ALMACENAMIENTO

1. MEDICIÓN Y CONTROL DE RIESGOS FINANCIEROS ALMACENAMIENTO Pontificia Universidad Javeriana Carrera de Contaduría 7 de Junio de 2011 Juan Carlos Avila

2. Contenido • Origen de la palabra riesgo • Concepto de Riesgo • Clasificación de los riesgos • 3.1. Riesgo Operativo u Operacional • 3.2. Riesgo Legal • 3.3. Riesgo según su Naturaleza Financiera • Riesgo Vs rendimiento • Portafolios de inversión • 3.3.1. Riesgo de Mercado • 3.3.2. Riesgo de Crédito • 3.3.3. Riesgo de Liquidez • 4) Administración de Riesgos • 5) Evaluación y medición de Riesgo de Mercado • 5.1) Productos Derivados – Operaciones de Cobertura • 6) Evaluación y medición de Riesgo de Crédito • 7) Evaluación y medición de Riesgo de Liquidez • 8) Conclusiones • 9) Bibliografía

3. 1) Origen de la palabra Riesgo Los orígenes de la palabra riesgo se remontan al latín risicare que significa: atreverse, a través del francés risque e italiano risco. El significado original de risco es apuntar con una piedra, del latín re-tras, y secare cortar. De aquí el sentido del peligro para los marineros que tenían que navegar alrededor de peligrosas piedras afiladas.

4. 2) Concepto de Riesgo Posibilidad de que se sufra un perjuicio de carácter económico, ocasionado por la incertidumbre en el comportamiento de variables económicas a futuro No solo se limita a ser determinado, sino que se extiende a la medición, evaluación, cuantificación, predicción y control de actividades y comportamiento de factores que afecten el entorno en el cual opera un ente económico

5. 3) Clasificación de los Riesgos 3.1. Riesgo Operativo u Operacional 3.2. Riesgo Legal 3.3. Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo Vs rendimiento Portafolios de inversión 3.3.1. Riesgo de Mercado 3.3.2. Riesgo de Crédito 3.3.3. Riesgo de Liquidez

6. 3.1) Riesgo Operativo u Operacional • El riesgo operativo representa la pérdida potencial por fallas o deficiencias en los sistemas de información, en los controles internos, errores en el procesamiento de las operaciones, fallas administrativas, controles defectuosos, fraude, o error humano. • Deficiencia del control interno • Procedimientos inadecuados • Errores humanos y fraudes • Fallas en los sistemas informáticos

7. 3.2) Riesgo Legal Posible pérdida debida al incumplimiento de las normas jurídicas y administrativas aplicables, a la emisión de resoluciones administrativas o judiciales desfavorables y a la aplicación de sanciones con relación a las operaciones, se presenta cuando una contraparte no tiene la autoridad legal o regulatoria para realizar una transacción. El riesgo legal se puede clasificar en función de las causas que lo originan en: Riesgo de documentación Riesgo legal o de legislación Riesgo de capacidad

8. 3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento El rendimiento de un activo o una operación financiera es entendido como el cambio de valor que registra en un periodo de tiempo con respecto a su valor inicial.

9. 3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento La probabilidad es entendida como la posibilidad de ocurrencia de un evento determinado bajo condiciones específicas, expresada en términos porcentuales. La distribución de probabilidad es un modelo matemático que asocia valores de una variable aleatoria con sus respectivas probabilidades de ocurrencia. En la distribución de probabilidad, a cada resultado posible se le asigna una probabilidad y la suma de todas las probabilidades es igual a 1. 

10. 3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento Distribución de probabilidad discreta (no continua), en la que se identifica un número limitado de posibles resultados, y a cada uno de ellos se le asigna una probabilidad determinada. Distribución de probabilidad continua en la que la variable aleatoria puede tomar cualquier valor en un intervalo, que puede oscilar entre pérdidas cuantiosas hasta ganancias significativas.

