Relații monetar-financiare internaționale

1. Relații monetar-financiare internaționale Introducere An universitar 2012-2013

2. Conf.univ.dr. Ionela COSTICĂ Email: ionela.costica@fin.ase.ro

3. 1.Cursul de schimb și piața valutară (noțiuni introductive) 2. Factori determinanți ai cursului de schimb și condițiile parității internaționale 3. Balanța de plăți și echilibrul extern 4.Regimurile de curs de schimb și evoluția Sistemului monetar internațional Structură curs:

4. Bibliografia obligatorie Materialele bibliografice și notele de curs se vor regăsi pe pagina personala: http://www.ase.ro/ase/studenti/index.asp?item=Detalii profesori&ID=165

5. Partea I RMFI-1 1.Cursul de schimb și piața valutară 1.1.Cursul de schimb, determinarea cotațiilor și arbitrajul 1.2. Curs de schimb bilateral (la vedere și la termen) versus curs de schimb efectiv 1.3. Piața valutară și tranzacțiile pe această piață 1.4. Riscul valutar și acoperirea împotriva riscului de curs de schimb

6. PARTEA A II-A RMFI-3 2. Factori determinanți ai cursului de schimb și condițiile parității internaționale 2.1. Factori determinanți ai cursului de schimb 2.2. Rata dobânzii și teoria parității ratei de dobândă 2.3. Inflația și teoria parității puterilor de cumpărare 2.4. Efectul Balassa-Samuelson

7. PARTEA A III-A RMFI-3 3. Balanța de plăți și echilibrul extern 3.1. Conturile balanței de plăți 3.2. Balanța de plăți și înregistrările în cadrul acesteia 3.3. Echilibrul extern

8. Partea a IV-a RMFI-4 4. Regimurile de curs de schimb și evoluția Sistemului monetar internațional 4.1.Regimuri de curs de schimb 4.2.Sistemul monetar internațional și evoluția acestuia 4.3. EURO, Sistemul Monetar European și ERM II

9. Nota finală • este formată din: • 60% - nota din examenul final • 40% - evaluarea de la seminar

10. Structuraevaluari • EXAMEN (60%): • Patru parti: • Grile • Intrebari cu spatiu delimitat de raspuns • Intrebari deschise • Aplicatii • EVALUARE SEMINAR (40%) : • Participare activa seminar • Proiect • Test

11. Reguli de bunepractici • Atat evaluarea de la seminar, cat si examinarea finala trebuie sa se desfasoare in concordanta cu Regulamentul ASE privind activitatea didactica pentru studiile universitare de licenta.

12. PARTEA I Cursul de schimb și piața valutară (noțiuni introductive)

13. Partea I RMFI-1 1.Cursul de schimb și piața valutară 1.1.Cursul de schimb, determinarea cotațiilor și arbitrajul 1.2. Curs de schimb bilateral (la vedere și la termen) versus curs de schimb efectiv 1.3. Piața valutară și tranzacțiile pe această piață 1.4. Riscul valutar și acoperirea împotriva riscului de curs de schimb

14. 1. INTRODUCERE ÎN FINANȚELE INTERNAȚIONALE

15. FINANȚELE INTERNAȚIONALE • Apariția și dezvoltarea finanțelor internaționale (FI) – CARE ESTE ”CAUZA” APARIȚIEI LOR? • Finanțele internaționale actuale = se află sub semnul GLOBALIZĂRII ⇒ ECONOMIA MONDIALĂ.

16. GLOBALIZAREA • Rol important: • GLOBALIZAREA FINANCIARĂ • Liberalizarea circulației capitalurilor • GLOBALIZAREA COMERCIALĂ • Liberalizarea comerțului între țări.

17. GLOBALIZAREA • PRIMA ETAPĂ (după 1870) • finalizarea Războiului franco-prusac ⇒ compensații financiare: 5 miliarde franci (flux financiar important) • extinderea la nivel mondial a etalonului aur • până la momentul Primului război mondial • A DOUA ETAPĂ • Al doilea val – anii ’80. • Multe dintre țările lumii elimină barierele legate de derularea comerțului și circulația capitalurilor.

18. Probleme ale globalizariifinancaire • Globalizarea financiară ⇒ liberalizarea fluxurilor de capital ⇒ probleme la nivelul economiilor, concretizate în TRINITATEA IMPOSIBILĂ (imposibilitatea realizării simultane a celor trei obiective) Curs de schimb fix Politică monetară independentă Contul de capital liberalizat

19. Piața valutară reprezintă piața unde orice monedă convertibilă poate fi preschimbată în orice altă monedă. Astfel că, pornind de aici, una dintre monede este considerată moneda națională, iar cealaltă monedă implicată în tranzacție este considerată moneda străină. Exemplu: - pe piața valutară românească, RON este moneda națională, iar EUR este valuta. “În condițiile în care un stat adoptă propria monedă, asigurându-i și un anumit grad de convertibilitate, piața valutară există”.

