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海南航空股份有限公司. 财务分析. 赵娟娟 郑贝琳 朱红艳 李红 朱佳玉 金星 方洛迦. 小组成员：. 公司概况. 公司法定中文名称：海南航空股份有限公司 公司英文名称缩写：HNA 公司法定代表人：朱益民 公司首次注册登记地点：海口市 公司上市时间： 1999 年 11 月 25 日 经营范围： 经批准的国内航空客货运输业务、周边国家和地区公务包括包机飞行业务、航空器维修和服务、航空旅游、航空食品等业务. 行业情况. 2007 年以来，民航安全形势较好，航空运输生产增长较快，行业整体运行态势良好。
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海南航空股份有限公司 财务分析
赵娟娟 郑贝琳朱红艳 李红朱佳玉 金星方洛迦 小组成员：
公司概况 • 公司法定中文名称：海南航空股份有限公司 • 公司英文名称缩写：HNA • 公司法定代表人：朱益民 • 公司首次注册登记地点：海口市 • 公司上市时间：1999年11月25日 • 经营范围：经批准的国内航空客货运输业务、周边国家和地区公务包括包机飞行业务、航空器维修和服务、航空旅游、航空食品等业务 www.themegallery.com
行业情况 • 2007年以来，民航安全形势较好，航空运输生产增长较快，行业整体运行态势良好。 • 民用航空行业完成旅客总周转量2776.3亿人公里、旅客运输量19452.1万人、货物周转量115.6亿吨公里，民用航空货运量394.9万吨，比上年同期分别增长18.7%、1.7%和14.3%。 www.themegallery.com
主营业务：1、分行业、产品情况表 单位：千元 www.themegallery.com
2、分地区情况表 单位：千元
股东情况 www.themegallery.com
法人实际控制人情况 • 实际控制人名称：海南省发展控股有限公司 • 法人代表：张磊 • 注册资本：5亿元 • 成立日期：2005年1月26日 • 主要经营业务或管理活动：海洋油气开发利用；海洋水产品加工；汽车、旅游、玻璃、浆纸、医药、 • 工业项目开发；公路、港口、水利、城市供水、燃气、电力、环保项目开发；办理参股、控股项目的 • 融资业务；办理投资项目的资产管理和股权转让业务；办理建设项目的评估、咨询、策划、论证和担保业务等。 www.themegallery.com
盈 利 能 力 分 析（单位：元） www.themegallery.com
盈 利 能 力 分 析 结合以上数据，我们可以得出一下几个结论： 1.利润额方面： 海南航空的利润额的数量在近三年内逐步增加，且增加金额较大，实现了扭亏为盈，在同行业中拥有相对较大的利润总额，市盈率也处在行业的中等位置，略低于行业的平均水平，企业的利润额的数量增长陈显一个良好的态势。营业利润占利润总额的比重较前两年有大幅增加，表明企业经营正走向逐步稳定，且今年营业利润占利润总额的比重已达到80%以上，净利收现率的比重也达到了400%以上，说明企业利润质量不错。 www.themegallery.com
盈 利 能 力 分 析 2.利润率方面： 海南航空的各个利润率指标均处于行业的中等或中等偏上的水平，其中毛利率遥遥领先与其他竞争对手，且近三年来，各个利润率指标均呈现出良好的增长态势，各个说明企业在市场上具有较高的竞争力，企业的获利能力较强，尤其是近三年来，企业的竞争力不断提高，有了不错的发展。但值得指出的是，相对于各项利润率指标在市场中的水平而言，企业的净资产收益率偏低，说明企业利用全部经济资源的能力有待加强，企业资本运营的综合效益有待提高。 www.themegallery.com
