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金融经济学

金融经济学. 上海师范大学金融学院. 教材与主要参考书. 教材：宋逢明编著： 《 金融经济学导论 》 （普通高等教育 “ 十五 ” 国家级规划教材） 高等教育出版社 2006 年 5 月第一版 主要参考书：王江著： 《 金融经济学 》 （经济科学教材系列）中国人民大学出版社 2006 年 6 月第一版. 第一讲 引论. 什么是金融经济学？ 价值的度量 时间和风险 基本假设与原理 资本成本、机会成本与现值 金融市场的功能 金融 / 财务管理的目标 小结. 什么是金融经济学？. 货币经济学. vs. 金融经济学. 货币 / 信用 创造与控制.

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  1. 金融经济学 上海师范大学金融学院

  2. 教材与主要参考书 • 教材：宋逢明编著：《金融经济学导论》（普通高等教育“十五”国家级规划教材） 高等教育出版社2006年5月第一版 • 主要参考书：王江著：《金融经济学》（经济科学教材系列）中国人民大学出版社2006年6月第一版

  3. 第一讲 引论 • 什么是金融经济学？ • 价值的度量 • 时间和风险 • 基本假设与原理 • 资本成本、机会成本与现值 • 金融市场的功能 • 金融/财务管理的目标 • 小结

  4. 什么是金融经济学？ 货币经济学 vs. 金融经济学 货币/ 信用 创造与控制 时间/ 风险 优化配置收益 货币 银行学 国际 金融学 公司 财务 投资学 (资本市场) 中央银行 商业银行 非银行金融机构和工商企业 货币调控 提供流动性

  5. 国际 金融市场 跨国公司 财务管理 金融工程 资本市场 (投资学) 公司财务 金融经济学

  6. 公司财务 资产 负债和权益 资产 1 资产 2 负债 资产 3 · ·权益 · 资产 n 总资产 总负债和权益 资本市场 实物经济 NPV（PVGO） 公司价值 + NPV（PVGO） 会计学: 是! 金融学: 否!

  7. 财务管理的目标 • 股东价值（shareholder value）的最大化？  市场价值（金融/财务） 帐面价值（会计） × • 利益相关者价值（stakeholder value）的最大化？

  8. 时间 0 1 2 …… ……………… 现金流出 …… 现金流入 …… 净现金流 时间

  9. ￥ 1,000 ￥ 2,000 ￥ 1,000 ￥ 0 风险 • 时间和风险是金融决策的两项基本要素 • 金融是在时间和风险两个维度上优化配置资源

  10. 基本假设与原理 • 完美市场假设 • 无套利原理 • 套利估值：证券化复制品 • 偏好原理 • 优化原理 • 市场均衡原理与均衡估值

  11. R. Merton & Z. Bodie “金融体系的设计：金融功能和制度结构的统一” The Design of Financial System: Towards a Synthesis of Function and Structure • 完美市场假设：市场无摩擦、有效率 • 理性经济人假设：参与者理性 • 市场不完美：有摩擦、 低效率 • 参与者非理性 新制度金融学 行为金融学 vs. 新古典金融学 功能与结构金融学（FSF）

  12. 功能和结构金融学的核心思想 • 金融系统的功能是外生的 • 制度结构是内生的 功能导向的观点 市场进化论 （市场达尔文主义） 新古典理论大致是正确的 资产定价 资源配置 • 新制度理论 • 行为理论 解释进化

  13. 无套利原理 金融市场均衡时不存在无风险套利机会

  14. 套利估值 具有完全相同的未来收益/支付现金流的资产必须有相同的价格。

  15. 证券化 证券化复制品 实物资产

  16. 基本假设 • 非厌足性（non-satiability） • 无耐心（impatience） • 风险厌恶（risk-aversion）

  17. 消费计划 2 3 1 8 0

  18. 优化原理 每个个体（消费者）都优化消费计划来实现自己尽可能大的效用

  19. 例1.1的图

  20. 金融市场均衡原理 • 市场均衡决定金融资产的价格，取决于以下两项“基本因素”： • 对未来现金流的预期； • 投资者对现金流的偏好。

  21. 均衡估值 金融资产在供给和需求均衡下的均衡价格反映了资产的价值。

  22. 投资于金融资产 预期 收益率 投资于实物资产 机会成本：证券化复制品的预期收益率 资本成本

  23. 资本的成本取决于资本的使用而不是资本的来源资本的成本取决于资本的使用而不是资本的来源

  24. 资本成本作为计算现值的折现率 金融资产： 实物资产： 预期收益率作为折现率 机会成本（证券化复制品的预期收益率）作为折现率

  25. 净现值与投资法则 对于实物资产投资来说： 只有净现值为正的投 资项目才是可接受的。

  26. 工商企业 主要拥有实物资产 保险公司 主要拥有金融资产 银行 主要拥有金融资产 • 金融市场 • 交易金融资产的市场，包括 • 货币市场 • 资本市场 • 衍生市场 其他金融中介 主要拥有金融资产 个体（消费者） 既拥有实物资产又拥有金融资产 个体（消费者） 既拥有实物资产又拥有金融资产 金融是经济的核心

  27. 金融市场的功能 • 时间和风险是金融决策的两项基本要素 • 金融市场的基本功能： • 评估资产的价值 • 配置资源 • 按时间配置 • 按风险配置 • 传递和交流信息

  28. 按时间配置

  29. 按风险配置

  30. 所有权与经营权的分离 企业的市场价值由市场评价，与投资者个体无关 投资者可以不直接干预企业的经营管理

  31. 第一讲小结 • 会计的帐面价值和金融的市场价值 • 时间和风险 • 复制与套利 • 资本成本 • 投资法则 • 金融市场的基本功能 • 股东价值最大化

  32. 谢谢！

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