1 / 84

РОЗВИТОК ФОНДОВОГО РИНКУ Вплив пенсійної реформи

РОЗВИТОК ФОНДОВОГО РИНКУ Вплив пенсійної реформи. Цезарій Мех Президент Асоціації фондового ринку UNFE. Досвід Польщі : Мінімальний ризик при отриманні максимального доходу Створення фондового ринку сприяє реформуванню діяльності пенсійних фондів. Цезарій Мех

amos-good
Download Presentation

РОЗВИТОК ФОНДОВОГО РИНКУ Вплив пенсійної реформи

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. РОЗВИТОК ФОНДОВОГО РИНКУ Вплив пенсійної реформи Цезарій Мех Президент Асоціації фондового ринку UNFE Association of Capital Market UNFE

  2. Досвід Польщі: Мінімальний ризик при отриманні максимального доходу Створення фондового ринку сприяє реформуванню діяльності пенсійних фондів Цезарій Мех Президент Асоціації фондового ринку UNFE Association of Capital Market UNFE

  3. Досвід Польщі • Інвестиційна діяльність є ключовою для виконання пенсійними фондами своїх функцій • Виключною легітимною метою здійснення пенсійним фондом інвестицій є нагромадження достатніх коштів для сплати пенсій • Коефіцієнт заміщення безпосерендьо залежить від ставки інвестиційного доходу від інвестування пенсійних коштів • Пенсійним фондам потрібне організоване управління, в умовах якого приймаються рішення щодо інвестування, а також проводиться моніторинг і оцінка результатів інвестування • У Польщі цей вид діяльності не може бути делегований зовнішнім суб’єктам Association of Capital Market UNFE

  4. Реформа капіталізації пенсійної системи в Польщі • Успішне запровадження упродовж останніх 5 років • Створення зовсім нового перспективного напрямку діяльності у фінансовому секторі Польщі • Створення можливості для комерційної діяльності для польських та іноземних страховиків і фінансових посередників Association of Capital Market UNFE

  5. Складові частини нової капіталізованої системи соціального забезпечення • Реформа пенсійної системи у Польщі розпочалась у 1997 р. після прийняття Закону “Про організацію і діяльність пенсійних фондів • Закон набрав чинності у 1999 р., а положення про ліцензування діяльності – напочатку серпня 1998 р. Association of Capital Market UNFE

  6. Складові частини нової капіталізованої системи соціального забезпечення Система соціального забезпечення Польщі до початку реформи: • система “негайних виплат”, побудована за принципом солідарності поколінь • брак точного взаємозв’язку між величиною внеску, сплаченого учасниками системи, і сумою пенсійної виплати, одержуваної ними у майбутньому • залежність від процесу постаріння населення і потреба у зростаючому фінансуванні з державного бюджету Association of Capital Market UNFE

  7. Складові частини нової капіталізованої системи соціального забезпечення Запровадження нової пенсійної системи у 1999 році: • заміна системи з визначеними виплатами на систему з визначеними внесками • нова система поєднує у собі реформовану систему “негайних виплат” і фондовану систему Association of Capital Market UNFE

  8. Складові частини нової капіталізованої трирівневої системи соціального забезпечення • Фінансування 1 рівня відбувається за принципом солідарності • У 2 рівні діяльність здійснюють пенсійні фонди відкритого типу, які зобов’язані накопичувати і капіталізувати внески своїх учасників.Фонди знаходяться в управлінні приватних пенсійних товариств • 3 рівень – всі додаткові форми пенсійного забезпечення, які мають форму інвестиційної установи, особливо пенсійні схеми для працівників • Припускається, що мінімальний рівень життя забезпечують 1 і 2 рівні, які є обов’язковими Association of Capital Market UNFE

