第四章　筹资管理

第四章　筹资管理 • 第一节　企业筹资概述 • 第二节　权益资金的筹集 • 第三节　负债资金的筹集 • 第四节　筹资决策

学习要求： 了解企业筹资的含义与动机、筹资的基本原则，以及各种筹资渠道和筹资方式；掌握吸收投资的含义和优缺点；掌握发行股票、发行债券、银行借款、融资租赁等筹资方式的含义、种类、筹资程序以及优缺点；掌握资金成本的计算方法，杠杆的计量方法，最优资金结构决策。重点和难点：加权平均资本成本的计算和边际资本成本的计算，杠杆原理，最优资本结构的确定。

第一节　企业筹资概述 • 一、企业筹资的概念和动机 • 二、企业筹资的基本原则 • 三、企业筹资的渠道与方式 • 四、企业筹资的种类 • 五、筹集资金的要求

一、企业筹资的概念和动机 企业筹资（Financing），又称企业融资，是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构等活动对资金的需要，通过一定的渠道和金融市场，采取适当的筹资方式，获取所需资金的一种行为。 • （一）设立筹资动机 • （二）扩张性筹资动机 • （三）偿债性筹资动机 • （四）解困性筹资动机 • （五）混合性筹资动机

二、企业筹资的基本原则 • （一）规模适当原则 • （二）筹措及时原则 • （三）来源合理原则 • （四）方式经济原则 • （五）依法筹措

三、企业筹资的渠道与方式 （一）筹资渠道 • 筹资渠道是指客观存在的企业取得资金来源的途径。筹集资金要认识渠道种类及每种渠道的特点。 • 1.国家财政资金 • 2.银行信贷资金 • 3.非银行金融机构资金 • 4.其他企业资金 • 5.民间资金 • 6.企业自留资金 • 7.外商资金

（二）筹资方式 • 筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式。 • 我国企业目前筹资方式主要有：（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（3）利用留存收益（内部积累）；（4）银行借款；（5）利用商业信用；（6）发行债券；（7）租赁筹资。

筹资方式与筹资渠道的配合 方式

四、企业筹资的种类 （一）根据企业所筹资金的来源渠道不同分为权益筹资和负债筹资　　权益资金（Own Funds）　　负债资金（Borrowed Funds）

（二）根据企业所筹资金的期限分为短期资金和长期资金（二）根据企业所筹资金的期限分为短期资金和长期资金（三）根据资金的取得方式，分为内部融资和外部融资（四）根据筹资活动是否通过中介金融机构分为直接融资和间接融资

图3-1 直接融资过程 图3-2 间接融资过程购买股票债券等供给资金金融市场资金短缺部门资金盈余部门存款贷款资金短缺部门资金盈余部门金融中介机构：（如：商业银行）

五、筹集资金的要求 • （一）合理确定资金需要量，提高筹资效果 • （二）周密研究投资方向，提高投资效果 • （三）认真选择筹资渠道和方式，降低资金成本 • （四）适时取得资金，保证资金投放需要 • （五）正确运用负债经营，合理安排资金结构 • （六）严格遵守国家有关法规，维护各方合法权益

第二节　权益资金的筹集 • 一、吸收直接投资（Absorbing Direct Investment） • 二、发行股票筹资（Issuing Stocks） • 三、留存收益筹资（Using Earnings Retained）

一、吸收直接投资 （一）吸收直接投资的种类 • 1．吸收国家投资 • 2．吸收法人投资 • 3．吸收个人投资 • 4．吸收外商投资

（二）吸收直接投资的出资方式 • 1．现金投资 • 2．实物投资 • 3．工业产权投资 • 4．土地使用权

（三）吸收直接投资的程序 • 1．合理确定吸收直接投资的总量。 • 2．寻找投资单位 • 3．协商投资事项 • 4．签署投资协议 • 5．按期取得资金

（四）吸收直接投资的优缺点 1．吸收直接投资的优点 • 　　（1）筹资方式简便 • 　　（2）有利于提高企业信誉 • 　　（3）有利于尽快形成生产能力 • 　　（4）有利于降低财务风险

（四）吸收直接投资的优缺点 • 2．吸收直接投资的缺点 • （1）资金成本较高 • （2）不利于产权流动 • 　　（3）会使原有股东的每股利润稀释 • 　　（4）容易分散企业的控制权

二、发行股票筹资 • （一）股票的含义与特征 • （二）股票的分类 • （三）股票的发行 • （四）股票上市 • （五）发行普通股筹资 • （六）发行优先股筹资

（一）股票的含义与特征 • 1．股票的概念 • 　　股票(Stocks)是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的书面凭证。 • 2．股票的特征 • （1）法定性　　　（2）收益性 • （3）风险性　　　（4）参与性 • （5）无限期性　　（6）可转让性 • （7）价格波动性

