AGENDA

1. AGENDA De la sección anterior Ratios financieros y caso Transacciones puntuales y cómo se reflejan en los EEFF Ejemplos de transacciones y caso

2. FINANZAS3De la sección anterior • Vimos que el ROE mide adecuadamente el retorno sobre el patrimonio pero… • El grado de endeudamiento (apalancamiento), es decir la proporción que existe entre deuda y patrimonio, podría hacer que dicho desempeño no sea comparable con otras empresas con apalancamiento diferente. • Asimismo, el grado de apalancamiento haría que un mayor o menor retorno se explique no sólo por el desempeño sino por su exposición a un riesgo muy alto o muy bajo. Desempeño y cómo medirlo • Tenemos entonces otra medida que sí logra “independizar” el desempeño de la empresa del grado de apalancamiento de la misma. • Este indicador es el RONA, el cual mide el desempeño de la empresa antes de pagar intereses e impuestos o PBIT (independiza los flujos “puros” -no intereses a pagaderos-) y sin tomar en cuenta el riesgo por apalancamiento. Es decir, el activo neto que no es otra cosa que el capital necesario o capital empleado (el financiamiento “natural” excluído) para operar el negocio. El indicador que sí ajusta • Vimos también cómo los ratios de desempeño se descomponen en una pirámide y se especializan, de tal manera que podemos identificar áreas de problema en donde se puedan tomar acciones correctivas de ser necesarias. • Un ratio que no ayuda a mejorar un negocio no sirve. • Mejorar el desempeño de un negocio sólo va por dos caminos (en el corto y/o largo plazo): 1) Disminuir la inversión requerida y/o 2) Aumentar los ingresos y/o disminuir los costos/gastos. • Ratios: Periodo con periodo, negocio con negocio, industria con industria, negocio con industria. • Riesgo/retorno/tiempo: El concepto fundamental en finanzas Mejorar

3. FINANZAS2Ratios financieros • Miden liquidez y apalancamiento (endeudamiento). • Pueden existir conflicto utilidad y apalancamiento de la misma manera que puede existir conflicto entre utilidad y riesgo. • También pueden haber conflictos entre liquidez (caja, efectivo y en general activos líquidos) y utilidad (retorno). • También existen ratios relacionados a la cotización en bolsa de la empresa pero como ya vimos, en nuestro país un porcentaje muy reducido de empresas cotiza en bolsa. ¿Qué miden? • Los ratios financieros indican la posición financiera de la empresa y distinguen solvencia de liquidez, el largo y el corto plazo. Los cuatro ratios que usaremos son: • 1) Deuda/Capital empleado • 2) Cobertura de intereses • 3) Ratio corriente • 4) Prueba ácida Corto y Largo Plazo • Solvencia: • 1) Deuda / Capital empleado • 2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / Intereses • Liquidez: • 3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes • 4) Activos líquidos (CxC + Caja) / Pasivos Corrientes • A considerar: Siempre tomar en cuenta qué periodos se comparan, son anuales? trimestrales? Cuentas sólo del balance? Combinación de BG y EGP? Cálculo

4. FINANZAS2Ratios financieros: caso

5. FINANZAS2Ratios financieros: caso

6. FINANZAS2Ratios financieros: caso 1) Deuda/Capital empleado 2) Cobertura de intereses 3) Ratio corriente 4) Prueba ácida • Porcentaje que expresa la proporción que existe entre fondos prestados del capital empleado en relación al capital total empleado (propios -de los accionistas- y por deuda) • Veces que las utilidades (PBIT) pueden satisfacer los requerimientos de pago de intereses. • Veces que los activos corrientes (AC) sirven para hacer frente a los requerimientos de repago de los pasivos corrientes (PC) • Veces que los activos corrientes de más fácil o más pronta realización (activos líquidos) sirven para hacer frente a los requerimientos de repago de los pasivos corrientes (PC) ¿Porcentaje de qué? ¿Veces de que?

