MARKNADSMISSBRUK

1. MARKNADSMISSBRUK

2. SVERIGE Lagen om registrering av aktieinnehav 1971 Lagen om värdepappersmarknaden 1985 Insiderlagen 1990 Insiderstrafflagen 2000 Lagen om anmälningsskyldighet 2000 Marknadsmissbrukslagen 2005

3. FÖR INSIDERHANDEL • 1966 Henry G Manne- Insidertrading and the stock market • Signal om bolagens aktier är köpvärda eller inte, starkare pga. offentliggörande av köp • Bästa sättet för ett företag att få sina aktier rätt värderade • Corporate governance-debatten- insiderhandel signalerar för ledningen om det finns dold information i bolaget • Dåliga nyheter kan döljas för styrelsen men med ett ekonomiskt incitament kommer det fram • Stora aktieägare kan kompensera sig med insiderhandel för risken de tar när de inte diversifierar sina investeringar • Inga förlorare finns • Långsiktiga aktieägare drabbas marginellt medan short swing handlare drabbas

4. EMOT INSIDERHANDEL • Rättviseargument: orättvist att ledningen tjänar extra trots val tilltagna löner, de tar ingen risk eller arbetar för förtjänsten som andra handlare, bolagets vinst skall tillfalla alla aktieägare lika • Moralargument: tjänar oavsett om det handlar om dåliga eller bra nyheter, incitament att skapa en så volatil kurs som möjligt, värdet i bolaget förstörs • Resultat: Mindre korrekt värdering av bolag pga. andelen informerade investerare blir mindre, mindre likviditet, svårare få fram pengar, bolag flyttar till en mer likvid marknad • Investerare flyttar sina pengar till en mer rättvis investeringsform- mindre likviditet om förtroendet skadas

5. Insiderhandel • § 1 :definitionen av insiderinformation….icke offentliggjord eller allmänt känd omständighet… • Ex. tidning lämnat tryckeriet, bolagets hemsida, kanske chatsida, ej privat aktieklubb • Informationen skall väsentligt påverka priset • § 2 Den som får info, inte den som har info, t ex analytiker, eller offentligt bud • Undantag för brottslig verksamhet • Direktivet: utnyttjande av info • Svenska lagen: innehav av info med undantag i 5§ • Tivox-fallet NJA 2008 s. 292

6. Obehörigt röjande av insiderinformation • § 7 Den som uppsåtligen röjer insiderinformation…om inte det ses som ett ”normalt led i fullgörande av tjänst, verksamhet eller åliggande” • Undantag för allmänt känd information • Vad avses som normalt? • Arbetstagarledamöter till fackföreningen? • C-384/02 Grøngaard & Bang

7. OTILLBÖRLIG MARKNADSPÅVERKAN • § 8, MMD art 1 p 2: transaktioner eller handelsorder utan legitim orsak som • 1) ger eller förväntas ge falska eller vilseledande signaler om tillgång, efterfrågan eller pris på finansiella instrument • 2) låser fast priset på ett eller flera finansiella instrument vid en onormal eller konstlad nivå • Även utnyttjande av falska förespeglingar omfattas samt spridning genom medierna av information som förväntas ge falska signaler

8. EXEMPEL • Skenaffärer, • Window dressing el. painting the tape, • Pegging el. pumping, • Scalping el. dumping, • Lägga ut en (dold) bombmatta, • Cornering, Abusive squeezes

9. SIGNALER • 2003/124/EG • Betydande del av den dagliga omsättningen, • transaktionerna leder till en väsentlig prisförändring, • ingen förändring av det verkliga ägandet, • transaktionerna är koncentrerade till en kort tidsperiod under dagen som leder till en prisförändring som sedan vänder, • givna handelsorder förändrar uppgifterna om bästa köp eller säljkurs och sedan återtas innan avslut, • transaktioner som utförs i närheten av en särskild tidpunkt då referenspriser eller värderingar räknas ut.

10. ANMÄLNINGSSKYLDIGHET • § 3 Anm.L. • Gäller reglerade marknader • § 9 Anm. L. & 12 kap. FFFS 2007:17 Insynsregister: • förs av Finansinspektionen, sparas i 10 år, offentligt register • Kretsen av anmälningsskyldiga: bolagsledning, anställda med information, aktieägare som äger minst 10% av aktierna+ närstående • Alla ändringar i innehavet • § 10 a Anm.L. Loggbok: gäller alla som har tillgång till insiderinformation, register skall föras av bolaget, sparas i fem år

11. BLACK-OUT PERIODER • 15 § Ersätter korttidshandelsförbudet • Handelsförbud 30 dagar innan delårsrapport • Gäller bara bolagsledningen + revisorn • 10% av köp-eller säljpriset som sanktion