1 / 46

Fundamental anlysis and Stoc k Valuation)

دوره کاربردی تحلیل بنیادی و ارزشیابی سهام. Fundamental anlysis and Stoc k Valuation). جلسه ششم. کالبد شکافی تحلیل بنیادی: کاربرد روشهای بنیادی، مالی رفتاری (Behavioral finance) و تجربه های بازار سهام. طلا در آتش محک می خورد و انسانهای پذیرفتنی در کوره ناملایمات. سیراک.

azuka
Download Presentation

Fundamental anlysis and Stoc k Valuation)

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. دوره کاربردی تحلیل بنیادی و ارزشیابی سهام Fundamental anlysis and Stock Valuation)

  2. جلسه ششم کالبد شکافی تحلیل بنیادی: کاربرد روشهای بنیادی، مالی رفتاری (Behavioral finance) و تجربه های بازار سهام

  3. طلا در آتش محک می خورد و انسانهای پذیرفتنی در کوره ناملایمات. سیراک

  4. چه درسهایی که تا کنون خواندیم؟ • چطور از روشهای بنیادی استفاده کنیم؟ • طبقه بندی شرکتها و سهام • داستانهای بازار سهام • داستان ریسک گریزان • داستان ریسک جویان • داستان طمع کاران • داستان امیدواران • مالی رفتاری: آفتهایی که باید از وجود آنها در سرمایه گذاری جلوگیری نماییم.

  5. تجزیه و تحلیل بیرونی سهام چه درسهایی که تا کنون خواندیم؟

  6. چارچوب کلی تجزیه و تحلیل محیط تجاری مفروضات بنیادین پیش بینی: ریسک و رشو و جریان نقدی نسبتهای پیش بینی تجزیه و تحلیل صورتهای مالی بررسی نسبتهای مالی صورتهای مالی ارزشیابی داده های ارزشیابی دوره پیش بینی دوره گذشته

  7. تجزیه و تحلیل محیط تجاری شرکت تحلیل بیرونی • تحلیل درونی: • رسالت • خدمات و محصولات • چرخه عمر محصول • قیمت گذاری • بازاریابی و استراتژی فروش • زنجیره تامین • منابع انسانی • سرمایه گذاریها • منابع مالی ساختار اقتصادی درون صنایع تحلیل مشتریان ارزیابی تک تک رقبا تحلیل قوانین و مقررات دولتی

  8. تجزیه و تحلیل صورتهای مالی

  9. چطور از روشهای بنیادی استفاده کنیم؟

  10. روش ارزشیابی مقایسه ای روش تنزیل جریانهای نقدی میانیگین ها درست هستند کارایی بازار ضعیف است فرض تحلیل گر درباره بازار زیاد کم قابلیت مقایسه سهام ها در بازار بسیاری از سهام ها درست قیمتگذاری شده اند بسیاری از سهام ها درست قیمتگذاری نشده اند قیمتهای بازار کوتاه مدت بلند مدت افق زمانی تحلیل منفعل ( وقت زیادی نداریم) فعال ( وقت زیادی داریم) روش کارکردن کم زیاد میزان دسترسی به اطلاعات

  11. مدل‌هاي تنزيل سود نقدي DDM)) مدل رشد صفر مدل رشد گوردون (Gordon Growth Model ) مدل تنزیل سود نقدی دو مرحله‌اي

  12. وقتی بخواهیم P/E شرکت را با شرکت دیگری مقایسه کنیم وقتی بخواهیم P/E شرکت را در سناریوی رشد صفر بدست آوریم وقتی بخواهیم P/E شرکت را در سناریوی رشد ثابت بدست آوریم وقتی بخواهیم عوامل تعیین کنندهP/E شرکت را آنالیز کنیم

  13. وقتی بخواهیم P/B شرکت را با شرکت دیگری مقایسه کنیم وقتی بخواهیم P/B شرکت را در سناریوی رشد صفر بدست آوریم وقتی بخواهیم P/B شرکت را در سناریوی رشد ثابت بدست آوریم

  14. وقتی بخواهیم P/S شرکت را با شرکت دیگری مقایسه کنیم وقتی بخواهیم P/S شرکت را در سناریوی رشد صفر بدست آوریم وقتی بخواهیم P/S شرکت را در سناریوی رشد ثابت بدست آوریم

  15. کاربرد روش مقایسه ای • مقایسه ضریب(P/E , P/B , ..) با میانگین صنعت یا قوی ترین رقیب یا شرکت مشابه • مقایسه ضریب(P/E , P/B , ..) با ضریب ذاتی(آنچه که محاسبه میکنیم) • بهترین ضریب P/E است ولی در برخی شرایط از P/S یا P/Bاستفاده میکینم. چه وقت نمی توانیم از P/E استفاده کنیم: • شرکت تازه تاسیس باشد و در مرحله اولیه رشد باشد • EPS قابل مقایسه نباشد(EPS منفی یا مبلغ آن بسیار ناچیز باشد) • شرکت مشابهی از نظر P/E وجود نداشته باشد یا نتایج P/E خیلی گمراه کننده باشد.

