中国经济周期波动条件下的企业财务管理与风险控制

1. 中国经济周期波动条件下的企业财务管理与风险控制中国经济周期波动条件下的企业财务管理与风险控制 文宗瑜 研究员博导 财政部财政科研所

2. ▲ 2003年～2008年中国经济的高速增长 财政收入的高速增长 国有企业实现利润的高速增长 国家外汇储备的高速增长 ▲各行各业的产能过剩与产品过剩 ▲经济运行的结构失衡

3. 2003年～2008年中国经济的高速增长 财政收入的高速增长 2002年财政收入1万多亿，2003年~2008年突破2万亿、3万亿、4万亿、5万亿、6万亿，2008年6.13万亿，2009年6.85万亿，2010年突破8万亿；2011年突破10万亿； 财政收入的高速增长、土地出让收入的高速增长（近18万亿） 两个现象（1）政府开始做很多原来敢想不敢做的事 为农民建立社会保障、城乡一体的社会保障 （2）政府奢侈奢靡之风及挥霍浪费 一线城市大兴土木，建地标性超世界一流的经典建筑

4. 国有企业实现利润的高速增长 ▲1982年国企放权让利改革：产值、销售、利润 1987年“价格闯关”改革 1988年实行“价格双轨制”：计划价格、市场价格 1988年~2002年国有企业大面积严重亏损 工人阶级被摧毁、工人阶级被边缘化 ▲2002年央企196家利润800多亿，2003年~2008年增长到 4000亿、5000亿、7000亿、1.1万亿、7000亿；2009年 9000亿，2010年1.13万亿 ▲国企成为中国最赚钱的企业、全世界最赚钱的企业 全世界最赚钱的“十大企业榜单” ▲中国“两大”国情：国有资产数额最大、国有经济比重最大

5. ▲ 带来两个现象： （1）国有企业垄断了所有赚钱的行业 国有企业在产业布局的上游：资源能源及水电气热等 非国有企业在产业布局的下游 非国有企业无法与国有企业公平竞争 民营企业发展的两个规则：第一，千万不要进入国有垄断的领域，不要眼红垄断领域的超额利润。民营企业只能“做国有企业做不了，国有企业不愿意做的” ；第二，民营企业要认真做事。福布斯富人排行榜被称之为 “杀手榜”、“杀猪榜”，进入前5名，5年之内“落马” （2）国有资本与国家权力的紧密捆绑。“国家资本主义” 企业家去做省长部长 省长部长去做CEO

6. 国家外汇储备的高速增长 ▲ 2002年国家外汇储备4000多亿美元，2003年~2008年 增长并突破7000亿、 1万亿、1.5万亿、1.8万亿，2008年1.95万亿，2009年2.4万亿美元，2010年 2.85万亿美元，2011年6月预计突破3.2万亿美元 ▲ 中国3.2万亿美元外汇储备中的1.6万亿持有美国各种债券 近1.167万亿是美国国债，4000多亿是美国其他债券（其中持 有近3673亿美国“两房”债券，房利美、房地美） ▲ 3.2万亿的外汇储备没有提升中国的综合国力 在某种意义上，成为中国一个负担和包袱 ▲ 美国成为中国的上帝： （1）美国是中国最大的工业产品出口国（大客户是上帝） （2）美国是中国最大的债务国（欠钱的是“爷爷”） （3）美国通过美元这一国际货币操纵“大宗商品”市场 美元指数与”大宗商品”价格指数的反向波动

7. 一、2008年以来中国经济低迷周期的阶段划分 （一）2008年下半年开始的经济低迷还没有结束 中国现在仍然处于经济低迷中，2012年是此轮经济低迷阶段的过渡年 1.此轮经济低迷可以分为五个时期 （1）经济运行的下滑期 （2）经济运行的起伏期(波动) （3）经济运行的新困难期 2010年第3季度～2011年第4季度的18个月 （4）经济运行的复苏期 外部性力量刺激的恢复性增长 内生性动力拉动的复苏性增长 （5） 经济运行的新发展期

