S e c r e t a r í a d e H a c i e n d a y C r é d i t o P ú b l i c o

1. S e c r e t a r í a d e H a c i e n d a y C r é d i t o P ú b l i c o Perspectivas económicas y retos del SAR Octubre 2011

2. Contenido • Perspectivas económicas. • Retos del sector.

3. Entorno Internacional Se anticipa un entorno internacional volátil debido a diversos factores: • La crisis de confianza por los problemas fiscales y financieros en Europa se ha agravado. • El crecimiento en los Estados Unidos ha sido menor a lo esperado y la confianza se ha visto afectada por los problemas fiscales y el contagio financiero de Europa. • México necesita buscar un balance que promueva la demanda al mismo tiempo que mitigue el contagio financiero.

4. Entorno Internacional En los Estados Unidos, la actividad ha sido más débil de lo que se creía, y los problemas fiscales en ese país y en Europa han llevado a un deterioro en la confianza de los consumidores. PIB EU (índice, I-07=100) Confianza del Consumidor (índice)

5. Entorno Internacional El contagio financiero hacia mercados emergentes ha sido significativo. Depreciación (01-sep a 17-oct 2011, %) Variación en Mercados Accionarios (01-sep a 17-oct 2011, %) Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg.

6. Economía Mexicana La economía mexicana ha tenido un desempeño favorable en 2011. • Los crecimientos del PIB, de la demanda interna y la externa se han mantenido favorables a pesar de un entorno mundial más débil. • México no tiene desbalances externos, fiscales o financieros. • El presupuesto para el siguiente año es responsable, y mantiene un estímulo contracíclico. • Se espera un crecimiento de 4.0% para 2011 y 3.5% para 2012.

7. Evolución Económica Reciente La economía mexicana sigue siendo sensible a la de Estados Unidos, pero su desempeño reciente ha sido superior. Crecimiento del PIB de México y E.U. (var. trimestral anualizada, %) PIB de México y E.U. (índice I-2006=100, ajustadas)

8. Evolución Económica Reciente El crecimiento de los principales componentes de la actividad económica se redujo a lo largo del primer trimestre, pero se volvió a acelerar ligeramente en el segundo. El IGAE y la producción Industrial repuntaron en julio. IGAE (índice, ene-08=100, ajustada) Producción Industrial (índice, ene-08=100, ajustada)

9. Evolución Económica Reciente Las exportaciones mantienen una tendencia positiva, si bien se desaceleraron en agosto, la inversión se ha acelerado. Exportaciones No Petroleras (miles de millones de dólares, prom. mov. 3m. ajustada) Inversión Fija Bruta (Índice, sep-07=100, prom. mov. 3.m, ajustada)

10. Evolución Económica Reciente El déficit de la cuenta corriente es extremadamente moderado, y la balanza comercial se ubica alrededor de cero. Balance de Cuenta Corriente (% del PIB) Balanza Comercial (% del PIB) * Fuente: Banxico *Primer semestre de 2011

11. Evolución Económica Reciente El empleo mantiene un dinamismo favorable y los indicadores más recientes de ventas mantienen una tendencia ascendente. Ventas al Menudeo (índice, ene- 07=100, prom. móv. 3m. ajustada) Empleo Formal, 2006-2011* (índice, ene-06=100) * Para EU corresponde a la nómina no agrícola y para México se refiere a los trabajadores asegurados en el IMSS

12. Evolución Económica Reciente La inflación ha mantenido una tendencia a la baja desde 2009. Inflación (var. anual, %) Inflación Subyacente (var. anual, %)

13. Evolución Económica Reciente Los estabilizadores automáticos han reaccionado en la dirección correcta. Tipo de Cambio Nominal (pesos por dólar) Tasas de Interés en Bonos Gubernamentales (%)

14. Fundamentales de la Economía Evolución Económica Reciente Financing Transactions in the U.S. Dollar Market La reservas internacionales se han incrementado a niveles históricos, se ha renovado la Línea de Crédito Flexible por mayor tiempo y monto, y las amortizaciones de la deuda externa para 2011 y 2012 han sido cubiertas. Reservas Internacionales (miles de millones de dólares) Oct-11 138 mmdd 14 Fuente: SHCP Fuente: Banxico

15. Evolución Económica Reciente El sistema bancario mexicano es sólido y el nivel de crédito se encuentra por debajo del observado en otros mercados emergentes. Crédito al Sector Privado (2010, % del PIB) Índice de Capitalización de la Banca (Jul-11) (%) Promedio 16.4% Mínimo Regulatorio 8% *Financiamiento doméstico al sector privado no-financiero Fuente: Bancos Centrales Fuente: Banxico

16. Evolución Económica Reciente Se ha seguido avanzando con reformas estructurales: • Reforma a la Ley Federal de Competencia Económica. • Subasta por Pemex de contratos incentivados.

17. Paquete Económico 2012 La propuesta de paquete económico para 2012 se caracteriza por lo siguiente: • Está sustentado en proyecciones económicas objetivas y similares a la del consenso de los analistas. • Es consistente con la estrategia multianual de finanzas públicas que se planteó el año pasado. • Es un paquete que mantiene un impulso contracíclico asociado a un déficit moderado y temporal. Apuntala credibilidad. Soporte Demanda Interna

18. Marco Macroeconómico El marco macroeconómico que sustenta las proyecciones de ingresos y gasto no programable es el siguiente:

19. Paquete Económico 2012 Este paquete económico permitirá: • Que el crecimiento esté sustentado por mayor competitividad y se fortalezca la demanda interna. • Que se eviten desequilibrios importantes, lo cual asegura buenas perspectivas para el crecimiento futuro, gracias a la sólida posición macroeconómica del país.

