Базовые показатели финансового менеджмента .

1. Базовые показатели финансового менеджмента. Формула Дюпон и ее модификация

2. Для анализа финансово-хозяйственной деятельности в зарубежной практике используются четыре базовых показателя. Они необходимы для отражения финансового результата на совместных предприятиях и предприятиях с иностранными инвестициями.

3. Основные базовые показатели • Добавленная стоимость (ДС). • Брутто - результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ). • Нетто - результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ). • Экономическая рентабельность (ЭР).

4. Добавленная стоимость • Добавленная стоимость – это расходы на оплату труда и во внебюджетные фонды, прибыль предприятия, акцизы и их сумма (для подакцизных товаров). • Добавленная стоимость получается путем вычитания из стоимости продукции (производственной или реализованной) стоимости потребленных материальных затрат и услуг организации. В этом случае появляется стоимость, которую действительно добавили к стоимости сырья, электроэнергии, топлива и т.д. – это экономическое определение ДС. • Вследствие этого возникает налог на добавленную стоимость (21 глава НК РФ). По официальному определению НДС представляет собой форму изъятия в бюджет части добавочной стоимости, создаваемой на всех стадиях производства, и определяется как разница между стоимостью реализованных товаров и стоимостью материальных затрат [3]. • Анализ динамики добавленной стоимости свидетельствует о масштабе деятельности организации.

5. Брутто - результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ). • Если из добавленной стоимости вычесть расходы на оплату труда и все, связанные с этим начисления (пенсионный фонд, обязательное медицинское страхование, социальное страхование), то получается показатель БРЭИ. • БРЭИ используется для анализа результатов финансово-хозяйственной деятельности организации и является главным показателем достаточности средств на покрытие расходов по амортизации, финансовых издержек по заемным средствам и налога на прибыль. • По удельному весу БРЭИ в добавленной стоимости оценивают эффективность управления предприятия и делают общее представление о его потенциальной рентабельности.

6. Нетто - результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) • Данный показатель характеризует прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль. • В зарубежной практике процент за кредит не включается в себестоимость продукции, а в отечественной практике процент за кредит включается в себестоимость продукта в пределах ставки рефинансирования плюс 3 % пункта. • Если из БРЭИ вычесть затраты на восстановление основных средств (амортизацию), то получается новый показатель – нетто результат эксплуатации инвестиций. • НРЭИ – это есть экономический эффект, представляющий собой прибыль до уплаты процентов за кредит за кредит и налога на прибыль. • Данный показатель условно можно отождествить с показателем, отражающимся в российской отчетности в форме № 2 «Отчет о прибылях и убытках», если к балансовой прибыли прибавить проценты за кредит, относимые на себестоимость продукта. • Анализ динамики НРЭИ свидетельствует о рентабельности организации.

7. Экономическая рентабельность (ЭР) • Экономическая рентабельность - это соотношение финансового результата со средством его достижениями. ЭР = НРЭИ / Активы × 100 % • В качестве финансового результата выступает нетто-результат эксплуатации инвестиций • (НРЭИ), а в качестве средства его достижения – величина активов в форме оборотного и основного капитала. Достаточный уровень экономической рентабельности свидетельствует об успехах организации и об ее эффективности ее деятельности. • Для расчета экономической рентабельности в отечественной практике необходимы преобразования исходных показателей: • НРЭИ = балансовая прибыль (БП) + процента за кредиты, относимые на себестоимость (ПК); • Активы = валюта баланса (ВБ) – кредиторская задолженность (КЗ). • Таким образом, формула экономической рентабельности для практического применения после преобразования примет следующий вид: ЭР = (БП + ПК) / (ВБ – КЗ) × 100 % • Показатели экономической рентабельности, после небольших преобразований, можно определить на основании действующих форм бухгалтерской отчетности (форма №1 и форма № 2).

