Роль совета директоров в развитии корпоративного управления

1. ОЭСР: Четвертое заседание Круглого стола по корпоративному управлению России Роль совета директоров в развитии корпоративного управления Уильям Ф. БраудерУправляющий директор, Эрмитаж Капитал Менеджмент 19-20 июня, 2001 г.

2. Краткий обзор доклада • Теоретически, совет директоров имеет множество полномочий для защиты акционеров; • На практике, существует множество путей, которыми могут воспользоваться те, кто злоупотребляет корпоративным управлением, для того, чтобы обойти полномочия совета директоров; • Эрмитаж Капитал внес предложения по законодательным реформам, направленным на совершенствование системы корпоративного управления и повышение эффективности совета директоров.

3. Теоретически, советы директоров обладают очень сильными полномочиями • Правила по защите акционеров от сделок с аффилиированными лицами; • Правила (в некоторых компаниях), требующие принятия единогласных решения по определенным вопросам; • Правила, направленные на ограничение возможностей менеджмента совершать определенные поступки без одобрения совета директоров; • Правила, позволяющие совету директоров проводить исследования и собирать информацию по некоторым аспектам бизнеса.

4. Сделки с аффилиированными лицами • Согласно Статье 81 Закона об акционерных обществах, любое лицо или предприятие, которое имеет влияние на решения компании, а также обладает возможностью получения прибыли от этой сделки является аффилиированной стороной, а эта сделка называется сделкой с аффилиированными лицами. СПИСОК A СПИСОК B Лица, способные повлиять на решения, принимаемые Участники сделки Если какое-либо в Компании лицо отвечает одному из критериев Списка А 1 Члены Совета директоров (или их 1 Участники или посредники в сделке и одному из критериев близкие родственники или филиалы) Списка Б, тогда сделка по определению 2 Руководители Компании (или их близкие 2 Лица (предприятия) которые владеют с филиалами родственники или филиалы) более, чем 20% акций участника, посредника будет называться в сделке сделкой с аффилииро- 3 Предприятия (лица) которые вместе с филиалами 3 Руководители участника или посредника в ванными лицами. владеют более, чем 20% голосующих акций сделки Компании (или их близкие родственники или филиалы) (Источник: Закон России о компаниях. Базисное законодательство. 3ий выпуск. юридическая компания Landwell CIS, 2000)

5. Сделки с аффилиированными лицами • Пример: Конфликт Волжанка - Баринг Восток против миноритарных акционеров Миноритарные United Confectioneries BV ( Слад &Ко) акционеры 49.7% 50.3% 86.6% 85% Волжанка Конфи Заря

6. Сделки с аффилиированными лицами • Пример: Конфликт Волжанка - Баринг Восток против миноритарных акционеров Покупка Новая структура на 1.3 млн. Ам. долл. Дороже прежней структуры Прежняя структура Новая структура Волжанка Волжанка Слад &Ко $ supplies Заинтересованная Юрпровайдер поставки $ компания $ поставки Поставщики Поставщики Выше цены на исходные продукты Специальные дополнительные платежи Конденсированное молоко; Конденсированное молоко; Сухое молоко; Сухое молоко; Сахар; Сахар; Кукурузный сироп и т.д. Кукурузный сироп и т.д. , * оценка HCML

7. Сделки с аффилиированными лицами Пример: Конфликт Волжанка - Баринг Восток против миноритарных акционеров Прежний совет директоров Новый совет директоров (до 31 мая, 2001 г.) (после 31 мая, 2001 г.) Валерьян Хубулава Валерьян Хубулава Заинтересован-ные стороны Заинтересо- ванные стороны Андрей Терехов Андрей Терехов Voted to Алексей Леонов Дмитрий Панов approve Maybe independent Юлия Баунова Инна Лебедева Maybe not Interested Party Алла Дос Сантос Надя Брежнева Transactions Независимые Независимые Вадим Клейнер Вадим Клейнер стороны стороны Курт Бутенхофф Курт Бутенхофф

8. Единогласное решение совета директоров Теория в Сбербанке: “Решение относительно выпуска новых акций банка должно быть одобрено Советом директоров единогласно, если это право предоставлено Совету директоров заседанием акционеров или Уставом Банка” Источник: Инструкция No.8 Сбербанка России

9. Единогласное решение совета директоров Пример: Сбербанк - новый выпуск акций 20 19,000,000 4,998,000 Новых акций 36% роста 26.3% было продано капитала должно быть продано 15 на приблиз. 14,002,000 $173 млн. Центральный Банк Центральный Банк 10 Число акций, млн. 61.8% 45.5% Прочие 4.9% Прочие 3.6% 5 Инвестиционные Инвестиционные компании 21.4% компании 15.8% 226,000 226,000 индивидуалы 8.8% индивидуалы 11.9% - До нового выпуска После нового выпуска Источник: проспекты Сбербанка.

10. Единогласное решение совета директоров Пример: Сбербанк - новый выпуск акций 120 $110 / акция На каждый новый доллар, 100 который реализует лишь $0.32 новой рыночной стоимости 31.5% 80 балансовой Ам. долл. за акцию стоимости 60 $34.65/акция 40 20 0 Балансовая стоимость за акцию по состоянию от 1 декабря 2000 г. Предложенная отпускная цена Источник: интернет сайт Центрального банка.

