1 / 58

Investicije

Investicije. Investicije kao sredstvo optimalne alokacije resursa u vremenu Kriterijumi za donošenje investicionih odluka. Investicije: pojam. Odricanje od potrošnje u tekućem periodu da bi se ostvarili veći rezultati u budućnosti

louis
Download Presentation

Investicije

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. Investicije Investicije kao sredstvo optimalne alokacije resursa u vremenu Kriterijumi za donošenje investicionih odluka

  2. Investicije: pojam • Odricanje od potrošnje u tekućem periodu da bi se ostvarili veći rezultati u budućnosti • Pod investicijama se podrazumeva ulaganje u opremu, mašine, razvoj novog proizvoda (realne investicije), kao i ulaganje u finansijsku aktivu, tj. hartije od vrednosti (finansijske investicije) • Zajednička karakteristika svih investicija, tj. realnih i finansijskih je alokacija resursa u vremenu, kojom se smanjuju raspoloživi resursi za potrošnju u tekućem periodu da bi se ostvarili veći rezultati u budućnosti • Doprinos Fišera: • Investicije kao sredstvo za ostvarivanje optimalnog rasporeda potrošnje u različitim periodima vremena, a ne kao sredstvo akumulacije • Razgraničenje između proizvodnih i tržišnih mogućnosti za postizanje optimalnog odnosa potrošnje u različitim periodima vremena

  3. Optimalna alokacija ekonomskih resursa u vremenu • Elementi ekonomske teorije izbora u vremenu • Predmet izbora – potrošnja u različitim periodima vremena • Mogućnosti izbora • Uslovljenost investicionih odluka oblikom preduzeća

  4. Elementi ekonomske teorije izbora u vremenu • Ograničenost resursa i mogućnost alternativne upotrebe resursa (ekonomski resursi) • Potreba donošenja odluka o načinu upotrebe ekonomskih resursa (izbor pravaca upotrebe resursa) • Ekonomska teorija izbora proučava izbor alternativnih pravaca upotrebe ekonomskih resursa

  5. Elementi ekonomske teorije izbora izbora • Ciljevi (željeni objekti) donosioca odluka • Principi ponašanja u situaciji izbora • Okolnosti ili determinante koje uslovljavaju izbor

  6. Ciljevi • Ciljevi zavise od preferencija donosioca odluka i ograničenja pri izboru • Ciljevi - dobra za konačnu ili proizvodnu potrošnju • Donosioci odluka zavise od nivoa analize • Na pojedinačnom nivou donosioci odluka su mikroekonomski subjekti – pojedinici ili grupe pojedinica (domaćinstva, preduzeća)

  7. Principi ponašanja u situaciji izbora • Osnovni princip ponašanja donosioca odluka je racionalno ponašanje • Racionalno ponašanje je maksimirajuće (optimizirajuće) ponašanje kao način postizanja željenih ciljeva uz uvažavanje ograničenja pri izboru

  8. Okolnosti ili determinante izbora • Okolnosti koje uslovljavaju izbor se dele u dve grupe: • Skup mogućnosti ili ograničenja • Preferencije donosioca odluka

  9. Skup mogućnosti ili ograničenja • Mogućnosti ili ograničenja koja uslovljavaju izbor su: • Početna kombinacija resursa kojom raspolaže donosilac odluka i koja određuje njegovu početnu poziciju kod izbora • Mogućnosti razmene ili tržišne mogućnosti su raspon alternativnih mogućnosti do kojih donosilac odluka može da dođe kroz razmenu • Proizvodne mogućnosti su skup alternativnih mogućnosti proizvodne transformacije resursa

  10. Preferencije donosioca odluka • Preferencije donosioca odluka su okolnosti koje utiču na izbor • Preferencije donosioca odluka su određene subjektivnim i objektivnim faktorima (Ličnost, Obrazovanje, Vaspitanje, Iskustvo, Demostracioni efekat u potrošnji, Reklama, Odnosi cena) • Njihov (faktora) uticaj je unapred dat i određen van konteksta izbora • Za svakog donosioca odluka postoji (može da se odredi) funkcija preferencija koja rangira alternativne objekte (ciljeve) izbora prema njihovoj poželjnosti

  11. Predmet izbora – potrošnja u različitim periodima vremena • Predmet izbora je potrošnja u različitim periodima vremena • Predmet izbora se može odrediti na različite načine • Predmet izbora zavisi od: • Cilja ekonomske aktivnosti • Načina na koji se vreme uključuje u analizu • Cilja analize

