主要金融市場與希臘債務危機

1. 主要金融市場與希臘債務危機 第一銀行 楊太平 副總經理 2010/ 5/5

2. 報告大綱 • 貨幣市場現況 • 主要經濟體概況 • 主要股市概況 • 主要債市概況 • 希臘債務問題 • 主要匯市概況 • 商品市場概況 • 結論

3. 1-1 信用市場觀測

4. 銀行同業短期融通利率指標，通常銀行貸放給企業或民眾皆以此利率為參考指標。銀行同業短期融通利率指標，通常銀行貸放給企業或民眾皆以此利率為參考指標。 1-2 USD 3M LIBOR(近兩年日線)

5. TED Spread ：為歐洲美元(Eurodollar；指存放於美國境外銀行之美元存款)與國庫券(T-Bill)之間利差，亦為信用市場鬆緊的衡量指標之一。 Libor與TED Spread越小，代表市場資金越寬鬆、信用風險越低。 1-3 TED SPREAD(近兩年日線)

6. 1-4 CP2台幣商業本票(近兩年日線)

7. 2-1 美國經濟數據

8. 2-2 歐元區經濟數據

9. 2-3 中國經濟數據

10. 2-4 台灣經濟數據

11. 3 美股、歐股、陸股、台股(近五年週線)

12. 3-1 美國道瓊工業指數(近五年週線)

13. 3-2 道瓊歐洲600指數(近五年週線)

14. 3-3 上海綜合指數(近五年週線)

15. 3-4 台股近五年週線)

16. 美國、德國、英國、希臘十年債殖利率

17. 4-1 美債十年期殖利率(近五年週線)

18. 4-2 德債十年期殖利率(近五年週線)

19. 5-1 歐盟貨幣聯盟條約 《貨幣聯盟條約》是1992年2月7日由歐共體12國外長和財政部長所正式簽訂的。 該條約規定，在歐盟內部要求實現資本的自由流通，真正實現統一市場，並使經濟政策完美地協調起來。條約規定：最遲于1999年1月18日在歐共體內發行統一貨幣，實行共同的對外與防務政策，擴大歐洲議會的權力。 目標 要在密切協調成員國經濟政策和實現歐洲內部統一市場的基礎上，形成共同的經濟政策。具體內容是：統一貨幣，制定統一的貨幣兌換率，建立一個制走和執行歐共體政策的歐洲中央銀行體系。 2002年1月1日，15個成員國採納了歐元。它們是：德國、法國、義大利、荷蘭、比利時、盧森堡、愛爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙、奧地利、芬蘭、斯洛維尼亞、馬耳他和賽普勒斯15國。瑞典、丹麥和英國目前為止都決定暫時不加入歐元區。歐元的硬幣和紙幣已經于2002年1月1日開始流通。歐元區國家各自的硬幣和紙幣已經於2002年的前兩個月退出流通。斯洛伐克共和國在2009年成為第16個採行歐元制的國家。

20. 加入歐元區前必須符合馬斯垂克條約的五項規範加入歐元區前必須符合馬斯垂克條約的五項規範 • 通貨膨脹(Inflation)：擬加入歐元區的會員，其通貨膨脹率不得比現有最低通貨膨脹率的三個會員的平均指標通貨膨脹率高出1.5%。 • 公共財政赤字(Public Finance Deficit)：不得超過國內生產毛額(GDP)的3%。 • 公共赤字（Public Debt）：不得超過國民生產毛額的60%。 • 遠期利率（Long-Term Interest Rate）：不得超過現有最低三個國家的平均的指標利率2%以上。 • 符合歐盟利率機制(European Rate Mecahnism II)的規範：加入歐盟利率機制的會員在兩年內，其利率對歐洲中 央銀行利率的波動幅度上下限不得超過15%。

