Download
1 / 8
80 likes | 363 Views
Модели одностороннего риска в анализе доходности собственного капитала. Подготовила: Шутова Е. С. Научный руководитель: Профессор, д.э.н. Теплова Т.В. The Capital Asset Pricing Model ( CAPM ). разработана Sharpe и Lintner (1965);
E N D
Модели одностороннего рискав анализе доходности собственного капитала Подготовила: Шутова Е. С. Научный руководитель: Профессор, д.э.н. Теплова Т.В.
The Capital Asset Pricing Model (CAPM) • разработана Sharpe и Lintner (1965); • связывает ожидаемую доходность актива и меру оценки систематического риска.
Критика модели САРМ • проблемы, связанные с определением рыночного портфеля; • проблема корректности применения САРМ для малых компаний; • нарушение предпосылки о постоянстве беты во времени; • нарушение предпосылки о нормальном законе распределения доходностей и квадратичной формы полезности, которую максимизируют инвесторы; • проблемы, связанные с тем, что инвесторы ориентируются не на спекулятивный, а чистый риск.
Решение проблемы, связанной с поведением инвесторов двусторонняя односторонняя дисперсия дисперсия Преимущества: • использование односторонней дисперсии обоснованно при различных распределениях доходности акций: как симметричных, так и несимметричных. • односторонняя дисперсия содержит информацию, предоставляемую двумя характеристиками функции распределения: дисперсией и коэффициентом скошенности замена
Модель ES-CAPM Hogan и Warren (1974) • односторонняя бета (HW-beta) вычисляется по формуле: где Ri - доходность ценной бумаги i, Rm – доходность рыночного портфеля, Rf - безрисковая ставка • модель ES-CAPM Hogan и Warren (1974) будет выглядеть следующим образом: доходность рыночного портфеля безрисковая ставка односторонняя бета (HW -beta)
доходность рыночного портфеля безрисковая ставка односторонняя бета (BL-beta) Модель MLPM Bawa и Lindenberg (1977) • значение одностороннего коэффициента бета (BL-beta) рассчитываемого по следующей формуле: где ki- доходность актива i, kM – доходность рыночного портфеля, kf – безрисковая ставка. • модель MLPM Bawa и Lindenberg (1977) будет выглядеть следующим образом:
Модель MLPM Harlow и Rao (1989) • односторонняя бета (HR-beta) вычисляется по формуле: где μi – средняя доходность актива, μM – среднерыночная доходность. • модель MLPM Harlow and Rao (1989) будет выглядеть следующим образом: доходность рыночного портфеля безрисковая ставка безрисковая ставка односторонняя бета (HR-beta)
Модель DCAPM Х. Эстрады (2002) • полезность инвестора зависит от среднего значения E(ki) и односторонней дисперсии ожидаемой доходности портфеля U= U (μp, Σ2p), где Σ2p- обозначает одностороннюю дисперсию доходности инвестиционного портфеля; • односторонний коэффициент бета βd задается уравнением: • основное уравнение модели Х. Эстрады DCAPM выглядит следующим образом: где MRP – рыночная премия за риск, Rf – безрисковая ставка