  12. Cilj ekonomske aktivnosti • Dva pristupa kod određivanja cilja ekonomske aktivnosti: • Zadovoljenje potreba (potrošač) • Ekonomske aktivnosti su same sebi cilj (proizvođač)

  13. Cilj ekonomske aktivnosti (Štednja – Potrošnja) • Različiti pristupi određivanja cilja ekonomske aktivnosti imaju za posledicu drugačiju definiciju odnosa štednja – potrošnja • Prema prvom pristupu štednja je odložena potrošnja • Prema drugom pristupu štednja je predmet izbora • Prihvata se prvi pristup – potrošnja je krajnji cilj svake ekonomske aktivnosti

  14. Način na koji se vreme uključuje u analizu • Odluke kod kojih se vremenski period određuje proizvoljno, zato što su relevantni samo rezultati koji se ostvaruju u budućem periodu • Odluke za koje je značajan vremenski horizont (konačan i beskonačan) zato što posledice odluke zavise od vremenskog horizonta • Odluke za koje je vreme jedina relevantna promenljiva (rast) i koje se analiziraju na osnovu koncepta kontinuelnog vremena

  15. Određenje predmeta izbora • Polazi se od funkcije korisnosti U (c1, c2, ..., ct, ...) • Predmet izbora je potrošnja u različitim periodima vremena c1, c2, ..., ct, ... • Cilj donosioca odluka je postizanje željenog rasporeda potrošnje u vremenu • Opšti cilj je postizanje optimalnog odnosa potrošnje u različitim periodima vremena

  16. Funkcija korisnosti • Funkcija korisnosti donosioca odluka se bazira na pretpostavkama o njegovim preferencijama • Racionalno ponašanje donosioca odluka znači da je on uvek u stanju da alternative rangira u skladu sa preferencijama • Mogućnost rangiranja alternativa obezbeđuju: • Aksiom potpunosti rangiranja - postoji da bi se eliminisale situacije kada donosilac odluka ne može ili ne želi da vrši izbor (x preferira u odnosu na y, ili y preferira u odnosu na x) • Aksiom tranzitivnosti relacija - postoji zbog konzistentnosti izbora (x preferira u odnosu na y, y u odnosu na z, onda x u odnosu na z) • Donosilac odluka se ponaša tako da makisimira vrednost funkcije korisnosti

  17. Mogućnosti izbora • Da bi se ostvario željeni raspored potrošnje u vremenu (to je krajnji cilj izbora) neophodno je da donosilac odluka ima mogućnost raspodele potrošnje u vremenu • Skup mogućnosti čine inicijalna pozicija, tržišne mogućnosti i proizvodne mogućnosti

  18. Tržišne mogućnosti • Izvor tekuće potrošnje pojedinca je dohodak Yt, čija je visina unapred određena (određena je inicijalna potrošnja pojedinca) • Mogućnosti potrošnje zavise od: • Tekućeg dohotka • Dohotka u budućem vremenskom periodu • Budući dohodak se ne može trošiti u tekućem periodu, ali može da bude potpota tekućoj potrošnji, uz pretpostvku da postoji mogućnost ustupanja budućeg dohotka (ili njegovog dela) da bi se povećala potrošnja u sadašnjem periodu iznad visine tekućeg dohotka • Mogućnost transfera postoji i u suprotnom smeru povećanje buduće potrošnje preko visine koja je određena dohotkom u budućnosti

  19. Tržišne mogućnosti • Transfer dohotka između različitih vremenskih perioda sa ciljem da se ostvari željeni raspored potrošnje u vremenu ostvaruje se na tržištu kapitala • Tržište kapitala – ponuda, tražnja, cena kapitala • Savršeno konkurentno tržište kapitala znači da ekonomski subjekti mogu da u svakom trenutku uzimaju ili da daju kredite u željenim iznosima po datoj ceni

  20. Tržišne mogućnosti • Kako se inicijalna kombinacija dohotka, uz preferencije izražena funkcijom koristi i na savršenom tržištu kapitala, alocira da bi se postigao željeni raspored potrošnje u vremenu? • Pretpostavka dva vremenska perioda: • Tekući period – 0 • Budući period – 1 • Tekuća kamatna stopa izražava uslove transfera dohotka iz jednog u drugi vremenski period, kako bi se postigao željeni raspored potrošnje