21. 希臘債務危機與高盛的可疑角色 • 當時，希臘正在為加入歐元區而犯愁，因為根據希臘當時的債務情況，希臘不符合歐元區成員的要求。 • 高盛即為希臘量身定做出一套“貨幣掉期交易”方式，為其掩蓋了一筆高達10億歐元的公共債務，以符合歐元區成員國的標準。 • 這種被稱作是高盛“金融創新”的貨幣掉期交易的流程是，高盛讓希臘的政府債務先用美元等其它貨幣發行，再在未來某一特定時候交換回歐元債務，債務到期後，高盛再將其換回美元。這裏邊必然就牽涉到兩種貨幣之間的匯率，如果按照市場匯率來比兌的話，這裏面就無法做手腳。因此，高盛給希臘設定一個優惠的匯率，使希臘獲得更多歐元。也就是說，高盛向希臘借貸10億歐元，約定一個低匯率，希臘還貸期限為十年甚至更長，因此就沖減了希臘政府的公共負債率，不體現在加入歐元區所需要統計的公共負債率裏面，使國家公共負債率得以維持在《馬斯特裏赫特條約》規定的占G D P3%以下的水平，高盛的這一“幫忙”讓國家預算赤字從賬面上看僅為G D P的1.5%。 • 高盛在完成與希臘的交易後，向一家德國銀行購買了20年期的10億歐元“信用違約互換(CDS)”保險來分散風險，以便在債務出現支付問題時由承保方補足虧空。高盛此舉著實高明，德國是歐元區最大的經濟實體，將德國栓在希臘的債務鏈條上，高盛就能更好地規避風險。如果一旦希臘政府出現支付危機導致高盛的投資無法收回，那麼出售CDS的德國銀行就要支付高盛10億歐元的虧空。 • 問題不僅僅在於高盛提前轉移風險，高盛還利用它在希臘債務危急中的知情人地位，讓旗下基金一邊做空債務抵押債券，一邊收購廉價的CDS，一旦市場反轉，債務抵押債券價格大幅下跌，CDS價格則會大幅上升，從而獲取暴利。換言之，高盛就是通過在希臘出現債務危機時唱衰希臘的支付能力，從而使希臘的借貸成本上升。

22. 希臘2009年預算赤字佔GDP比例為13.6% • 歐盟統計局2010/4/22在對歐盟各國政府的財政評估報告中指出﹐去年希臘政府的預算赤字為其國內生產總值(GDP)的13.6%。歐盟統計局每年兩次發佈對成員國政府財政狀況的評估報告。而此前﹐希臘政府曾估計2009年的預算赤字為GDP的12.7% ﹐儘管其承認由於在處理國營退休基金盈餘時的統計方法不同﹐歐盟統計局的估計可能將略高。歐盟統計局重申﹐對希臘預算數據的準確性持保留態度。歐盟統計局稱﹐2009年歐元區整體預算赤字達到了地區生產總值6.3%的紀錄高位。而導致這一結果的原因﹐一方面是由於政府債務因稅收下降和社會福利支出加大而增加﹐另一方面則是由於許多國家的經濟出現萎縮。歐元區國家中﹐愛爾蘭﹐而非希臘﹐才是預算赤字最高的﹔其赤字為GDP的14.3%。西班牙的預算赤字為GDP的11.2%﹐葡萄牙為GDP的9.4%。歐元區國家以外﹐英國的預算赤字最高﹐達到GDP的11.5%。