11. 3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento La mayoría de los rendimientos de las operaciones financieras tienden a seguir una distribución de probabilidad normal(continua)caracterizada por una curva simétrica en forma de campana, con una media igual a 0.0, y una desviación estándar igual a 1.0

12. 3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento La volatilidad es un indicador que pretende cuantificar las probabilidades de cambios en las diferentes variables económicas que afectan la operación. El parámetro generalmente aceptado de medición es la desviación estándar. Es una medida estadística de la dispersión o variabilidad de los posibles resultados, con respecto al valor esperado (rendimiento esperado), el promedio de lejanía de los puntajes respecto de la media.

13. 3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento La Diversificación es una manera de reducir el riesgo de una inversión o un portafolio de inversión, mediante la combinación de distintas clases de activos o instrumentos, con el propósito de compensar con activos poco correlacionados un posible descenso en el precio de alguno de ellos. las operaciones financieras tienen inmerso un nivel de riesgo, incluido en la tasa de rendimiento requerida Kj, que es igual a la tasa libre de riesgo rf más una prima de riesgoӨj Kj = rf + Өj

14. 3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento Equilibrio impuesto por el mercado relación riesgo – rendimiento

15. 3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento Los riesgos a los que se enfrenta un inversionista en los títulos de una empresa se pueden dividir de la siguiente forma: Riesgo Sistemático + Riesgo no sistemático = Riesgo Total El Riesgo sistemático de un título implica cambios en el rendimiento, causado por factores que afectan al mercado en su totalidad y que son externos a la organización que emite el título; se mide a través de la beta

16. 3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Riesgo - Rendimiento • El Riesgo no sistemático es aquel inherente de la empresa o industria en particular e independiente de factores económicos, políticos, etc., que afectan de manera conjunta todos los activos, tales como: • Capacidad y decisiones de los ejecutivos • Huelgas. • Disponibilidad de materia prima. • Competencia extranjera. • Niveles específicos de apalancamiento financiero y operativo de la empresa. • Adelanto tecnológico.

17. 3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Portafolios de Inversión Efecto Diversificación

18. 3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Portafolios de Inversión Coeficiente de correlación o covarianza (ρ) Es un indicador que mide el grado de relación lineal que existe entre los rendimientos de dos activos en un periodo de tiempo Correlación positiva perfecta (p = +1.0) Correlación negativa perfecta (p = -1.0) Correlación cero (p = 0.0)

19. 3.3) Riesgo según su Naturaleza Financiera Portafolios de Inversión Matriz de correlación Su finalidad presentar todos los posibles coeficientes de correlación entre las posiciones que componen un portafolio de inversión. Se utilizan para determinar la forma como covarían los retornos de un activo frente a otro.

20. 3.3) Riesgos según su Naturaleza Financiera Los riesgos según su naturaleza financiera se pueden clasificar en tres grupos que son 3.3.1) Riesgos de Mercado 3.3.2) Riesgos de Crédito 3.3.3) Riesgos de Liquidez En la mayoría de los casos existe correlación entre uno y otro tipo de riesgo

21. 3.3.1) Riesgo de Mercado • Se refiere a la incertidumbre generada por el comportamiento de factores externos a la organización, ya puede ser cambios en las variables macroeconómicas o factores de riesgo tales como: • Tasas de interés • Tipos de cambio • Inflación • Tasa de crecimiento • Cotizaciones de las acciones • Cotizaciones de las mercancías, entre otros.

22. 3.3.1) Riesgo de Mercado El riesgo de Tasas de Interés se presenta por la variación del valor de mercado de los activos frente a un cambio en las tasas de interés, inferior al efecto causado en los pasivos y esta diferencia no se encuentre compensada por operaciones fuera de balance. Dicha diferencia dará lugar, cuando existan incompatibilidades importantes entre los plazos* (corto, mediano y largo plazo), periodos de amortización, tipo de tasas de interés (fijo o flotante) y calidad crediticia de los instrumentos.

23. 3.3.1) Riesgo de Mercado Riesgo de Tasas de Cambio o Riesgo Cambiario Establece la exposición de la empresa cuando su valor depende del comportamiento que tengan ciertos tipos de cambio y el valor actual de los activos no coincida con el valor actual de los pasivos en la misma divisa y la diferencia no se encuentre compensada por operaciones fuera de balance Cuando posea posiciones en instrumentos derivados cuyo subyacente está expuesto al riesgo de tasas de cambio

24. 3.3.1) Riesgo de Mercado Riesgo de acciones Determina la exposición de una empresa cuando Su valor depende de la cotización de determinadas acciones o índices de acciones en los mercados financieros. Cuando posea inversiones en otras compañías, independiente que la inversión se halla realizado con fines especulativos o como estrategia de integración. Cuando posea instrumentos derivados cuyo subyacente está expuesto al riesgo de acciones.