7. FINANZAS 1Notas sobre ratios financieros 1) Deuda/Capital empleado • El resultado de 18% significa que el resto (82%) del capital empleado es patrimonio. En este ejemplo de bajo apalancamiento, los acreedores se encuentran bastante seguros ya que hay un buen “colchón” de patrimonio para repagar sus acreencias. • Otra manera de mirar esta relación es dividiendo deuda/patrimonio. Ambos tipos de medida son frecuentemente utilizados, es importante también no confundirse. • Cabe tomar en cuenta que aquí utilizamos “capital empleado”, el cual incluye patrimonio y deuda que conlleva interés correspondiente tanto al pasivo corriente como al pasivo no corriente. Para “deuda” utilizamos lo anterior pero sin incluir el patrimonio. 2) Cobertura de intereses • Relaciona intereses pagaderos en el periodo a la utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT). El interés pagadero corresponde tanto a deuda de largo como de corto plazo. No debe ser ‘neteado’ con intereses a pagar para el cálculo de este ratio. • Muestra la seguridad relativa del repago de las deudas de la empresa. El propósito de este ratio es el mismo al anterior. Uno parte del BG y este del EGP. En nuestro caso, la cobertura de 15 veces indicaría una cobertura bastante amplia. 3) Ratio corriente • Este ratio indica la medida en que los activos corrientes son adecuados para cubrir los pasivos corrientes. Si este ratio es menor a uno, los activos corrientes no serán suficientes para cubrir a los pasivos corrientes. Esto estaría bien para, por ejemplo, un supermercado. Posiblemente sería inadecuado para una manufacturera e implicaría revisar con cuidado la prueba ácida ya que posiblemente exista un problema de liquidez. En nuestro caso, 2.4 veces es un ratio bastante holgado. 4) Prueba ácida • Es una prueba estricta de liquidez que implica ponerse en el escenario de que sólo la caja y las cuentas por cobrar hagan frente al pasivo corriente. Es una manera de forzar un escenario que muy posiblemente se dé en la realidad. • Una manera más adecuada de medir la suficiencia de efectivo para hacer frente a los pagos es realizar una proyección de cobros y pagos. Las empresas bien manejadas poseen tal metodología y lo realizan con datos internos. Para alguien que observa desde afuera, este cálculo no es factible.

8. FINANZAS 1Caso E. Wong • A continuación encontrarán los EEFF consolidados* del Grupo Wong • Se les pide para la próxima clase generar los cuatro ratios de solvencia y liquidez para los años 2001, 2002 y 2003 así como indicar cuáles serían los potenciales problemas que la comparación de ratios con el 2003 generaría, indicando para ello con qué ratios y las posibles razones. • Asimismo, se les pide elaborar para los mismos periodos, los ratios de desempeño de ROE, RONA, Rotación de inventario y Rotación de CxP • Se les pide no sólo los ratios antes solicitados sino “dar sentido” a las cifras del grupo en cuestión y emitir juicios de valor con respecto a las cifras (individualmente o en conjunto). • Si tuviesen alguna duda con respecto a la información expuesta en los EEFF, deberán asumir un escenario e indicarlo**. Ratios de solvencia y liquidez Ratios de desempeño Interpretación *La consolidación es el proceso por el cual diversos EEFF se amalgaman en uno sólo el cual representa al grupo empresarial como una sola unidad, usualmente conocida como la “holding” **REI en un EGP significa Re-expresión por Exposición a la Inflación. Es un método por el cual se busca “asincerar” los EEFF por los efectos que la inflación causa: distorsión en las cuentas. No es un gran problema en los últimos años de inflación muy controlada pero sí resulta un problema significativo en tiempos de inflación. A pesar de ello, verán que en las cuentas del Grupo Wong, dicho factor juega un papel importante. ¿Qué significa? Para mayor información ver: http://www.economicas-online.com/AjusteContporInflacion.htm Los problemas de la inflación en los EEFF surgen de: • Muestra activos fijos a valor histórico. • Exagera la utilidad, que, si se distribuye en dividendos, descapitaliza a la empresa. • Subestima gastos, en especial, la depreciación. • Distorsiona las medidas de retorno sobre la inversión ya que exagera utilidades y subestima capital empleado. • El crecimiento del negocio puede ser ficticio, puede ser que la inflación sea la causante.