8. Экономическая рентабельность и факторы, влияющие на ее величину

9. Следующим этапом в изучении базовых показателей финансового менеджмента являет определение производных коэффициентов (показателей). Для определения факторов, влияющих на экономическую рентабельность необходимо в исходную формулу ЭР ввести соотношение (оборот/оборот) • Под оборотом в данном случае принимается выручка от продажи плюс внереализационные доходы. • ЭР = [(НРЭИ / Актив) × 100 %] × [Оборот / Оборот] = [(НРЭИ / Оборот) × 100 %] × [Оборот / Актив]

10. Коммерческая маржа и коэффициент трансформации • На основании преобразованной формулы можно получить два показателя, которые очень • часто используются в зарубежной практике финансового менеджмента: 1. (НРЭИ / Оборот) × 100% коммерческая маржа (КМ); 2. Оборот / Актив коэффициент трансформации (КТ). • Коммерческая маржа показывает величину финансового результата на каждые 100 рублей оборота (объема продаж). Как правило, КМ выражается в процентах. Этот показатель характеризует единство тактических и стратегических целей хозяйствующего субъекта, отражает только операционную деятельность и не имеет ничего общего с финансовой деятельностью. • Средний уровень рентабельности продаж или КМ в разных видах деятельности может варьироваться от 3% до 30%, т.е. единого стандарта не существует. Это хороший критерий для сравнительной оценки с отраслевым стандартом.

11. Коэффициент трансформации • показывает величину объема продаж или оборота, приходящуюся на 1 рубль активов, т.е. в какой оборот трансформируется каждый рубль активов. • КТ тождественен коэффициенту оборачиваемости активов, который широко используется при оценке эффективности использования активов организации. • Таким образом, формула экономической рентабельности примет вид: ЭР = КМ × КТ

12. Методика формализованного факторного анализа экономической рентабельности • Используя полученную формулу, определим влияние факторов на экономическую рентабельность методом цепных подстановок или интегральным. На величину экономической рентабельности влияют два фактора: 1. влияние изменения коммерческой маржи; 2. влияние изменения коэффициента трансформации. Методика формализованного факторного анализа экономической рентабельности: • 1. общее отклонение экономической рентабельности: • Δ ЭР = ЭР ¹ – ЭР º, • Где Δ ЭР – общее отклонение экономической рентабельности; • ЭРº - экономическая рентабельность за базисный период; • ЭР¹ - экономическая рентабельность за отчетный период. • 2. влияние изменения коммерческой маржи: • Δ ЭР (Δкм) = (КМ¹ - КМº) × КТº, • Где Δ ЭР (Δкм) – изменение экономической рентабельности за счет влияния коммерческой маржи; • КМ¹, КМº - коммерческая маржа за отчетный и базисный периоды; • 3. влияние изменения коэффициента трансформации: • Δ ЭР (Δкт) = (КТ¹ – КТº) × КМ ¹ • где • Δ ЭР (Δкт) – изменение экономической рентабельности за счет влияния коэффициента трансформации; • КТ¹, КТº - коэффициент трансформации за отчетный и базисный периоды. • Сумма факторных отклонений дает общее изменение экономической рентабельности, что выражается следующей формулой: • Δ ЭР = Δ ЭР (Δкм) + Δ ЭР (Δ кт)

13. Факторный анализ позволяет определить динамику влияния факторов на экономическую рентабельность и изыскать резервы ее повышения в допустимых размерах, т.к. увеличение коммерческой маржи всегда будет сопровождаться относительным снижением коэффициента трансформации. • Достижение больших оборотов свидетельствует о немалом успехе организации. • Однако финансовому менеджеру необходимо знать, какой ценой достигается этот успех.

14. Пример • Условие: • НРЭИ – 5 тыс. руб.; Оборот – 50 тыс. руб.; Актив – 100 тыс. руб. • Определить экономическую рентабельность? • Решение: • КМ = НРЭИ / Оборот = 10 %; • КТ = Оборот / Актив = 0,5. • ЭР = 10 % * 0,5 = 5 % • Таким образом, на простом примере, мы видим, что хороший уровень КМ (10 %) дополняется низким значением КТ, т.е. на каждый рубль оборота приходится использовать по 2 рубля активов. • Для получение НРЭИ в 5 тыс. руб. предприятие задействовало имущества в размере 100 тыс. руб. • Вследствие этого экономическая рентабельность уменьшилась в 2 раза. • Следовательно, финансовый менеджер при планировании показателей должен учитывать их взаимное влияние и противоречивый характер поведения.

