1 / 36

Optsioonidest praktiliselt

Optsioonidest praktiliselt. Tõnno Vähk LHV. Millest räägime. Dividendid Delta Ajaväärtus ja volatiilsus Ajalooline ja kaubeldav volatiilsus Optsiooni valimine, võimalused turul Millal osta/müüa/kasutada Näited ja ülesanded. Kuidas mõjutavad dividendid optsiooni hinda?.

alexa-brooks
Download Presentation

Optsioonidest praktiliselt

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Optsioonidest praktiliselt Tõnno Vähk LHV

  2. Millest räägime • Dividendid • Delta • Ajaväärtus ja volatiilsus • Ajalooline ja kaubeldav volatiilsus • Optsiooni valimine, võimalused turul • Millal osta/müüa/kasutada • Näited ja ülesanded

  3. Kuidas mõjutavad dividendid optsiooni hinda? • Dividendid kaasnevad aktsia omamisega! • Ostuoptsiooni omanik dividende ei saa, selleks et saada peab ta optsiooni kasutama enne dividendide maksmist • Müügioptsiooni omanik teeks rumaluse optsiooni enne dividendimakset kasutades • Optsiooni hind kajastab turul tema väärtust, nii võib kasutamise asemel alati optsiooni tagasi müüa

  4. Müügioptsioon • Pikkus: 2 nädalat • Aktsiahind: 100 • Strike: 150 • Dividendid: 10 krooni 1 nädala pärast • Euroopa tüüpi – kui palju väärt? • Ameerika tüüpi – kui palju väärt? • Euroopa=Ameerika=c.a. 60 krooni • Mis saab kui dividendid ei ole teada?

  5. Ostuoptsioon • Pikkus: 2 nädalat • Aktsiahind: 100 • Strike: 50 • Dividendid: 10 krooni 1 nädala pärast • Euroopa tüüpi – kui palju väärt? • Ameerika tüüpi – kui palju väärt? • Euroopa=40 ja Ameerika=50 krooni • Varasem kasutamise õigus on väga väärtuslik!

  6. Dividendid • Euroopa tüüpi optsiooni omaniku jaoks on efektiivne aktsiahind alati: • Aktsiahind turul miinus dividendid optsiooni kestel • Sama olukord on Ameerika tüüpi Puti omanikul kuna varasem kasutamine on väärtusetu • Ameerika tüüpi Calli omanikul on seevastu valikuvõimalus ja vastus ei ole alati ühene!

  7. Ameerika tüüpi Call • Pikkus: 3 kuud • Aktsiahind: 100 • Strike: 95 • Dividendid: 3 krooni homme (EX-DATE) • Mida teha? Kas kasutada täna või mitte? • A: kasutada – väärtus 5 krooni • B: jätta – väärtus ? krooni • ? = c(hind 97, strike 95, pikkus 3 kuud) = 7-8 kr.?

  8. Ameerika tüüpi Call • Ostja saab endale tegelikult võimaluse valida kahest optsioonist väärtuslikum: • Ameerika tüüpi Call kuni dividendideni • Euroopa tüüpi Call lõppkuupäevani • Hindamine keeruline • Lihtsustatud meetod: vaadata milline on hetkel rohkem väärt • Analüütiline valem Roll-Geske-Whaley

  9. Ülesanne 1 • On 17.04.2002 • HP hind on 210 turul ja 18.04.2002 on EX-DATE • Dividendide suurus on 4 krooni • Investoril on HP4C205, HP5C210, HP6C205, HP5P215 optsioonid, ameerika tüüpi • Mida nendega teha? • Vihje: HP5C205 turuhind hetkel on 6.3 krooni

  10. Delta • Kui palju muutub positsiooni väärtus kui alusvara (aktsia) hind muutub 1 ühiku võrra? • Pikk aktsiapositsioon: delta 1.0 • Lühike aktsiapositsioon: delta -1.0 • Sügaval rahas PUT • Ostetud: delta –1 • Müüdud: delta 1 • Sügaval rahas CALL • Ostetud: delta 1 • Müüdud: delta –1 • Väga rahast väljas optsioonide delta 0

  11. Delta • Kui on vähegi ajaväärtust ei liigu optsioonihind 1:1 aktsiahinnaga vaid alati VÄHEM! • Liigub vastavalt tõenäosusele, et optsioonil on lõppedes väärtus ehk ta lõpeb rahas • See tõenäosus ongi delta • Turuhind 100 • Strike 100 – ATM optsioon • Optsiooni preemia 5 • Delta? • Turuhind 100 -> 101, palju preemia?

  12. Ülesanne 2 • Investoril on täna – 13.03, 50 lepingut ETL4C85 • Aktsiahind on 80.5, volatiilsus 36% • Mis on selle optsiooni delta? Preemia? • Delta on 0.36 ja preemia 2.11 • Aktsiahind tõuseb homme 82 peale, mis on preemia nüüd? • 2.63 (kui tõuseks täna oleks 2.69), uus delta 0.42 • Kui suur on gamma??