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11. FINANZAS2Wong • Luego de analizar por su cuenta estas cifras, se les pide acceder a la página web: www14.brinkster.com/norbertwiener y descargar el reporte Wong_Bonos realizado por Fitch ratings y leerlo en su integridad. Como lectura adicional opcional, pueden acceder a: http://www.carrefour.es/grupo_carrefour/info_financiera/mf/mf_index.html y descargar los EEFF de Carrefour – España haciendo click en Memoria financiera del 2002. (Verán qué tan diferentes pueden ser los formatos para los EEFF).

12. FINANZAS2Asientos Contables • ¿Cómo así se construyen los EEFF? A partir de qué información? • ¿Cómo impactan transacciones específicas a los EEFF? • ¿Cómo se registran esas transacciones? • ¿Qué vincula esas transacciones a los EEFF publicados? ¿Cómo? • A continuación veremos algunos ejemplos que graficarán dichas transacciones: • Emisión de nuevas acciones para aumentar el capital del negocio • Compra de activos corrientes y fijos • Venta de inventario por dinero obteniendo utilidad • Comprar existencias por dinero y al crédito • Vendiendo al crédito • Otros Ejemplos

13. FINANZAS2El flujo de la información

14. FINANZAS2Emisión de nuevas acciones y compra de existencias e inmueble

15. FINANZAS2Primera venta y compra de stock al contado y crédito

16. FINANZAS2Otras operaciones

17. FINANZAS2Otras operaciones

18. FINANZAS2Débito y Crédito • Las cuentas de cada partida del BG y EGP se llevan en lo que se denominan “cuentas T” • Las cuentas son exactamente eso: cuentas que se llevan en forma de T • Se refieren a la manera de registrar de manera individual y para cada cuenta los aumentos o disminuciones. • Los débitos van a la izquierda y los créditos a la derecha. • Para todo débito debe haber un crédito (en alguna parte), el total de créditos debe igualar el total de débitos • Las cuentas que llevan saldo en el débito son activos, gastos y pérdidas. Por otro lado, las cuentas que llevan saldos en el crédito son los pasivos, los ingresos y las utilidades El lado izquierdo y derecho aumenta Ejemplo: En el Activo, en el Pasivo y en el EGP aumenta Débito Crédito Débito Crédito aumenta aumenta Débito Crédito Débito Crédito

19. FINANZAS2Definiciones • Crédito: El lado derecho de la cuenta T. • Débito: El lado izquierdo de una cuenta T. • Diario: El libro de primer registro en el cual se asientan las transacciones por primera vez y con base en el cual las transacciones son pasadas a las cuentas del libro mayor. • Depreciación: La expiración de la capacidad generadora de utilidades de un activo fijo. • Depreciación Acumulada: La cantidad total de depreciación que ha acumulado un activo o grupo de activos durante todo el periodo en que hemos estado en posesión de ellos. Cuenta por Cobrar: Una cantidad que se tiene derecho a cobrar a un deudor por concepto de bienes o servicios vendidos a crédito. Cuenta por Pagar: Una deuda que se tiene con un acreedor, por la compra a crédito de bienes o servicios. La forma utilizada para resumir una transacción, o su aprobación, su registro y su pago. • Libro Mayor: Un grupo de cuentas utilizadas por una empresa para registrar sus transacciones. • Libro Mayor General: El mayor que contiene las cuentas que aparecen en los estados financieros del negocio.

20. FINANZAS2Caso: Ingeniería Andina S.A. • El balance de apertura al 1 de Enero de 2002 de la empresa consistía (en miles) de: • Capital: S/.300; Proveedores: S/.50; Maquinaria y equipo: S/.200; Existencias: S/.80; Cuentas por pagar de S/.40 y Caja de S/.20 • Se les pide preparar las cuentas T y los EEFF al 30 de Junio de 2002 para cada cuenta del balance y del Estado de Ganancias y Pérdidas, las cuales deberán registrar la siguiente actividad durante el año hasta el 30 de Junio de 2002: • Se vendió existencias en efectivo por S/.50 • Las existencias costaron S/.30 • El banco aprobó una línea de crédito para la empresa de S/.140 de los cuales so tomó S/.100 • Se compró una máquina al cash por S/.80 • Se vendió mercadería al crédito por S/.40 • Dicha mercadería costó S/.20 • Se pagaron salarios por S/.30 • Se pagaron proveedores por S/.40 • Se cobró de clientes S/.50 • Nota: Pueden ignorar la depreciación