23. 危機迅速蔓延 歐盟光救希臘可能還不夠 問題擴及整個歐元體系 • 4月28日【彭博】--希臘債信遭調降至垃圾級，導致義大利、葡萄牙和愛爾蘭等其他國家的借貸成本也飆升。歐洲債務危機進一步惡化，歐盟決策者壓力也愈來愈大，除了希臘外，可能還得另外紓困其他國家。 • 就在德國總理梅克爾遲遲未能同意紓困希臘450億歐元之際，歐洲的債務危機已經進一步擴大。葡萄牙股市昨天出現雷曼兄弟破產以來最大跌幅。義大利和愛爾蘭公債與德國公債的風險利差則攀升至10個月最高。 • 歐盟官員現在面臨的風險是，半年前從希臘展開的財政危機將失控。希臘現在還在等待歐元區盟國提供紓困資金，歐盟至今並未宣布任何具體計劃在必要時候協助希臘以外的國家。 • 歐元昨天貶至一年來低點。金融時報今天報導，IMF可能提高該機構對希臘的紓困金額，從之前承諾的150億歐元提高到250億歐元，激勵歐元匯價反彈。 • Van’s Eck’s G-175 Strategies 新興市場對沖基金經理人EricFine表示,決策者必須高瞻遠矚，現在問題已經不只是希臘或葡萄牙而已了，而是整個歐元體系的問題。歐盟總裁Herman Van Rompuy今天在東京表示，歐盟政府將在5月10 日左右召開高峰會討論希臘問題。他說希臘問題的協商仍在持續中而且進展穩定，目前沒有債務重整的問題。 • 風險著實存在 • AXA Investment Managers策略分析師Axel Botte說危機蔓延擴散的風險著實存在。他認為歐元區現在最大的風險是市場看衰每一個高負債的周邊歐元國，這會引發主權債務危機。 • 標準普爾昨天將希臘債信由BBB+降至BB+。另外，S&P也將葡萄牙債信調降兩級，從A+降至A-。 • 歐盟之前光是擬定一套大家都有共識的希臘紓困方案就花了兩個月的時間。市場擔心葡萄牙和其他試圖縮減赤字的周邊國家，最後可能必須靠自己。S&P昨天的調降行動更打擊市場信心。 • 德意志銀行經濟分析師Gilles Moec表示,只要希臘問題一日未解決，市場就會繼續擔心其他周邊國家也會面臨相同的處境。他說，希臘問題一拖再拖，每一次大家以為情勢明朗化了，卻又變得更混 沌不明。 • 危機暴露弱點 • 歐元區擁有共通貨幣、財政卻沒有統一，向來為人詬病，這次危機更暴露了這個弱點。部分經濟分析師認為，歐洲決策者必須創設一個放款機制，專門協助歐元會員國度過財政危機。 • 法國興業銀行首席歐洲經濟分析師James Nixon表示,歐元區迫切需要一個可以協助會員國度過危機的主管單位。RBS首席歐洲經濟分析師Jacques Cailloux則表示,為了遏止危機，歐洲央行可以考慮購買政府公債，讓投資人知道該央行有信心歐元會員國不會違約，這將是一劑強心劑。 • 特里謝等歐洲央行官員至今仍極力淡化希臘危機蔓延的風險，他們說其他國家雖然也需要降低赤字，情況卻比希臘好。可是，愛爾蘭去年的預算赤字相當於GDP 14.3%，是歐盟最高。西班牙和葡萄牙的赤字比分別也達11.2%和9.4%。 • Gloom, Boom & Doom市場報告發行人麥嘉華則說，現在該是歐元區” 清理門戶“的時候了，那些一再違反歐元區預算規定的會員應該被逐出家門。他說歐元區最好的解決方法是把希臘和其他沒有財政紀律的國家掃地出門。

24. 葡萄牙、愛爾蘭、希臘與西班牙公共赤字 資料來源：2010/4/27 http://buttonwood.economist.com/content/gdc

26. 歐元國家主權債務長期評等 2010/4/29

27. 希臘債信歷史評等資料 2010/4/27彭博社

28. 希臘殖利率曲線(現在與半年前)

29. 希臘債券投資者對短期損失擔憂升溫 殖利率曲線反轉

30. 希臘債券投資者對短期損失擔憂升溫 殖利率曲線反轉 • 4月23日【彭博】-- 希臘債券的買家們已理解衍生品交易員們自1月份以來一直在表達的觀點了：他們的債券可能無法以面值獲得償付。 • 今日圖表上的白線顯示2年期債券殖利率現在超越了10年期債券殖利率，預示投資者預期短期債券的年度虧損高於10年期債券。這是信用違約互換（CDS）合約投資者自1月份以來一直在表達的觀點，當時2年期希臘債券CDS價格開始超過10年期債券CDS。 • 高盛昨日稱，希臘正在就一項紓困計劃進行談判，以助其解決占GDP總 額13.6%的預算赤字問題，可能會折價或是延期償付債券投資者。希臘官員正與國際貨幣基金組織和歐元區代表就一項450億歐元（600億美元）的緊急援助計劃進行商談。 • 「市場對債務國發送的信息是：『老兄，緊急情況下，違約也沒關係啦，』」外匯管理公司The ECU Group經濟學家Kit Juckes說，「市場系統 性地低估了主權違約風險，是因為企業會隕落消亡，而國家則很少說沒就 沒了。」 • 投資者要求更高的殖利率來補償短期預期損失，因為長期債券的價值下跌可以在更長的時期內攤平。這使短期債券殖利率上升，造成所謂的殖利率曲線反轉。