  21. Tržišne mogućnosti • Ako pojedinac pozajmi ceo ili deo svog dohotka – na svaki dinar pozajmljenih sredstava dobiće 1 + i dinara u narednom periodu • 1+i je cena tekućeg dinara u izrazima njegove buduće vrednosti - kamata • Ako se pojedinac zadužuje, tj. uzima kredit onda će na svaki dinar uzetog kredita morati da vrati 1+i dinara • Maksimalni iznos uzetog kredita određen je proizvodom visine budućeg dohotka i izraza 1/(1+i) • Izraz 1/(1+i) je faktor sadašnje vrednosti (diskontni faktor) i predstavlja vrednost dinara u narednom periodu izraženu njegovom tekućom vrednošću

  22. Tržišne mogućnosti

  23. Tržišne mogućnosti: grafik • Pri datom inicijalnom dohotku i kamatnoj stopi na grafiku su prikazane alternativne potrošnje pojedinca • Koordinate: • Potrošnja tekućeg perioda t=0 • Potrošnja budućeg perioda t=1 • Linija MM – tržišna linija, pokazuje sve moguće kombinacije tekuće i buduće potrošnje koje imaju istu vrednost • Linija MM prolazi kroz tačku Y koja pokazuje inicijalnu kombinaciju tekućeg (Yo) i budućeg (Yt) dohotka • Tržišna linija MM - raspoložive kombinacije potrošnje pojedinca određene njegovim inicijalnim dohotkom i tržišnom kamatnom stopom po kojoj se mogu uzimati ili davati krediti

  24. Tržišne mogućnosti: grafik • Preseci MM sa koordinatama označavaju maksimalne iznose potrošnje odgovarajućih perioda (kada je potrošnja drugog perioda jednaka nuli) • Kretanje duž MM od tačke Y naviše predstavlja odricanje od tekuće potrošnje određene dohotkom yo u korist buduće potrošnje – davanje kredita • Kretanje duž MM naniže od tačke Y – uzimanje kredita • Stopa transformacije sadašnje i buduće potrošnje duž linije MM jednaka je 1+ i, a negativna vrednost –(1+ i) je nagib MM • Pri datoj stopi transformacije buduća potrošnja se može povećati za 1+ i dinara, ako se tekuća potrošnja smanji za jedan dinar ili tekuća potrošnja se može povećati za jedan dinar samo ako se buduća potrošnja smanji za 1+ i dinara

  25. Tržišne mogućnosti • Vrednost kombinacija prikazanih linijom MM se može izraziti i u jedinicima tekuće ili u jedinicama buduće potrošnje • Vrednost kombinacije se češće izražava u jednicima tekuće potrošnje - kao sadašnja (diskontovana) vrednost kombinacije • Sadašnja vrednost inicijalnog dohotka (bogatstva) pojedinca – presek linije MM i ose to - jednaka je

  26. Tržišne mogućnosti: grafik • Pošto sve kombinacije potrošnje prikazane linojom MM imaju istu vrednost kao i inicijalna kombinacija dohotka onda je • Ova relacija je jednačina tržišne linije i ona ukazuje na ograničenje da sadašnja (tržišna) vrednost ukupne potrošnje mora biti jednaka sadašnjoj vrednosti inicijalnog dohotka

  27. Tržišne mogućnosti: Sadašnja vrednost inicijalnog dohotka pojedinca i sadašnja vrednost potrošnje • Sadašnja vrednost inicijalnog dohotka pojedinca i sadašnja vrednost potrošnje

  28. Tržišne mogućnosti: Preferencije donosioca odluka • Preferencije donosioca odluka se prikazuju setom kriva indiferentnosti – U, U’, U’’ • Svaka kriva indiferentnosti polazuje kombinacije potrošnje među kojima je donosilac odluka indiferentan • Kriva indiferentosti udaljenija od kordinantnog početka – veća korisnost • Obik i položaj kriva indiferentnosti – dodatni uslovi preferencija donosioca odluka: • Aksiom monotonosti (potrošač uvek želi veću količinu) – negativan nagib • Aksiom konveksnosti preferencija • Aksiom tranzitivnosti – krive indiferentnosti se nikada ne seku

  29. Tržišne mogućnosti: Preferencije donosioca odluka • Krive indiferentnosti pokazuju spremnost pojedinca da se odrekne dela tekuće potrošnje u zamenu za dodatnu jednicu potrošnje u budućem periodu (uz isti nivo ukupne korisnosti) • Granična stopa supstitucije tekuće i buduće potrošnje jednaka je ∂c1/ ∂co • Izabrani raspored potrošnje – koordinate tačke C* (gde je kriva indiferentnosti U’ tangenta na liniju MM) - kome odgovara tekuća potrošnja c*o i buduća potrošnja c*1

