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講. 朝陽科技大學財務金融系. 債券市場實務. 講座 : 張輝鑫 老師 朝陽科技大學財務金融系 講師 上課日期： 99.4.29. Fixed income Markets _. 壹 ‧ 前言 貳 ‧ 債券的種類 參 ‧ 債券市場介紹 肆 ‧ 債券殖利率與價格計算 伍 ‧ 債券的存續期間 陸 ‧ 債券交易 柒 ‧ 債券買賣要領 捌 ‧ 債券投資的收益 玖 ‧ 投資債券的優點 拾 ‧ 債券投資的風險 拾壹 ‧ 結論. 壹 ‧ 前言. 各國景氣循環會牽動利率、匯率，從而影響股債匯市. 景氣變動.
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講 朝陽科技大學財務金融系 債券市場實務 講座 : 張輝鑫 老師 朝陽科技大學財務金融系 講師 上課日期：99.4.29
Fixed income Markets_ • 壹 ‧前言 • 貳 ‧債券的種類 • 參 ‧債券市場介紹 • 肆 ‧債券殖利率與價格計算 • 伍 ‧債券的存續期間 • 陸 ‧債券交易 • 柒 ‧債券買賣要領 • 捌 ‧債券投資的收益 • 玖 ‧投資債券的優點 • 拾 ‧債券投資的風險 • 拾壹‧結論
各國景氣循環會牽動利率、匯率，從而影響股債匯市各國景氣循環會牽動利率、匯率，從而影響股債匯市 景氣變動 債市 股市 保值商品 資料來源：建華證券 景氣循環圖 http://phs.nsc.com.tw/m/mh/mhja/mhja.htm
9.6 8.25 7.62 7.6 7.35 6.9 6.85 ？ 5.55 5.25 5.15 1.25 5.01 1.6 1.0 2.1 1.5 * 日本已經 12年 0利率大陸現在利率 低於2% • 最近台灣發行的 5年期政府公債票面利率約 0.875% (央債98甲1，98.1.21~103.1.21) 10年期政府公債票面利率約 1.375%(央債98甲3，98.3.5~108.3.5) 台灣歷年定存利率走勢圖 % 年 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 參考資料來源：富爸爸全方位自我理財DIY， 鄭庠宏
金融市場結構圖 資料來源 : 現代金融市場 (新觀念 新思維 國際視野) 四版 黃昱程 著 華泰文化 ， p21
自然人 法人 金融市場的構造組成 資料來源：台灣貨幣市場新論--觀念‧實務‧展望 ， 國際票劵金融公司編著， 2001年10月初版，台北：台灣金研院印行 ， P４
金融工具示意圖 公債 股票 國內 市場 金融債券 資本市場 公司債 債券 金融 市場 結構債 銀行同業間拆借、融通 可轉債 商業本票 銀行承兌匯票 貨幣市場 國際 市場 證券化債券 MBS、CDO 可轉讓銀行定期存單 國際債券 國庫券 資料來源:國內債券投資，P1， 范金榮編著，1994， 財團法人金融人員研究訓練中心 一年以內到期的債券
債券的定義 債券市場是政府與企業募集長期資金的最佳場所。其結合了資金供給者與需求者的共同利益，提供一個資金與各種債券工具的供需雙方詢價、報價、議價、決價與交割的場所，從而促進資金循環與經濟發展。
資本市場最主要的交易工具為股票及債券，在美國債券市場的規模及交易量常大於股票市場，和國內股票市場一枝獨秀的現象大異其趣。而近年來因受國家建設之需，大量發行公債籌措建設資金、企業發行公司債日漸增加、債券種類之多元化及發行量之增加、投資理財亦趨於多樣化等因素的影響，國內債券市場逐漸成長。債券與股票成為國內資本市場之兩大工具。資本市場最主要的交易工具為股票及債券，在美國債券市場的規模及交易量常大於股票市場，和國內股票市場一枝獨秀的現象大異其趣。而近年來因受國家建設之需，大量發行公債籌措建設資金、企業發行公司債日漸增加、債券種類之多元化及發行量之增加、投資理財亦趨於多樣化等因素的影響，國內債券市場逐漸成長。債券與股票成為國內資本市場之兩大工具。