31. 希臘如果不趕緊拿到金援 葡萄牙恐成為下一個狙擊目標 2010/4/20彭博社

32. 希臘如果不趕緊拿到金援 葡萄牙恐成為下一個狙擊目標 • 4月20日【彭博】-- 根據信用違約交換(CDS)顯示，希臘如果不趕緊拿到金援，葡萄牙恐成為債券投資人下一個狙擊的目標。 • 今日圖表顯示，過去一週葡萄牙主權債務CDS大漲，葡萄牙CDS價格，除了希臘、冰島以外，已經超過其他西歐國家。 • 昨天希臘CDS創新高報462.5 個基點，冰島CDS 報381.9 個基點。 • 葡萄牙希望說服投資人，3年內可以減少財政赤字一半以上，不需要類似希臘610 美元的金援。德意志銀行Mark Dowding 指出，市場擔心 希臘金援落空，葡萄牙恐受波及。 • 他說，如果希臘拿不到金援，會造成系統性風險，那麼葡萄牙岌岌可危。

33. 歐洲大國銀行業對PIGS曝險部位很高 難置身事外 2010/2/12彭博社

34. 歐洲大國銀行業對PIGS曝險部位很高 難置身事外 • 2月12 日【彭博】--法國興業銀行昨天發布報告指出，德國和法國的銀行業對葡萄牙、愛爾蘭、希臘和西班牙有“很高“的曝險部位，這就可以說明為何這些歐洲經濟大國要向它們南方的鄰國伸出援手。 • 今日圖表列出德國、法國、瑞士和英國銀行對所謂的“歐豬四國“(PIGS)的曝險部位。 • 根據國際清算銀行的數據，光是德國和法國銀行業者對希臘的合併曝險部位就高達1190億美元，對全部歐豬四國的曝險部位則有9090億美元。 • 整體來說，歐洲銀行業對希臘的曝險部位有2530億美元，對“歐豬四國”曝險共2.1兆美元。 • 法國興業銀行首席歐洲分析師Klaus Baader表示,歐洲銀行業對PIGS的曝險部位“很高“。所以希臘的危機不只是希臘自身的問題，而是整個歐洲銀行業的問題。他說這就可以說明為何歐洲財經首長如此積極要穩定局勢。 • 歐元區領導人昨天表示，如有必要，他們將協助希臘縮減財政赤字，確保歐元區金融穩定。 • Baader表示，歐豬四國的情況讓原本一些財政較佳的國家也陷入危險，這就是為何歐元區領導人立場改變的原因之一。

35. 歐元區銀行希臘曝險部位很高 一旦違約 系統風險一觸即發 • 4月28日【彭博】--花旗首席經濟分析師Willem Buiter指出，除非希臘獲得比目前更好的紓困條件，否則就可能被迫「折價」贖回債券，甚至走上違約一途。希臘上周已經請求歐盟和國際貨幣基金(IMF)啟動450億歐元緊急紓困方案。 • 根據這項方案，希臘取得這些融資的利息是指標利率加碼3或4個百分點。 Buiter在報告中指出，如果希臘可以談到更好的利息，就可以避免債務 違約。可是，如果在現有方案的融資條件下，希臘就可能必須債務重整，「大幅度折價」向債權人贖回債券，或甚至走上違約之路。Buiter曾任英國央行貨幣決策委員會的外部委員。他在報告中指出，歐元區銀行的希臘曝險部位很高，所以一旦希臘違，這些銀行恐怕將嚴重受創，金融系統風險一觸即發。