  30. Tržišne mogućnosti: Preferencije donosioca odluka • Da bi pri datom dohotku Y ostvario željeni raspored potrošnje, pojedinac mora da žrtvuje deo tekuće potrošnje određene dohotkom Yo, dajući kredit u iznosu y*o – c*o, uz kamatnu stopu i čime se povećava njegova potrošnja u budućnosti preko iznosa određenog dohotkom y1 za iznos vraćenih sredstava i kamatu i jednaka je c*1 = y1 + (yo – c*o)(1 + i)

  31. Proizvodne mogućnosti • Postizanje željenog rasporeda potrošnje kroz proizvodnju • Dva vremenska perioda • Preduzeće raspolaže samo proizvodnim mogućnostima pri raspodeli potrošnje u vremenu

  32. Proizvodne mogućnosti: grafik

  33. Proizvodne mogućnosti • Kriva PP – skup tehnološki efikasnih kombinacija tekuće i buduće potrošnje koje se mogu ostvariti polazeći od datog dohotka (Y) u tekućem periodu • Kriva PP (transformaciona kriva) - mogućnost transformacije tekućeg dohotka u određene kombinacije proizvodnih rezultata u vremenu (p0p1) • Preseci krive PP sa osama – maksimalne veličine potrošnje, tj. proizvodnih rezultata po periodima • Vertikalna linija Y je isprekidana, jer su proizvodne mogućnosti ireverzibilne, tj. budući dohodak se ne može koristiti za povećanje tekuće potrošnje preko iznosa tekućeg dohotka

  34. Proizvodne mogućnosti • Veza između dohotka i proizvodnih rezultata za dva vremenska perioda (t = 0 i t = 1) predstavljena je relacijama p0 = y0 + q0 i p1 = y1 + q1 pt - proizvodni rezultat yt - inicijalni dohodak qt količina transformisanog dobra

  35. Proizvodne mogućnosti • Realne investicije ako je: q0<0 i q1>0 • Dezinvesticije ako je q0>0 i q1<0 • U tekućem periodu realne investicije i0postoje kada je i0 = -q0 = y0 - p0 • Realne investicije – žrtvovanje dela tekuće potrošnje da bi se ostvarili veći proizvodni rezultati u budućnosti

  36. Proizvodne mogućnosti • Investiranje je kretanje naviše od tačke Y duž krive PP • Oblik krive PP: • Proizvodne mogućnosti su nezavisne – jedinstveno rangiranje projekata prema efikasnosti • Veliki broj investicionih projekata koji su beskonačno deljivi • Opadajuća granična stopa transformacije tekuće potrošnje u buduće proizvodne rezultate, odnosno opadajuća stopu prinosa na investicije sa svakim povećanjem obima investicija

  37. Proizvodne mogućnosti • Koji će deo tekućeg dohotka pojedinac da investira? • Zavisi od njegove spremnosti, izražene krivom indiferentnosti, da žrtvuje deo tekuće potrošnje radi povećanja potrošnje u budućnosti • Izbor pojedinca prikazan je tačkom P* (koliko će investirati), gde je granična stopa prinosa na investicije izjednačena sa graničnom stopom supstitucije tekuće i buduće potrošnje (granična stopa vremenske preferencije) – jednakost nagiba krive PP i krive indiferentnosti u tački P*

  38. Proizvodne mogućnosti • Tački P* odgovaraju proizvodni rezultati p*0u tekućem i p*1 u budućem periodu • Željena kombinacija proizvodnih rezultata istovremeno predstavlja željeni raspored potrošnje u vremenu (p*o =c*o i p*1 = c*1) • Svako drugo rešenje je odstupanje od optimuma investitora (dodatna buduća potrošnja ima manju vrednost od žrtvovane, odnosno propuštana mogućnost da se investiranjem poveća potrošnja u budućnosti koja više nego kompenzuje žrtvovanje tekuće potrošnje)

  39. Proizvodne i tržišne mogućnosti • Istovremeno postojanje proizvodnih i tržišnih mogućnosti za postizanje željenog rasporeda potrošnje u vremenu • Mogućnosti pojedinca za postizanje željenog rasporeda potrošnje u vremenu su veće - tržišna linija M’M’ • Kada pojedinac ne bi raspolagao mogućnostima proizvodne transformacije tekuće u buduću potrošnju moguće kombinacije njegove potrošnje bi bile prikazane linijom MM - sadašnja vrednost njegovog inicijalnog bogatstva • Proizvodne mogućnosti omogućavaju povećanje sadašnje vrednosti kombinacije potrošnje preko sadašnje vrednosti njegovog inicijalnog bogatstva