盈 利 能 力 分 析 3.每股收益水平： 企业的基本每股收益和每股净资产水平均在同行业中的中等水平，说明企业的盈利能力和发展潜力一般，但值得关注的是近三年来，企业的收益水平不断提高，自身成长状况还是不错的。 www.themegallery.com
偿债能力分析 • 与同行业其他航空公司可得，海南航空公司的流动比率明显高于其他四大航空公司，其偿债能力相对较强，但其与2的理想流动比率还是有很大的差距。其速动比率也明显高于其他航空公司，比较接近于1，这表明了其偿债能力较强，但是它债务资本的占的比重太大，权益资本相对只是其中极小的一部分，这会严重影响公司的经营安全。 • 与公司前几个年度比较可得，公司偿债能力变动不大。06年由于经济环境，油价上涨，汇率变化等的影响，其流动性相对变动较大。 • 大规模的筹集资金，使得公司的负债率一直高居不下，高于同行业平均水平。这对公司的经营活动和持续发展产生不利影响的。海南航空的高资产负债率严重影响公司的财务安全，通过分析得知，海南航空的资产负债率高,主要由于长短期借款较多。 • 由上表得，海南航空的偿债能力与行业的均值还是有一定的距离的，其资本结构有待改进。海航存在着高负债率经营，但是就整个行业来看，并不能说明资本结构存在难以克服的困难。但公司积极筹资，努力更换经营机制，深刻规划更具前景的“大新华”蓝图，一致被外界看好。更有国际金融界巨鳄对其信心的注入 “海航是中国版的西南航空公司。在决策、经营、管理、财务监控等方面基本都达到了国际标准”。 www.themegallery.com
营运能力分析 • 从上表中可以看出海南航空的总资产周转率低于行业先进水平，反映企业全部资产的管理质量和使用效率存在一定的问题，营运能力处于弱势。应收帐款周转率在行业中处于一般水平,短期偿债能力不突出。 www.themegallery.com
海航股票分析（更新于2008-10-11） www.themegallery.com
净资产收益率8.74% 资产净利润率1.8745% 权益乘数4.723 销售净利润率5.22% 总资产周转率0.36次 净利润708,326 / 营业收入13,556,798 营业收入13,556,798 / 平均总资产37,793,681 营业收入13,556,798 - 成本总额12,848,472 长期资产25,904,977+流动资产11,888,704 短期投资71,740 存货及其他1,583,280.5 货币资产8,731,356 应收、预付款项1,502,327.5 长期投资776,471.5 递延资产46,872.5 固定资产19,590,982.5 无形资产285,477.5 营业税金及附加429,020 其他项目-126,016 营业成本10,594,519 期间费用1,950,949 杜邦财务分析 单位：千元
公司荣誉 • 2000年、2003年、2007年夺取中国民航安全生产奖项——“金鹰杯” • 2001年海航旗下新华航空夺得中国民航安全生产奖项——“金雁杯” • 2005年，海航鲲鹏标识被国家工商总局认定为中国驰名商标，成为中国民航企业中第一个中国驰名商标。 • 2006年海航夺取中国民航航空安全奖“金鹏杯”；服务质量在业界和旅客中创造了良好口碑，9次获得“旅客话民航”用户满意优质奖， • 2006年夺得中国民航服务奖——“用户满意优质服务金奖”；多次获得全民航航班正常率评比第一名，连续八年航班正常率超过80%，成功塑造了中国民航航班正点率第一的优秀服务品牌。 www.themegallery.com
经营服务理念 • 海航凭借“内修中华传统文化精粹，外融西方先进科学技术”的中西合璧企业文化创造了一个新锐的航空公司，倡导“以旅客为尊，以市场为中心”服务理念，改变了长期以来航空服务仅限于提供机上服务的传统观念，提出了“航空产品”的理念，率先推出了“全系列产品，个性化服务”的全新服务理念，为旅客提供全方位无缝隙的超值服务。海航追求“诚信、业绩、创新”的企业管理理念，积极响应民航总局建设民航强国的奋斗目标，致力于建设旅客首选航空公司，立志成为中华民族的世界级百年品牌。 www.themegallery.com