我國債券市場架構 市場撮合 市場別 央債交易商 中央公債 中央銀行 債 券 市 場 郵匯局窗口 地方公債 地方公債經理行 公債交易商 發行市場 公司債承銷商 公司債 公司債交易商 私募 金融債券 金融債券交易商 銀行 外國債券 國內總經銷機構 外國債券交易商 債券自營商 集中市場 普通交易 債券經紀商 流通市場 債券自營商 普通交易 債券經紀商 店頭市場 信託投資公司 銀行信託部 附條件交易 票券公司 參考資料：現代金融市場(第二版) p275 黃昱程著 華泰文化事業公司 2001年9月
圖7-1 台灣債券市場的金融工具 政府 政府公債 固定利率債券 金融機構 金融債券 台灣債券市場 浮動利率債券 零息債券 公司債 民間企業 指數連動債券 可轉換（交換）公司債 附認股權公司債 國際金融組織 外國債券 信託機構（或特殊目的公司） 證券化商品
一、債券的定義 債券是一種籌措資金的工具， 是政府、金融機構或企業界， 為解決財務收支問題或為募集 營運資金，所發行的一年期 以上、可在市場自由轉讓的 債務憑證，此債務憑證稱為 「債券」。
二、債券的特性 (一)、係表彰債權之借款憑證，具有流通 市場與移轉價格 (二)、發行人為發行主體 (三)、一般為固定收益(成本)之證券 (四)、有固定之還款期限，債務人需定期 還本付息 (五)、大多數債種可自由轉移或轉讓、 質押，及充當公務上之保證
~ 中央政府公債樣張 ~ 依發行層級可分中央政府公債、省政府公債與直轄市政府公債等。其中中央政府建設公債可依自償性與否，區分為甲、乙二類。甲類公債係為支應非自償性之建設資金，投資者利息所得須課徵所得稅，乙類公債為支應自償性之建設資金，投資者利息所得可免徵一部份或全部所得稅。
~ 金融債券樣張 ~ 專業銀行與儲蓄銀行以供給其專業之投資及中、長期放款所發行之債券。金融債券可以折價或溢價發行，其開始還本期限不得低於二年。
~ 公司債券樣張 ~ 可分為普通公司債與轉換公司債。前者發行者須為股票公開發行公司，而轉換公司債發行者須為上市或上櫃公司，另公司債可視擔保有無分為有擔保公司債及無擔保公司債，如經金融機購保證可視為有擔保。 《圖片資料來源大眾銀行http://www.tcbank.com.tw/》
貳‧債券的種類 • 政府公債 • 中央政府公債 • 地方政府公債 • 公司債 • 擔保與無擔保公司債 • 固定、變動與固定加變動利率公司債 • 可轉換與不可轉換公司債 • 可贖回與不可贖回公司債 • 參加與不參加公司債 • 附息票、到期一次還本付息與零息公司債 • 記名與無記名公司債 • 金融債券 • 外國債券
一、債券的種類與發行現況 資料來源：寶來證券
債券的種類區分表 參考資料:債券投資實務(第一版) p37 許江鎮著 商周文化事業公司 1996年5月
二‧主要的債券1/2 • 公債 政府公債是由中央或各級地方政府為籌措建設資金，支應重大建設，依據中央政府建設公債及借款條例及各級自治政府公佈的法規所發行。其中中央公債是由財政部委託中央銀行，依市場特性及需求而發行不同期限、利率、還本付息方式、金額的債券以支應政府財政支出。 • 公司債 所謂公司債是指股份有限公司為籌措中長期資金，依據公司法第五章第七節暨依證券交易法（以下簡稱本法）第22條第4項規定訂定外國發行人募集與發行有價證券處理準則所發行的長期債務憑證。公司債是表示公司借款的一種有價證券，公司（債務人）有向投資人（債權人）償付本金與利息的義務。
二‧主要的債券2/2 • 金融債券 金融債券是「金融機構」依據銀行法第72條之1及第90條，暨銀行發行金融債券辦法所發行之長期債務憑證，債信僅次於公債，發行數量比公債少，原本只有儲蓄銀行及專業銀行才可以發行金融債券，由於發行金融債券能使銀行中長期資金來源較為穩定，有助市場利率的穩定及企業籌資。 • 外國債券http://www.topbond.com.tw/tbftp/college/supra.pdf 外國債券係指國外發行機構在台發行之長期債券，最早係亞洲開發銀行（簡稱亞銀）所發行的小龍債券，在台北、香港與新加坡三地同時上市、上櫃，且三地互相流通。
三、公債(一). 中央政府公債 中央政府為籌集建設資金，支應重大建設，得發行中央政府建設公債，如北部第二高速公路建設公債，及重大交通建設公債。分為甲乙兩類： 甲類公債 => 係指支應非自償比例部分之建 設資金，所發行的公債 乙類公債 => 係指支應自償比例部分之建設 資金，所發行的公債 參考資料:現代金融市場(第二版) p277~278 黃昱程著 華泰文化事業公司 2001年9月