  40. Istovremeno postojanje proizvodnih i tržišnih mogućnosti: grafik

  41. Proizvodne i tržišne mogućnosti: grafik • Investiranje tekućeg dohotka je kretanje levo i naviše od tačke Y duž transformacione krive PP • Najviša sadašnja vrednost potrošnje W*o prikazana je tržišnom linijom M’M’, koja je tangenta krive PP u tački P* • U tački P*izjednačavaju se granična stopa prinosa na investicije (nagib krive PP) i tržišna kamatna stopa (nagib tržišne linije) • Jednakošću ovih stopa u tački P* određen je optimalni iznos investicija u iznosu yo p*o

  42. Proizvodne i tržišne mogućnosti: grafik • Pri većem obimu investicija potrebnog za dostizanje takče P* stopa prinosa na investicije je niža od stope prinosa koja se može ostvariti davanjem kredita na tržištu kapitala – nagib krive PP je manji od nagiba linije M’M’ • Manji obim investicija od potrebnog za dostizanje tačke P* znači odricanje od prinosa većih od kamatne stope i propuštanje da se dodatnim investicijama poveća sadašnja vrednost proizvodnih rezultata

  43. Proizvodne i tržišne mogućnosti: grafik • Kriterijum jednakosti stope prinosa na investicije i tržišne kamatne stope obezbeđuje optimalni obim investicija i maksimiranje sadašnje vrednosti proizvodnih rezultata, ali ne i raspored potrošnje investitora u vremenu • Raspored potrošnje investitora u vremenu zavisi od njegovih preferencija • Željeni raspored potrošnje u vremenu investitor postiže uzimanjem ili davanjem kredita – kretanje duž linije M’M’

  44. Proizvodne i tržišne mogućnosti: grafik • Optimum potrošnje je u tački C* sa tekućkom potrošnjom c*o i budućom potrošnjom c*1 u kojoj je najviše kriva indiferentnosti U’’ tangenta linije M’M’ • U tački C* izjednačavaju se granična stopa supstitucije i tržišna kamatna stopa • U tački C* ostvarena je i jednakost ove dve stope i granične stope prinosa na investicije – optimum proizvodnje i potrošnje

  45. Proizvodne i tržišne mogućnosti: grafik • Da bi ostvario tekuću potrošnju u iznosu c*o investitor će na osnovu budućeg prinosa na investicije morati da pozajmi iznos p*o – c*o ćime će da poveća potrošnju preko proizvodnih rezultata p*o, ali će u budućem periodu njegova potrošnja c*1 biti manja od one koju omogućavaju proizvodni rezultati • Smanjenje potrošnje u budućem periodu jednako je zajmu koji je uzeo u tekućem periodu uvećanom za kamate (p1 - c1) = po co (1+i)

  46. Proizvodne i tržišne mogućnosti • Fišerova teorema odvajanja – do optimuma proizvodnje i potrošnje se dolazi u dve faze: • U prvoj fazi - određuje se obim investicija koji omogućava optimum proizvodnje • U drugoj fazi – određuje se optimum potrošnje • Teorema odvajanja omogućava razdvajanje odluka o proizvodnji od odluka o potrošnji, tj. omogućava se nezavisnost postizanja optimuma proizvodnje od optimuma potrošnje

  47. Uopštavanje koncepta na više vremenskih perioda i kontinuelni tok vremena • Analiza se širi na više vremenskih perioda i u analizu se uključuje kontinuelni tok vremena • Pretpostavlja se da pored sadašnjeg perioda postoji još T budućih vremenskih perioda • Novom vremenskom horizontu odgovaraju novi vektori: potrošnje, dohotka i proizvodnog rezultata • Predmet izbora se proširuje na potrošnju u T+1 vremenskih intervala – co,c1,c2,...,cT • Vektor dohotka postaje - yo,y1,y2,...,yT • Vektor proizvodnih rezultata postaje – po,p1,p2,...,pT

  48. Uopštavanje koncepta na više vremenskih perioda i kontinuelni tok vremena • Kamatna stopa (cena po kojoj se razmenjuju resursi tekućeg perioda za resurse budućeg perioda) u slučaju dva vremenska perioda je i • Kamatna stopa, u opštem slučaju, postaje - i1,i2,i3,...,iT • Po ovim kamatama se razmenjuju resursi prethodnog (t – 1) za resurse narednog (t) vremenskog perioda

  49. Sadašnja vrednost potrošnje i sadašnja vrednost kombinacije inicijalnog dohotka

  50. Sadašnja vrednost proizvodnih rezultata

More Related