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台灣金融控股公司之演進. 金融控股公司之定義. 金融控股公司 ( Financial Holding Companies) 為一經濟個體,其存在目的為持有一群提供政府核准之金融服務業子公司之股權。這些金融服務業包括保險,證券承銷 ( 投資銀行 ) ,證券經紀 ( 及投資 ) ,銀行,財產管理。. 金融控股公司之由來. 1929 經濟大恐慌,引起金融體系潰敗。主因:銀行承銷風險證券。 1933 Glass-Steagall Act 禁止銀行從事證券相關業務。 1956 Bank Holding Company Act 明定銀行可以經營之業務 。
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金融控股公司之定義 • 金融控股公司(Financial Holding Companies) 為一經濟個體,其存在目的為持有一群提供政府核准之金融服務業子公司之股權。這些金融服務業包括保險,證券承銷(投資銀行),證券經紀(及投資),銀行,財產管理。
金融控股公司之由來 • 1929 經濟大恐慌,引起金融體系潰敗。主因:銀行承銷風險證券。 • 1933 Glass-Steagall Act禁止銀行從事證券相關業務。 • 1956 Bank Holding Company Act 明定銀行可以經營之業務。 • 1998 Citigroup合併,促成了金融服務業法的誕生,從此以後金融集團企業就此產生。 • 1999 Gramm-Leach-Bliley Act 允許金融服務業結盟,合併經營。
Gramm-Leach-Bliley Act 1999 • 取代 1933Glass-Steagall Act 。 • 允許金融服務業結盟,合併經營。 • 必須對存款戶築防火牆保護。 • 聯準局是主要管理機關。 • 金融控股公司不得投資非金融相關事業。 • 對消費者必須保護其隱私權。
為什麼組織金融控股公司? 主要理由 追求獲利 風險分散 有效運用資金 顧客需求改變 成長機會 科技進步
台灣之金融控股公司法 • 台灣之金融控股公司法在2001年十一月一日通過實施 • 政府通過台灣之金融控股公司法主要理由: • 因應WTO所做的調整 • 提供金融跨業經營之法源 • 減少本土銀行數目 • 政府通過台灣之金融控股公司法主要利益: • 在不同金融服務業間進行風險分散 • 提高資金運用效率 • 提供本土金融機構,在WTO體制下,進行國際競爭
台灣之金融控股公司法引起金融業整併風潮 • 台灣金融機構數目繁多,規模小,經營項目狹窄。 • 金融控股公司法通過後,小金融機構競爭困難 • 因此跨業金融機構之整併勢在必行
金控公司建立只是一個開始 獲利與成長才是台灣金融業永續成長之鑰 • 台灣金融業的平均股東權益報酬率只有2%,然而美國金融業之平均值超過11%, 台灣金融業仍有很大獲利改善空間。 • 雖然金控公司已經成立,並進行近一步之整合。台灣在金融業的結構調整仍有待加強。
使用市場比較法(倍數法)評價 • 找出合適評價倍數,以及合適之參考群體。 • 將參考群體之評價倍數,加以平均,形成價值參考值 • 將企業的價值驅動因素(value driver),乘上價值參考值,得出參考股價
使用市場比較法(倍數法)評價可能缺失 • 找出合適參考群體過程困難。沒有兩家公司的特質絕對相等。 • 決定參考群體過程,過度主觀。 • 有些公司的價值倍數,可能異於同業平均標準
市場比較法 • 首先選出與目標公司類似的上市公司,以90年底上市的金融類股為基準,挑選與世華銀行市值淨值比相似的公司;據此選出交通銀行、台北銀行、中國國際商業銀行、玉山銀行、富邦銀行及中國信託商業銀行六家 • 計算其三年平均的權益乘數與資本乘數,以估算世華銀行的合理股價。
市場比較法(世華與類似公司比較) 世華與其他銀行的股價盈餘比與股價淨值比相近,但是股價營收比明顯高於其他類似銀行;另外權益乘數方面,世華股東權益稅前息前淨利比也遠高於其他同業
計算世華合理價格結果 由市場比較法估算結果得知,世華當時的合理股價約為23.31元, 與國泰世華宣布購併8月9日當天世華銀收盤價23.6元相近。
何種指標適合當金融業評價標準? • 合適指標: • 股價/盈餘 • 股價/淨值 • 較不合適指標 • 股價/營收:適合用於零售業 • Equity/EBIT:易受財務槓桿程度影響
綜效評估 • 綜效來源一:成本節省 • 綜效來源二:交叉銷售
成本節省 • 預期成果:共用專業人員、營業設備場所,共用集團客戶資料,促使各子公司資訊相互流通,能達到降低共同作業成本的綜效。 • 實現成果:2003年國泰世華銀行的費用率略微上升 • 原因: • (1) 國泰金由於客戶數眾多,資訊系統的整合工程浩大。 • (2)兩家銀行的業務重複性低,不大可能做出裁撤分行之動作,因此硬體方面節省有限。 • (3) 保證人事兩年內不會有異動,國泰銀與世華銀於2002年底合計員工數為3700多人,2003年底還增加至3854人。人力節省,在近期內無法顯現。
交叉銷售 • 預期成果:透過客戶資料庫的分析研究,瞭解客戶的需求。集團內如有完整的產品線,可方便服務的客戶,進而提高客戶忠誠度。 • 實現成果:國泰金客戶中目前擁有兩項以上子公司商品者約為6成,每個客戶平均擁有商品數為1.94個(其他金控資訊不足,僅知兆豐金約為1.5個)。 • 國泰金控客戶群數量金控公司中最龐大,國內每2個人就有一位是國泰金客戶,在此絕對優勢下,子公司之間跨業整合及交叉銷售成效備受矚目。
未來可能發展方向 • 財富管理 • 證券商 • 承銷商 (投資銀行) • 大陸市場
國泰金控2002至2003年資產、營收、與獲利比重變化國泰金控2002至2003年資產、營收、與獲利比重變化 國泰金控2004年之財測中,國泰世華的預計稅後淨利為127億, 尚高於國泰人壽之101億,可見雙核心的效應將逐漸發酵。
金融控股公司趨近高獲利業務 Profitability versus Revenue Growth Compound Annual Revenue Growth Rate from 1995-2000 ROE Weighted Average from 1995-2000 Source: Lehman Brothers Research
金融控股公司趨近高獲利業務 高獲利業務為股東所創造之價值 Source: Lehman Brothers Research