25. 3.3.1) Riesgo de Mercado Riesgo de Mercancías. Establece la exposición de la empresa cuando su valor depende del comportamiento del precio de determinadas mercancías en mercados nacionales e internacionales y revela exposición cuando: La empresa requiere mercancías para el desarrollo de su objeto, o como insumos en su proceso productivo. Posea inversiones en mercancías con fines especulativos. Posea instrumentos derivados cuyo subyacente está expuesto al riesgo de mercancías.

26. 3.3.2) Riesgo de Crédito Riesgo de Crédito Pérdida potencial en que incurre la empresa, debido a la probabilidad que la contraparte no efectúe oportunamente un pago o que incumpla con sus obligaciones contractuales y extracontractuales Posibilidad de degradamiento de la calidad crediticia del deudor, así como los problemas que se puedan presentar con los colaterales o garantías. Debe considerarse el análisis de diversos componentes tales como el tamaño del crédito, vencimiento, calidad crediticia de la contraparte, garantías, avales, entre otros

27. 3.3.2) Riesgo de Crédito Riesgo de plazo o vencimiento. Hace referencia a la fecha de vencimiento de los títulos, entre mayor sea el plazo de vencimiento, el título será más riesgoso, mayor será la prima de riesgo y a su vez será mayor la tasa de rendimiento requerido. Riesgo de crédito o incumplimiento.Mide la capacidad de pago tanto del capital como de los intereses. Los inversionistas exigen una prima de riesgo, para invertir en valores que no están exentos del peligro de falta de pago. En el análisis del riesgo de incumplimiento juegan un papel fundamental las agencias calificadoras de riesgo.

28. 3.3.2) Riesgo de Crédito Las Sociedades Calificadoras de riesgo son compañías especializadas que se dedican al análisis de las emisiones de renta fija, con el fin de evaluar la certeza del pago puntual y completo del capital e intereses de estas, así como la existencia legal, la situación financiera del emisor y la estructura de la emisión, para establecer el grado de riesgo de esta última. Estas sociedades asignan calificaciones a todo tipo de emisiones privadas, públicas, soberanas, etc.

29. 3.3.2) Riesgo de Crédito Riesgo crediticio de LP (Duff & Phelps) Aplica a instrumentos de deuda con vencimientos originales de más de un año

30. 3.3.2) Riesgo de Crédito Medidas del nivel de Riesgo Crediticio Las medidas del nivel de riesgo se pueden agrupar en cinco conceptos generales: 1) Exposición crediticia, 2) Provisión Crediticia 3) Riesgo de Recuperación, 4) Capital en Riesgo Crediticio y 5) Límites en el otorgamiento de crédito.

31. 3.3.3) Riesgo de Liquidez El Riesgo de liquidez se refiere a la posibilidad de que la empresa no pueda cumplir cabalmente sus compromisos como consecuencia de falta de recursos líquidos. Es la contingencia de que la entidad incurra en pérdidas excesivas por la venta de activos y la realización de operaciones con el fin de lograr la liquidez necesaria para poder cumplir sus obligaciones.

32. 3.3.3) Riesgo de Liquidez Elementos implícitos en el concepto de liquidez Prepagos. Pago anticipado parcial o total de las obligaciones a cargo de la empresa, que pueden generar necesidades de liquidez. Expectativas de crecimiento. Justificadas en políticas y estrategias internas Acceso al mercado de fondos. Facilidad o dificultad de la empresa para acceder a recursos inmediatos de liquidez. Vencimiento de las obligaciones. Fecha de vencimiento de Obligaciones financieras y otros pasivos

33. 3.3.3) Riesgo de Liquidez Estacionalidad de los flujos de caja Es un determinante del Riesgo de Liquidez y Corresponde a los periodos o fechas específicas, estadísticamente establecidos en los cuales se presentan altos volúmenes de salida de efectivo tales como pagos de materias primas, pago de mano de obra, pago de obligaciones financieras, pagos de impuestos, entre otros.

