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第五章 外汇交易

第五章 外汇交易. 第一节 外汇市场 第二节 传统的外汇交易 第三节 创新的外汇交易. 第一节 外汇市场. 一、外汇市场的特征 二、外汇市场的构成 三、世界主要的外汇市场. 一、外汇市场的含义和类型. （一）外汇市场的概念 外汇市场是外汇供给者、外汇需求者及交易中介机构 进行外汇交易的场所。 （二）类型 1. 有形市场和无形市场 有形市场的交易者在专门的交易所里，在规定的交易时间内，集中起来进行外汇交易。 无形市场没有具体的交易场所，也没有固定的开盘和收盘时间，交易的参与者利用电话、电报、电传和计算机网络等手段进行交易。. 2 、银行间市场和客户市场

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第五章 外汇交易

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  1. 第五章 外汇交易 第一节 外汇市场 第二节 传统的外汇交易 第三节 创新的外汇交易

  2. 第一节 外汇市场 一、外汇市场的特征 二、外汇市场的构成 三、世界主要的外汇市场

  3. 一、外汇市场的含义和类型 （一）外汇市场的概念 外汇市场是外汇供给者、外汇需求者及交易中介机构 进行外汇交易的场所。 （二）类型 1.有形市场和无形市场 • 有形市场的交易者在专门的交易所里，在规定的交易时间内，集中起来进行外汇交易。 • 无形市场没有具体的交易场所，也没有固定的开盘和收盘时间，交易的参与者利用电话、电报、电传和计算机网络等手段进行交易。

  4. 2、银行间市场和客户市场 • 银行间市场亦称“同业市场”，由银行之间进行外汇交易的市场。也称为外汇批发市场。 • 客户市场指外汇银行与一般顾客(进出口商、个人等)之间进行交易的市场。也称外汇零售市场。

  5. （三）外汇市场的特征 1. 全球一体化的市场 • 分布呈全球化格局 • 美洲：纽约、多伦多 • 欧洲：伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、米兰、布鲁 塞尔、阿姆斯特丹 • 亚洲：东京、香港、新加坡 • 高度一体化 • 交易规则、方式趋同，具有较大的同质性。

  6. 主要交易的货币 • 美元、英镑、欧元、瑞士法郎、日元、澳大利亚元、 加拿大元、新加坡元、港元等 2.全天候交易的市场

  7. 3.政府干预频繁的市场 4.汇率波动剧烈的市场 5.金融创新不断的市场

  8. 二、外汇市场的构成 1.外汇指定银行 外汇指定银行，是指经过本国中央银行或银行业监管当 局批准设立的，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机 构。 外汇指定银行可分为三种类型： （1）专营或兼营外汇业务的本国商业银行； （2）在本国经营的外国商业银行分行； （3）经营外汇买卖业务的本国其他金融机构。

  9. 2.外汇市场的客户 外汇市场客户是指与外汇银行进行外汇买卖的公司和 个人。 3.中央银行 4.外汇经纪商 外汇经纪商是指介于外汇指定银行之间、外汇银行和 外汇其他参加者之间进行联系、接洽外汇买卖的经纪人公 司或个人。

  10. 三、世界主要的外汇市场 （一）伦敦外汇市场 1.无形市场； 2.建立最早，交易规模最大； • 伦敦外汇市场日均成交量1.8万亿美元 • 美国外汇市场日均成交量7150亿美元 • 东京外汇市场日均成交量3025亿美元 3.外汇掉期是其主要交易工具，占比超过50%。 4.最大的交易是英镑对美元的交易。

  11. （二）纽约外汇市场 1.仅次于伦敦外汇市场； 2.是一个完全自由的外汇市场； 3.汇率的变动的剧烈比伦敦市场大； 4.是世界美元交易的清算中心。

  12. （三）东京外汇市场 1.是亚洲最大、世界第三外汇交易中心； 2.以美元兑换日元为主，占90%以上； 3.日本央行频繁干预外汇市场，是东京外汇市场的一大 特点。 4.外汇掉期是其主要交易工具。

  13. （四）欧洲大陆外汇市场 1.组成：法兰克福市场、苏黎世市场、巴黎市场和一些欧 元区成员国的小规模的市场组成。 2.主要是德国的法兰克福外汇市场； 3.苏黎世市场是世界著名的国际金融中心，而且不通过外 汇经纪人或外汇中间商。

