第八章 資本預算 ( 一 )

1. 第八章 資本預算 (一) － 評估方法

2. 第三節 內部報酬率法 第一節 還本期間與折現還本期間法 第二節 淨現值法 第四節 淨現值與內部報酬率之比較 第五節 修正後內部報酬率 第六節 平均會計報酬率法 第七節 評估方法之比較與範例 第八節 企業採用資本預算方法之概況

4. The Basics of Capital Budgeting Should we build this plant?

5. The Basics of Capital Budgeting • What is capital budgeting ? • Capital Budgeting Decision Rule • Comparison of The NPV and IRR Method • Modified IRR(MIRR) • Comparison of All Methods

6. What is capital budgeting? • Capital budgeting is the whole process of analyzing projects and the deciding which ones to include in the capital budget. • Analysis of potential additions to fixed assets. • Long-term decisions; involve large expenditures. • Very important to firm’s future.

7. Project Classifications • Replacement:maintenance business • Replacement:cost reduction • Expansion of existing products or markets • Expansion into new products or markets • Safety and/or environmental projects • Other

8. Steps 1. Estimate CFs (inflows & outflows). 2. Assess riskiness of CFs. 3. Determine k = WACC (adj.). 4. Find NPV and/or IRR. 5. Accept if NPV > 0 and/or IRR > WACC.

9. 第一節 還本期間與折現還本期間法 1. 還本期間(Payback Period) 2. 折現還本期間(Discounted Payback Period )

10. 、還本期間之計算 

11. 、折現還本期間之計算 

12. Strengths of Payback: 1. Provides an indication of a project’s risk and liquidity. 2. Easy to calculate and understand. Weaknesses of Payback: 1. Ignores the TVM. 2. Ignores CFs occurring after the payback period.

13. 第二節 淨現值法 NPV:Sum of the PVs of inflows and outflows. 以公式表達「淨現值(NPV)」如下： 若「淨現值」為正，表示可以獲利，應接受計劃。

14. 、NPV之計算  NPV = $54.21 > 0 應接受此方案。

15. Casio FC 200： 先清除記憶：SHIFT AC EXE 0 EXE -500  CFj 100 CFj 150  CFj 3  Nj 200  CFj 10  i NPV EXE $54.21

16. 1. 獲利指數法 當「獲利指數 (PI)」 > 1 時，代表 NPV > 0，應接受投資計劃

17. 2. 修正獲利指數法

18. 第三節 內部報酬率法 「內部報酬率(Internal Rate of Return, IRR)」 IRR is the discount rate that forces PV inflows = cost. This is the same as forcing NPV = 0.

19. 第三節 內部報酬率法 「內部報酬率(Internal Rate of Return, IRR)」 k* = IRR。 投資計劃的「內部報酬率 (IRR)」愈高，愈值得投資。

20. 、IRR之計算  Casio FC 200： 先清除記憶：SHIFT AC EXE 0 EXE -500  CFj 100 CFj 150  CFj 3  Nj 200  CFj IRR EXE 13.78% IRR = 13.78%。

21. 0 1 2 現金流量 -500 $600 -200 1. 融資型計劃之內部報酬率 IRR = 12.87% < 融資利率 15%。 IRR 應視為資本成本，愈低愈好。

22. 2. 內部報酬率之多重解   100‧(1+IRR)2- 420‧(1+IRR) + 360 = 0， 5‧(1+IRR)2- 21‧(1+IRR) + 18 = 0， [5‧(1+IRR) - 6]‧[(1+IRR) - 3] = 0， IRR = 0.2或 2.0。

23. 內部報酬率之多重解

24. Rationale for the IRR Method If IRR > WACC, then the project’s rate of return is greater than its cost--some return is left over to boost stockholders’ returns. Example: WACC = 10%, IRR = 15%. Profitable.

25. 第四節 淨現值與內部報酬率之比較 1. 內部報酬率的獨斷性 應選擇 X方案 (IRRx = 18% > IRRy = 15%)，但以 NPV來評估時並不盡然。

26. 不同投資方案 NPV 與 IRR 之比較

27. 2. 投資計劃的規模 以 IRR比較  選擇 S方案。 以規模來看，L方案 NPV較高 選擇 L方案。

28. 第五節 修正後內部報酬率 • 　為何要修正「內部報酬率」？ -CF0‧(1+IRR)n + CF1‧(1+IRR)n-1 + ... + CFn = 0。 公司收到 CF1後，每期的再投資報酬率為 IRR，但市場上並不見得有這麼好的投資機會 。

29. 修正後內部報酬率(Modified Internal Rate of Return)： 其中 COF為淨現金流出 (Outflow)， CIF為淨現金流入 (Inflow)， k為公司的資本成本， n為投資計劃的期數， no及 ni分別為現金流出及流入之期數。

30. 、MIRR之計算  (1 + MIRR)4 = 1.5622， MIRR = (1.5622)1/4 - 1 = 0.118 = 11.80%。

31. 第六節 平均會計報酬率法 平均會計報酬率(Average Accounting Return, AAR)： AAR 之缺點： 並未考慮貨幣時間價值，不夠客觀； 易受所使用的會計折舊方法而影響報酬率的大小； AAR 並未使用現金流量的觀念。

32. 、AAR之計算 

33. 第七節 評估方法之比較與範例 • 必須考慮貨幣時間價值。 • 必須將所有的現金流量都考慮進去。 • 能讓決策者在互斥方案中選出最佳的方案，使公司的價值極大。

34. 資本預算方法之比較

36. 例、方案之比較 (不同的準則會有不同的決策)

37. 第八節 企業採用資本預算方法之概況 1. 美國概況 美國大型公司使用資本預算方法狀況

38. 美國大公司和多國籍企業資本預算實務的比較

39. 美國企業使用資本預算方法之情形

40. 2.台灣概況 台灣企業資本預算評估方法使用情形

41. 資本預算的評估方法摘要