  13. Ajaväärtus • Ajaväärtus = Preemia - Sisemine väärtus • Ajaväärtus väheneb koos optsiooni lõpuni jäänud ajaga. • Ajaväärtus sõltub veel: • Turuhinna kaugusest tehinguhinnast ehk strike’st • Ulatusest, kui palju võiks turuhind liikuda ühes päevas • Mida suurem volatiilsus (kõikumine) aktsiahinnal seda suurem on võidulootus

  14. Ajaväärtus

  15. Ajaväärtus

  16. Ülesanne 3 • NOR4P72.5 täna 13.03., 2.23 krooni • Aktsiahind 72, volatiilsus 24% • Mis on optsiooni preemia 2 nädala pärast kui aktsiahind ja volatiilsus ei muutu? • 1.85 – ajaväärtus on vähenenud 0.38 võrra

  17. Volatiilsuse mõiste • Miks osutatakse optsioonide kontekstis nii palju tähelepanu hinna volatiilsusele? • Viiest sisendmuutujast omavad neli: turuhind, täitmishind, ajaperiood, intressimäär selget väärtust, mis on fikseeritud • Volatiilsus on tõenäosuslik suurus. Seega: kaubeldes optsioonidega, kaubeldakse eelkõige volatiilsusega • Volatiilsus muudab olulisel määral ajaväärtust

  18. Ajalooline vs Kaubeldav volatiilsus • Ajalooline kajastab ajalugu • Arvutatakse mineviku liikumiste põhjal • Ei pruugi mingil määral olla parimaks tuleviku indikaatoriks • Siiski tihti annab meile mingi ettekujutuse aktsiahinna potentsiaalsetest liikumistest tulevikus

  19. Kaubeldavad volatiilsused hetkel:HP – 23%, Norma – 24%, ETL – 36%

  20. Kuidas optsiooni valida? • Milline Strike? • Milline annab parima tulemuse kui nägemus täitub? • Kui palju ajaväärtust? • Võimalikult vähe kui liikumine on teada! • Milline periood? • Väikese varuga! • Kui suur võimendus? • Kui suur risk? • Mida suurem võimendus seda suurem risk raha kaotada! • Otsi võimalusi ja ebaefektiivsusi hindades!

  21. Ülesanne 4 - Strike • Eesti Telekomi aktsia hind turul on 80krooni. Investoril on nägemus, et aktsia on ülehinnatud ning võib kuu aja perspektiivis kukkuda65-70 kroonini. Millise investeerimisstrateegia peaks ta valima, et maksimiseerida oma tulu arvestades oma nägemust? Investoril on 50 000 krooni.

  22. Ülesanne 4 • Optsioonide preemiad on järgmised: • Pikkus 1 kuu • Müügioptsioonid • Strike 65 – 0,15 • Strike 67,5 – 0,25 • Strike 70 – 0,45 • Strike 72,5 – 0,8 • Strike 75 – 1,35 • Strike 77,5 – 2,1 • Strike 80 – 3,25 • Kui suur on valitud strateegiaga investeeringu võimendus ja kasum kui aktsiahind tõepoolest on 68 krooni kuu aja pärast?

  23. Ülesande 4 lahendus • Strike 70 – tootlus (2 – 0,45) / 0,45 = 344,4% • Strike 72,5 – tootlus (4,5 – 0,8) / 0,8 = 462,5%, kasum 231 250 krooni • Strike 75 – tootlus (7 – 1,35) / 1,35 = 418,5% • Strateegia võimendus oli 80 / 0,8 = 100 korda!

  24. Ülesanne 5 - ajaväärtus • Norma aktsia hind turul on 72krooni. Investoril on kindel aktsiahinna tõusus kahe kuu perspektiivis, kaalub alternatiivina aktsiainvesteeringule optsiooni suurema võimenduse tõttu. Riski suhtes on pigem konservatiivne. Milline oleks sobiv optsioon?

  25. Ülesanne 5 • Optsioonide preemiad on järgmised: • Pikkus 1 kuud • Ostuoptsioonid • Strike 60 – 12,3 • Strike 65 – 7,5 • Strike 70 – 3,34 • Strike 75 – 1,1 • Milline strateegia tuleb kõige odavam ja on vastavuses investori nägemusega? • Pikkus 2 kuud • Ostuoptsioonid • Strike 60 – 12,65 • Strike 65 – 8,1 • Strike 70 – 4,25 • Strike 75 – 1,95

  26. Ülesande 5 lahendus • Investor peaks ostma võimalikult rahas sees optsiooni - 60 • Pikkus sõltub nägemusest liikumise suhtes! • Kui palju on erinevate optsioonide ajaväärtus? • 1 kuu – 0,3 2 kuud – 0,65/2 = 0,325 • Kui näeb ühtlast liikumist ülespoole siis 1 kuud on parim! • Kui arvab, et 1 kuu perspektiivis võib hinda ka kukkuda pisut siis võib kaaluda 2 kuud! • Osa rahast saab paigutada hoopis intressi kandma – võimendus 72/12,3 = ligi 6 korda