  14. （五）中国香港外汇市场 1.是一个无形市场； 2.70年代以前以港元与英镑兑换为主，以后交易的货 币以美元为主； 3.2002年成为全球第七大外汇市场。 4.交易分为两类：港币和外币兑换（主要是美元） 美元和外币兑换

  15. （六）悉尼外汇市场 1.大洋洲最重要的金融中心； 2.是一天中最早交易的外汇市场； 3.主要的交易品种是：澳大利亚元兑美元 新西兰元对美元 澳大利亚元对新西兰元

  16. （七）新加坡外汇市场 1.时区差距的优势； 2.组成：本国银行、经批准可经营外汇业务的外国银行 和外汇经纪人组成； 3.主要交易是即期交易、掉期交易和远期交易 。

  17. 一、即期外汇交易 二、远期外汇交易 三、套汇交易 第二节 传统的外汇交易

  18. 一、即期外汇交易 （一）定义 即期外汇交易，又称现汇交易，是指交易双方以约 定的汇率交换两种不同的货币，并在两个营业日内交割 的外汇交易。 交割是指外汇交易双方互换货币的行为。 交割的那个营业日称为交割日，也称结算日。

  19. （二）单位货币和计价货币 即期汇率是即期外汇交易的汇率。 如：GBP/USD=1.8100 英镑为单位货币 美元为计价货币

  20. USD/GBP=1/1.8100=0.5525 美元为单位货币 英镑为计价货币 汇率一般由5位有效数字组成，右起第一个数位的每 一个数为一个汇价点。例如：GBP/USD的汇率从1.8100变 化为1.8120,则称为GBP/USD的汇率变化20个点。

  21. （三）汇率标价法 主要外汇市场采用的是统一的“美元标价法” （四）买入价和卖出价 直接标价法：第一个价格是银行的买入价 第二个价格是银行的卖出价 如：USD/HKD的即期汇率为7.7856/7.7866 买入价 卖出价

  22. 间接标价法：第一个价格是外币的卖出价 第二个价格是外币的买入价 如：GBP/USD＝1.8123/1.8145 一般情况下，相同的部分会省略，只写出不同的部 分，如：USD/HKD=7.7856/7.7866计为USD/HKD=7.7856/66 卖出价 买入价

  23. （五）即期汇率的计算 例1：外汇市场上的即期汇率为: USD/JPY=131.70/78，GBP/USD=1.8120/40 求解下列问题： （1）写出美元对日元的美元卖出价。 （2）如果客户将100万英镑兑换为美元，按即期 汇率，能够得到多少美元？

  24. 解： （1）汇率标价法属于直接标价法，因此美元兑日元 的美元卖出价格是131.78。 （2）汇率标价法属于间接标价法，英镑相当于本币，美元 相当于外币。客户要卖出英镑，买入美元，相当于银 行要买入英镑，卖出美元，因此应该使用外币卖出价 格，即1英镑=1.8120美元， 1000000×1.8120=USD1812000 故该客户可以得到181.2万美元。

  25. （六）套算汇率的计算 套算汇率的规则： • 若两个即期汇率都是以美元作为单位货币，则套算汇率交叉相除。 • 若两个即期汇率都是以美元作为计价货币，则套算汇率交叉相除。 • 若一个即期汇率是以美元作为单位货币，另一个即期汇率是以美元作为计价货币，则套算汇率为同边相乘。

  26. 例2：外汇市场上汇率标价为： USD/HKD=7.7856/66，USD/JPY=131.70/78 求：HKD/JPY. 解：符合计算规则（1），应该交叉相除： 港元的买入价=131.70÷7.7866=16.9137 港元的卖出价=131.78÷7.7856=16.9261 所以， HKD/JPY=16.9137/16.9261

  27. 例3：外汇市场上汇率标价为： • GBP/USD=1.8125/35，AUD/USD=0.7350/60 求：GBP/AUD • 解：因为两个即期汇率都是用美元作为计价货币的，根 • 据上述规则2，应该交叉相除计算。 • 则：英镑买入价=1.8125÷0.7360=2.4626 • 英镑卖出价=1.8135÷0.7350=2.4673 • 所以，GBP/AUD=2.4626/2.4673。

  28. 例4：外汇市场上汇率标价为： • GBP/USD=1.8125/35，USD/JPY=131.70/78 求：GBP/JPY 解：因为两个即期汇率中，一个是用美元作为计价货币， 另一个是用美元作为单位货币，根据上述规则3，应 该同边相乘计算。 • 则：英镑买入价=1.8125×131.70=238.71 • 英镑卖出价=1.8135×131.78=238.98 • 所以，GBP/JPY =238.71/238.98。