11. Единогласное решение совета директоров Пример: Сбербанк - новый выпуск акций 100% 90% Совет директоров Сбербанка 80% Центральный банк 1 Виктор Геращенко Центральный банк 70% 2 Владимир Горюнов Центральный банк 3 Арнольд Войлуков Центральный банк 62% 60% 4 Владимир Колбаев Центральный банк 5 Георгий Лунтовский Центральный банк 6 Виктор Мельников Центральный банк 50% 7 Вячеслав Соловов Центральный банк Министерство финансов 8 Алексей Кудрин 40% • Голосовали вместе с менеджментом: • получили специальное разрешение от Центрального банка на регистрацию акций Сбербанка в офшорной зоне; • получили специальное размещение в новом выпуске акций. 9 Сергей Колотухин Министерство финансов 10 Бэлла Златкис Министерство финансов 30% Прочие юридические лица 11 Сергей Игнатьев Министерство финансов 21% 12 Андрей Казмин Сбербанк 13 Алла Алешкина Сбербанк 20% Избранны при поддержке инвесторов 14 Александр Соболев Сбербанк Индивидуальные лица 7% 15 Михаил Живило МИКОМ 10% Борис Федоров ОФГ 16 15 инвесторов10% Илва Шербович ОФГ 17 0% Источник: Квартальные отчеты Сбербанка.

12. Ограничения на продажу активов Теория: “Решение в отношении заключения крупномасштабной (основной) сделки, предметом которой является собственность, стоимость которой составляет от 25% до 50% балансовой стоимости активов компании, … должна быть принята в единогласном порядке” Закон об акционерных обществах, Статья 79.

13. Ограничения на продажу активов Пример: Газпром Стоимость Контракты по газу $1,800-$2,200 млн с ИТЕРА Таркосаленефтегаз $112-$896 млн 38% Сибнефтегаз $78-$627 млн 24% Газпром 51% Роспан $104-$345 млн 14% Забсибгазпром $43-$327 млн 4.83% Акции Газпрома $191-$846 млн Общая стоимость*: $2,328-$5,241 млн * На основе оценок HCML сравнимой рыночной стоимости.

14. Ограничения на продажу активов Пример: Газпром “27 октября 2000 г., Совет директоров Газпрома потребовал, чтобы все сделки с акивами, включающие право отказа принимать участие в повышении объема капитала, должны быть одобрены Советом директоров.” Источник: Рейтер.

15. Ограничения на продажу активов Пример: Газпром Противоречила ли сделка резолюции Совета директоров? - Нет. Противоречила ли сделка сущности резолюции Совета директоров? - Да. Газпром 15 июня 2001 г. Неизвестная сумма Газпроминвест Сибурэнергия 21% холдинг Югранефти

16. Информация по сделкам Теория: Нормативное регулирование Совета директоров гарантирует надлежащий доступ Совета ко всей информации о деятельности компании.

17. Информация по сделкам Пример: РАО ЕЭС покупает REN-TV Не известна дата подкупки REN-TV ЕЭС В 2000 г. Неизвестная сумма ? Продавец ? дочерняя X% REN -TV компания REN -TV

18. Информация по сделкам Пример: РАО ЕЭС покупает REN-TV Не известна дата подкупки REN-TV В октябре 2000 г., Борис Федоров, член Совета директоров РАО ЕЭС, официально запросил следующую информацию по слиянию: - о ценах; - о методах финансирования; - дата покупки; - партнеры по сделке. До сих пор Совет директоров не обладает информацией по этой сделке.

19. Что необходимо предпринять в целях улучшения корпоративного управления • Необходимо принять законодательну норму, требующую, чтобы все государственные компании в советах директоров имели определенное количество действительно независимых директоров; • Необходимо ввести серьезные гражданскую и уголовную ответственность для членов правления, которых вовлечены в самовольные сделки и сокрытие своих в сделках; • Членам Совета директоров должен быть разрешен прямой доступ ко всей информации в Компании без направления запроса в менеджмент; • Антимонопольные определения отношений должны применяться ко всем правилам, относящимся в сделкам с активами, с целью предупреждения возникновения “лазеек”. • К компаниям необходимо относиться как к холдингу, который включает в себя активы всех ее дочерних и “внучатыми” компаний. Полномочия Совета директоров должны быть расширены таким образом, чтобы он мог оказывать влияние на наиболее критичные решения, принимаемые на уровне дочерних/“внучатых” компания. • В определение “основной сделки” (Статья 79 Закона об акционерных обществах) должна быть внесена поправка по снижению общей стоимости и закрытию “лазейки” по разделению основных сделок на несколько малых.

20. Disclaimer This material is for information purposes only and is not an invitation to subscribe for units or shares in the Hermitage Fund. Subscriptions will only be received and units or shares issued on the basis of the current prospectus for the Fund, and prospective investors should carefully consider the risk warnings and disclosures for the Fund set out therein. Investors should also consider any other factors that may be relevant to their circumstances, including tax considerations, before making an investment. The information is based on data obtained from publicly available sources, which have not been verified by Hermitage Capital Management Limited, or any of its respective associates or affiliates. As a result of the difficulty in obtaining reliable data in Russia, we do not represent this information to be accurate and complete and we do not accept any responsibility for the reasonableness of any conclusions based upon such information. Past performance is not necessarily indicative of the likely future performance of an investment. The price of units or shares can go down as well as up and may be affected by changes in rates of exchange. The Hermitage Fund has been authorised by the Guernsey Financial Services Commission as a Class B Collective Investment Scheme under the Protection of Investors (Bailiwick of Guernsey) Law 1987 and the Collective Investment Schemes (Class B) Rules 1990. It must be understood that in giving this authorisation the Commission does not vouch for the financial soundness or correctness of any of the statements made or opinions expressed with regard to The Hermitage Fund. Investors in The Hermitage Fund are not eligible for the payment of any compensation under the Collective Investment Schemes (Compensation of Investors) Rules 1998 made under the Law.