  16. وقتی از P/B استفاده میکینم که معیار مورد نظر در صنعت فاکتور بازدهی باشد( معمولا صنایع بالغ) یا شرکت ترازنامه قابل اتکایی داشته باشد. • وقتی از P/S استفاده میکینم که معیار مورد نظر در صنعت فاکتور رشد باشد( معمولا صنایع غیر بالغ) یا شرکت ترازنامه قابل اتکایی نداشته باشد.

  17. تجزیه و تحلیل بیرونی سهام طبقه بندی شرکتها و سهام

  18. طبقه بندی شرکتها و سهام • باید بین Company و Stock تفاوت قایل شویم. • ممکن است که سهام یک شرکت (Company ) خوب سهام خوبی نباشد. مثالهای گوناگونی داریم.

  19. سهم های رشدی Growth Stocks شرکتهای رشدی Growth Companies • سهام زیر ارزش یا undervalue دارند • بازده این سهم ها بالاتر از بازده شرکتهای دارای ریسک مشابه است • دلیل زیر ارزش بودن آنها اطلاعات ناقص بازار یا ناکارایی در قیمت گذاری است. • رشد درآمد ها و سودآوری بالاتر از میانگین شرکتهای مشابه دارند. • ROE>K • Fundamental یا عوامل بنیادین قوی دارند.

  20. سهم های تدافعی Defensive Stocks شرکتهای تدافعی Defensive Companies • سهامی است که در هنگام نزول بازار سهام ، انتظار نداریم که افت زیادی داشته باشد. • سهام دارای ریسک سیستماتیک پایین • سهامی که همبستگی پایینی با بازار سهام دارد(بتای سهام کمتر از یک) • تغییرات قیمت سهام نسبت به تغییرات شاخص بازار کمتر است. • سود آینده آنها بر خلاف نزولهای اقتصادی کاهش نمی یابد • در برابر افتها مقاوم هستند • ریسک تجاری کم • ریسک مالی کم • مثال: شرکتهای دارویی • شرکتهای توزیع برق

  21. سهم های سیکلی Cyclical Stocks شرکتهای سیکلی Cyclical Companies • تغییر در بازده سهام بیشتر از تغییر در بازده بازار است • ضریب تغییرات این سهم ها بیشتر از ضریب تغییرات بازار است. • ضریب بتای سهام بزرگتر از یک است. • درآمدها و س.دآنها تابعی از نوسانات کلان اقتصادی است. • مثل صنعت فولاد، خودرو، صنایع ماشین آلات سنگین • وقتی اقتصاد رونق دارد این شرکتها رونق دارند. • وقتی اقتصاد رکود دارد این شرکتها دچار رکود میشوند.

  22. سهم های بورس بازی Speculative Stocks شرکتهای بورس بازی Speculative Companies • سهام بالاتر از ارزش معامله میشود • Overvalue • سهم هایی وجود دارند که هنگامی که سودآوری بالایی دارند بازده پایینی بدست می آورند و هنگامی که سودآوری پایینی دارند بازده زیادی کسب می کنند • بازار واکنشهای افراطی به این سهام ها نشان میدهد • دارایی های آنها ریسک زیادی دارد اما احتمال بدست آوردن نوسان مثبت در فعالیتها نیز وجود دارد. • ریسک تجاری بالایی دارند

  23. ایران خودرو صدرا کابلهای شهید قندی

  24. قبلاً گفتیم که سهام ارزشی و سهام رشدی تفاوت دارد

  25. سهام ارزشی سهام رشدی • پتانسیل رشد EPS • از نظر قیمت • از نظر نسبتهای بازار(P/E, P/B ) • از نظر بازده ندارد Undervalue پایین مثل شرکتهای مشابه است. دارد Undervalue بالا نسبت به شرکتهای مشابه بالاتر است

  26. داستانهای بازار سهام داستان ریسک گریزان داستان ریسک جویان داستان طمع کاران داستان امیدواران

  27. داستان ریسک گریزانStories for the Risk Averse • داستانهای خرید سهم هایی که سود نقدی زیادی میدهند • داستانهای خرید سهام هایی که P/E پایینی دارند • داستانهای خرید سهم هایی که P/Bپایینی دارند • داستان خرید سهم هایی که سودآوری با ثباتی دارند.

  28. داستانهای خرید سهم هایی که سود نقدی زیادی میدهند(1388)

  29. تجربه بانک کارآفرین( P/ Eپایین ، P/E پایین و نسبت پرداخت زیاد)

  30. تجربه خدمات انفورماتیک ( پرداخت سود نسبتاً مشخص)

  31. داستان ریسک جویانStories for the Risk Seeker • داستانهای سهم هایی که قوی هستند. از نظر ROE و مدیریت و شهرت یا نام تجاری(Great companies) مثل تاید واتر، دارو سازی اسوه • داستانهای سهم های رشدی(Growth Stocks) مثل سهام ملی مس، • داستان های سهم های زیانده(Loser Stocks)مثل صدرا، ماشین سازی اراک، معادن بافق • داستانهای سهم هایی که دارای یک سوداگری پنهان(Hidden Bargains) و ناشناخته برای بیشتر بازیگران بازار هستند مثل مپنا، حفاری شمال، بیمه البرز، مثل گازلوله سابق