  9. Колишня пенсійна система Відсутність індивідуальних рахунків Відсутність кореляції між сплаченими внесками і пенсійними виплатами Залежність від процесу постаріння населення Пільги для політично сильних соціальних груп Недостатність коштів для фінансування виплат – дефіцит коштів у системі Нова пенсійна система Наявність індивідуальних рахунків Безпосередня кореляція між сплаченими внесками і пенсійними виплатами Відсутність залежності від процесу постаріння населення Відсутність пільг для політично сильних соціальних груп Фінансуання пенсій за рахунок внесків у повному обсязі Складові частини нової системи соціального забезпечення Польщі Association of Capital Market UNFE

  10. Довіра суспільства до пенсійної реформи • Довіра суспільства до пенсійної реформи не буде підірвана у короткостроковій і довгостроковій перспективі • У зв’язку з тим, що пенсійні фонди наражаються на ризик, однаковий для інших конкурентів на ринку, їх учасники можуть побоюватись за безпечність своїх пенсійних активів Association of Capital Market UNFE

  11. Дієвий нагляд за діяльністю на ринку пенсійних фондів • Дієвий нагляд за ринком пенсійних фондів був заснований у формі державної установи (UNFE) • Головним завданням такої установи має бути забезпечення інституційного і фінансового контролю за різними пенсійними товариствами і діяльністю пенсійних фондів • Установаздійснює ліцензування нових товариств і фондів, скасовує дію виданих ліцензій, надає згоду на злиття і придбання товариств чи фондів, проводить перевірки у органах товариства, банка-зберігача або посередника Association of Capital Market UNFE

  12. Фінансовий контроль • нагляд за процесом накопичення і переміщення внесків • застосування методології оцінки активів • нагляд за дотриманням пенсійними фондами інвестиційних обмежень • контроль за використанням активів, які знаходяться у зберігачів Association of Capital Market UNFE

  13. Обмеження для інвестування активів приватними пенсійними фондами 2 рівня (% від загального обсягу активів) Найменування Інвестиційні обмеження, Фактичний обсяг % від загального обсягу інвестування (%) 2002 р 2001 р. 2000 р. • 1. Державні цінні папери 100 67,9 67,1 62,9 • 2. Муніципальні облігації20(15 +5 )0,01 0,01 0,03 • 3. Банківські депозити і сертифікати202,6 2,8 2,1 • 4. Корпоративні облігації20(10 +5 +5 )1,01,4 0,1 • 5. Акції польських емітентів50(40 +10 )26,8 27,9 33,9 • 6. Цінні папери, забезпечені заставою 30 0 0 - • 7. Іноземні цінні папери51,4 0,4 0 • 8. Нерухомість (прямі інвестиції)0 - - - • 9. Цінні метали0 - - - • 10. Інші активи7,5 /10 /10 /5 /15 0,2 0,4 1,0 Цінні папери одного емітента (за винятком державних цінних паперів - 5/2% • Цінні папери одного виду -10% • Всього накопичених активів - Association of Capital Market UNFE

  14. Обмеження для інвестування активів пенсійними фондами для працівників – 3 рівень (% від загального обсягу активів) НайменуванняІнвестиційні обмеження Фактичний обсяг % від загального обсягу інвестування (%) 2000 р. 2001 р. 2000 р. • 1. Дежавні цінні папери100 12,96 64,0970,35 • 2. Муніципальні облігації100 0 0 0 • 3. Банківські депозити і сертифікати100 0,73 5,79 7,83 • 4. Корпоративні облігації100 0,24 3,230 • 5. Акції польських емітентів100 3,8515,5921,84 • 6. Цінні папери, забезпечені заставою100 0 0 - • 7. Іноземні цінні папери5 00 0 • 8. Нерухомість (прямі інвестиції)0 - - - • 9. Цінні метали0 - - - 10. Інші (відкриті фонди100 82,22 11,3 0 або спеціальні інвестиційні фонди) Цінні папери одного емітента (за винятком державних цінних паперів)5/2% • Всього накопиченихактивів, млн доларів США 33,02 3,90 0,69 Association of Capital Market UNFE