20. Contenido • Perspectivas económicas. • Retos del sector.

21. Objetivo Sistema de Ahorro para el Retiro Las Afores juegan un papel crucial en la consolidación del Sistema Nacional de Pensiones. • Su papel primordial es lograr pensiones dignas a los trabajadores en un marco de certidumbre jurídica. • Para lograr este objetivo existen dos vías: • Incrementar las aportaciones obrero-patronales. Sin embargo, el incremento de las cuotas es una discusión que rebasa a los actores del SAR. • Aumentar el rendimiento neto de las Afores. El sector privado estima que el incremento de 1 punto porcentual en la tasa de rendimiento real neto sobre los recursos de los trabajadores permite un incremento de hasta 4 puntos porcentuales en la tasa de reemplazo*. *Para trabajadores afiliados al IMSS con un ingreso de 4 salarios mínimos, suponiendo una carrera salarial con incremento real anual de 1.5%, comisión promedio sobre saldo del 1% y con una densidad de cotización del 44%. Fuente: Carlos A. Herrera Gómez (2009); “Rentabilidad de largo plazo y tasas de reemplazo en el Sistema de Pensiones de México.” Bancomer Estudios Económicos WorkingPaper no. 1001.

22. Flexibilización del régimen de inversión Para contribuir al logro de mayores rendimientos, se ha flexibilizado gradualmente el régimen de inversión, para permitir a las Afores la diversificación de sus portafolios. En el último año destacan los siguientes cambios: • Se permitió a las Siefores invertir en commodities. Para ello se incorporó una nueva clase de activo para las Siefores Básicas (SB) 2 a 5, denominado “Mercancías”. • Se permitió la inversión en fondos mutuos. • Se amplió el universo de países elegibles para inversión incorporando a los países miembros de la OCDE que cuentan con tratados comerciales con México (Chile, Israel, Noruega). • Se amplió el rango de holgura para replicar índices accionarios internacionales autorizados, de +/- 1% a +/- 6.5%. • Se autorizó a las SB1 la inversión en componentes de renta variable y se incrementaron los porcentajes en los que las demás SB pueden invertir. • Se incrementó el límite superior de edad de los trabajadores en las SB1 y en la SB2. El límite de la SB1 pasa de 56 a 60 años y en la SB2 de 55 a 59.

23. Diversificación de los portafolios de las Afores La apertura gradual del régimen se ha traducido en un incremento significativo en la diversificación de las carteras de las Afores. Entre diciembre de 2000 y septiembre de 2011, su participación en deuda gubernamental pasó de 92.6 a 59.0%. Composición del portafolio de las SIEFORES Básicas (% del total) 23 Fuente: CONSAR.

24. Inversión en sectores productivos por parte de las SIEFORES La flexibilización también se ha traducido en la canalización de mayores recursos a diferentes sectores productivos, lo cual ha generado más y mejores empleos, contribuyendo a detonar el crecimiento económico. Total Colocado 1,156,129 mdp A este monto debe añadirse la inversión de 133,891 mdp en empresas mexicanas a través de índices accionarios. Invertido por SIEFORES 292,142 mdp * Incluye emisiones de papel Bancario, Banca de Desarrollo en poder de las Siefores. Cifras al cierre de agosto de 2011. Fuente: CONSAR y VALMER. 1. Incluye 10,389 y 1,195 millones de pesos correspondientes a colocaciones de PEMEX y CFE en mercados internacionales (EUROPESOS), además de 22,383 y 26,293 millones de pesos en el mercado nacional respectivamente. Dado a cambios en la regulación, la inversión en instrumentos de Organismos Multilaterales se considera como Instrumentos Nacionales. La posición de las Siefores asciende a 4,561 millones de pesos. 24

25. Plazo promedio ponderado Si bien se ha avanzado en la flexibilización del régimen de inversión, aún existen áreas de oportunidad para seguir incrementando los rendimientos. • Dado que la vida laboral activa de un trabajador es de aproximadamente 25 años, la inversión de sus recursos en instrumentos de largo plazo además de ajustarse a las necesidades de su ciclo de vida, contribuirá a incrementar la duración y rendimiento del portafolio. Plazo Promedio Ponderado de las SIEFORES* (años) *Datos al mes de septiembre de 2011 (incluye únicamente instrumentos de deuda). Fuente: CONSAR. 25

26. Aprovechamiento del Régimen de Inversión Otra área de oportunidad es hacer un mayor uso de los límites de inversión establecidos, de acuerdo con la disponibilidad de activos en el mercado. Inversión en instrumentos estructurados* (como % del total) Inversión en renta variable* (como % del total) *Datos al mes de septiembre de 2011. Fuente: CONSAR. 26

27. Economías de escala Se pueden continuar los esfuerzos por aprovechar las economías de escala e incrementar la eficiencia en la operación. Gastos de las AFORES (mdp de 2011) Fuente: CONSAR. * Cifra de enero a septiembre anualizada. 27

28. Retos del SAR Los participantes del mercado y las autoridades financieras del SAR deberán continuar trabajando en conjunto, entre otras cosas en: • Mejorar la vinculación entre la etapa de acumulación y desacumulación de los trabajadores. • Analizar continuamente el régimen de inversión, con el objeto de identificar las necesidades de ajustes y lograr la consistencia general del mismo. • Hacer más eficiente la operación de las Afores, especialmente en las actividades relacionadas con la promoción.