创新与成长 • 国内民航首创 海航WAP服务购票系统正式开通 • 近日，海航的WAP服务(一种手机直接上网，实时机票购买和查询等业务的应用服务)购票系统已正式上线，它标志着海航成为国内业界首家通过手机不仅可以享受到Internet服务，如新闻、电子邮件、电子商务等专业服务，还可以进行实时机票查询、预订、支付和出票的航空公司。
航空行业的影响因素分析 • 航空煤油价格上调500元/吨，短期内对航空公司较大利空。 • 目前国际油价走势来自于国际炒作、地缘政治因素和供求关系，其中国际资金炒作的成分不容忽略，不排除如06年四季度一样，在炒作资金获利回吐后，国际油价在未来几个月呈现回落趋势，国内航油价格开始回调。同时，我们认为，本次油价大幅度上调后，伴随而来的可能是燃油附加税的重新上调，有可能再次调升到去年同期水平。(06年同期，燃油附加税为800公里以上，100元/人，800公里以下，60元/人) • 人民币升值加速趋势与日俱增，航空股持续受益。伴随着巨额贸易顺差、外资的持续流入、美国经济相对走弱、美联储加息期G7不断对 人民币汇率进行施压，人民币升值呈现出加速趋势。 www.themegallery.com
航空行业的影响因素分析 • 受益于人民币持续升值，航空公司大量的美元债务将继续带来巨额汇兑收益，成为航空公司业绩增长的重要支撑因素之一。根据我们按照各航空公司06年的债务规模测算，人民币升值1%，中国国航、南方航空、东方航空将分别增厚EPS0.016元、0.083元和0.033元。此外，我们认为，在人民币升值的大趋势下，国内航空公司存在进一步扩大外债规模，充分运用汇率杠杆的冲动；至少从目前数据来看，各航空公司的美元债务规模整体上比06年同期有所提升，如果按照07年或者08年的实际美元债务规模来看，汇兑收益可能超出测算预期。 • 但是，我们必须对因汇兑收益带来的利润的增加对公司主营业务影响的有限性保持清楚的认识，即汇兑收益只是账面上的利润，在短期内对现实现金流的影响有限，也并没有对航空公司航空运输主业的改善产生实质性影响。 www.themegallery.com
海 南 航 空 股 份 有 限 公 司 问 题 • 过快扩张：海南航空近几年发展很快，已经成为中国第四大航空公司。在“做大、做强航空主业”的发展战略指导下，目前产业链向上游已延伸至机场管理业，下游延伸至酒店业和旅游业。该公司近几年投资行为比较频繁，扩张速度极快，扩张后公司治理没有迅速跟进，在扩张和治理之间已经出现了差距。如果这种差距不能及时弥补，对公司下一步的经营可能会有一些不好的影响。
高位油价：目前国际原油剩余产能和炼油剩余产能的不足，国际原油和成品油价格难以大幅度回落，国内成品油价格仍将在高位运行。对航空公司而言，未来仍将面临高油价的困扰，这将一定高位油价：目前国际原油剩余产能和炼油剩余产能的不足，国际原油和成品油价格难以大幅度回落，国内成品油价格仍将在高位运行。对航空公司而言，未来仍将面临高油价的困扰，这将一定 程度上影响海南航空的盈利水平。
海 南 航 空 股 份 有 限 公 司 建 议 • 尽量利用人名币升值这一利好减轻高位油价上的压力，购买飞机多是负债通过分期付款方式结清，这样一旦人民币升值，航空公司以美元计价的外债减少，营业成本会随之降低，公司美元负债越多，受益程度会越高。可见人民币如果真的升值，对海南航空将是一个大利好，而前期证券市场由于人民币升值的预期，开始对航空板块倍加“关照”。对于航空板块中扩张最快、资产负债率较高的海南航空，也许公司经营风险最大，但同时意味着预期利好越大。事实说明：人民币的升值带来的盈利基本上能抵消掉因油价上涨导致的亏损。
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