Er krónan að laumast út bakdyramegin? __________________________

1. Er krónan að laumast út bakdyramegin? __________________________ ,,Nýju fötin keisarans” Árni Oddur Þórðarson, Forstjóri Eyris Invest & stjórnarformaður Marels ____________________________

2. Tveir kostir í gjaldmiðlamálum þjóðarinnar I Sérstök mynt með flotgengi og verðbólgumarkmið Seðlabanka • Gengi krónunnar ræðst á markaði í stað viðmiðunar við myntkörfu innan vikmarka. • Forsenda fyrir því að núverandi kerfi gangi er að áhrif stjórntækja Seðlabanka, skili sér fljótt í breytingum á eftirspurn, verðbólguvæntingum og verðbólgu II Ísland gerist aðili að myntbandalagi • Verður vart gert nema með inngöngu í ESB og fullri aðild að myntsamstarfi • Tenging við mynt eða myntkörfu er ekki raunhæfur kostur • Örmynt getur ekki varist áhlaupi spákaupmanna við ósamhverfa framboðsskelli í hagkerfinu ____________________________

3. Eru stjórntæki Seðlabanka virk? • ,,Vegna mikillar lántöku íslenskra aðila í erlendri mynt hefur dregið úr slagkrafti vaxtabreytinga Seðlabanka. Sökum þessa hafa vaxtabreytingar einkum verkað í gegnum farveg íslensku krónunnar en haft minni áhrif um farveg vaxta” • (Krónunefnd Viðskiptaráðs – 2006) • - Hátt gengi þrengir að samkeppnisgreinum • - Væntingar um lækkun gengis hvetur til einkaneyslu • Grunnvextir Seðlabanka 14 % • Ádráttarvextir smærri fyrirtækja 18-20 % • Ádráttarvextir almennings 20-24 % • ,,Hagspárlíkön Seðlabankans sýna að til að halda verðbólgu í skefjum þurfi að hækka stýrivexti enn frekar, jafnvel í 16%” • (Davíð Oddsson – Bloomberg apríl 2006) ____________________________

4. Skammtímastöðutaka erlendra aðila nú +500 milljarðar!Hvikir peningar sem hverfa við minnkandi vaxtamun? ____________________________

5. Alþjóðleg atvinnufyrirtæki þurfa langtímafjármagn til vaxtar • Meginhluti tekna, eigna og skulda stærri íslenskra fyrirtækja er í erlendum myntum og vegur Evran þar þyngst • Vöxtur fyrirtækjanna er fyrst og fremst utan hins smáa íslenska markaðar • Til að tryggja vöxt sem byggður er á traustum undirstöðum þarf íslenskt atvinnulíf að tryggja sér erlent langtímafjármagn í stað skammtímafjármagns • Stór hluti núverandi erlends fjármagns hverfur um leið og vaxtamunur minnkar eða þjóðfélag/fyrirtæki verða fyrir minniháttar búsifjum ____________________________

6. Erlend eignaraðild takmörkuð á ,,íslenskum” félögum • Erlend eignaraðild á hlutabréfum á Íslandi 6-8% (Lux og aflandsfélög dregin frá) • Össur 45% • Bakkavör 18% • Mosaic 18% • Marel 15% • Kaupþing 10% • Glitnir, Landsbanki, Straumur, FL, Exista og Actavis eru með litla erlenda eignaraðild • Erlend eignaraðild á hlutabréfum í Skandinavíu +25% ____________________________

7. Aðgangshindranir að íslenskum hlutabréfum • Íslenski hlutabréfamarkaðurinn er lítill einn og sér • Erlendir fjárfestar hafa ekki beinan markaðsaðgang • Íslensk hlutabréf eru ekki í “fókus” hjá erlendum fjárfestum • Íslenska krónan er örmynt sem fáir skilja • Mörg íslensk félög eru allstór og áhugaverð í alþjóðlegu samhengi • Einkum þau sem eru að ná leiðandi stöðu á sínum markaði • Viðbótaráhætta að fjárfesta í krónum og ekki áhætta sem hlutabréfafjárfestar eru reiðubúnir til að taka • Erlendir bankar gefa ekki út greiningar á íslensk félög • Íslensk félög eru þó allstór og fara hratt vaxandi • Við inngöngu ICEX í OMX og skráningu hlutabréfa í evrum munu erlendir aðilar taka upp greiningu á íslenskum félögum ____________________________

8. Fjárfestar og félög eru betur sett með hlutabréf í OMX - og hlutabréf skráð í evrum • Sýnileiki og seljanleiki hlutabréfa eykst í kjölfar samruna Kauphallar Íslands við OMX – til verður sameiginlegur markaður Norðurlanda og Eystrasaltsríkja • Áhætta minnkar og áhugi fjárfesta eykst með umbreytingu hlutabréfa íslenskra félaga úr krónum í evrur ____________________________