（二）股票的分类 • 1.股票按股东的权利、义务分为普通股和优先股 • 普通股票简称普通股 (Common Stock)是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票。普通股是股份公司股票的主要存在形式。 • 　优先股票简称优先股 (Preference Stock) 是股份公司发行的具有一定优先权，股利固定的股票。

2.股票按票面是否记名分为记名股票和不记名股票2.股票按票面是否记名分为记名股票和不记名股票 • 3.按股面是否有金额分为有面值股票和无面值股票 • 4.按照投资主体性质不同，股份分为国有股、发起人股、社会公众股。 • 5.按投资者是以人民币认购和买卖还是以外币认购和买卖股票划分，股份可分为内资股和外资股。

（三）股票的发行 • 1. 股票发行的条件 • 2.发行股票的基本程序 • 3. 股票的发行方式、销售方式 • 4. 股票发行价格及确定方法。

公开发行 自销方式包销承销方式代销

发行价格及确定方法 股票的发行价格有等价、时价和中间价。我国《公司法》规定，公司发行股票不准折价发行。普通股发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。

①市盈率=每股市价/每股收益 每股市价=每股收益×发行市盈率 ②溢价倍率=每股市价/每股净资产每股市价=每股净资产×溢价倍率 ③竞价确定法 ④现金流量折现法

（四）股票上市 • 股票上市（Stock Listing）是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易，经批准在交易所上市交易的股票则称为上市股票，其股份公司称为上市公司。 • 1.股票上市的意义 • 2.股票上市的条件 • 3.股票上市的暂停与终止

股票上市可为公司带来的益处： • 1）提高公司股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易。 • 2）促进公司股权社会化，防止股权过度集中。 • 3）利用股票市价客观评估公司价值. • 4）能提高企业的知名度，扩大销售。 • 5）便于确定公司增发新股的发行价格。

股票上市的不利影响： • 1）使公司失去许多“隐私权”。 • 2）限制经理人员操作的自由度。 • 3）公开上市需要很高的费用。

（五）发行普通股筹资 • 1.普通股股东的权利和义务： • 普通股股东的权利 • （1）公司管理权　　　　　　（2）分享盈余权 • （3）出售或转让股份权　　　（4）优先认股权 • （5）剩余财产要求权 • 普通股股东的义务： • （1）不得退股 • （2）承担风险 • （3）遵守公司章程规定的其他义务

2.普通股股票筹资的优缺点 • 普通股融资的优点： • (1)筹资风险小　　　　　(2)财务负担轻 • (3)能增强公司的信誉　　(4)筹资限制少 • 普通股融资的缺点 • (1）资金成本较高 • (2)容易分散公司的控制权 • (3）可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌

（六）发行优先股筹资 • 1.优先股的性质 • 2.发行优先股的动机 • 3.优先股的种类 • 4.优先股股东的权利 • 5.优先股筹资的优缺点

优先股的性质 • ①普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊债券，这是因为，它必须在普通股之前取得收益，分享资产。 • ②从债券的持有人来看，优先股则属于股票，因为它对债券起保护作用，可以减少投资的风险，属于主权资金。 • ③从公司管理当局和财务人员的观点来看，优先股则具有双重性质，这是因为，优先股虽没有固定的到期日，不用偿还本金，但往往需要支付固定的股利，成为财务上的一项负担。 • 优先股是一种特别股票，它虽然属于自有资金但却兼有债券的某些性质。

优先股与债券的区别 　公司支付给债券人的利息是从税前利润中支付的　公司支付给优先股股东的股息是从税后利润中支付的优先股与普通股的联系都属于权益资金都参与税后利润分配优先股与普通股的区别优先股股息固定　普通股股利不固定

发行优先股的动机 筹资是股份公司发行优先股的基本目的。　企业发行优先股的其他动机包括： • ①防止股权分散化； • ②调剂现金余缺； • ③改善资金结构； • ④维持举债能力。

3.优先股的种类 • （1）按股利能否累积，分为累积优先股和非累积优先股 • （2）按是否可转换为普通股股票，分为可转换优先股和不可转换优先股 • （3）按能否参与剩余利润分配，分为参与优先股和不参与优先股 • （4）按是否有赎回优先股的权利，分为可赎回优先股和不可赎回优先股

4.优先股股东的权利 • （1）优先分配股利权 • （2）优先分配剩余财产权 • （3）部分管理权

5.优先股筹资的优缺点 • 优点：　①有利于增强公司的信誉；　②没有固定的到期日，无需偿还；　③股利支付既固定，又有弹性； ④优先股的发行并不增加能够参与公司经营管理的股东人数，不会导致原有普通股股东控制公司的权利分散。 • 缺点：　①资金成本较高；　②筹资限制多　③财务负担重

