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国际财务管理

国际财务管理. 第六章 汇率波动对跨国公司融资决策的影响. 第六章 汇率波动对跨国公司融资决策的影响. 第一节 引言 第二节 计价货币的选择 第三节 投机、抵补与借款货币的选择. 第一节 引言. 债务计价货币的选择是国际财务管理的主要决策之一。 跨国公司一般都拥有非本币金融资产和债务。 本章探讨金融工具的计价货币与本币不一致时的外汇风险。. 第二节 计价货币的选择.

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Presentation Transcript

  1. 国际财务管理 第六章 汇率波动对跨国公司融资决策的影响 浙江工商大学金融学院

  2. 第六章 汇率波动对跨国公司融资决策的影响 • 第一节 引言 • 第二节 计价货币的选择 • 第三节 投机、抵补与借款货币的选择 浙江工商大学金融学院

  3. 第一节 引言 • 债务计价货币的选择是国际财务管理的主要决策之一。 • 跨国公司一般都拥有非本币金融资产和债务。 • 本章探讨金融工具的计价货币与本币不一致时的外汇风险。 浙江工商大学金融学院

  4. 第二节 计价货币的选择 • 一美国公司要筹借1000万美元用于其阿根廷子公司。贷款期一年，美元年利率为13%。以阿根廷银行可向该公司贷款2500万比索，年利率8%，即期汇率0.40美元/比索。公司该如何选择？ • 一、贷款成本分析 • 二、外币现金流入对贷款币种选择的影响 • 三、远期外汇市场的利用与融资决策 浙江工商大学金融学院

  5. 一、贷款成本分析 • 1.汇率变动对贷款成本的影响 • 2.对两种贷款方案的分析 浙江工商大学金融学院

  6. 1.汇率变动对贷款成本的影响 浙江工商大学金融学院

  7. 1.汇率变动对贷款成本的影响 浙江工商大学金融学院

  8. 2.对两种贷款方案的分析 • （1）预期成本分析 • （2）分析贷款成本的简单方法 • （3）盈亏平衡点分析 • （4）贷款成本的标准差 浙江工商大学金融学院

  9. 2.对两种贷款方案的分析 • （1）预期成本分析 • 比索贷款的预期成本： • 0.2*(-55)+0.3*80+0.4*215+0.1*350=134万美元 • 美元贷款的预期成本：130万美元 浙江工商大学金融学院

  10. 2.对两种贷款方案的分析 • （2）分析贷款成本的简单方法 • 另一种方法是先计算出汇率期望值，然后比较两种贷款方案。 • X1=0.35×0.20+0.40×0.30+0.45×0.40+0.50×0.1=0.42美元/比索 • 则比索贷款成本为C=200X1+2500(X1-0.40)=2700X1-1000=134万美元 • 而美元贷款成本为130万美元。 浙江工商大学金融学院

  11. 2.对两种贷款方案的分析 • （3）盈亏平衡点分析 • 能使美元贷款与比索贷款成本相等的汇率即为盈亏平衡点汇率，记为Xb。 • 令2700Xb-1000=130，可得Xb=0.4185。 • 若期望汇率X1大于Xb，则公司应选美元贷款；若X1小于Xb，则应选比索贷款。 • 注意：只看预测汇率高于或低于盈亏平衡点汇率的概率有可能导致错误的结论。 浙江工商大学金融学院

  12. 2.对两种贷款方案的分析 • （4）贷款成本的标准差 • 期末汇率的标准差 • 比索贷款成本的标准差 • 美元贷款成本的标准差为0。 浙江工商大学金融学院

  13. 二、外币现金流入对贷款币种选择的影响 • 某些场合下，即使比索贷款预期成本高，且可变性大，公司仍愿意选择比索贷款。 • 例：假定该公司向阿根廷出口一批货物，合同金额为3000万比索，这笔货款恰好在贷款偿还日收到。下面我们来考察在有比索现金流入的情况下，公司是否会改变其贷款币种选择？ • 1.现金流入对期望值的影响 • 2.现金流入对标准差的影响 浙江工商大学金融学院

  14. 二、外币现金流入对贷款币种选择的影响 • 1.现金流入对期望值的影响 • 比索贷款的期末资金期望值： • V=3000X1-(2700X1-1000)=1126万美元 • 美元贷款的期末资金期望值： • V=3000X1-130=1130万美元 • 所以美元贷款仍是可取的。 浙江工商大学金融学院

  15. 二、外币现金流入对贷款币种选择的影响 • 2.现金流入对标准差的影响 • 比索贷款的期末资金标准差： • 美元贷款的期末资金标准差： 浙江工商大学金融学院

  16. 二、外币现金流入对贷款币种选择的影响 • 2.现金流入对标准差的影响 • 正常情况下，决策者希望达到收益与风险的平衡。为此，我们引进一个衡量相对风险大小的系数，即标准差系数（CV），该系数越大，说明相对期望值来讲，风险越大： • CV=标准差/期望值 • 比索贷款标准差系数=13.75/1126=0.012 • 美元贷款标准差系数=137.5/1130=0.12 • 因此，公司选择比索贷款。 浙江工商大学金融学院

  17. 三、远期外汇市场的利用与融资决策 • 公司在进行融资决策时还应考虑远期外汇市场的作用。 • 假定12个月远期汇率为0.41美元/比索，则公司可借入比索，同时签订买入比索的远期合约，到期需还本息2700万比索。一年后，所需美元为1107万，贷款成本锁定为107万美元。而借入美元的成本为130万。 • 所以选择比索贷款。 浙江工商大学金融学院

  18. 第三节 投机、抵补与借款货币的选择 • 抵补和投机是远期外汇市场的两个主要用途。现在我们假定美国公司在阿根廷比索上做投机，那么，这种投机愿望是否影响贷款货币种类的选择？ • 一、评价基础 • 二、投机对贷款方案选择的影响 浙江工商大学金融学院

  19. 一、评价基础 • 这时比较贷款方案时，应从总收益的角度考察 • 美元贷款的收益为-130万； • 比索贷款的收益为1000-2700X1 • 若通过远期合约进行了抵补，则比索的贷款收益为(1000-2700X1)+2700(X1-0.41)=-107万。 • 选择比索好。 浙江工商大学金融学院

  20. 二、投机对贷款方案选择的影响 • 假定公司决定为投机而买进的比索数量为P。那么美元贷款的总收益为：-130+P(X1-0.41)。 • 采取抵补措施，并进行投机的比索贷款的总收益为：-107+P(X1-0.41)。 • 二者相减，可知比索贷款总比美元贷款多收益。 • 因此，投机不会影响公司的贷款决策。 浙江工商大学金融学院

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