  15. Обмеження для інвестування активів для програм пенсійного забезпечення для працівників (угоди про страхування життя зі страховими компаніями) НайменуванняІнвестиційні обмеження Фактичний обсяг % від загального обсягу інвестування (%) 2000 р. 2001 р. 2000 р. • 1. Дежавні цінні папери100 57,5553,15 0 • 2. Муніципальні облігації100 0 0 0 • 3. Банківські депозити і сертифікати1007,9418,87 0 • 4. Корпоративні облігації100 8,7212,180 • 5. Акції польських емітентів100 21,1915,5921,84 • 6. Цінні папери, забезпечені заставою100 0 0 - • 7. Іноземні цінні папери5 00 0 • 8. Нерухомість (прямі інвестиції)0 - - - • 9. Цінні метали0 - - - 10. Інші (відкриті фонди100 5,122,570 або спеціальні інвестиційні фонди) Цінні папери одного емітента (за винятком державних цінних паперів)5/10% • Всього накопиченихактивів, млн доларів США 4,241,460 Association of Capital Market UNFE

  16. Фінансова характеристика • Вісутність ризику інвестування у нерухомість • Майже відсутній ризик інвестування у корпоративні зобов’язання • Майже відсутній ризик інвестування у муніципальні зобов’язання • Майже відсутній ризик інвестування у іноземні цінні папери • Відсутність ризику приватного інвестування та інвстування у ризикований капітал Потреба у капіталізації польської економіки вимагає більше можливостей для інвестування з метою : • збільшення рівня доходів • диверсифікації портфелю Association of Capital Market UNFE

  17. Об’єкти інвестування • Однакові види об’єктів інвестування • Однаковий рівень ризику/доходу для всіх клієнтів • Відсутність потреби у резервних коштах для відшкодування втрат від ризику, демографічної ситуації і зменшення доходу • Якщо в учасника є право обирати свій рівень ризику у добровільній системі, тоді потрібно проводити більше роз’яснювальної роботи Association of Capital Market UNFE

  18. Досвід Польщі • Наприклад у 1999 році у Польщі було зареєстровано 21 пенсійне товариство. У більшості випадків акціонерами цих товариств були визнані міжнародні фінансові установи. Зараз на ринку здійснюють діяльність 16 відкритих пенсійних фондів • Сьогодні чисельність учасників складає до 11,33 млн. осіб, а сукупний обсяг активів всіх пенсійних фондів перевищує 42 млрд. злотих (10,5 млрд. доларівСША), що у тринадцять разів більше ніж на початку 2000 року Association of Capital Market UNFE

  19. Характеристика надходжень • Здійснюють діяльність 16 пенсійних фондів (21 фонд у 1999 р.) • Чисельність учасників - приблизно 11,33 млн. осіб • 40 млрд. злотих AuM (приблизно 5,3 млрд. Доларів США) • AuM=2,9% від ВВП • Чстий обсяг надходжень від внесків: приблизно 11 млрд. доларів СШАу 2002 р. (1,5% від ВВП) • Затримка у перерахуванні внесків (заборгованість ZUSу – приблизно 10 млрд. злотих Association of Capital Market UNFE

  20. Становище на ринку відкритих пенсійних фондів на 30 червня 2003 р. • 1 відкритий пенсійних фонд має більше2,5 млн.учасників • 2 відкритих пенсійних фонди мають більше1,8 млн.учасників • 4відкритих пенсійних фонди мають більше450 000учасників • 240 000осіб є учасниками 7 відкритих пенсійних фондів • 2відкритих пенсійних фонди мають150 000учасників (один з них - 125 301 учасника) Association of Capital Market UNFE

  21. Розподіл учасників відкритих фондів на ринку станом на 30 червня 2003 р. • Відкритий фонд “Commercial Union OFE BPH CU WBK” - 22,45% • Відкритий фонд “Nationale - Nederlanden Polska” - 16,98% • Відкритий фонд “PZU Złota Jesień” - 16,22% • Відкритий фонд “AIG” - 7,93% • Відкритий фонд“Skarbiec-Emerytura” - 5,59% • Інші 11відкритих фондів - 30,83% Association of Capital Market UNFE

