第十三章股利政策

第十三章股利政策

第一節發放股利之基本事項 ◎發放現金股利除息(Ex-dividend)。 ◎發放股票作為股利除權(Ex-right)。

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4. 股利之稅負 (1) 美國股利收入之稅負－「資本利得稅(Capital Gains Tax)」圖 13-4 美國股利所得及資本利得稅負範例圖 13-5 美國股利及資本利得最高邊際稅率

股利收入 原制(民國87 以前) 兩稅合一(民國88 以後) 個人個人利息及股利收入超過27 萬元的部份，需併入綜合所得額計算。個人所得稅邊際稅率超過25% 者，股利收入須依稅率之差額繳稅。法人股利收入80% 免稅，另20% 併入所得額計算。股利收入全部免稅。 (2) 台灣股利收入之稅負表14.1 台灣股利收入之稅負規定

第二節發放股利之原則與會計作業 13-6

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3. 股票股利與每股盈餘 例、股票股利對每股盈餘的影響：表13.2(A) 國泰人壽公司基本財務資料資料來源：財訊四季報，民國 88 年

表13.2(B) 華碩電腦公司基本財務資料 資料來源：財訊四季報，民國88 年。

第三節股利理論與分析 13-3

(1) 現金股利 圖 13-8 增加現金股利時股價累計平均報酬率之變化 (2) 股票股利及股票分割圖 13-9 發放股票股利及實施股票分割時股價報酬率之變化

4. 股利與代理人成本 發放現金股利可以減少經理的花費、讓經理更謹慎，而使股東受益。 公司發放現金股利之後，融資對公司的經理具有監督的效果。 5. 剩餘股利政策圖 13-10 資本成本與投資機會

理論內容摘要股利無關假說在完美市場下，發放股利和公司的價值無關。股利委託人效果不同稅率等級的投資人對現金股利的偏好不同，投資人會因公司所發放的現金股利金額來選擇是否投資。股利信號假說當公司管理當局預期未來的盈餘上升，但股價卻被市場低估時，若管理者增加股利，將使股價上漲，對市場而言為正面信號。反之，減少股利為負面信號。減少代理人成本發放現金股利可減少經理人不必要的花費。公司發放現金股利後，可能要對外融資，將使資本市場對經理人產生監督效果。剩餘股利政策公司具有多餘的現金時，才發放現金股利。 6.股利理論摘要

第四節美國企業界對股利政策的實際作法 1. 股利漸進調整過程圖 13-11 「股利漸進調整過程」示意圖

2. 股利政策的調查 (1) 決定股利政策的因素圖 13-12 美國實務界決定股利政策最重要的因素 (調查時間為1983 年，樣本數為318 家紐約證交所上市公司)

(2) 股利漸進調整過程 圖 13-13 美國實務界對股利漸進調整過程的看法 (調查時間為1983 年，樣本數為318 家紐約證交所上市公司)

(3) 其他股利理論的調查 圖 13-14 美國實務界對股利問題的看法 (調查時間為1983 年，樣本數為318 家紐約證交所上市公司)

科目 1986 1990 1994 營業額(百萬美元) $1,902 $5,558 $9,188 稅後淨利(百萬美元) 154 475 231 資本支出(百萬美元) 66 223 204 長期負債(百萬美元) 0 0 304 股價水準 $20 $48 $39 每股現金股利 0 $0.45 $0.48 例、美國蘋果電腦公司現金股利之發放：表13.5 蘋果電腦公司主要財務資料

第五節買回流通在外股票

2. 美國買回股票之概況 圖 13-15 公司直接買回在外流通股票對股價之影響

3. 台灣買回股票之概況

4. 現金股利與買回股票 圖 13-16 紐約證交所上市公司現金股利與買回股票概況 (1983~1986 年)

第十三章 股利政策