Tem a 8

1. Tema 8 Inflación, actividad y crecimiento de la cantidad nominal de dinero

2. La inflación, la actividad y el crecimiento de la cantidad de dinero:introducción En este tema caracterizamos la economía mediante tres relaciones: • La ley de Okun, que relaciona la variación del desempleo con el crecimiento de la producción • La curva de Phillips, que relaciona las variaciones de la inflación con el desempleo • La relación de demanda agregada, que relaciona el crecimiento de la producción tanto con el crecimiento de la cantidad nominal de dinero y la inflación

3. La ley de Okun: el crecimiento de la producción y las variaciones del desempleo Supongamos que: • La población activa es constante. • Las variaciones de la producción llevan a las mismas variaciones en el empleo. Entonces: Si gyt = 4%, la tasa de desempleo disminuye un 4% La relación empírica entre el crecimiento de la producción y la variación de la tasa de desempleo se conoce con el nombre de LEY DE OKUN

4. La ley de Okun: la ecuación Los datos de treinta años en EEUU llevan a la siguiente relación estimada: ut-ut-1 = -0,4(gyt-3%) Este ecuación implica que gyt tiene que ser al menos de un 3% para evitar que aumente el desempleo; a esa tasa de 3% se la denomina “tasa normal” de crecimiento

5. La ley de Okun ¿Por qué tiene que ser la producción de al menos un 3% para evitar que aumente el desempleo? • Dos factores: • aumento de la población activa • aumento de la productividad del trabajo

6. La ley de Okun Supongamos que: • La población activa aumenta un 1,7% al año: el empleo tiene que aumentar un 1,7% para mantener constante la tasa de desempleo. • La productividad del trabajo aumenta un 1,3% al año. Si: Y=AN (A=producción/trabajador y N=empleo) Entonces: La tasa de crecimiento de Y= la tasa de crecimiento de la productividad + tasa de crecimiento del empleo. Por lo tanto: La producción tiene que aumentar un 3% (1,3+1,7) para mantener el desempleo constante.

7. La ley de Okun ut-ut-1= - 0,4(gYT-3%) Explicación del coeficiente -0,4 • Si el crecimiento de la producción es un 1% mayor que • el crecimiento normal, el desempleo sólo disminuye 0,4 • ¿Por qué el coeficiente es sólo de 0,4? • Cuando las cosas van mal, las empresas “atesoran” el trabajo: prefieren no despedir a los trabajadores • Cuando las cosas van bien, no todos los nuevos empleos son ocupados por parados, sino que una parte van a personas inactivas •  el ajuste del desempleo es menor que el de • la producción.

8. País 1960-1980 1981-2003 Estados Unidos 0,39 0,39Reino Unido 0,15 0,54Alemania 0,20 0,32Japón 0,02 0,12 *Para España: 0,97 en el periodo 1979-1985. La ley de Okun en algunos países Coeficiente de la ley de Okun en algunos países y períodos

9. : indica cuanto afecta el crecimiento mayor de lo normal a la tasa de desempleo : tasa de crecimientonormal La ley de Okun: generalización En general, la relación entre las variaciones del desempleo y el crecimiento de la producción es:

10. La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación Recordatorio: la inflación depende de la inflación esperada y de la desviación del desempleo con respecto a la tasa natural. Suponiendo que puede representarse de forma aproximada por , entonces:

11. O sea: La curva de Phillips: el desempleo y la variación de la inflación Dado que : Si desempleo >un disminuye la inflación Si desempleo <un  aumenta la inflación

12. La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción Recordatorio del tema 6 (modelo IS-LM): Si suponemos que sólo varía , entonces: M ­ Þ ¯Þ­ (multiplicador ) Þ­ Y i DA t P t  Relación proporcional entre M/P e Y

13. tasa de crecimiento de la cantidad de dinero tasa de crecimiento de los precios La relación de la demanda agregada: el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, la inflación y el crecimiento de la producción Para pasar del nivel de producción (Y) a la tasa de crecimiento (gyt), dada la relación de proporcionalidad:

14. EL MODELO COMPLETO • La ley de Okun relaciona la variación de la tasa de desempleo y la desviación del crecimiento de la producción con respecto a la tasa normal de crecimiento: • La curva de Phillips relaciona la variación de la inflación con la desviación de la tasa de desmepleo con respecto a la tasa natural de desempleo: • La curva de demanda agregada relaciona el crecimiento de la producción con la diferencia entre el crecimiento de la cantidad nominal de dinero y la inflación:

15. Funcionamiento del modelo: Crecimiento de la producción Crecimiento del dinero nominal Demanda agregada Demanda agregada Ley de Okun Curva de Phillips Desempleo Inflación

16. Ejemplo: disminución de la tasa del crecimiento del dinero A corto plazo: • Según la relación DA, dada la inflación, disminuirá el crecimiento de la producción. • Por la ley de Okun, un descenso del crecimiento de la producción aumentará el desempleo. • Por la curva de Phillips, un mayor desempleo implica una inflación menor. ¿Termina el efecto aquí?: ¿qué sucede a medio plazo?

17. (Demanda agregada) Ejemplo: disminución de la tasa del crecimiento del dinero El medio plazo: Supongamos un crecimiento constante en la oferta de dinero nominal A medio plazo: (la ley de Okun)

18. Ejemplo: disminución de la tasa del crecimiento del dinero El medio plazo: Crecimiento ajustado de la cantidad nominal de dinero = Inflación = Crecimiento ajustado de la cantidad nominal de dinero Por ejemplo, si la producción crece a un 3%, y la cantidad nominal de dinero aumenta a una tasa distinta (p.ej. 10%), la diferencia (7%) debe traducirse en inflación. Si la inflación es constante, entonces: y (curva de Phillips)

19. Ejemplo: disminución de la tasa del crecimiento del dinero El medio plazo Suponiendo: , entonces: • La producción aumenta a su tasa normal de crecimiento: • La inflación es igual al crecimiento ajustado de la cantidad de dinero: • El desempleo es igual a la tasa natural: u = un Las variaciones del crecimiento de la cantidad de dinero no afectan al crecimiento de la producción o al desempleo a medio plazo.

20. Ejemplo: disminución de la tasa del crecimiento del dinero Resumen • Si se reduce el crecimiento de la cantidad nominal de dinero, a CORTO PLAZO se produce un descenso del crecimiento económico y un aumento del desempleo • A MEDIO PLAZO, se consigue reducir la inflación y la vuelta de la producción y el desempleo a su tasa natural • ¿Cuánto se tarda en llegar al nuevo equilibrio y cuál es el aumento del desempleo que se produce entretanto? Veámoslo con más detalle

21. = La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? Consideremos la curva de Phillips: • Para alcanzar la desinflación, el desempleo tiene que aumentar • La cantidad total de desempleo no depende del ritmo al que se consiga la desinflación

22. La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? La elección entre una desinflación rápida y lenta • El punto anual de exceso de desempleo: diferencia de un punto porcentual al año entre la tasa efectiva de desempleo y la tasa natural • Ejemplo: un = 6,5 u = 9% durante 4 años 4 x (9-6,5) = 10 puntos anuales de exceso de desempleo

23. = Período: 1 año: 2 años: año 1, -5% = -5% año 2, -5% = -5% 5 años: 5 años de desempleo un 2% por encima de un 10 años: 10 años de desempleo un 1% por encima de un La desinflación: : ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? Ejemplo: La reducción de la inflación de un 14 a un 4% y  = 1 Conclusión: el número de puntos anuales de exceso de desempleo es 10

24. La desinflación: ¿Cuánto desempleo? ¿Y durante cuánto tiempo? Puntos anuales de desempleo Descenso de la inflación de 1% La tasa de sacrificio: Si  = 1, ¿cuál es la tasa de sacrificio? Si la tasa de sacrificio es constante, ¿es irrelevante el ritmo de la desinflación?

25. El ritmo de desinflación: ejemplo Período de tiempo: 1 año ut 10 puntos > uny un = 6,5%: ut = 16,5% b = = 0 , 4 y g 3 % La ley de Okun: y 16,5% - 6,5% = - 0,4%(gyt-3%) = - + = - g ( 10 / 0 , 4 3 % 22 % ! %) yt -15% en 1931: la mayor tasa negativa de crecimiento de este siglo.