15. Модели интегрального анализа

16. модель корпорации Дюпон

17. Интегральный финансовый анализ позволяет получить наиолееуглубленную (многофакторную) оценку условий формирования отдельных агрегированных финансовых показателей. В финансовом менеджменте наибольшее распространение получили следующие си­стемы интегрального финансового анализа: • 1. Дюпоновская система интегрального анализа эффектив­ности использования активов предприятия. • Эта система финансо­вого анализа, разработанная фирмой „Дюпон" (США), предусматри­вает разложение показателя „коэффициент рентабельности активов" на ряд частных финансовых коэффициентов его формирования, вза­имосвязанных в единой системе.

18. Принципиальная схема проведения анализа по методу Дюпон • Условные обозначения: • ЧП— сумма чистой прибыли; • Р — объем реализа­ции продукции; • А— средняя сумма всех активов; • ВД — сумма валового дохода; • И— сумма издержек; • Нд— сумма налогов, уплачиваемых за счет доходов; • Нп— сумма налогов, уплачиваемых за счет прибыли; • ОА — средняя сумма оборотных активов; • ВА — средняя сумма внеоборотных активов.

19. Матрица Дюпон

20. С помощью указанной матрицы можно: • выявить основные резервы дальнейшего повышения рентабельности активов предприятия — уве­личить рентабельность реализации продукции; • ускорить оборачивае­мость активов; • использовать оба эти направления

21. Объектно-ориентированная система интегрального ана­лиза формирования прибыли предприятиямодель фирмы модернсофт

22. Концепция интегрирован­ного объектно-ориентированного анализа прибыли, разработанная фирмой „Модернсофт" (США), базируется на использовании компью­терной технологии и специального пакета прикладных программ. • Ос­новой этой концепции является представление модели формирова­ния прибыли предприятия в виде совокупности взаимодействующих первичных финансовых блоков, моделирующих „классы" элементов, непосредственно формирующих сумму прибыли. • Пользователь сам определяет систему таких блоков и классов исходя из специфики хо­зяйственной деятельности предприятия, чтобы в соответствии с же­лаемой степенью детализации представить в модели все ключевые элементы формирования прибыли. • После построения модели пользо­ватель наполняет все блоки количественными характеристиками в соответствии с отчетной информацией по предприятию. • Систему блоков и классов можно расширять и углублять по мере изменения направ­лений деятельности предприятия и появления более подробной информации о процессе формирования прибыли.

23. Интегральная система портфельного анализамодель

24. Этот анализ основан на использовании „портфельной теории", в соответствии с которой уровень прибыльности портфеля фондовых инструментов рассматривается в одной связке с уровнем риска портфеля (система „прибыль—риск"). • В соответствии с этой теорией можно за счет формирования „эффективного портфеля" (соответствующего подбо­ра конкретных ценных бумаг) снизить уровень портфельного риска и соответственно повысить соотношение уровня прибыльности и рис­ка. • Процесс анализа и подбора в портфель таких ценных бумаг и со­ставляет основу использования этой интегральной теории.

25. Модификация метода дюпон

26. Формула «Дюпон» (DuPont) и ее модификация • На практике метод «Дюпон» называют методом Дюпона, что неверно, так как ЭжендюПондеНемур умер в 1834 году, а метод был разработан группой специалистов компании «Дюпон» значительно позже в 20-е годы прошлого столетия. • Составными элементами формулы «Дюпон» являются коммерческая маржа и коэффициент трансформации (ЭР = КМ × КТ). • Для более точного выявления влияния факторов необходимо модифицировать эту формулу. В качестве финансового результата взять чистую прибыль, а в двухфакторную модель ввести значение акционерного капитала (собственного капитала).