20. 1.1. Cursul de schimb, determinarea cotațiilor și arbitrajul

21. 1.1.Cursul de schimb, determinarea cotațiilor și arbitrajul • Definiţii: • Raportul de schimb dintre două monede • Preţul unei monede exprimat în altă monedă • Preţul unei valute stabilit în moneda naţională (Copeland) – dacă vorbim de cotaţia directă.

22. Exemplu: • EUR/RON: 4,5641 Moneda străină (MONEDA DE BAZĂ) Moneda națională (MONEDA COTANTĂ)

23. EUR/RON: 4,5641 • Un punct de bază (PIP) = 0,01% sau 0,0001 Puncte de bază IMPORTANT!!! - Pe piața valutară se lucrează, de regulă, cu 4 zecimale. - În cazul Yenului japonez cotațiile se stabilesc cu două zecimale.

24. 1.1.a. Convenții internaționale și particularități privind cursul de schimb • Stabilirea perechilor de cotaţii are la bază standardele internaționale: • ISO currency code 4217 • Cele mai utilizate cotaţii sunt recunoscute pe piața FOREX ca fiind ”the majors”: • EUR/USD • USD/JPY • GBP/USD • AUD/USD • USD/CHF • USD/CAD • Unele perechi de cotaţii sunt recunoscute de participanţii de pe piaţă după ”poreclele” • ”CABLE” • (este vorba de cotația GBP/USD – comunicarea între Marea Britanie și SUA realizându-se în primă fază prin intermediul cablului de comunicații

25. Natura cotației Cursul de schimb poate fi stabilit ca fiind: 1: numărul de unități din moneda națională ce revin la o unitate de valută =COTAȚIE DIRECTĂ • Exemplu: cotația de pe piața românească – stabilește câți lei revin la 1 euro EUR/RON: 4,3217 2: numărul de unități de valută ce revin la o unitate din moneda națională = COTAȚIE INDIRECTĂ • Exemplu: cotația de pe piața londoneză– stabilește câți USD revin la 1 GBP GBP/USD: 1,2845

26. Dacă analizăm tabelul de mai jos, • Ce s-a întâmplat pe piața românească pe 10 octombrie față de 4 octombrie?

27. Gradul de DEPRECIERE/ APRECIERE • În exemplul nostru: • Cursul a crescut cu 215 PIPS • Euro S-A APRECIAT / APRECIAT cu:

28. APRECIERE/DEPRECIERE vs VALORIZARE/DEVALORIZARE APRECIERE/DEPRECIERE⇒ CURSURI DE SCHIMB FLOTANTE VALORIZARE/DEVALORIZARE ⇒ CURSURI DE SCHIMB FIXE Modificarea cursului de schimb este dată de mecanismele pieței valutare Modificarea cursului de schimb este rezultatul ”ajustărilor” realizate de autoritatea monetară.

29. Ca orice piață, și piața valutară impune derularea a două tipuri de tranzacții: • Cumpărare • Vânzare ⇘ 2 cursuri de schimb

30. Curs de cumpărare/ Curs de vânzare • Din punct de vedere al market makers: • Cursul de cumpărare (BID) – cursul la care cumpără moneda de bază în schimbul monedei cotante • Cursul de vânzare (ASK) – cursul la care vinde moneda de bază în schimbul monedei cotante. EUR/RON: 4,3210 – 4,3315 BID ASK

31. BID-ASK SPREAD • COST AFERENT UNEI TRANZACȚII VALUTARE Vorbim de BID – ASK spread • Exemplu: • BCR afișează următoarele cotații EUR/RON: 4,4950 – 4,6250 - 4,4950 = ? • 4,6250 = ?

32. Determinarea BID-ASK SPREAD (%) • Pornind de la exemplul nostru, Bid-Ask spread pe cazul BCR este:

33. Caracteristici ale bid/askspread (1) • Cu cât cursul de schimb este mai volatil cu atât acesta crește; • Scade cu cât competiția pe piața valutară crește; • Este mai pare pe piața valutară a caselor de schimb comparativ cu cel de pe piața interbancară

34. Caracteristici ale bid/askspread (2) • Profitul băncilor rezultă din rolul de intermediar jucat pe piața valutară (relația cu clienții) • Este determinat în funcție de poziția pe care vrea să o dețină banca pe una dintre monede

35. Exemplu: Să presupunem că alte bănci de pe piață (bănci concurente)afișează cotațiile: EUR/RON: 4,5000 – 4,6400 Dacă BCR dorește să-și majoreze poziția pe EURO ce decizie trebuie să adopte? • Explicați:

36. 1.1.b Cotațiile încrucișate și posibilitatea de arbitraj • Pe o piață valutară se tranzacționează mai multe valute, astfel că, din punct de vedere al țării pe teritoriul căreia ne poziționăm, se pune problema determinării cursului de schimb dintre monedele considerate străine. • Exemplu: Dacă se situăm în Zona euro și avem cotațiile: • EUR/USD: 1,369 • EUR/GBP: 0,8496 din punct de vedere al unui locuitor în Zona Euro cotația încrucișată (CROSS RATE) vizează raportul de schimb dintre USD și GBP

37. Astfel că: • pe piața Uniunii Monetare Europene înregistrăm: GBP/USD: 1, 6113 • pe piața londoneză raportul de schimb GBP/USD este de 1,6120 Existența acestei diferențe între cotații permite obținerea unui profit fără asumarea niciunui risc. Ca urmare, vorbim de ARBITRAJUL TRIUNGHIULAR În slide-ul următor vă prezint mecanismul arbitrajului triunghiular.