36. 【2010/04/29 聯合報】

37. 歐盟和國際貨幣基金緊急集會，可能將紓困希臘金額加碼至最多1200億歐元。歐盟和國際貨幣基金緊急集會，可能將紓困希臘金額加碼至最多1200億歐元。 • 信評公司標準普爾27日把希臘債信評等打入垃圾級並調降葡萄牙債信後，28日在歐股收盤前兩分鐘又調降西班牙主權債信評等一級，連兩日調降債務纏身的歐元區國家債信，使希臘債引發的歐洲債信危機蔓延惡化。歐盟和國際貨幣基金緊急集會，可能將紓困希臘金額加碼至最多1200億歐元。 • 標準普爾說，基於西班牙的經濟成長展望不佳，西班牙長期主權債信評等從AA+降一級至AA，並列入負向觀察，可能再降。分析家認為西班牙若發生債務問題，可能比希臘和葡萄牙嚴重，因為西班牙經濟規模高居歐元區第四位，歐盟恐怕無力紓困。 • 投資人28日焦急等候德國總理梅克爾與國際貨幣基金（IMF）總裁史特勞斯卡恩和歐洲央行總裁特里謝在柏林的會談結果，並擔心希臘危機蔓延到葡萄牙、西班牙和愛爾蘭，導致金融市場劇烈震盪。巴黎和法蘭克福股市28日早盤大跌逾2%，西班牙也重挫3%，主權債信遭到標準普爾降級的葡萄牙股市開盤大跌逾5%。希臘擔憂銀行股遭投機客狙擊，宣布股市禁止放空。歐元對美元匯價也貶到一年來的新低價位。 • 不過，盤中傳出IMF可能提供希臘比原先承諾的100億歐元更高的紓困金，且梅克爾可能明白必須立刻搭救希臘後，投資人相信援助希臘談判很快就會有結果，歐股一度回穩，但在西班牙被調降債信後又下殺，終場英法德三大股市跌幅在0.3%至1.5%間。 • 梅克爾在會後表示，希臘、IMF和歐元區的紓困協商必須「加速」。一名與會的德國議員表示，國際對希臘的紓困貸款可能加碼到1200億歐元。 • 歐洲央行說，債務問題是1997年馬斯垂克條約採行歐元以來的最大挑戰。希臘和葡萄牙為解決債務危機採取的撙節開支措施已造成社會動盪，兩國運輸人員27日大罷工，鐵路交通停擺。 • 希臘若未得到歐元區和IMF的450億歐元紓困貸款，將付不出5月19日到期的債務。歐元區最大援助國德國表示，希臘若通過撙節計畫，最快5月7日就會援助希臘84億歐元。。 • 德國經濟專家說，希臘無可避免將走向破產。衣佛研究所（IFO）所長辛恩說，他不相信希臘有能力償還貸款，「幾年後大家就會發現撐不下去」。標準普爾公司估計，如果希臘進行債務重整，債權銀行總共可能損失2,000億歐元。 • 但即便希臘獲救，葡萄牙、西班牙甚至愛爾蘭也可能因債務沉重被迫發行更多公債，讓借款成本增高，希葡西三國的借款成本都已創新高。高盛、摩根大通等銀行估計，歐盟恐怕必須提出6,000億歐元紓困方案才能挽救全歐債信危機。 • 愛爾蘭三一學院國際經濟教授蘭恩說：「就像雷曼兄弟和貝爾斯登，不是基本面出了多大問題，而是市場不願提供資金。」 【2010/04/29 聯合報】

38. 希臘危機成瘟疫 摩根大通、RBS估紓困恐須高達6,000億歐元 • 4月29日【彭博】--摩根大通及RBS經濟師指出，歐洲決策官員如果想 要平息當地逐漸擴大的財政危機，可能需要付出高達6,000億歐元（7,940億美元）的代價紓困或大買公債。 • 希臘的預算危機衝擊羅馬至馬德里等地的市場，經濟專家呼籲德國總理梅克爾、歐洲央行總裁特里謝及其他官員，提出空前措施。經濟專家稱，其他措施可能包括政府擔保債券，歐洲央行放棄擔保品規定，或重新對銀行提供無限貸款。過去一周，歐洲的股債市同步重挫，梅克爾政府遲遲不願通過對希臘的紓困方案，標準普爾調降希臘、葡萄牙及西班牙評等。經濟合作與發展組織（OECD）秘書長Angel Gurria將這場危機喻為一場瘟疫，歐洲恐須比照美國在雷曼兄弟倒閉後的問題資產紓困方案（TARP），提出一套相當於7,000億美元的計畫。摩根大通倫敦首席歐洲經濟師DavidMackie說，在目前的主權危機下，或許現在該考慮政策選項上的最後手段。現在可能該是歐元區採取更激進行動的時候，以免造成另一場金融危機，讓歐元區再度陷入衰退。 • 「果決行動」 • 白宮在聲明中指出，美國總統歐巴馬及德國總理梅克爾28日商討，歐洲及國際貨幣基金「及時援助與希臘果決行動的重要性」。本周葡萄牙10年期債券與德國公債的利差達1997年以來最高，西班牙債券的利差也增至一年以來最高。義大利債券及德國債券的利差達7月以來最高。昨天德國債券的溢價突破8個百分點。 • 經濟合作與發展組織（OECD）秘書長Angel Gurria昨天接受彭博電視訪問指出，這就像一場瘟疫，危及金融體系穩定。高盛首席歐洲經濟師Erik Nielsen說，加強救援的第一階段，就是讓歐元區及IMF擴大紓困希臘方案的規模，自原先討論第一年提供的450億歐元往上加碼。 • 速度 • Nielsen 27日指出，歐盟、IMF及希臘政府之間的會談，可能聚焦在第 一年介於550億歐元至750億歐元間的援助，可能下周初就會宣布。他說，這會確保希臘大概下個年度不必向市場求援。德國綠黨的Juergen Trittin說，IMF總裁DominiqueStrauss-Kahn昨天向德國國會議員表示，希臘最多可能需要1200億歐元。特里謝強調，如果本周末在雅典由希臘、歐盟及IMF官員參與的會談有結論的話，盡快發放資金很重要。他對記者表示，決議是否迅速非常重要。梅克爾說，援助會談「現在必須加緊腳步」。官員在柏林發表談話的三小時內，標普宣佈調降西班牙信評至AA級。前一天，標普調降希臘信評至垃圾級，也調降葡萄牙信評兩級，由A+降至A-。