(二)地方政府公債 可發行公債的地方政府有台北與高雄等院轄市政府，並不包括縣、鄉、鎮級之地方政府。如台北市政府建設公債與高雄市政府建設公債，就是地方政府公債的一種。而因精省之故，昔日台灣省政府發行之省債，已全數由中央政府概括承受。 參考資料:現代金融市場(第二版) p278 黃昱程著 華泰文化事業公司 西元2001年9月
公債資料表 • 債券代碼 債券名稱 發行日 到期日 • A9810398年度甲類第3期中央98/03/05 108/03/05 • A9810298年度甲類第2期中央98/02/16118/02/16 • A98101R98年度甲類第1期中央98/01/21103/01/21 • A9810198年度甲類第1期中央98/01/21103/01/21 • A97106R97年度甲類第6期中央97/09/24107/09/24 • A9710697年度甲類第6期中央97/09/24107/09/24 • D97102高雄市政府97年度第297/09/23102/09/23 • A9710597年度甲類第5期中央97/08/14117/08/14 • A97105R97年度甲類第5期中央97/08/14117/08/14 • A97104R97年度甲類第4期中央97/07/20102/07/20 • A9710497年度甲類第4期中央97/07/20102/07/20 • D97101高雄市政府97年度第197/04/18102/04/18 • A9710397年度甲類第3期中央97/03/14107/03/14 • A97103R97年度甲類第3期中央97/03/14107/03/14 • A97102R97年度甲類第2期中央97/02/14117/02/14 • A9710297年度甲類第2期中央97/02/14117/02/14A9710197年度甲類第1期中央97/01/16102/01/16A97101R97年度甲類第1期中央97/01/16102/01/16D96101高雄市政府96年度第197/01/07100/01/07A9610796年度甲類第7期中央96/11/16116/11/16A9620196年度乙類第1期中央96/10/19101/10/19A9610696年度甲類第6期中央96/09/21106/09/21A96106R96年度甲類第6期中央96/09/21106/09/21A9610596年度甲類第5期中央96/07/20101/07/20A96105R96年度甲類第5期中央96/07/20101/07/20A9610496年度甲類第4期中央96/05/1898/05/18C9610196年度臺北市建設公債96/05/07106/05/07A96103R96年度甲類第3期中央96/03/16106/03/16A9610396年度甲類第3期中央96/03/16106/03/16A9610296年度甲類第2期中央96/02/14116/02/14A96102R96年度甲類第2期中央96/02/14116/02/14A96101R96年度甲類第1期中央96/01/26101/01/26A9610196年度甲類第1期中央96/01/26101/01/26D95101高雄市政府95年度第195/12/2198/12/21A9510795年度甲類第7期中央95/11/10115/11/10A95106R95年度甲類第6期中央95/09/08105/09/08A9510695年度甲類第6期中央95/09/08105/09/08A95105R95年度甲類第5期中央95/07/20100/07/20A9510595年度甲類第5期中央95/07/20100/07/20C9510295年度第2期臺北市建95/06/29105/06/29A9510395年度甲類第3期中央95/03/31105/03/31A95103R95年度甲類第3期中央95/03/31105/03/31C9510195臺北市建設公債一95/03/08105/03/08A9510295中央政府建設公債甲95/02/24115/02/24A95102R95年度甲類第2期中央95/02/24115/02/24A9510195中央政府建設公債甲95/01/06100/01/06A95101R95年度甲類第1期中央95