科委早在1998年就统一组织过高新技术企业债券发行工作； • 原国家旅游局也曾做过尝试，但由于种种原因没有获得成功； • 2003年科技部统一组织了第二次高新技术企业债券发行工作； • 2007年11月14日，深圳市中小企业集合债券正式发行； • 2007年12月25日，中关村高新技术中小企业集合债券正式发行。

26. 2007年深圳中小企业集合债券 • 2007年11月14日，2007年深圳市中小企业集合债券正式发行，发行额度为人民币10亿元，本期债券为5年期固定利率债券，票面年利率5.70%，由国家开发银行提供无条件不可撤销连带责任保证担保。该笔集合债券是由深圳市贸易工业局牵头，深圳市远望谷信息技术股份有限公司等20家中小企业作为联合发行人。经联合资信评估有限公司综合评定，本期集合债券的信用级别为AAA。

27. 2007年中关村高新技术中小企业集合债券 • 2007年12月25日， 2007年中关村高新技术中小企业集合债券正式发行，发行额度为3.05亿元，本期债券为3年期固定利率债券，票面年利率6.68%，由北京中关村科技担保有限公司提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。经联合资信评估有限公司综合评定，本期集合债券的信用级别为AAA。

28. 五、中小企业集合债券发行的操作要点 • 中小企业集合债操作要点

29. 中小企业集合债操作要点 • 统一组织 • 统一发行 • 统一期限 • 统一担保 • 信用评级

30. 中小企业集合债操作要点 • 统一组织 • “03高新债”的牵头人是国家科学技术部，“2007年深圳市中小企业集合债券”的牵头人是深圳市中小企业服务中心，“2007年中关村高新技术中小企业集合债券”的牵头人是中关村科技担保公司，并得到了当地政府的强力推动。 • “统一组织”是发行集合债券的第一步。“统一组织”工作主要包括筛选企业、与债券主管部门沟通、协调上报材料、督促按期还本付息等。

31. 中小企业集合债操作要点 • 统一发行 • 中小企业集合债券需要由券商统一发行，筹资资金集中到统一账户，再按各发行企业的债券额度扣除发行费用后拨付至各企业账户；债券到期前，由各家企业将资金集中到统一账户，统一对债权人还本付息。 • 在统一发行的前提下，还需要： • ○分别申请 • ○统一申报 • ○统一名称 • ○分别负债

32. 中小企业集合债操作要点 • 统一期限 • 考虑中小企业长期信用风险相对高的特点，集合债券的期限不易太长，一般应为3-5年。

33. 中小企业集合债操作要点 • 信用评级 • 信用评级是对债券发行主体所发特定债券如约还本付息能力和偿还意愿的综合评估。 • 集合债券信用评级包括对各发行主体长期信用等级评定和担保人信用等级评定，最终确定集合债券的信用等级。

34. 中小企业集合债操作要点 • 统一担保 • “03高新债”由12家企业分别为各发行主体提供了担保，并由地方财政部门出具兑付承诺函。 • 但从2007年发行的深圳和中关村两笔集合债券的运作情况看，趋向于统一担保。 • 我们认为担保公司作为集合债券的保证人应是中小企业集合债券未来选择担保方式的主要方向。

35. 谢谢大家！