  22. Ринок відкритих пенсійних фондів станом на 30 вересня Association of Capital Market UNFE

  23. Мінімальна ставка доходу в умовах концентрації ринку • В умовах концентрації ринку, як наприклад у Польщі, було б доцільним змінити порядок розрахунку мінімальної ставки доходу, не враховуючи результати діяльності пенсійного фонду, для якого вона розраховується Association of Capital Market UNFE

  24. Зростання частки акцій і загального обсягу активів у відкритих пенсійних фондах Association of Capital Market UNFE

  25. Структура інвестиційного портфелю Association of Capital Market UNFE

  26. Динаміка стану неліквідних активів на Варшавській фондовій біржі Association of Capital Market UNFE

  27. Пенсійні фонди на фондовому ринку Association of Capital Market UNFE

  28. Протилежна думка вкладників • Сьогодні пенсійні фонди володіють понад 15% акцій і мають приблизно 5% обсягу капіталізації ринку • Отже, односібне голосування неможливе • Пенсійні фонди мають певною мірою бути активними інвесторами • Пенсійні фонди мають розробити різні підходи для ефективного нагляду і співпраці з іншими компаніями Association of Capital Market UNFE

  29. Прогнозні передбачення- I Процеси, пов’язані з розвитком фондованого рівня можна відслідкувати відповідно до прогнозу на період до 2020 року I. Макроекономічні показники Польщі: • Зменшення реальної ставки інвестиційного доходу пенсійних фондів з 6% до 3%; • зменшення рівня інфляції - з 7,5% до 2%; • величина дефіциту державного бюджету - 3%; • зменшення реальної заробітної плати – з 2% до 1%; • величина муніципальних зобов’язань (цінних паперів, емітованих у 1999 р.) складає 750 млн. злотих, що означає реальну стаку зростання 10% Association of Capital Market UNFE

  30. Прогнозні передбачення - II II.Наступні етапи пенсійної реформи будуть здійснюватись відповідно до графіку, затвердженого урядом III. Друга хвиля кризи на світових фінансових ринках не передбачається IV. Прогресуюча інтеграція Польщі у фінансову систему Єпропейського Союзу (застосування інвестиційних обмежень до пенсійних фондів з огляду на іноземні інвестиції) V. Дотримання основних напрямків реформування польської економіки VI. Середня вееличина суми, з якої сплачуються внески – 1300 злотих Association of Capital Market UNFE

  31. Прогнозна величина активів відкритих пенсійних фондів у Польщі наростаючим підсумком Накопичена величина активів відкритих фондів Джерело: UNFE Association of Capital Market UNFE

  32. Прогнозна величина активів відкритих пенсійних фондів у Польщі наростаючим підсумком • Величина активів фондів зростатиме упродовж всього періоду прогнозу. Вона залежить від чисельності учасників, величини суми, якої сплачуються внески, і вчасного перерахування коштів через ZUS • У прогнозних величинах не враховуються сьогоднішні проблеми, пов’язані з останнім з вищенаведених показників, і зміни у прогнозах макроекомічних показників на перші чотири роки Association of Capital Market UNFE

  33. Створення ринку пенсійних коштів у обсязі 125 млрд. доларів США Відповідно до прогнозів у 2020 році обсяг активів досягне 600 млрд. злотих. Для розрахунку цього прогнозу було зроблене припущення, що пенсійний фонд отримує 6% від інвестування коштів на початку діяльності у реальних величинах, а потім ставка прибутку зменшиться до 3%. Association of Capital Market UNFE