39. 希臘危機如病毒蔓延 歐盟恐需砸6000億止血 • 市場經濟師表示，歐洲決策者如要遏止區域內蔓延的財政危機，恐要砸下高達6000億歐元（7940億美元）金援紓困，或收購政府債券。 • 隨著希臘危機如滾雪球般在南歐蔓延，市場經濟學家呼籲德國總理梅克爾（Angela Merkel）、歐洲央行總裁特瑞謝（Jean-Claude Trichet）等歐洲決策官員祭出空前措施。經濟學家建議歐洲也可採取其他措施，如政府擔保債券、歐州央行取消擔保規定或重啟對銀行無上限放款計畫。 • 在德國梅克爾政府遲遲不放行希臘金援計畫，加上國際信評機構標準普爾（Standard & Poor's）陸續調降希臘、葡萄牙、和西班牙等國債信評等拖累下，歐洲股債市過去一週慘綠。 • 經濟合作暨發展組織（OECD）秘書長古瑞亞（Angel Gurria）將這波希臘危機比為伊波拉病毒，歐洲恐亟需祭出相當於美國在雷曼兄弟破產後，推出的7000億美元問題資產紓解計畫（Troubled Asset ReliefProgram, TARP）。 • 摩根大通首席歐洲經濟師麥凱（David Mackie）表示，「目前也許是歐元區採取更激進手段的時候，以避免問題擴散為大範圍的金融危機，導致歐元區重返陷入衰退。」 • OECD秘書長古瑞亞接受彭博電視訪問時表示，這就像伊波拉病毒一樣，危及金融體系穩定。 • 高盛（Goldman Sachs Group Inc.）首席歐洲經濟師尼爾森（Erik Nielsen）表示，對歐元區和IMF來說，擴大金援的第一步是提高剛開始討論的第一年450億歐元紓困貸款規模。 • 尼爾森4月27日表示，歐盟、IMF和希臘政府間的談判可能聚焦在第一年金援金額介於550-750億歐元，磋商結果料在下週初將宣佈。這可確保希臘明年毋需透過市場籌資。 • 德國綠黨國會議員Juergen Trittin透露，IMF總裁史特勞斯卡恩（Dominique Strauss-Kahn）向德國國會議員表示，希臘總共可能需要1200億歐元金援。 • 特瑞謝則向德國議員強調快速達成決議的重要性。德國總理梅克爾也表示，磋商必須加速。 • 就在這些歐洲官員在柏林發表談話的三小時內，標準普爾宣佈調降西班牙債信評等，淪為與斯洛維尼亞同一等級。此前一天，標準普爾才將希臘債信評等打入垃圾等級，並將葡萄牙債信評等調降。 • 摩根大通的麥凱指出，單靠一個希臘紓困協議恐不足以遏止已在歐元區擴散的危機，歐元區政府可能必須推出涵蓋整個歐元區的全面性方案。 • 麥凱預估，在最糟的情況下，馳援西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和希臘恐耗費相當於歐元區其他國家國內生產毛額（GDP）約8%。這個金額大約6000億歐元左右。 • 麥凱表示，這是筆大數目，但歐元區有財政能力提供銀行和這些國家保護傘。政府也可以在像是三年的特定時間內擔保彼此債務，這種馳援方式很誘人，因為毋需先提供資金。 • 即使這波希臘危機肇因於財政政策，歐洲央行也可扮演一定的角色。花旗集團（Citigroup Inc.）經濟師米歇爾斯（Juergen Michels）表示，由於希臘債信評等被標普打入垃圾等級，歐洲央行可能需要鬆綁抵押擔保規定。 【2010/04/29 中央社】