34. 3.3.3) Riesgo de Liquidez De acuerdo a su liquidez los activos deben clasificarse en tres tramos: De disponibilidad inmediata. Se refiere a inversiones a muy corto plazo, en algunos casos redimibles en un mismo día, que se tienen por lo general para imprevistos o pago de compromisos que no son muy representativos. Activos líquidos. Son aquellas inversiones a plazos hasta de un año, CDT´s, REPOS, papeles comerciales, etc., por lo general con plazo de 90 días y de alta liquidez. Inversión. Inversiones a plazos mayores a un año, de menor liquidez (principalmente bonos) pero con mayor rentabilidad.

35. 3.3.3) Riesgo de Liquidez • Factores que inciden en el saldo óptimo de activos líquidos: • Costo de insuficiencia o escasez.Los costos de escasez pueden adoptar formas como las siguientes: • Mayores gastos por pago de intereses en la obtención de recursos. • Mayores descuentos en la venta de activos. • Pérdida de descuento por pago en efectivo. • Deterioro de la calificación de crédito de la compañía. • Posible insolvencia financiera.

36. 3.3.3) Riesgo de Liquidez Factores que inciden en el saldo óptimo de activos líquidos: Costo de retención.Se refiere a la utilidad que dejaría de percibir una empresa por mantener recursos en activos líquidos en lugar de colocarlos en otro tipo de activos de mayor rentabilidad.

37. 3.3.3) Riesgo de Liquidez Saldo óptimo de Activos Líquidos Se presenta cuando se conserva el monto mínimo de activos líquidos, con el cual se puedan atender fácilmente los compromisos adquiridos, sin esto significar que se incurran en costos de oportunidad por mantener los recursos líquidos.

38. 4) Administración de Riesgos Proceso de Administración de Riesgos Está compuesto por cinco pasos básicos: 1) Identificación y selección de Riesgos. 2) Evaluación y medición de Riesgos. 3) Establecimiento de límites de aceptación de los Riesgos. 4) Selección e implementación de métodos de administración de Riesgos. 5) Monitoreo y control.

39. 4) Administración de Riesgos 1) Identificación y selección de Riesgos. Identificar los riesgos a los que se encuentra expuesta la empresa, teniendo en cuenta las características propias de la misma, de tal forma reconocer la vulnerabilidad ante los riesgos de mercado, crédito, liquidez, legales, operativos, etc., y sus factores de riesgo asociados tales como tasas de interés, tipos de cambio, inflación, tasa de crecimiento, cotizaciones de las acciones, incumplimiento, insolvencia, entre otros, en función del riesgo actual y potencial identificado.

40. 4) Administración de Riesgos 2)Evaluación y medición de Riesgos. Se refiere a la medición y valoración de cada uno de los riesgos identificados calculando el efecto que generan sobre el valor de los portafolios de inversión y financiación, así como establecer un mapa de posiciones que permita identificar específicamente la concentración de la cartera.

41. 4) Administración de Riesgos 3) Establecimiento de límites de aceptación al Riesgo Determinar los niveles máximos de riesgo Los límites se deberán establecer en función del grado de tolerancia al riesgo por parte de la entidad, el capital que se quiere arriesgar, la liquidez de los mercados, los beneficios esperados, la estrategia del negocio y la experiencia del tomador La empresa deberá medir diariamente el riesgo de mercado de sus posiciones comparándolo con los límites establecidos.

42. 4) Administración de Riesgos • 3) Establecimiento de límites de aceptación al Riesgo • La estructura de límites deberá considerar entre otros: • Niveles de autorización. • Diversificación en posiciones activas y pasivas • Negociación de operaciones fuera de balance. • Niveles de riesgo que está dispuesta a soportar la estructura de capital. • Control de la relación Riesgo-Rendimiento. • Tipos de riesgos y análisis de concentración de riesgos. • Combinación de instrumentos acordes con la estrategia corporativa. • Escenarios por cada una de las variables macroeconómicas (factores de riesgo) que afectan directamente a las posiciones.