  32. داستان طمع کارانStories for the Greedy • سهام هایی که زوج به اوج میرسند: شرکتهای که رشدی هستند اما عجولان و طعم کاران بلای جان شرکت میشوند. مثل حفاری شمال، مثل آینده صدرا، مثل گذشته کابلهای شهید قندی، مثل گذشته سرمایه گذاری غدیر • سهام هایی که هیچ ریسکی ندارند و عین یک بانک یا صندوق پول تولید میکنند( سهام های آربیتراژ) مثل نگاه امروز به بانک سینا، بانک کارآفرین

  33. داستان امیدوارانStories for the Hopeful • آدم هایی که زود گذشته را فراموش میکنند و به سرعت تغییر عقیده میدهند • داستان سهام هایی که خوش بین ها به پیروی از متخصصین و بزرگان بازار میخرندمثل خرید شرکتهای خودرویی در سال 80-1381، مثل خرید سرمایه گذاری بانک ملی و صدرای سال 1382، مثل خرید شرکتهای سیمانی در سال81، مثل خرید شرکتهای سرمایه گذاری در سال 1382-1383، مثل خرید شرکتهای معدنی در سال 1385- مثل خرید شرکتهای فولادی در سال 1386 • داستان سهام هایی که همیشه در بلندمدت سود میدهند مثلاً شرکتهایی دارویی، شرکتهای تولید روغن نباتی ، مثل شرکتهای ساختمانی و سیمانی

  34. بیرونی سهاممالی رفتاری آفتهایی که باید از وجود آنها در سرمایه گذاری جلوگیری نماییم.

  35. DOMINO EFFECT اثر دومینو میگوید که اگر یک بخش از بازار فرو ریخت باعث فرو ریختن بخشهای دیگردر بازار میشود( بازارها شکننده هستند)

  36. انواع خطاهای رایج در بازار سهام • در کتاب ارزشیابی سهام 100 خطای رایج ارزشیابی را طبقه بندی کرده ایم. • در اینجا میخواهیم صرفاً درباره مالی رفتاری(Behavioral finance) و اثرآن در بازارمالی بپردازیم. • شاید یکی از بهترین راههای کسب سود ، توجه به رفتار بازیگران بازار سهام باشد • شناخت رفتار یعنی شناخت اقداماتآینده .

  37. وقتی میخواهیم سهام بخریم چه رفتارهایی میکنیم؟ اطمینان تک روی جسور و بی پروا نقطه بهینه رفتار سنجیده و دقیق رفتار عجولانه دست به عصا شتاب زده اضطراب و نگرانی

  38. انواع آفتهای رفتاری که ممکن است در بازار سهام داشته باشیم: • آفتهای رفتاری یا خطاهای شناختی • آفتهای رفتاری یا خطاهای احساسی و هیجانی

  39. اطمینان بیش از حد به خود داشتن(overconfidence) • خطای ناهمسانی شناختی تغییر در اعتقادات درباره سهام اعتقادات در مورد سهام ناهمسانی شناختی تغییر در اقدامات علیه سهام ناهمسانی شناختی ناسازگاری اقدامات در مورد سهام تغییر در ادراک درباره سهام

  40. خطای ابهام گریزی: هرگز بازار 100% امنی وجود ندارد. • خطای خوش بینی: برعکس خطای ابهام گریزی. • خطای انطباق: P/E پارسیان 5= P/E بانک سینا ؟

  41. خطای زیان گریزی مطلوبیت یا ارزش مثبت زیان سود مطلوبیت منفی

  42. خطای تازگی: گذشته را فراموش کنیم و فقط به رویداد جدید فکر کنیم • خطای اجتناب از پشیمانی: کسی سهامی را به اشتباه میخرد ولی نمیخواهد بپذیرد که گران خریده است • خطای حفظ وضع موجود • خطای بزرگی بینی یا کوچک بینی

  43. درسهای سرمایه گذاری در بازار سهام • اگر در سرمایه گذاری به دنبال تضمین هستید به دنبال سهام نروید No pain, no gain • اگر ریسک را تحمل نکنید بازده بالایی بدست نخواهید آورد • متغیرهای بنیادین را همیشه در ذهن داشته باشید Remember the fundamental • شرکتهای ارزان ، منطق خرید ارزان دارند • هر چیزی قیمتی دارد. همیشه شرکتهای موفق سرمایه گذاریهای خوبی نیستند. Everthing has a price • ارقام و اعداد ممکن است گمراه کننده باشند Number can be deceptive • بازار تحلیلگر است و اشتباهات خود را تصحیح میکند یعنی بازار بیشتر درست عمل میکند تا نادرست Market are more often right than wrong • همیشه بهترین استراتژی سرمایه گذاری وجود ندارد • عایدات برای رسیدن به موفقیت با شانس همراه است.

  44. موفق و پیروز باشید

More Related