如何分析农产品期货

1. PTA基本面情况 及其机会分析 研究中心 徐卫燕 如何分析农产品期货 新世纪期货研究中心

2. 下游需求不足，PTA破位下行

3. 日本石脑油现货价为991美元/吨CFR日本，亚洲PX现货价格为1410美元/吨FOB韩国，1436美元/吨CFR中国，PX与石脑油的差价为419美元/吨，PX理论利润419美元/吨,年初理论利润573美元/吨，较年初下跌26.7%。按照近期石脑油价格991美元/吨计算，加上300美元/吨的加工成本，PX的目标点位约在1291美元/吨，面对目前1410美元/吨FOB韩国的高价，随着产能投放，PX还有下跌回撤空间。日本石脑油现货价为991美元/吨CFR日本，亚洲PX现货价格为1410美元/吨FOB韩国，1436美元/吨CFR中国，PX与石脑油的差价为419美元/吨，PX理论利润419美元/吨,年初理论利润573美元/吨，较年初下跌26.7%。按照近期石脑油价格991美元/吨计算，加上300美元/吨的加工成本，PX的目标点位约在1291美元/吨，面对目前1410美元/吨FOB韩国的高价，随着产能投放，PX还有下跌回撤空间。 上游产品价格

4. ACP谈判结果 以下是PX ACP谈判结果，年内PX的ACP谈判四次破裂,不难发现PX生产商的谈判能力在逐步减弱。国内PTA生产企业在PX上的定价权提升，从而有效地防止PX价格连续上涨。国内PTA生产企业之所以积极打压PX价格，主要是因为自身生存环境恶化。自身亏损幅度的加大，生产企业不得主动降低负荷生产。总得来说，无论是下游PTA生产企业主动打压，还是上游原油、石脑油、MX价格的大幅回落，都对PX价格形成不利影响。

5. 国内PTA市场维持震荡走低格局，全年国内市场价格呈现年初在8800元/吨附近成交，年底7400元/吨左右波动。年初和6月底出现阶段期现倒挂外，全年期价大幅升水现货价，现货疲软，压制期价走高，年初最大贴水428元/吨，6月底最大贴水222元/吨，在期现倒挂现货坚挺下，PTA年初和6月底走出一波上涨行情，而其它时间段，现货持续滞涨，期价弱势震荡下行。今天，PTA现货价7400元/吨，期价跌破7400，处于反向市场。国内PTA市场维持震荡走低格局，全年国内市场价格呈现年初在8800元/吨附近成交，年底7400元/吨左右波动。年初和6月底出现阶段期现倒挂外，全年期价大幅升水现货价，现货疲软，压制期价走高，年初最大贴水428元/吨，6月底最大贴水222元/吨，在期现倒挂现货坚挺下，PTA年初和6月底走出一波上涨行情，而其它时间段，现货持续滞涨，期价弱势震荡下行。今天，PTA现货价7400元/吨，期价跌破7400，处于反向市场。 期现价差反转，处于反向市场

6. 受PX价格下跌影响，PTA亏损也略有减小，整个产业链的利润自PX开始向聚酯行业慢慢倾斜。PTA企业继续处于亏损状态，年初亏损较大，三月初亏损800元/吨左右，目前亏损幅度较年初有所缩小，亚洲PX至1436美元/吨CFR台湾，折合成PTA生产成本7817元/吨，现货7400元/吨，年底亏损417元/吨左右。受PX价格下跌影响，PTA亏损也略有减小，整个产业链的利润自PX开始向聚酯行业慢慢倾斜。PTA企业继续处于亏损状态，年初亏损较大，三月初亏损800元/吨左右，目前亏损幅度较年初有所缩小，亚洲PX至1436美元/吨CFR台湾，折合成PTA生产成本7817元/吨，现货7400元/吨，年底亏损417元/吨左右。 生产商亏损依然较大

7. 产业链开工情况

8. PTA供应宽松，库存压力较大 今年下半年，除7月份PTA的社会库存因工厂的超低开工率而小幅减少外，其余月份均有小幅盈余，11月底，PTA的社会库存升至半年高点，产能过剩、库存累积限制了PTA期价的反弹。

9. PTA仓单大幅增加

10. 下游市场——涤丝库存回升 从产业运行情况来看，当前江浙主流工厂FDY平均库存在22天,POY平均库存在18天左右，DTY平均库存在37天左右，涤纶短纤库存9天，总体库存处于较高水平。

11. 聚酯环节降库存促销 涤丝价格地位运行 聚酯价格地位运行，一旦提价后产销迅速回落库存上升，那么目前的价格与聚酯涤纶供求是基本匹配的。聚酯企业下游需求无法提升，在亏损较大的情况下只能继续缩减产量，当前已有多家聚酯企业计划春节停车。与PX、PTA产能继续大幅提升不同，聚酯产能释放较小，聚酯企业有理由向上游要利润，按目前价格来看，PTA和MEG需要下降150元/吨左右，聚酯企业才能盈亏平衡，此时抛空PTA有较好的安全边际。

12. 因供应减少和汽油需求增加影响，国际原油小幅上涨；亚洲PX现货报价持平；部分供应商12月PTA合同结算价出台7635元/吨，较11月结算价小幅上调；PTA现货市场盘整为主，江浙涤丝价格持稳。PTA 1405合约陷入盘整，期价面临7400一线压力，下方考验7300一线支撑，短线维持低位震荡走势。操作上，7300-7400区间交易，适当逢高短空交易。 操作策略