/01/06100/01/06D94102高雄市政府94年度第二94/12/1499/12/14A9410894年度甲類第8期中央94/11/16109/11/16A94107R94中央政府建設公債甲94/09/12104/09/12A9410794中央政府建設公債甲94/09/12104/09/12A94106R94中央政府建設公債甲94/07/2099/07/20A9410694中央政府建設公債甲94/07/2099/07/20A9410594中央政府建設公債甲94/05/13109/05/13A94104R94中央政府建設公債甲94/03/16104/03/16A9410494中央政府建設公債甲94/03/16104/03/16A9410394中央政府建設公債甲94/02/25114/02/25A94103R94中央政府建設公債甲94/02/25114/02/25A94102R94中央政府建設公債甲94/01/2499/01/24A9410294中央政府建設公債甲94/01/2499/01/24D93103高雄市政府93年度第三94/01/0599/01/05A9310993中央政府建設公債甲93/11/18113/11/18A9310893中央政府建設公債甲93/09/15103/09/15A93108R93中央政府建設公債甲93/09/15103/09/15A93107R93中央政府建設公債甲93/07/2298/07/22A9310793中央政府建設公債甲93/07/2298/07/22C9310293臺北市建設公債二93/07/15103/07/15A9310693中央政府建設公債甲93/05/27123/05/27C9310193臺北市建設公債93/03/16103/03/16A93104R93中央政府建設公債甲93/03/04103/03/04A9310493中央政府建設公債甲93/03/04103/03/04A93103R93中央政府建設公債甲93/02/10113/02/10A9310393中央政府建設公債甲93/02/10113/02/10A9211092中央建債甲十92/12/05102/12/05A9210792中央政府建設公債甲92/09/19102/09/19A9210492中央政府建設公債甲92/03/07102/03/07A92104R92中央政府建設公債甲92/03/07102/03/07A92103R92中央政府建設公債甲92/02/18112/02/18A9210392中央政府建設公債甲92/02/18112/02/18A9111191中央政府建設公債甲91/12/17101/12/17A91108九十一年度甲類第八期91/09/10101/09/10A9110791中央政府建設公債甲91/08/16111/08/16A9110491中央政府建設公債甲91/03/08101/03/08A9110391中央政府建設公債甲91/02/05111/02/05A90108九十年度甲類第八期中90/11/13110/11/13A90107九十年度甲類第七期中90/10/19105/10/19A9020190中央建設公債乙一90/09/11110/09/11A9010690中央建設公債90/08/07105/08/07C9010290北市建設公債二90/07/18100/07/18A9010590中央建設公債甲五90/07/17120/07/17C9010190台北市政府建設公債90/05/30100/05/30A9010490中央建設公債甲四90/05/08110/05/08A9010390中央建設公債甲三90/03/06105/03/06A9010290中央建設公債甲二90/02/13110/02/13A9010190中央建債甲一90/01/09100/01/09A8911489中央建債甲十四89/12/1599/12/15A8911389中央建債甲十三89/11/14109/11/14A8911189中央建債甲十一89/08/11104/08/11A8911089中央建債甲十89/06/1699/06/16A8920189中央建債乙一89/04/21109/04/21A8910989中央建債甲九89/03/14104/03/14A8910789