40. 歐洲主權國家CDS 2010/4/28彭博社

41. 希臘、葡萄牙債信遭降 全球股市連續第2日下跌 CDS價格急飆 • 4月28日【彭博】--希臘、葡萄牙債信昨天雙雙遭到調降，歐元區債務危機有擴大蔓延之勢。全球股市昨天和今天普遍下跌，公司債違約風險保障成本急遽攀升。另外，金融時報今天報導國際貨幣基金(IMF)可能提高對希臘的紓困金額。歐元/美元自一年低點反彈。 • 東京時間3:17p.m.，MSCI亞太指數跌1.5%至125.28。昨天美國標準普爾500指數下跌2.3%，跌幅為2月以來最大。另外，亞洲公司債信用違約交換合約(CDS)今天攀升至近兩個月高點。 • S&P昨天將希臘債信由BBB+降至BB+。此外，S&P還將葡萄牙債信調降兩級，從A+降至A-。受此衝擊，昨天股市、商品和歐元紛紛下跌，美國公債則上漲。 • Platypus Asset Management經理人Simon Bonouvrie表示,投資人很擔心歐元區債務危機蔓延效應。他認為市場反應過度，可是也預期在這些問題解決以前，投資人將持續避開風險。 • 歐洲主權債券CDS昨天創歷史新高。希臘2年期公債殖利率昨天飆升至近19%的水準。葡萄牙2年債殖利率則升至5.7%。 • 在市場強烈的驅避風險心態下，美國公債成了避風港，10年期公債殖利率下滑12個基點至3.68%。

42. 希臘十年期殖利率(近五年週線圖)

43. 希臘兩年期殖利率(近五年週線圖)

44. 德債與希臘十年期債券利差

45. 4、5月總共必須籌到160多億歐元償還給投資人，到2011年3月才有近90億歐元債券到期。4、5月總共必須籌到160多億歐元償還給投資人，到2011年3月才有近90億歐元債券到期。 希臘的違約風險不只是希臘的問題 而是全歐洲的問題

46. 4、5月總共必須籌到160多億歐元償還給投資人，到2011年3月才有近90億歐元債券到期4、5月總共必須籌到160多億歐元償還給投資人，到2011年3月才有近90億歐元債券到期 • 2月25 日【彭博】--希臘債務管理首長Petros Christodoulou本周表示尚無發債計畫。但未來幾個月希臘陸續有債務到期，該國恐怕還是得趕快發行債券籌資。 • 今日圖表列出希臘的債券到期情況。該國4、5月總共必須籌到160多億歐元償還給投資人。 • 過了這兩個月，希臘可以暫時鬆一口氣，到2011年3月才有近90億歐元債券到期。 • 希臘本月稍早表示，將在二月底或三月初發行10年期債券。2月18日獲任命為希臘公共債務管理局局長的Christodoulou本周表示，即使在希臘官方宣布最新發債計畫的前一分鐘，他也不會針對這個問題發言，因為他認為希臘與外界溝通的狀況已經“失控”。 • ECU Group Plc首席經濟分析師Kit Juckes表示,希臘可能臨陣退縮，不然就是覺得不想趕鴨子上架、匆忙發債。 • 他說希臘4、5月有很多到期債券必須再融資，現在希臘就好像一個站在游泳池畔的小孩，猶豫要不要跳進去。

47. 希臘的負債,是俄羅斯與阿根廷在1998年與2001年加起來的2倍。而處於倒債危機的,還有葡萄牙愛爾蘭。幾個歐洲國家的負債數字,遠超出當年的俄羅斯和阿根廷,要是希臘繼續惡化下去,歐洲恐陷入惡性循環。希臘的負債,是俄羅斯與阿根廷在1998年與2001年加起來的2倍。而處於倒債危機的,還有葡萄牙愛爾蘭。幾個歐洲國家的負債數字,遠超出當年的俄羅斯和阿根廷,要是希臘繼續惡化下去,歐洲恐陷入惡性循環。