  34. Створення ринку пенсійних коштів у обсязі 125 млрд. доларів США • Передбачається, що через 20 років величина активів пенсійних фондів досягне 600 млрд. злотих (125 млрд. доларів США), що складатиме 50% ВВП Польщі • Така величина зростання обсягу активів розрахована на основі даних, що кожний найманий працівник повинен сплачувати до пенсійної системи внесок у розмірі 7,3% від суми своєї валової заробітної плати, а також завдяки тому, що з системи не здійснюватимуться виплати до 2009 р. Association of Capital Market UNFE

  35. Структура коштів пенсійних фондів.Порівняння інвестиційних портфелів фондів із запланованими показниками Найменування Відсоткова частка станом на 31 грудня 1999 р. Середня запланована величина Акції компаній, що пройшли лістинг Облігації, що пройшли лістинг на регульованому фондовому ринку Казначейські векселі Банківські цінні папери і депозити Портфель як % від активів Джерело: UNFE Association of Capital Market UNFE

  36. Структура портфелю пенсійних фондів • У момент початку пенсійними фондами своєї діяльності порядок виконання ними своєї інвестиціної політики міститься у фінансових планах • Невеликий обсяг активів на початку діяльності пенсійного фонду середньої величини не дозволяє здійснювати інвестиції відповідно до інвестиційної політики • Банківські депозити складають велику частку інвестицій, оскільки дуже важко інвестувати кошти у інші фінансові інструменти. Association of Capital Market UNFE

  37. Структура портфелю пенсійних фондів • Завдяки зростанню обсягу внесків учасників, фонди будуть інвестувати більше активів у акції на регульованих ринках • На початку додаткові надходження коштів на фондовий ринок будуть формуватись за рахунок досягення фондом запланованої структури портфелю • Сьогоднішня частка активів, призначена для акцій, перевищує запланований рівень Association of Capital Market UNFE

  38. Активи пенсійних фондів як відсоток від обсягу капіталізації фондового ринку 20% від обсягу активів відкритих фондів як % від обсягу капіталізації фондового ринку Джерело: UNFE Association of Capital Market UNFE

  39. Можливість розширення обсягу інвестування в акції • Наприкінці грудня 1999 р. частка коштів пенсійних фондів у загальному обсязі акпіталізації фондового ринку складала лише 0,5% • Завдяки 5% збільшенню обсягу капіталізації фондового ринку і цільовому інвестуванню у акції у обсязі 20% від активів фонду, зазначена частка зросте до 48,2% у 2020 році Association of Capital Market UNFE

  40. Потенційні можливості для інструментів з фіксованим доходом • Інвестування пенсійних коштів у казначейські цінні папери не обмежується. У майбутньому попит на такі інструменти зросте пропорційно зростанню обсягу активів фонду (наприкінці грудня 1999 р. обов’язкова частка інвестування у боргові цінні папери дорівнювала величині, зазначеній у фінансових планах) • У прогнозах було зроблене припущення, що фонди мають інвестувати відповідно до цільових напрямків 70% своїх активів у казначейські цінні папери. Прогноз, що рівень інвестування у боргові зобов’язання не зміниться в реальних величинах, не виглядає здійсненним з практичної точки зору Association of Capital Market UNFE

  41. Активи пенсійних фондів як % від обсягу нової пропозиції казначейських інструментів 70% активів відкритих фондів як частка від обсягу боргових зобов’язань Джерело: UNFE Association of Capital Market UNFE

  42. Потенційні можливості для інструментів з фіксованим доходом • Попит на казначейські інструменти перевищить повний обсяг нових казначейських зобов’язань, емітованих у Польщі. У результаті, може підвищитись ціна на казначеські боргові інструменти, а величина прибутковості цінних паперів відповідно зменшиться • Наприкінці 2003 р. загальний обсяг державних запозичень досягне 25 млрд. доларів США, а величина дефіциту державного бюджету – 10 млрд. доларів США. При цьому у той же самий період відкриті пенсійні фонди були спроможні придбати казначейські інструменти на максимальну суму 3 млрд. доларів США. • З практичної точки зору можна очікувати, що пенсійні фонди у Польщі ніколи не зможуть купувати 100% обсягу державних боргових зобов’язань, якщо заборгованість польського уряду істотно не зменшиться Association of Capital Market UNFE