中央建債甲七89/01/18109/01/18A8910689中央建債甲六88/12/1798/12/17A8910589中央建債甲五88/11/2398/11/23A8910489中央建債甲四88/10/15103/10/15A8910389中央建債甲三88/09/28103/09/28A8910289中央建債甲二88/08/2098/08/20A8820188中央建債乙一88/04/23108/04/23A8810388中央建債甲三88/01/22108/01/22A8810288中央建債甲二87/11/24107/11/24A8720187中央建債乙一87/02/20102/02/20A8710387中央建債甲三86/12/19101/12/19A8640386中央交建乙三86/03/11101/03/11A8631086中央交建甲十86/01/21101/01/21A8630986中央交建甲九85/08/23100/08/230095585中央交建乙二85/03/22100/03/22A8540285中央交建乙二85/03/22100/03/22A8530685中央交建甲六84/09/2299/09/220075385中央交建甲六84/09/2299/09/220065285中央交建甲五84/08/2599/08/25A8530585中央交建甲五84/08/2599/08/25A8540185中央交建乙一84/07/2199/07/210055185中央交建乙一84/07/2199/07/210044284中央交建甲四84/06/1699/06/16A8430484中央交建甲四84/06/1699/06/16
四、公司債的種類<依有無擔保>1.擔保公司債 發行公司以土地、廠房、設備、有價證券 作擔保，或由第三者加以保證而發行的 公司債。諸如：a.不動產抵押公司債b.證券信託公司債c.設備信託公司債d.保證公司債e.聯合保證公司債
2.無擔保公司債發行公司無前述擔保，僅憑其 信用地位而發行的公司債。
<依利率是否固定>1. 固定利率公司債公司債票面利率在發行時已固定不再變動。2.變動利率公司債公司債票面利率隨某一參考利率，如國庫券 利率或其他動要指票利率定期浮動。3.固定加變動利率公司債公司債發行條件即約定，前面某一期間採固定 利率，而後面剩餘期間則隨市場狀況做機動 調整。
<依能否轉換為股票>1.可轉換公司債持有人於一定期間後，可按一定轉換比率或 轉換價格，將公司債轉換成股票。2.不可轉換公司債 持有人不得將公司債轉換成股票。
<依能否贖回>1.可贖回公司債 Callable bond發行公司得在公司債到期前按約定價格， 提前贖回的公司債。2.不可贖回公司債發行公司不得提前贖回的公司債。
<依可否參與盈餘分配> 1.參加公司債即除享受固定利息外，尚可參加股東盈餘之 分配，又可分為: a.全部參加公司債b.部份參加公司債2.不可參加公司債即除領取固定利息外，不可參加股東盈餘的 分配。
<依還本付息的方式> 1.附息票公司債: 公司債券上記載著還本付息的時間、金額、 號碼及每一期領息的息票，便持有人憑以領取 本息。 2.到期一次還本付息公司債: 公司債按面額發行，不附息票，到期本利一併 償還。 3.零息公司債Zero coupon bond -公司債不附 息票，而以折價方式發行,持有期間不付息，到 期時按面額償還，利息即為面額與發行價格的 差額。投資者持有此類債券主要在於獲得資本 利得，即是贖回面值高於購入折扣價的差額； 對發行機構而言，可免除需要定期付息所引致 的資金周轉問題。
<依有無記名> 1.記名公司債 即指債權人須在公司債券上記名並登記 在債權人名冊。 2.無記名公司債 指債權人不須在公司債上記名。
公司發行公司債的考量因素 1.公司債之成本通較股本為低 2.節稅 3.避免股權分散或經營權移轉 4.發揮財務摃桿作用 5.通貨膨脹
發行公司債之規定 • 公司法第二四六條 公司經董事會決議後，得募集公司債，但須將募集公司債原因及有關事項報告股東會。前項決議，應由三分之二以上董事之出席，及出席董事過半數之同意行之。 • 公司法第二四七條(公司債發行總額之限制) 公司債發行總額不得逾公司現有資產減去負債及無形資產後的餘額，而無擔保的公司債總額則不得超過前項餘額的二分之一。 資料來源：國內債券投資 范金榮 編著 P 72 財團法人金融人員研究訓練中心發行
