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第十二章 综合分析与业绩评价. 主讲人：王铁萍 E-Mail ： cheer1998@sina.com. 第十二章 综合分析与业绩评价. 第一节 综合分析与业绩评价的目的与内容 第二节 杜邦财务综合分析及其发展 第三节 企业经营业绩综合评价. 2014/11/9. 2. 第一节 综合分析与业绩评价的目的与内容. 综合分析与业绩评价的目的 综合分析与业绩评价的内容. 2014/11/9. 综合分析与业绩评价的目的在于： 通过综合分析评价 明确企业财务活动与经营活动的相互关系，找出制约企业发展的“瓶颈”所在 。
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第十二章 综合分析与业绩评价 主讲人：王铁萍 E-Mail：cheer1998@sina.com
第十二章 综合分析与业绩评价 第一节 综合分析与业绩评价的目的与内容 第二节 杜邦财务综合分析及其发展 第三节 企业经营业绩综合评价 2014/11/9 2
第一节 综合分析与业绩评价的目的与内容 综合分析与业绩评价的目的 综合分析与业绩评价的内容 2014/11/9
综合分析与业绩评价的目的在于： 通过综合分析评价明确企业财务活动与经营活动的相互关系，找出制约企业发展的“瓶颈”所在。 通过综合分析评价全面评价企业财务状况及经营业绩，明确企业的经营水平、位置及发展方向。 通过综合分析评价为企业利益相关者进行投资决策提供参考。 通过综合分析评价为完善企业财务管理和经营管理提供依据。 一、综合分析与业绩评价的目的 2014/11/9
二、综合分析与业绩评价的内容 综合分析与业绩评价至少包括以下两方面内容： 财务目标与财务环节相互关联综合分析评价。 企业经营业绩综合分析评价。
第二节 杜邦财务综合分析及其发展 杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系的变形与发展 ——帕利普财务分析体系
一、杜邦财务分析体系 杜邦财务分析体系 亦称杜邦财务分析法，是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。由于该指标体系是由美国杜邦公司最先采用的，故称为杜邦财务分析体系。
图12—1 杜邦财务分析体系分解图 净资产利润率 × 总资产净利率 权益乘数 总资产周转率 销售净利率 × 销售收入 ÷ 销售收入 净利润 资产总额 ÷ 成本费用 流动资产 长期资产 ＋ － 税金 短期投资 应收账款 货币资金 预付款项 销售成本 销售费用 管理费用 财务费用 其他支出 存货 其他流动资产 固定资产 长期投资 无形资产 其他长期资产 销售收入
二、杜邦财务分析体系的变形与发展——帕利普财务分析体系 随着经济与环境的发展、变化和人们对企业目标认识的进一步升华，许多人对杜邦财务分析体系进行了变形、补充，使其不断完善与发展。 美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的《企业分析评价》一书中，将财务分析体系（本书称为帕利普财务分析体系）作了重新界定。
南开戈德财务分析报告——杜邦财务分析体系应用南开戈德财务分析报告——杜邦财务分析体系应用
A. 提出问题 南开戈德是从事自助设备的研发、制造、销售与服务的高新技术企业。国家重点支持、天津市重点扶持。 拥有南开大学多学科技术背景，特别识别技术在行业一枝独秀。 强有力的研发优势，既有大批量供应品种，又提供量身定做的产品，满足特殊客户的要求，特别是能够快速地适应货币的改版要求，快速为完成识币升级。 拥有目前中国国内最强的生产线之一，并建立满足国际ISO9000质量保证体系，达到欧洲标准的管理体系。 在22个城市建立了覆盖全国的营销体系，为顾客、代理商提供高品质的自助产品、服务，产品已出口到英国等国。 产品与技术的国际化战略，与MARS、FOURSQUARE等多家著名的跨国公司建立了从研发到营销的战略台作伙伴关系，并以产品打进国际市场为契机，努力铸造国际品牌。
3. 偿债能力下降短期偿债能力 长期偿债能力
B. 分析问题 分析思路 运用杜邦财务分析体系，对公司近三年来的财务数据进行分析，找出令公司财务状况不理想的原因。
分析步骤 杜邦财务分析体系简介 运用杜邦财务分析体系对公司财务 状况进行综合分析
一、杜邦财务分析体系简介 (一)一种综合分析法，它利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。 （二)本方法从“权益净利率”出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足经营者通过财务分析进行绩效评价需要，在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正。
一、杜邦财务分析体系简介 1.权益净利率 是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。 2.资产净利率 是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。
