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第二章 风险与收益分析. 单位 : 会计系 主讲人 : 薄异伟. 第一节 风险与收益的基本原理. 教学目标 1 、资产的收益与收益率 2 、资产的风险 3 、风险偏好. 一、资产的收益与收益率 (一) 含义与计算. 例题 2-1 某股票一年前的价格为 10 元,一年中的税后股息为 0.25 ,现在的市价为 12 元。那么,在不考虑交易费用的情况下,一年内该股票的收益率是多少?.
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第二章 风险与收益分析 单位: 会计系 主讲人:薄异伟
第一节 风险与收益的基本原理 教学目标 1、资产的收益与收益率 2、资产的风险 3、风险偏好
一、资产的收益与收益率 (一) 含义与计算
例题2-1 某股票一年前的价格为10元,一年中的税后股息为0.25,现在的市价为12元。那么,在不考虑交易费用的情况下,一年内该股票的收益率是多少?例题2-1 某股票一年前的价格为10元,一年中的税后股息为0.25,现在的市价为12元。那么,在不考虑交易费用的情况下,一年内该股票的收益率是多少?
资产(股票)收益率=收益/投资额=[股利+(卖价-买价)]/买价=[0.25+(12-10)]/10=22.5% 解答:一年中资产的收益为:0.25+(12-10)=2.25(元) 其中,股息收益为0.25元,资本利得为2元。 股票的收益率=(0.25+12-10)÷10=2.5%+20%=22.5% 其中股利收益率为2.5%,利得收益率为20%。资产(股票)收益率=收益/投资额=[股利+(卖价-买价)]/买价=[0.25+(12-10)]/10=22.5% 解答:一年中资产的收益为:0.25+(12-10)=2.25(元) 其中,股息收益为0.25元,资本利得为2元。 股票的收益率=(0.25+12-10)÷10=2.5%+20%=22.5% 其中股利收益率为2.5%,利得收益率为20%。
(二)资产收益率的类型 • 1.实际收益率:已经实现或确定可以实现的资产收益率。 • 2.名义收益率:在资产合约上标明的收益率。 • 3.预期收益率:(或期望收益率)在不确定条件下,预测的某种资产未来可能实现的收益率。 • 4.无风险收益率(短期国债利息率):确定可知的无风险资产的收益率。 • 无风险收益率=纯利率+通货膨胀补贴 • 无风险资产(国债)满足两个条件:一是不存在违约风险,二是不存在再投资收益率的不确定性。
5.风险收益率:因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益,它等于必要收益率与无风险收益率之差。影响因素:风险大小;投资者对风险的偏好。5.风险收益率:因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益,它等于必要收益率与无风险收益率之差。影响因素:风险大小;投资者对风险的偏好。 • 6.必要收益率(最低必要报酬率或最低要求的收益率):是投资者对某资产合理要求的最低收益率。 • 必要收益率=无风险收益率+风险收益率 预期收益率<投资人要求的必要报酬率,项目不能投资;预期收益率≥投资人要求的必要报酬率,项目可以投资。
(二)预期收益率的计算方法 • (1)第一种方法是概率法:P24 首先描述影响收益率的各种可能情况,然后预测各种可能情况发生的概率,以及在各种可能情况下收益率的大小,那么预期收益率就是各种情况下收益率的加权平均,权数是各种可能情况发生的概率。
例2-2 半年前以5 000元购买某股票,一直持有至今尚未卖出,持有期曾获红利50元。预计未来半年内不会再发放红利,且未来半年后市值达到5 900元的可能性为50%,市价达到6 000元的可能性也是50%。那么预期收益率是多少?
解答:股利收益率=股利/买价=50/5000=1% 资本利得收益率=(5900-5000)/5000×50%+(6000-5000)/5000×50%=19% 预期收益率=(5 900-5 000)/5000×50%+(6 000-5 000)/5000×50%+50÷5 000=20%,所以,一年的预期收益率是20%。
假如收集了历史上的100个收益率的观测值,在这100个历史数据中,有30个数据的收益率是20%(经济良好),有50个数据的收益率是12%(经济一般),还有20个数据的收益率是5%(经济较差)。则收益率为20%时的概率是30%,收益率为12%的概率是50%,收益率是5%的概率是20%,假如收集了历史上的100个收益率的观测值,在这100个历史数据中,有30个数据的收益率是20%(经济良好),有50个数据的收益率是12%(经济一般),还有20个数据的收益率是5%(经济较差)。则收益率为20%时的概率是30%,收益率为12%的概率是50%,收益率是5%的概率是20%, • 所以预期收益率=30%×20%+50%×12%+20%×5%=13%。
(3)第三种方法是算术平均法 • 首先收集能够代表预测期收益率分布的历史收益率的样本,假定所有历史收益率的观察值出现概率相等,那么预期收益率就是所有数据的简单算术平均值。
例2-3XYZ公司股票的历史收益率数据如下:年度1、2、3、4、5、6收益率分别为以下数据26%、11%、15%、27%、21%、32%,请用算术平均值估计其预期收益率。
解答:收益率的期望值或预期收益率E(R)=(26%+11%+15%+27%+21%+32%)÷6=22%解答:收益率的期望值或预期收益率E(R)=(26%+11%+15%+27%+21%+32%)÷6=22%
二、资产的风险 • 资产的风险是资产收益率的不确定性,其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。 • 从财务管理的角度看,风险就是企业在各项财务活动中,由于各种难以预料或无法控制的因素作用,使企业的实际收益与预期收益发生背离,从而蒙受经济损失的可能性。
(一)风险的衡量1.若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值:(一)风险的衡量1.若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值: • ①方差(P26): • ②标准离差(P26):
③计算标准离差率(V): 2.若已知收益率的历史数据: ①方差: ②标准离差(P29):
(二)风险控制对策(P30)1.规避风险:例如,拒绝与不守信用的厂商业务往来;放弃可能明显导致亏损的项目。2.减少风险:减少风险的方法:进行准确的预测;对决策进行多方案优选和替代;及时与政府部门沟通获取政策信息;在发展新产品前,充分进行市场调研;采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。3.转移风险:如向保险公司投保;采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担;通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。4.接受风险:风险自担(将损失摊入成本或费用,或冲减利润)和风险自保(有计划的计提资产减值准备等)。(二)风险控制对策(P30)1.规避风险:例如,拒绝与不守信用的厂商业务往来;放弃可能明显导致亏损的项目。2.减少风险:减少风险的方法:进行准确的预测;对决策进行多方案优选和替代;及时与政府部门沟通获取政策信息;在发展新产品前,充分进行市场调研;采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。3.转移风险:如向保险公司投保;采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担;通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。4.接受风险:风险自担(将损失摊入成本或费用,或冲减利润)和风险自保(有计划的计提资产减值准备等)。