  29. 二、远期外汇交易 （一）定义 远期外汇交易是指以在当前营业日约定的汇率并在约 定的未来某一个日期进行交割的外汇交易。 合同内容： 未来交割日 交割汇率 货币币种及金额

  30. (二) 用途 远期外汇交易的主要用途是规避国际贸易和国际金融 活动中的汇率风险。通过远期外汇交易，交易者可以事先 将外汇的成本或收益确定下来，避免或减少汇率变动带来 的风险。

  31. 例：一家外贸公司将在3个月后收到一笔外币货款，为例：一家外贸公司将在3个月后收到一笔外币货款，为 了避免外币贬值的风险，同银行签订了一个3个月 的远期合约，约定在3个月后以某一既定的价格出 售这笔外汇。这样无论3个月后该笔外汇的汇率如 何变动，该外贸公司都可得到既定的本币收入。

  32. (三) 远期汇率的表示 远期汇率用即期汇率加减升水和贴水的方法来表示。这 也就是说远期汇率与即期汇率之间有一个远期差价或称远期 汇水。 1.直接标价法： 一种是前大后小，表示单位货币的远期汇率有贴水； 另一种是前小后大，表示单位货币的远期汇率有升水。

  33. 远期汇率=即期汇率+升水 • 或远期汇率=即期汇率-贴水 例如：香港外汇市场上，即期汇率为USD/HKD=7.7856/66， 3个月远期差价是美元升水118/128，则美元远期汇 率为：USD/HKD=7.7974/7.7994； 如果3个月远期差价是美元贴水128/118，则美元远 期汇率为：USD/HKD=7.7728/7.7748。

  34. 2.间接标价法： 一种是前大后小，表示单位货币的远期汇率有升水； 另一种是前小后大，表示单位货币的远期汇率有贴水。 • 远期汇率=即期汇率-升水 • 或远期汇率=即期汇率+贴水 例如：伦敦外汇市场上，即期汇率为GBP/USD=1.7770/90， 3个月远期差价是美元升水103/98，则： 远期卖出汇率为：1.7770-0.0103=1.7667 远期买入汇率为：1.7790-0.0098=1.7692 美元远期汇率为：GBP/USD=1.7667/1.7692

  35. 如果3个月远期差价是美元贴水98/103，则 远期卖出汇率为：1.7770+0.0098=1.7868 远期买入汇率为：1.7790+0.0103=1.7893 美元远期汇率为：GBP/USD=1.7868/1.7893

  36. (四) 远期汇水的决定因素及计算 升水或贴水的大小，主要取决于两种货币利率差异的 大小和期限的长短。 • 远期汇率升水或贴水幅度计算公式： • 升水(贴水)=即期汇率×两种货币利率差异×月数/12 • 例如：英镑年利率为9.5％，美元年利率为7％，伦敦外汇市场英镑即期汇率为GBP/USD=1.7370。则3个月期的英镑远期贴水为： • 1.7370×(9.5%－7%) ×3／12＝0.11

  37. 已知升水或贴水时也可以求出两种货币利差的差异。已知升水或贴水时也可以求出两种货币利差的差异。 这种计算称为远期汇水折合年率，其计算公式如下： 远期汇水折合年率=远期汇水×12/即期汇率×远期月数 • 例如上例中3个月远期英镑贴水率为： • 0.11×12/1.7370 ×3 =2.5% • 可以看到，远期汇水折合年率(升贴水率)与两种货币 的利差是相等的。

  38. 三、套汇交易 套汇交易是利用不同外汇市场上不同种类和不同交 割期限的货币在汇率上的差异进行低买高卖的外汇交易 行为。 套汇交易分为： 时间套汇 地点套汇 套利

  39. （一）时间套汇 时间套汇，又称掉期交易，是指在买进或者卖出某种 货币的同时卖出或买进同种但到期日不同的货币。 • 从期限上来划分，掉期交易主要有以下两种形式： • 1.即期对远期的掉期交易 在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外 汇。即将远期外汇交易与即期外汇交易结合进行。