3.销售净利率 反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。 4.总资产周转率 是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。 5.权益乘数 表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。 一、杜邦财务分析体系简介
3. 主要财务比率及其相互关系 权益净利率=资产净利率×权益乘数 资产净利率=销售净利率×总资产周转率 权益乘数=1/（1－资产负债率） 权益净利率=销售净利率×总资产周转率×【1/（1－资产负债率）】 销售净利率=净利润÷销售收入 总资产周转率=销售收入÷资产总额
二、运用杜邦财务分析体系对公司财务状况进行综合分析二、运用杜邦财务分析体系对公司财务状况进行综合分析
2. 一级分析：权益净利率，走低？——权益净利率=资产净利率×权益乘数 如下图所示，导致权益净利率走低的主要原因是资产净利率的下滑。
3. 二级分析：资产净利率，下降？——资产净利率=销售净利率×总资产周转率如由下图所示，导致资产净利率下降的原因有两个。
3.1. 三级分析：销售净利率，下降？——销售净利率=净利润÷销售收入
如上图所示，导致销售净利率下降的原因有：销售收入的下滑和净利润的下降。如上图所示，导致销售净利率下降的原因有：销售收入的下滑和净利润的下降。 为能进一步明晰原因，我们将进行四级分析和五级分析。 销售收入分析 净利润分析 成本分析 期间费用分析 3.1. 三级分析：销售净利率，下降？——销售净利率=净利润÷销售收入
3.1.1. 销售收入分析——销售收入=价格×销售量 价格下降 ——2001 年关联交易的定价偏高，现在的价格正常回归所致。 2001 年戈德的自动售货机内部定价为4 万元左右，而目前广州维华 的智强自动售货机已经降到2.2 万元，市场价格的下跌幅度极大。 竞争加剧 ——富士、奥柯玛等企业加入，公司营销策略存在问题，市场占有率下降。
3.1.2. 净利润分析——净利润=销售收入-全部成本+其他利润-所得税
从以上各图，可以看出 1. 销售收入逐年下降，销售利润逐年减少。 2. 销售成本逐年减少，在销售收入中所占比重却逐年增加。 3. 期间费用变化不一，管理费用、财务费用在销售收入中所占比重逐年增加。
期间费用分析 以上分析表明：在销售收入大幅度下降的同时，管理费用、财务费用的刚性成为净利润下降的主要原因。 管理费用 刚性行政管理费。 作为科技类企业，研发投入较高。 财务费用 大股东及关联单位占用资金。 为了维持资金链而进行的筹资造成财务费用大幅增加。
比较上图，可以发现：总资产周转率的下降，是因为固定资产周转率、流动资产周转率的下降。作为流动资产的组成部分，应收账款、存货的周转率的下降也十分明显。比较上图，可以发现：总资产周转率的下降，是因为固定资产周转率、流动资产周转率的下降。作为流动资产的组成部分，应收账款、存货的周转率的下降也十分明显。 另外，比较流动资产周转率与应收账款周转率、存货周转率，还可以发现，流动资产周转率降低的原因另有奥妙。 3.2. 三级分析：总资产周转率，下降了？
流动资产周转率分析 分析流动资产的构成，我们可以发现，存货和应收账款所占比例很小，其他应收款所占的比例却很大。
其他应收款分析 2003 年9 月30 日，南开戈德的其他应收款净额高达5.93 亿元，约占公司净资产的84％。 主要原因：关联交易 关联方：天津立达集团及所属单位、戈德集团 、微超贸易。 如2001 年将1 年以上的预付账款6570 万元转入其他应收款；将对戈德集团和天津南开戈德创业投资有限公司、天津立达集团有限公司两家子公司应收款项转入其他应收款等。
其他问题——互相担保，或有负债 南开戈德累计对外担保金额已经高达3.81亿元，约占公司目前净资产的54％。 2003 年为天津国际商场有限公司、天津灯塔涂料股份有限公司借款提供了7000 万元和1.27 亿元的担保。 对外担保之中，多数是为借新还旧的贷款。
其他问题——证券投资，本大利薄 由于2001 年以来股市情况不佳，戈德在证券市场的运作也不成功，反而占用了大量的资金。 2002 年，向兴安证券有限责任公司新增投资额为11000 万元，收益31.74 万元。
4.综合分析 在运用杜邦财务分析体系，对南开戈德近三年的财务数据进行层层分解、因素分析之后，我们得出了以下结论，以求能解释南开戈德财务状况不理想的原因。
分析结论 主业经营不善 自身优势不能得到充分发挥。 营销策略存在问题。 产品结构单一。 成本、费用控制不善 期间费用刚性。 财务费用增长不合理。 资产运营不善 其他应收款数额庞大。 资金利用不善 证券市场投入本大利薄。 企业存在风险 相互担保问题严重，或有负债的风险很大。
C. 解决问题 做好主业 明确公司产品的核心竞争力。 灵活营销。 分析成本、费用结构，当省则省，当降则降、当减则减 改善现金流量 加大应收款的回收力度。 投资证券应注意机会成本分析、成本效益分析。 加强与政府沟通，尽可能避免“政治意味”的交易活动
第三节 企业经营业绩综合评价 经营业绩评价综合指数法 经营业绩评价综合评分法
