合规进行时

1. 合规进行时 ——“327事件”回顾 2013年08月19日 合规制[2013]09号

2. 327国债期货事件背景 • 1994年10月以后，中国人民银行提高3年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补，国库券利率也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间，国债期货市场日渐火爆。 • 327是国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。

3. 327国债期货事件过程 • 1995年2月，财政部称327国债将按148.5元兑付。中经开和突然改空为多的辽国发，在10分钟内使327涨了3.77元。 • 下午4时，空方万国证券面临几十亿损失的压力，以共780万口的巨大卖单把价位打到147.4元。上交所宣布16时22分之后所有327品种的交易无效。

4. 327国债期货事件影响 • 鉴于327国债违规事件恶劣影响，1995年5月17日，中国证监会发出《关于暂停中国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货结束。中国第一个金融期货品种宣告夭折。万国证券被并入上海申银，成为后来的申银万国证券公司。

5. 重启国债期货要吸取“327”教训 • 回顾“3·27”国债期货事件，其产生的原因是由于当初的交易所忽略了最基本的风险管理，保证金比例过低、未设涨跌停板、未控制持仓限额等。当时，监管职责不明确，多头监管导致监管效率低下，甚至出现了监管措施上的真空。同时，法律监管与风险防范制度不健全，使得市场行为缺乏以法律形式为保障的强制性约束，造成法制管理的真空。因此，多重因素导致市场的投机、内幕交易和操纵行为较多，最终酿成“3·27事件”。