  27. Võimalused hindades • Väikese ajaväärtusega optsioonid odavad! • Väga lühikesed optsioonid odavad! • Osta esmaspäeval/müü reedel • Osta hommikul/müü õhtul isegi • Turg reageerib aeglaselt, volatiilsused muutuvad aeglaselt, kiire reageering on edu pant • Optsioonides tihti likviidsus parem kui aktsiates • Riski/tulu suhe tihti väga hea

  28. Ülesanne 6 • Investor peab võimalikuks Telia-Sonera tehingu-uudist ETL kohta paari nädala jooksul. Optsioonid lõppevad kolme nädala pärast. ETL aktsiahind on hetkel 80 krooni. Kas tasub riskida ja osta CALL? • Uudise tõenäosus on ehk 30% - sel juhul võiks aktsiahind tõusta 90-ni. Vastasel juhul tõenäoliselt ei muutu.

  29. Ülesanne 6 • CALL’ide preemiad on järgmised: • Pikkus 3 nädalat • Strike 80 – 3,1 • Strike 82,5 – 2,1 • Strike 85 – 1,4 • Strike 87,5 – 0,9 • Mida teha?

  30. Ülesande 6 lahendus • Kui tuleb uudis: • Strike 80 – tootlus 10 / 3,1 * 30% – 100% = - 3,2% • Strike 82,5 – tootlus 7,5 / 2,1 * 30% - 100% = 7,1% • Strike 85 – tootlus 5 / 1,4 * 30% - 100% = 7,1% • Strike 87,5 – tootlus 2,5 / 0,9 * 30% - 100% = -16,6% • Mõttekas oleks osta 82,5 CALL’i!

  31. Mida teha ostetud optsiooniga? • Mida jälgida? • Tihti piisab aktsiahinna jälgimisest (spread, likviidsus, vol.) • Millal tagasi müüa? • Kui nägemus on realiseerunud või olukord muutunud! • Hea kasutada limiitordereid likviidsusriski maandamiseks • Kas kasutada või tagasi müüa? • Pigem tagasi müüa! • Mida teha lõpus? • Tagasimüük või rahaline tasaarveldus • Kui kasutamise/realiseerimise soov puudub siis valida portfelli ülevaatest optsioonisümboli alt “rahaline tasaarveldus”

  32. Kasutamise näited • Investor usub aktsia tõusu pikemas perspektiivis, kuid peab riske enda jaoks liiga suureks – Ostab 1 aastase ATM call’i (leap’i) • Investor usub aktsia tõusu, kuid kardab lühiajalist langust muudest turgudest tingituna – Ostab 3 kuulise ATM call’i, või siis ostab aktsia ja 3 kuulise put’i • Investor omab aktsiat, millega kaubeldakse suhteliselt passiivselt ning Investori arvates ei too lähim poolaasta tulu üle 5-10%, samas ei soovi ka hetkel müüa – Müüb 10% OTM Covered Call’i pantides tagatisena aktsiad

  33. Kasutamise näited 2 • Investor on veendunud, et aktsia, mis kaupleb hinnaga 53 ei saa kukkuda alla 50 (näiteks BV) ning oleks õnnelik 50 ostes – Müüb 3 kuulise Put’i tehinguhinnaga 50 pannes tagatiseks deposiidi (margini) • Investor näeb aktsiahinna suuri hüppeid lähitulevikus sõltuvalt uudistest ja oodatavatest sündmustest – Ostab 1-2 kuulise Straddle’i või Strangle’i • Investor ootab lühiajalist (nädalast) aktsiahinna tõusu 100-lt 110-le. Lühimad kaubeldavad optsioonid hetkel on 1 kuu pikkused – Ostab 1 kuulise Call’i tehinguhinnaga 110 ning müüb selle nädala pärast maksimaalse ajaväärtusega

  34. Kreeklased • Kreeklasteks nimetatakse optsiooni tundlikuse näitajaid, kuna neid tähistatakse kreeka tähtedega. • Delta – kui palju muutub optsiooni hind aktsiahinna muutudes • ehk tõenäosus, et optsioon lõppeb rahas • Gamma – kui palju muutub delta aktsiahinna muutudes • Vega – kui palju muutub optsiooni hind volatiilsuse muutudes • Theta – kui palju muutub optsiooni hind ajaühikus • Rho – kui palju muutub optsiooni hind intressimäära muutudes

  35. Optsioonide hindamise mudelid • Analüütilised meetodid • Black & Scholes (1973) • Black (1976) • Garman/Kohlhagen (1983) • Numbrilised meetodid • Eeldab mudeli joonistamist • Binoom mudel (Cox, Ross, Rubinstein 1978) • Simulatsiooni meetodid • Monte carlo simulatsioon

  36. Eesti Optsioonid LHV-s • Tõnno Vähk – tonno.vahk@lhv.ee • Tõnis Haavel – tonis.haavel@lhv.ee • Telefon: 6 108 447 • Kõik mittestandardsed tehingud/strateegiad on lihtsam telefonis kokku leppida. • Saame leida hindu ka optsioonidele mida Internetis ei noteeri.

More Related