  40. 例：美国某公司因业务的需要，以美元买进1万英镑存例：美国某公司因业务的需要，以美元买进1万英镑存 放于英国伦敦的银行，期限为1个月。为防止1个月英 镑汇率会下跌，存放于伦敦银行的英镑不能换回如数 的美元而蒙受损失，该公司在买进英镑现汇的同时， 卖出一笔1万英镑的1个月远期外汇。假设纽约外汇市 场英镑即期汇率为GBP1=USD1.7500/10；1个月期的 远期汇率贴水是0.0030/0.0020。 则买进1万英镑即期外汇须支付：1.751万美元

  41. 而卖出1万英镑远期外汇可收回 1.7500-0.0030=1.747（万美元） 美国某公司须支付的差额为： 1.751-1.747=0.004（万美元） 结论：？

  42. 2.远期对远期的掉期交易 在买进或卖出较短期限的远期外汇的同时，卖出或买 进较长期限的远期外汇，即将两笔同种货币不同期限的远 期外汇交易结合。 例：某银行在买进100万3个月期的远期美元的同时，又卖 出等额的6个月的远期美元。这样银行可及时利用较 为有利的汇率变动时机，并从中获利。

  43. （二） 地点套汇 地点套汇是利用不同外汇市场的汇率差价，以低价 买进、高价卖出的方法，赚取外汇差额收益的一种套汇业 务，地点套汇又可分为直接套汇和间接套汇两种。 1.直接套汇 直接套汇，又称双边套汇或两点套汇，它是利用两 个不同地点的外汇市场之间的货币汇率差异，同时在这两 个外汇市场上低价买进、高价卖出同一种货币，以赚取汇 率差额的一种套汇交易业务。

  44. 例：假定在伦敦的外汇市场上英镑对美元的汇率是例：假定在伦敦的外汇市场上英镑对美元的汇率是 GBP1=USD1.7200/10；在纽约的外汇市场上英镑对 美元的汇率是GBP1=USD1.7310/20。显然有套汇机 会。如果买卖的是100万英镑，套汇者如何套汇？ 解：可以看出，英镑在伦敦外汇市场的价格比在纽约外 汇市场的价格低。故在伦敦外汇市场上买进100万英 镑，在纽约外汇市场卖出100万英镑。 在伦敦外汇市场买进100万英镑支出的美元为： 100×1.721=172.1（万美元） （为什么用1.7210 ） ？

  45. 同时在纽约外汇市场卖出100万英镑，美元收入为：同时在纽约外汇市场卖出100万英镑，美元收入为： 100×1.7310=173.1（万美元） 套汇者的收益为： 173.10-172.10=1（万美元）

  46. 2.间接套汇(Indirect Arbitrage) 包括三点套汇和多点套汇，是利用三个或者多个不同 地点的外汇市场之间的货币汇率差异，同时在三个市场或 多个外汇市场进行买卖，以从汇率差异中谋取利润的外汇 交易行为。

  47. 例：在伦敦外汇市场上，英镑对美元的汇率是 GBP1＝USD1.7500/10 （间接） 在法兰克福的外汇市场上，英镑对欧元的汇率是 GBP1＝EUR1.4360/70 （直接） 在纽约外汇市场上，欧元对美元的汇率为 EUR1＝USD1.2600/20 （直接） 问：套汇者在以上三个市场上是否有套汇机会？如果有 套汇机会，买进卖出100万英镑，其套汇收益是多 少？

  48. 套汇的步骤是： 首先，确定是否存在套汇的机会。方法是将三地的三 种货币汇率按直接标价法表示并连乘，如果乘积大于1， 说明存在套汇获利机会。 本例中三种货币的汇率乘积是： 1/1.751×1.4360×1.2600=1.0333﹥1 表明存在套汇获利机会，可进行套汇。

  49. 其次，判断三地行市的差异。 通过法兰克福的外汇市场和纽约的外汇市场以欧元表 示的英镑汇率和以美元表示的欧元的汇率计算出这两个市 场上美元对英镑的汇率，即： GBP1=USD(1.4360×1.2600)/(1.4370×1.2620) =USD1.8094/135 显然，这两个外汇市场英镑汇率高于伦敦外汇市场。

  50. 最后，套汇者开始进行套汇活动的基本操作。 （1）在伦敦外汇市场买进100万英镑的美元支出为： 100×1.7510=175.10（万美元） （2）在法兰克福的外汇市场卖出100万英镑的欧元收入 为：100×1.4360=143.60（万欧元） （3）在纽约外汇市场卖出143.60万欧元的美元收入为： 143.60×1.2600=180.94（万美元） 套汇者的套汇收益为： 180.94－175.10=5.84（万美元）

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