9. UPPGJÖR KAUPHALLARFÉLAGA Í ERLENDRI MYNT ____________________________

10. Fjöldi félaga gerir upp í erlendri mynt • Samkvæmt I. og II. kafla laga nr. 25/2002, um breytingu á lögum nr. 145/1994, um bókhald og lögum nr. 144/1994, um ársreikninga, má veita félögum sem skylt er að semja ársreikninga sína samkvæmt lögum um ársreikningaheimild til að færa bókhald og semja ársreikninga sína í þeim erlenda gjaldmiðli sem telst vera starfrækslugjaldmiðill félagsins • 130 íslensk félög hafa heimild til að færa bókhald sitt í erlendri mynt • 9 félög sem eru skráð í Kauphöll Íslands gera upp í erlendri mynt • 5 félög nota evru • 2 félög bandaríkjadal • 2 félög pund ____________________________

11. Framleiðslufyrirtækin Gera upp í erlendri mynt og skrá eigið fé sitt í erlendri mynt • viðskipti með hlutabréfin fara þrátt fyrir það fram í krónum ____________________________

12. ,,Íslensk” framleiðslufyrirtæki einungis með erlendar tekjur Vel innan við 1% tekna í íslenskum krónum ____________________________

13. Hlutfall ISK kostnaðar fer lækkandi hjá framleiðslufyrirtækjumHlutfall ISK kostnaðar verður óverulegur hjá Marel eftir 3 ár ____________________________

14. Fyrirtækin skrá í dag hlutafé í starfrækslumynt sinni í bókhaldi en viðskipti með hlutabréfin í Kauphöll fara fram í krónum í dag Fyrirtækin haldi óbreyttum starfrækslumyntum en breyti skráningu og viðskiptum hlutabréfa í Kauphöll í evrur Með einni viðskiptamynt eykst seljanleiki hlutabréfa og viðskiptakostnaður minnkar Starfrækslumynt framleiðslufyrirtækja áfram$, £ og € ____________________________

15. Bankar í Kauphöll Gera upp í íslenskum krónum og skrá eigið fé sitt í krónum Þrátt fyrir að meginhluti tekna og eigna sé í erlendum myntum ____________________________

16. 2/3 hluti tekna og eigna banka í erlendri mynt ____________________________

17. 2/3 hluti tekna og eigna er erlendur og fer vaxandi Meginhluti tekna með uppruna í N-Evrópu sem er skilgreindur heimamarkaður bankanna. Eiginfjárhlutfall banka og því útlánageta þeirra ræðst of mikið af flökti í krónu Efnahagsreikningur stækkar þegar króna veikist en eigið fé og íslenskar eignir standa í stað CAD hlutföll geta þá verið í uppnámi Erlendar greiningardeildir fjallað mikið um þennan áhættuþátt Íslenskir bankar eru betur settir með að breyta starfrækslumynt og hlutabréfum úr krónum í evrur Er skráning eiginfjár bankanna í krónum of mikil áhætta? ____________________________

18. Víðtæk áhrif af skráningu hlutabréfa Kauphallarfyrirtækja í Evrum ____________________________

19. Mörg stærstu fjárfestingarfélög landsins breyta starfrækslumynt sinni í evrur í kjölfar þess að eignir og tekjur þeirra eru skráð í evrum Atorka, Eyrir, Exista, FL- group, Ker, Milestone og Samson Stærstu fjárfestingarfélögin með um 500 milljarða í eigið fé Heildareignir um 1200 milljarðar Víðtæk fjárflæðisáhrif geta haft tímabundin áhrif á gjaldeyrismarkað Á eignahlið banka breytast hlutabréf úr krónueignum í evrueignir Á skuldahlið banka breytist hlutafé úr krónum í evrur Bankar hafa stigið fyrsta skrefið í lágmörkun krónuáhættu í reikningum sínum með umtalsverðum kaupum á erlendum eignum umfram skuldir Fjárfestingarfélög eiga almennt í dag meira af krónueignum en sem skuldum þeirra nemur. Bæði eignir og hlutafé breytast í krónur og þær skuldir sem eru íslenskar þurfa að breytast í erlendar skuldir Fjárfestingarfélög breyta einnig um starfrækslumynt ____________________________

20. Þjóðfélag og atvinnulíf munu skipta um mynt • Atvinnulífið hefur tekið stórkostlegum breytingum á liðnum árum með auknum vexti samfara alþjóðavæðingu • Atvinnufyrirtæki með höfuðstöðvar á Íslandi búa almennt við góð starfsskilyrði og vilja vera hér áfram • Tekjur þjóðarbúsins aukast stórkostlega í formi hærri launa og skatttekna • Til að treysta undirstöðurnar enn frekar þarf meira erlent langtímafjármagn í stað skammtímafjármagns. Atvinnulífið fjármagnað það vart nema með útgáfu hlutafjár í erlendri mynt og viðskipti hlutabréfanna í Kauphöll fari fram í erlendri mynt. • Miðlunarferli peningastefnunnar veikist stöðugt og fyrr en síðar þarf Ísland að verða hluti af stærra myntsvæði ____________________________