27. Метод «Дюпон» основан на анализе соотношений, образующих коэффициент доходности акционерного капитала (ReturnonEquity – ROE): • ROE = NI / CE × 100 %, • Где NI (Net Income) – чистая прибыль; • CE (Common Equity) – акционерный капитал предприятия. • В практике финансового менеджмента могут быть использованы различные версии метода, отличающиеся степенью детализации.

28. Двухфакторная модель • 1. Двухфакторная модель, т.е. в исходную модель вводим соотношение (актив/актив): • ROE = (NI / CE) × 100 % × (TA / TA) =[(NI / ТА) × 100 %]× (ТА / CE) • Где ТА (TotalAssets) - суммарные активы • Эту формулу можно записать, как: • ROE = ROA × LR, • Где ROA (ReturnonAssets) – доходность активов или чистая рентабельность активов (чистая • прибыль / акционерный капитал); • LR (LeverageRatio) – коэффициент финансового рычага (актив / акционерный капитал).

29. Трехфакторная модель • в формулу ROE дополнительно вводим соотношение (чистый объем продаж / чистый объем продаж): • ROE = NI / CE = (NI / NS) × 100 % × (NS /TA) × (TA / CE) • где • NS (Net Sales) – чистый объем продаж (без учета НДС) • Формулу можно записать через следующие сомножители: • ROE = NPM × AT × LR • NPM (Net ProfitMargin) – чистая рентабельность оборота (чистая прибыль / чистый объем • продаж); • AT (Asset Turnover) – оборачиваемость активов (чистый объем продаж / актив). • В экономической литературе [74,с.140] взамен аббревиатуры NPM можно встретить • аббревиатуру ROS и в этом случае формула примет вид: • ROE = ROS × AT × LR • где • ROS (Return of Sales) – чистая рентабельность оборота.

30. Пятифакторная модель • в формулу ROE = NI / CE = (NI / NS) × 100 % × (NS / TA) × (TA / CE)дополнительно вводим соотношения (прибыль до уплаты налогов / прибыль до уплаты налогов; прибыль до уплаты процентов и налогов / прибыль до уплаты процентов и налогов): • ROE = (NI / CE) × 100 % = (NI / EBT) × 100% × (EBT / EBIT) ×× (EBIT / NS) × (NS / TA) × (TA / CE) • Где • EBT (EarningsbeforeTaxes) – прибыль до уплаты налогов; • EBIT (EarningsbeforeInterest and Taxes) – прибыль до уплаты процентов и налогов. • Пятифакторную формулу можно записать следующим образом: • ROE = TB × IB × OM × AT × LR • где • TB (TaxBurden) – налоговое бремя (чистая прибыль / прибыль до уплаты налогов) или k • налоговых выплат; • IB (InterestBurden) – процентное бремя (прибыль до уплаты налогов / прибыль до уплаты • процентов и налогов) или k процентных выплат; • OM (OperatingMargin) – операционная рентабельность (прибыль до уплаты процентов и • налогов / чистый объем продаж) или рентабельность продаж

31. Таким образом, на величину доходности акционерного капитала влияют следующие факторы: • • ставка налогов; • • проценты за кредит; • • операционная рентабельность; • • оборачиваемость активов; • • финансовый рычаг (леверидж).

32. Основные проблемы применения метода «Дюпон» в российской практике • суммарные активы, как правило, не имеют объективной (разумной) оценки или стоимости; • показатель «чистая прибыль» в терминологии Министерства Финансов России далеко не является «чистым», т.к. из этой величины выплачивается целый ряд издержек (выплаты на социальные нужды; премии сотрудникам и т.п.); • в учетной политике не соблюдается принцип постоянства, т.к. изменение учетной и налоговой политики может происходить по несколько раз в учетном году. В этом случае попытка провести анализ по методу «Дюпон» имеет много погрешностей, искажающих действительность.