38. GBP EUR USD 1 3 2 Figura 1.1. Presupunem că dispunem de GBP: 1000. • 1) se vând 1000 GBP la cursul de GBP/USD1,6120 ⇒1612 USD. • 2) 1612 USD sunt preschimbați în EUR, la cursul: EUR/USD: 1, 369 ⇒ 1178 EUR • 3) preschimbăm EUR în GBP la cursul EUR/GBP: 0,8496 ⇒1001 GBP

39. După cum se poate observa, câștigul este foarte mic; pe piață posibilitatea realizării arbitrajului triunghiular este rar întâlnită deoarece: • există costuri de tranzacționare (BID-ASK SPREAD: diferența dintre cursul de cursul de cumpărare și cel de vânzare practicate pe piață) În exemplul nostru am făcut abstracție de existența acestor costuri • iar pe de altă parte, în condițiile existenței unei astfel de diferențe, chiar utilizarea arbitrajului duce la anularea acestor diferențe.

40. 1.2. Curs de schimb bilateral (la vedere și la termen) versus curs de schimb efectiv 1.2.1. Cursul de schimb bilateral 1.2.2. Cursul efectiv de schimb

41. 1.2.1. Cursul de schimb bilateral (1) • A. Este determinat în funcție de data valutei. Ce este DATA VALUTEI? O tranzacție prezintă doua date importante: - DATA TRANZACȚIEI - DATA VALUTEI

42. Cotații SPOT&FORWARD • COTAȚII SPOT (spotquote) = cotația pentru o tranzacție imediată • tranzacții care presupun decontarea în 2 zile lucrătoare • COTAȚII LA TERMEN (forwardqoute): cotațiile stabilite pentru o dată mai mare decât data spot: • poate fi egală cu cotația spot • poate fi mai mare decât spot: (PREMIUM) • poate fi mai mică decât spot : (DISCOUNT)

43. Care sunt factorii care determină variația cursului spot? (doar o primă abordare) • Orice element care influențează cererea/ oferta de valută pe piață: • VARIABILE ECONOMICE IMPORTANTE • volumul tranzacțiilor comerciale • Inflația • date privind șomajul • date privind PIB-ul • rata dobânzii de referință a BNR și modificările acesteia • ANUNȚURI ALE AUTORITĂȚILOR OFICIALE (vezi BNR spre exemplu); • EVENIMENTE POLITICE, MILITARE SEMNIFICATIVE • ANTICIPĂRILE PARTICIPANȚILOR DE PE PIAȚĂ

44. 1.2.1. Cursul de schimb bilateral (2) • B. Este determinat în funcție de numărul de valute la care se face raportarea. • raportarea la o singură valută • Raportarea la un coș de valute • Care este moneda a cărei cotație se determină pe baza unui coș de valute?

45. Stabilirea cursului DST (17.10.2012) • Cursurile de schimb luate în calcul: • Media dintre BID-ASK la închiderea pieţei londoneze

46. In functie de metoda de determinare a cursului valutar: • curs valutar bazat pe fixing; • curs valutar bazat pe licitatie valutara; • curs valutar deteminat prin confruntarea cererii si a ofertei de valuta.

47. Stabilirea CV pe baza fixingului • Se dau următoarele ordine de tranzacţionare: • ordine de vânzare: • la cel mai bun curs: 2 milioane USD; • la curs limitat: • USD/ROL: 360 975 mii USD; • USD/ROL: 400 1 200 mii USD; • USD/ROL: 425 2 500 mii USD; • USD/ROL: 430 1 000 mii USD; • USD/ROL: 450 500 mii USD. • ordine de cumpărare: • la cel mai bun curs:2,4 milioane USD; • la curs limitat: • USD/ROL: 360 1200mii USD; • USD/ROL: 400 1 400 mii USD; • USD/ROL: 430 920 mii USD; • USD/ROL: 450 500 mii USD.

48. Tipuri de ordine de tranzacţionare: • Tipuri: • LA CEL MAI BUN CURS (sau la cursul pieței) • LA CURS LIMITAT

49. 1.2.2. Curs efectiv de schimb al valutei X o medie ponderată a cursurilor de schimb ale monedei X în monedele Y, Z, … etc. (a variațiilor Cs față de fiecare moneda) ponderarea realizându-se în funcţie de proporţiile deţinute de valutele avute în vedere în tranzacţiile comerciale internaţionale ale ţării monedei X. (trade-weighted exchange rate)

50. Exemplu: • Presupunem că România are relaţii comerciale cu: • SUA (în USD) şi reprezintă 35% din total • Zona Euro (în EUR) şi reprezintă 65% din total. • RON s-a depreciat faţă de: • EUR cu 3% • USD cu 1,5% • Cât a pierdut din valoare leul pe piaţa internaţională?