8. （二）此轮经济周期波动中的经济复苏时间判断（二）此轮经济周期波动中的经济复苏时间判断 2012年下半年～2013年上半年会出现缓慢的经济复苏 2012年GDP增长在1、2、3季度继续下行，4季度在底部趋稳，开始缓慢复苏 GDP从2009年1、2季度的6.2%、7.9%增长到3、4季度的9.1%、10.7%，再到2010年1、2、3、4季度的11.9%、10.3%、9.6%、9.8%，属于外部性刺激的恢复性增长，2010年的经济增长呈前高后低之势，2011年的经济1季度（9.7%）、2季度（9.5%）、3季度（9.2%）、4季度（8.9%）是一个连续下行之势，下行之势会持续到2012年第3季度 见下页图示

9. 中国2008～2012年GDP走势图

10. （三）中国2012的经济运行及其走势 1.GDP增长在1、2、3季度继续下行但4季度会趋稳 2.CPI的上涨在下半年将趋于平缓 3.货币政策在下半年有可能会出现明显放松 4.不会终止已有的且也不会出台更多更新的调控政策 2012年为大换届年

11. 二、经济周期波动条件下企业应对宏观调控 的财务对策及措施 （一）稳健的货币政策及其减息 两个结构调整的财务对策及措施 （二）人民币升值及其外汇体制改革 产品出口结构及方式调整的财务对策及措施 （三）税收体制改革及其结构调整 加快设备更新及工业自动化进程的财务对策及措施 （四）雇工工资水平的全面提高及其法律保护 提高劳动效率与转变雇用方式的财务对策及措施 工资收入倍增 实行更高的雇用

12. （五）房地产调控加强及级差地租价格波动 企业投资性房地产计量的风险 企业投资性房地产对企业流动性的拖累 （六）环保评审及能耗指标的强制执行 加快技术创新与产业转移的财务对策及措施

13. 三、经济周期波动条件下企业财务风险管控 所必须关注的外部环境变化 （一）关注中国经济运行的“着陆” 1.中国经济从两位数高增长向一位数低增长的“着陆” 2.中国经济的“着陆”会改变企业运营的外部环境而加大 财务风险 （二）影响中国经济“着陆”的两个不确定性因素 1.三个“十万亿泡沫”的破裂 （1）10万亿地方政府融资平台的融资泡沫 （2）10万亿的民间高利贷的地下融资泡沫 （3）10万亿的房地产沉淀资金的债务泡沫

14. 2.三大类资产价格的波动及下行趋势 （1）黄金价格的波动及下行趋势 （2）艺术品价格的波动及下行趋势 字画 古董与陶器 玉饰及玉器 （3）房产价格的波动及下行趋势 （三）中国经济的“着陆”的时间及方式 1.中国经济的“着陆”时间 2012年下半年至2014年上半年 2.中国经济的“着陆”方式 可能会选择“硬着陆”的方式

15. （四）中国经济“硬着陆”的表现 1.基础设施及房地产领域大量的“烂尾工程”与“半拉子项目” 2.上游产业的过剩加剧及库存急剧上升 3.较多中小企业及小微企业的关门及破产倒闭 4.部分家庭或个人的资产负债表“转负”及较大社会财富蒸发 （五）中国经济“硬着陆”的经济社会效应 1.拖累地方财政而加大财政风险 2.严重拖累中小金融机构而加剧金融风险 3.拖累消费而使中国转变经济发展方式的周期拉长

16. 文宗瑜博士近几年新著 文宗瑜著《证券场外交易的理论与实务》 人民出版社 文宗瑜著《产权证券化与创业板（二板）融资》 中国金融出版社 文宗瑜著《公司股份期权与员工持股计划》 中国金融出版社 文宗瑜著《产权制度改革与产权架构设计案例教程》 经济管理出版社 文宗瑜著《薪酬体系构建与薪酬模型设计案例教程》 经济管理出版社 文宗瑜著《现代公司的统一财务控制与统一收支结算》 经济科学出版社 文宗瑜著《现代公司治理：董事会与CEO的较量及制衡》经济科学出版社 文宗瑜著《发展战略与资本运营》 经济科学出版社 文宗瑜著《国有资本经营预算》 经济科学出版社 文宗瑜著《中国改革三十年（1978 ~ 2008年）》 山东人民出版社 文宗瑜著《经营性国有资产管理》 经济科学出版社

17. 文宗瑜博士联系电话 01088218612 13901154906 邮箱：jinht9416@sina.com 网址：www.ghestia.com.cn 文章下载网址：wenzongyu@sina.cn

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