三、留存收益筹资 • 留存收益是指企业从历年实现税后利润中提取或形成的留存于企业内部的积累，主要包括盈余公积、未分配利润，它是权益资金的一种。 • 1.留存收益筹资的优点 • (1) 无筹资费用 • (2) 性质上属于主权筹资 • (3) 使所有者获得税收利益 • 2.留用收益筹资的缺点 • (1) 数量受到限制 • (2) 在股利支付过少，留存收益过多时，可能会影响到今后的外部筹资。

第三节负债资金的筹集 • 一、银行借款 • 二、发行债券 • 三、租赁筹资 • 四、利用商业信用

一、银行借款 • 银行借款（Bank Loan）是指企业向银行借入的，按约定的利率和期限还本付息的货币资金。 • （一）银行借款的种类 • 1．按借款期限长短，可分为短期借款、中期借款和长期借款。 • 2．按借款条件分，可分为信用借款，抵押借款、担保借款和票据贴现。 • 3．按偿还方式的不同，可分为一次偿还借款和分期偿还借款。 • 4．按借款用途不同，可分为基本建设借款、专项借款、流动资金借款。 • 5．按提供借款的机构不同，可分为政策性银行借款和商业性银行借款。 • （二）银行借款的基本条件

（三）银行借款的程序 • 1．企业申请。 • 2．银行审批。 • 3．签订借款合同。 • 4．企业取得借款。 • 5．企业归还借款本息。

（四）与银行借款有关的信用条件 • 1.信贷额度 • 2.周转信贷协定 • 周转信贷协定(Revolving Credit Agreement)是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。 • 企业应付承诺费用=未使用的贷款余额×规定的承诺费用率 • 3.补偿性余额 • 补偿性余额(Compensatory Balance)是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（通常为10%-20%）计算的最低存款余额。 • 补偿性余额贷款实际利率=名义利率/1-补偿性余额比率 • 实际贷款额=企业需要借款额（1-补偿性余额比率） • 4.借款抵押 • 5.偿还条件 • 6.以实际交易为贷款条件

（五）银行借款利息的支付方式 • 1、收款法：又称利随本清法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。这种方法借款的实际利率=名义利率。 • 2、贴现法：是指银行向企业发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时再偿还全部本金的一种计息方法。　贴现法贷款的实际利率>名义利率。　贴现贷款实际利率=利息/贷款金额-利息　或：贴现贷款实际利率=名义利率/1-名义利率

3.加息法 加息法指银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在加息法下，银行先根据名义利率计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期等额偿还本息之和的金额。在这种偿还方式下，借款企业实际上只使用了本金的半数，使企业所负担的实际利率是名义利率的2倍。计算公式为：加息法贷款实际利率= ×100%

例3-6：某企业从银行取得借款200万元，期限为1年，名义利率为8%，分12个月等额偿还本息。由于企业每月需偿还贷款18万元=200×（1+8%）÷12，在第六个月时，该企业已归还了本息和的一半。也就是说在整个贷款期内，该企业只实际平均使用了本金的一半。所以该项贷款的实际利率为：例3-6：某企业从银行取得借款200万元，期限为1年，名义利率为8%，分12个月等额偿还本息。由于企业每月需偿还贷款18万元=200×（1+8%）÷12，在第六个月时，该企业已归还了本息和的一半。也就是说在整个贷款期内，该企业只实际平均使用了本金的一半。所以该项贷款的实际利率为： • ×100%=16%

（六）银行借款筹资的优缺点 • 优点： • 1.筹资速度较快。 • 2.筹资成本较低。 • 3.借款弹性好。 • 4.可以发挥财务杠杆作用。 • 缺点： • 1.财务风险较大。 • 2.限制条款较多 • 3.筹资数额有限。

二、发行债券 • 债券是债务人依照法定程序发行的，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。 • （一）债券的基本要素 • （1）债券的面值（Par Value） • （2）债券的期限（Maturity Period） • （3）债券利率（Coupon Rate） • （4）债券的偿还方式（Method Of Repay） • （5）债券的发行价格（Issue Price）

（二）债券的特征 • 债券体现的是债券持有人与债券发行者的债权、债务关系，一般具有以下基本特征： • （1）收益性。 • （2）流通性。 • （3）自主性。 • （4）安全性。

债券与股票的区别 • 1. 债券是债务凭证，股票是所有权凭证； • 2. 债券是固定收益证券，股票多为变动收益证券； • 3. 债券风险较小，股票风险较大； • 4. 债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本； • 5.债券在剩余财产分配中优先于股票。

第四章 筹资管理