26. Años de Antes desinflación Después 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Inflación (%) 14 12 10 8 6 4 4 4 4 Tasa de desempleo (%) 6,5 8,5 8,5 8,5 8,5 8,5 6,5 6,5 6,5 Crecimiento de la producción (%) 3 -2 3 3 3 3 8 3 3 Crecimiento de la cantidadnominal de dinero (%) 17 10 13 11 9 7 12 7 7 Cálculo de la senda necesaria de crecimiento de la cantidad nominal de dinero Ejemplo: Reducir la inflación de un 14% a un 4% en 5 años = = a = b = g 3 %, u 6 , 5 %, 1 , 0 , 4 y n

27. año 0 A año 1 año 2 año 3 año 4 año 5 C B año 6+ La senda de desinflación 16 14 12 10 Tasa de inflación (%) 8 6 4 2 10,5 8,5 2,5 4,5 6,5 Tasa de desempleo (%)

28. La senda de desinflación: conclusiones • La transición para reducir el crecimiento de la cantidad de dinero y de la inflación está asociada con un período de mayor desempleo. • Sin tener en cuenta la senda, el número de puntos anuales de exceso de desempleo es el mismo. • A medio plazo: la producción y el desempleo vuelven a la normalidad (neutralidad) • Este modelo indica que la política puede cambiar la duración en el tiempo pero no el número de puntos anuales de exceso de desempleo. • Dos retos para este modelo: • Expectativas y credibilidad • Rigideces nominales y contratos

29. Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas • El modelo anterior suponía: te = t-1 • Si teestá basado en la expectativa de que la política del Fed reduciría la inflación de un 14% a un 4%. Entonces: 4% = 4% - 0% • La inflación se reduce a un 4% y el desempleo se mantiene en su tasa natural. • La reducción del crecimiento de la cantidad de dinero podría ser neutral incluso en el corto plazo.

30. Las expectativas y la credibilidad: la crítica de Lucas Observaciones (Thomas Sargent): • Para tener una baja tasa de sacrificio, la • política monetaria debe tener una mayor • credibilidad. • Una desinflación más clara y rápida tiene más • probabilidades de ser creíble que otro que deje • más oportunidades de que se invierta la • decisión.

31. Rigideces nominales y contratos (Stanley Fischer) • Las rigideces nominales hacen que los precios y los salarios • no se reajusten inmediatamente. • Los salarios fijados antes del cambio de política reflejarían • las expectativas sobre inflación existentes antes del cambio. • Como consecuencia, la política de desinflación sería muy • costosa. • La política de desinflación debería anunciarse con la • suficiente antelación.

32. Rigideces nominales y contratos (John Taylor) El efecto del escalonamiento de las decisiones salariales. El modelo de Taylor: • Los convenios colectivos no se firman a la vez sino que están escalonados. • Este escalonamiento crea rigideces salariales: los trabajadores pueden estar interesados en los salarios relativos. • Las rigideces evitan una respuesta rápida a la política de desinflación e implican una tasa alta de desempleo. • El Fed debería poner en marcha una política de desinflación que actuase lentamente al principio y más rápidamente después.

33. La desinflación sin desempleo en el modelo de Taylor 15,0 12,5 10,0 7,5 Tasa de inflación (%) 5,0 2,5 0,0 Trimestres

34. Comparación de los modelos de Lucas-Sargent y el de Taylor • Similitud: ambos modelos hacen hincapié en el papel de las expectativas. • Diferencia: una desinflación lenta pero creíble podía tener un coste inferior que el enfoque tradicional (Taylor).

35. La experiencia de la desinflación en 19 países de la OCDE • La desinflación provoca un alto desempleo. • Las desinflaciones más rápidas van acompañadas de unas tasas de sacrificio más bajas (Lucas/Sargent). • Las tasas de sacrificio son menores en los países que tienen acuerdos salariales más breves (Fischer y Taylor).