43. 4) Administración de Riesgos 4) Selección de métodos de administración de Riesgos. 4.1. Evitar el riesgo. Se toma la determinación de no proceder a formalizar la operación que genera el riesgo. 4.2. Gestionar el riesgo. Se acepta el riesgo pero se reduce a su mínimo nivel optimizando la relación Riesgo-Rendimiento 4.3. Absorber el riesgo. Cubrir con sus propios recursos el riesgo al que se encuentra expuesta la empresa. 4.4. Transferir el riesgo. Trasladar a un tercero el riesgo al que está expuesta la empresa ya sea vendiendo la posición o adquiriendo una póliza de seguros.

44. 4) Administración de Riesgos 5) Monitoreo y control.Se valora la calidad del desempeño de los modelos de identificación y medición de los riesgos financieros, así como el cumplimiento y eficiencia de los límites establecidos. A través del monitoreo se reconocen oportunamente las deficiencias de la Administración de Riesgos En esta etapa se hará seguimiento a los indicadores seleccionados en la etapa anterior y se determinará la eficiencia de los mismos en la gestión de riesgos financieros.

45. 4) Administración de Riesgos Departamento de Riesgos Es un órgano independiente de las unidades que ejecutan las transacciones de inversión o de financiación Encargado de la identificación y administración de todos los riesgos a los que se encuentra expuesta la empresa Responsable del diseño y adopción del sistema de administración de riesgos. Producirá y analizará reportes diarios sobre los resultados de los modelos internos, incluyendo una evaluación de la relación entre límites y medidas de riesgo

46. 4) Administración de Riesgos Departamento de Riesgos El Departamento de Riesgos deberá ser independiente del Front Office y reportar directamente a la Alta Gerencia. Asimismo, deberá regularmente realizar pruebas de análisis retrospectivo (back-testing) a los modelos. Encargado de desarrollar funciones de Middle Office, es decir ejecutar funciones de Control Interno, medición y administración de riesgos financieros, así como controlar el cumplimiento de los límites y las políticas aprobadas.

47. 4) Administración de Riesgos Procesos de Negocio Los procesos de negocio pueden clasificarse en: de Front Office a través de los cuales se tiene contacto con los clientes externos, procesos de Middle Office que se encargan de la administración y control de los riesgos; y procesos de Back Office donde se realizan las operaciones y actividades del soporte.

48. 5) Evaluación y Medición de Riesgo de Mercado Medidas de Riesgo-Rentabilidad. Una vez identificados los riesgos se deben establecer medidas que relacionen el riesgo y la rentabilidad de las posiciones ajustadas al riesgo, entre otras: Valor en Riesgo (VaR). Máxima pérdida estimada en un intervalo de tiempo, con un nivel de confianza determinado, proporciona una medida resumida de riesgo de mercado. Capital en Riesgo. Se refiere al capital de la empresa expuesto al riesgo, que será igual al VaR más los costos financieros asociados. RORAC (Return on Risk Adjusted Capital.). Rentabilidad de la posición con respecto al capital en riesgo.*

49. c% (1-c%) VaR VARIACIÓN DEL VALOR 5) Evaluación y Medición de Riesgo de Mercado VaR - Value at Risk El Valor en Riesgo es una medida estadística de riesgo de mercado que estima la pérdida máxima que podría generar un portafolio de inversiones en un intervalo de tiempo con un nivel de confianza dado. e.g. si se tiene como parámetros: horizonte de tiempo un día y nivel de confianza 95%, si el VaR de la cartera es $2.000.000, indica que, con esta cartera, no se perderá más de $2.000.000 en un día, con una seguridad del 95%.

50. 5) Evaluación y Medición de Riesgo de Mercado Estados de las posiciones sujetas a riesgo de mercado Posiciones abiertas.Se considera una posición abierta cuando no existen coberturas sobre esa posición. Coberturas. Operaciones que pueden eliminar total o parcialmente el riesgo de la empresa frente a determinados factores de riesgo (cubiertos).   Diversificación. Reducción del riesgo de una cartera mediante la adecuada combinación de activos o pasivos, es una estrategia que consiste en no colocar todo el patrimonio en un mismo tipo de inversión, lo que en leguaje coloquial se diría “no poner todos los huevos en una sola canasta”.