48. 希臘若倒債，比起俄羅斯1998年、阿根廷2001年倒債的總額還高出一倍。希臘若倒債，比起俄羅斯1998年、阿根廷2001年倒債的總額還高出一倍。 • 1月18日【彭博】-- 德意志銀行策略主管Jim Reid 指出，希臘若倒債，其金額比阿根廷、俄羅斯當年倒債的總額還要更高，同時會引發歐洲惡性循環的風險。 • 今日圖表顯示，希臘若倒債，比起俄羅斯1998年、阿根廷2001年倒債的總額還高出一倍。 • Reid 說：「希臘若倒債，金額比俄羅斯、阿根廷還要高出許多。萬一希臘情況持續惡化，歐洲會產生惡性循環，很像銀行爆發紓困潮之前的財務危機。」 • 希臘政府公債的信用違約交換(CDS)創新高。上週CDS來到344.5 個基點。 • 希臘有2540 億歐元(3650 億美元)的債務，相較於俄羅斯當年倒債的510 億歐元、阿根廷的572 億歐元。

49. 債券成垃圾 一旦違約 希臘債券持有人恐損失2,650億美元 • 4月28日【彭博】-- 根據標準普爾的說法，一旦希臘政府違約，希臘債券持有人恐損失高達2,000億歐元（2,650億美元）。 • 標準普爾將希臘長期評等下調三個等級至BB+，低於投資級，並警告如果 希臘未能償債，債券持有人可能只收回30%及50%的本金。希臘是歐洲負債比最高的國家，根據彭博資料，流通在外未償付債券約2,960億歐元。希臘遭降級至垃圾級，導致投資人拋售希臘債券，推升希臘兩年期債券殖 利率一度高達19%，一個月前為4.6%，市場對於希臘恐延後或減少償債 的疑慮加深。總理George Papandreou面對的預算赤字近乎GDP的 14%。ING Groep NV在阿姆斯特丹的投資級策略主管Padhraic Garvey說， 現在不只是市場氣氛，連最高信評機構都視希臘債券為垃圾。根據Bloomberg/EFFAS指數，昨天以前，希臘債券今年已跌約17%。2012年3月到期的票面4.3%債券跌6.54至78.32。 • 降級 • 標普調降希臘評等，讓希臘的債券與埃及發行的債券不相上下。穆迪給希 臘A3評等，惠譽給其BBB-評等。一名歐洲外交官及西班牙官員表示，希臘決定接受450億歐元的紓困 方案，卻未能安撫投資人，危機持續蔓延，歐盟領袖可能會召開高峰會 因應。 • 德國總理梅克爾稱，在看到希臘「可持續」的赤字削減計劃之前，不會對 希臘放款。標普指出，可能還會進一步降級，給予希臘的展望為“負向“，降級可能讓 那些只能持有投資級評等債券的投資人拋售手中的部位。標普分析師Marko Mrsnik在聲明中指出，“降級是基於我們對於希臘政 府設法持續降低公共債務負擔之際，面臨的政治、經濟及預算挑戰所做出 的最新評估。” • CDS • 衍生性商品的交易員押注，希臘倒債的機率上揚。根據CMA DataVision，希臘公債CDS昨漲111基點至821基點，彭博資料顯示，只有委內瑞拉和阿根廷債券的CDS比希臘更高。彭博資料顯示， 委內瑞拉約846基點，阿根廷約844基點。標準普爾在調降希臘評等的幾分鐘前，調降葡萄牙評等，由A+降至A-。葡萄牙兩年期債券殖利率漲112基點至5.31%，而該國債券CDS漲54基點至365。 • Knight Libertas固定收益策略部門主管Brian Yelvington說，降級可能迫使銀行提高他們應持有的資本。根據銀行資本規定，對於評等在AA-或以上的政府債券，風險加權為0%，對於標普評等BBB+至BBB-的債券，則增至50%，對於BB+至B-的債券則為100%。Yelvington說，降級會導致大家提高其風險加權。

50. 希臘正式求援，預計5月債務到期前救助資金可就位希臘正式求援，預計5月債務到期前救助資金可就位 • * 希臘財長:援助資金將於5月就位 • * 加拿大財長預計援助規模將擴大 • * IMF稱談判正加緊進行,預計能夠及時達成救助協議 • * 德國認為新舉措是實施救助的"必須先決條件" • 2010/4/23希臘正式向歐盟與國際貨幣（ＩＭＦ）要求450億（約600億）紓困機制啟動。 • 德國總理梅克爾並未對歐盟決定表現出百分之百的支持，梅克爾說，除非歐元受到威脅，而且希臘政府必須實行更嚴格改革，否則不會進行紓困。 • 歐盟官員表示，紓困計畫為期三年，第一年歐盟與ＩＭＦ將各提供最多300億歐元與150億貸款、利率5％以下的低利貸款。