  43. Зменшення ризику інвестування на ринку • Завдяки довгостроковому характеру інвестування пенсійних коштів ситуація на фінансових ринках стабілізується • У зв’язку із зменшенням “ризику країни” компанії зможуть отримати доступ до дешевших джерел коштів, що є важливим для конкуренції на ринку • Внаслідок зменшення витрат, пов’язаних із субсидуванням системи соціального забезпечення, фінансовий сектор отримає можливість залишатись у збалансованому стані на довгострокову перспективу Association of Capital Market UNFE

  44. Попит пенсійних фондів у порівнянні з фактичною пропозицією цінних паперів у Польщі Польські злоті Попит пенсійних фондів на фінансові інструменти Пропозиція казначейських інстурментів, муніципальних облігацій, інших інструментів Джерело: UNFE Association of Capital Market UNFE

  45. Перспективи фондування • Попит на фінансові інструменти перевищить пропозицію акцій і казначейських інструментів • У тому разі, коли у фондах формується надлишок коштів, вони вимушені шукати інші прибуткові напрямки інвестування, які сприятимуть фондуванню всієї економіки і перевищенню обсягу нових емітованих інструментів, таких як: цінні папери без спеціального забезпечення, муніципальні облігації і облігації, забезпечені заставою Association of Capital Market UNFE

  46. Перспективи фондування Рівні попиту і пропозиції потрібно порівняти для різних фінансових інструментів. Для порівняння зробимо таке припущення: • рівень попиту дорівнює розміру цільового портфелю і становить 95% від обсягу активів фонду; • рівень пропозиції є сумою боргових зобов’язань у формі казначейських інструментів, емітованих державним казначейством, муніципальних боргових зобов’язань і величини капіталізації фондового ринку Association of Capital Market UNFE

  47. Ефективність фондового ринку • Головним завданням пенсійних фондів у будь-якій країні є нагромадження та інвестування внесків своїх учасників • Безпечність та ефективність вкладень учасників має забезпечуватись положенням про інвестиційні обмеження • Положення про політику інвестування і методи оцінки активів фондів мають встановлюватись і містити докладні правила, які стосуються всіх категорій інструментів, у які можна інвестувати кошти пенсійних фондів Association of Capital Market UNFE

  48. Ефективність фондового ринку – досвід Польщі • Упродовж перших кількох місяців діяльності відкриті пенсійні фонди здійснювали інвестиції своїх активів головним чином в казначейські векселі, зобов’язання і банківські депозити. Це пов’язано з відносно невеликим розміром їх інвестиційного портфелю • У другій половині 1999 року управляючі коштами почали збільшувати частку інвестицій у акції • Починаючи з кінця 1999 р., на інвестиції у акції припадало більше 30% інвестованих активів. Така стратегія мала позитивний вплив на стан Варшавської фондової біржі. Водночас, частка казначейських боргових зобов’язань була на рівні 60% інвестиційного портфелю, а казначейських векселів – 7%. Association of Capital Market UNFE

  49. Ставка інвестиційного доходу Головним виміром ефективності управління грошовими коштами пенсійних фондів є ставка доходу. Це базова категорія, за якою оцінюється діяльність фондів. На довгострокову перспективу це буде основним показником, за яким учасник обирає фонд Association of Capital Market UNFE

  50. Можливості для учасників фінансового ринку • Можливість для населення отримувати вищі пенсійні доходи (з більшого числа джерел) • Інвестування зростаючого обсягу активів на внутрішньому ринку допоможе розвитку фінансового сектору України і дозволить підприємцям отримати істотні кошти для подальшого розвитку своєї діяльності • Активи фонду у формі акціонерного капіталу та боргові інструменти з фіксованим доходом (облігації) стимулюватимуть економічний розвиток України • Внаслідок цього, підвищиться рівень надходжень від внесків Association of Capital Market UNFE

More Related