發行公司債之禁止 • 公司有下列情形之一者，不得發行公司債: 一、對於之前已發行之公司債或其它 債務有違約或遲延支付本息之事 實，尚在繼續中者。 二、最近三年或開業不及三年之開業 年度課後之平均淨利，未達原定 發行之公司債負擔年息總額之百 分之一百者。但經銀行保證發之 公司債不受限制。(有銀行擔保時， 虧損公司亦得發行公司債) 資料來源:國內債券投資P.74 范金榮 著 財團法人金融研究訓練中心出版
無擔保公司債限制條件 資料來源; 債券百科 p.259 吳麗敏等 著 金錢文化出版
五、金融債券 是「金融機構」所發行之長期債務憑證 原本只有儲蓄銀行及專業銀行才可以 發行金融債券，由於發行金融債券能使 銀行中長期資金來源較為穩定，有助 市場利率的穩定及企業籌資，財政部 已於2000年開放商業銀行發行金融債券。
銀行發行金融債券應以無記名式發行， 但轉換金融債券、交換金融債券及其他 涉及股權之金融債券或應承購人或持有 人之要求得改為記名式。 銀行得發行登記形式金融債券。 銀行發行金融債券，其最低面額由主管 機關另訂之。 資料來源：http://www.boma.gov.tw/modules/law/ 銀行發行金融債券辦法第七條
六、外國債券 外國債券係指國際金融組織，如：亞洲開發銀行（簡稱亞銀ADB)、歐洲復興開發銀行(EBRD)、美洲開發銀行(IADB)、歐洲投資銀行(EIB)、北歐投資銀行(NIB)、歐洲理事會開發銀行(CEDB)、中美洲開發銀行(CABEI)等來台發行以美元、日圓或新台幣計算價格之債券。 在台發行之長期外國債券，最早係亞銀ADB所發行的小龍債券，在台北、香港與新加坡三地同時上市、上櫃，且三地互相流通。
以下是目前曾在台灣發行新台幣債券之國際金融組織，信用評等皆高於我國。以下是目前曾在台灣發行新台幣債券之國際金融組織，信用評等皆高於我國。 資料來源:大華證券集團http://www.topbond.com.tw/topbond/asp/
一 、國際金融組織之設立目的 國際金融組織通常為特定目的而設立，如亞洲開發銀行係依其設立協定於1966年成立，截至目前為止，共有59個會員國，其中43個為地區性會員國，16個為非地區性會員國；其設立宗旨為促進亞太地區之經濟成長及合作。 資料來源：大華債券網 http://www.topbond.com.tw
二、曾在台灣發行過新台幣債券之組織 (一)、亞洲開發銀行(ADB) (二)、歐洲復興開發銀行(EBRD) (三)、美洲開發銀行(IADB) (四)、歐洲投資銀行(EIB) (五)、北歐投資銀行(NIB) (六)、歐洲理事會開發銀行(CEDB) (七)、中美洲開發銀行(CABEI) 資料來源：大華債券網 http://www.topbond.com.tw
三 、發行新台幣債券各組織的評等 資料來源：大華債券網http://www.topbond.com.tw
四、國際金融組織新台幣債券之用途分析 (一)、可作為商業銀行之流動準備 (二)、可作為信託資金準備 (三)、可作為金融機構向中央銀行再融通之工具。 (四)、保險業合法投資標的，並得持之與債券自營商 承作附條件交易；亞洲開發銀行發行之新台幣 債券並可比照公債作為繳存國庫保證金之標的。 (五)、華僑及外國人之合法投資標的。 (六)、可為投信基金之合法投資標的 (七)、可為債券自營商(票券商除外)自營買賣之標的。 資料來源：大華債券網 http://www.topbond.com.tw
五、國際金融組織新台幣債券之稅賦效果 • 在交易稅方面：目前免徵證券交易稅 • 營業稅方面：依營業稅法第八條第一項第三十二款規定，買賣銷售額免徵營業稅。 • 在所得稅方面：由於國際金融組織所給付之利息非屬中華民國來源所得，利息可免就源扣繳。 • 對個人而言：該利息因非屬中華民國來源所得，無須課徵個人綜合所得稅。 • 對法人而言：1. 總機構在我國境外者，利息免予計入所得稅額課稅。2. 總機構在我國境內者，利息應合併課徵營利事業所得稅。
國際金融機構新台幣債券發行記錄以亞洲開發銀行為例國際金融機構新台幣債券發行記錄以亞洲開發銀行為例 單位：新台幣十億元 資料來源：大華債券網http://www.topbond.com.tw
